■劉文華 福建農(nóng)林大學(xué)管理學(xué)院

21世紀(jì)，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步融入世界經(jīng)濟(jì)大潮之中，這一快速變化的趨勢對企業(yè)財務(wù)管理的方方面面提出了各大考驗，也使之面臨著巨大的挑戰(zhàn)。財務(wù)分析是企業(yè)財務(wù)管理活動的一個重要方面，也是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動分析的重要組成部分。對企業(yè)財務(wù)績效進(jìn)行研究，對于加強企業(yè)財務(wù)管理，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平具有重要意義。

一、武昌魚公司簡介

湖北武昌魚股份有限公司是由湖北鄂州武昌魚集團(tuán)有限責(zé)任公司作為主要發(fā)起人，以其五個獨立經(jīng)營分公司的整體經(jīng)營性資產(chǎn)及部分養(yǎng)殖水面使用權(quán)評估后的凈資產(chǎn)作為出資，聯(lián)合鄂州市建設(shè)投資公司、湖北鳳凰山莊股份有限公司、湖北辰隆經(jīng)濟(jì)開發(fā)公司、鄂州市市場開發(fā)服務(wù)中心共同發(fā)起，以發(fā)起方式設(shè)立的股份有限公司，注冊資本174，580，900.00元。公司的主營業(yè)務(wù)范圍：淡水魚類及其它水產(chǎn)品養(yǎng)殖、畜禽養(yǎng)殖（屠宰）、蔬菜種植及以上產(chǎn)品的加工、儲運、銷售；食品、飼料、漁需品的生產(chǎn)、銷售；經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)水產(chǎn)品、蔬菜、牲豬（對港、澳地區(qū)除外）的出口業(yè)務(wù)；房地產(chǎn)項目開發(fā)，經(jīng)營、銷售商品房。公司在2000年7月首次向社會公開發(fā)行人民幣普通股7000萬股，武昌魚股票于2000年8月在上海證券交易所上市，注冊資本變更為244，580，900元。

二、武昌魚公司IPO前后財務(wù)績效比較分析

1.盈利能力分析

武昌魚在上市前3年各個盈利指標(biāo)基本保持增長趨勢，特別是1998年到1999年間有一個較大幅度的增長。2000年上市后當(dāng)年，主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率、銷售毛利率繼續(xù)仍然有小幅度增長，但是銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率曾下降趨勢，特別是凈資產(chǎn)收益率由1999年的28.57%下降到9.37%。在2000年度以后，武昌魚的各盈利指標(biāo)不斷下降，從2004年度開始出現(xiàn)負(fù)數(shù)指標(biāo)，除了到2005年稍微有些反彈以外，2006年后財務(wù)狀況更是急劇惡化，到了2006年與2007年各盈利指標(biāo)出現(xiàn)超大幅度下滑，例如銷售凈利潤率與銷售毛利率在2007年為-802.06%、-797.00%。可見，除了上市當(dāng)年，公司的盈利能力比上市前強之外，從2002年開始明顯低于上市前。

2.償債能力比較分析

從短期償債能力看，在上市前，武昌魚流動比率和速動比率均小于1，意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負(fù)債，償還短期債務(wù)能力弱。2000年上市當(dāng)年，流動比率和速動比率一下子提高到438.97%和365.72%，在2001年繼續(xù)保持高于3倍的水平，這說明武昌魚在上市的2年時間內(nèi)短期償債能力相比上市前有所提高。總體來說，上市后，武昌魚的流動比率高于上市前，但速動比率顯著低于上市前。對于武昌魚公司的實際情況來說，公司存貨流轉(zhuǎn)受阻，變現(xiàn)能力不強，所以即使有較于上市前的流動比率，并不能說明其短期償債能力升高，反之，速動比率更能反映武昌魚短期償債能力的水平。

從長期償債能力看，同短期償債能力的變化情況一樣，除了上市兩年里長期償債能力較于上市前有所提高外，從2002年開始明顯低于上市前。產(chǎn)權(quán)比率也從2002年起高于200%，說明武昌魚的資金主要都來于債權(quán)人，整體償債能力極弱，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性降低，對債權(quán)人的保障程度降低。

3.發(fā)展能力比較分析

武昌魚的各指標(biāo)在上市前都處于正增長水平，在上市后各指標(biāo)波動很大。主營業(yè)務(wù)收入在2002年和2005年有大幅度增長，其余年度也基本處于下降狀態(tài)。而凈利潤都呈現(xiàn)負(fù)增長趨勢，特別是在2004年和2006年出現(xiàn)幾千倍的負(fù)增長?？傎Y產(chǎn)除2005年有所縮減外，在上市后資產(chǎn)都處于增長狀態(tài)，特別在上市當(dāng)年和上市后第2年有大規(guī)模擴張，增長率分別達(dá)到了172.35%和198.59%。股東權(quán)益上市后增長了263.7%，但后面增長后勁不足，在2006年開始出現(xiàn)較大負(fù)增長。主營業(yè)務(wù)利潤在2002年和2005雖然達(dá)到537%和300%，但總體也呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，2006年相對2005年急劇下滑了217.46%。相比上市前，武昌魚上市后除了帶來一定規(guī)模的資產(chǎn)擴張和主營業(yè)務(wù)收入增長外，發(fā)展后勁并不比以前大，而且有大不如從前的趨勢。

三、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

經(jīng)過上述分析，2002年對武昌魚上市后來講是個分水嶺，上市前兩年的財務(wù)績效總體情況比上市前好，盈利能力較強，各項利潤指標(biāo)均為正。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率也比上市前處于一個更高的水平，發(fā)展能力保持良好。財務(wù)狀況有所改善，償債能力比上市前保持更安全的水平。但在2002年之后，財務(wù)績效比上市前急劇惡化，并在2004年首次出現(xiàn)虧損，盈利指標(biāo)很多開始出現(xiàn)負(fù)值并下滑，償債壓力巨大，資產(chǎn)管理能力下降，發(fā)展后勁不足等情況，公司發(fā)展面臨巨大壓力。

歸結(jié)造成以上財務(wù)績效惡化的原因主要有以下幾個：

（1）盲目實行投資多元化

（2）主業(yè)項目過于單一

（3）行業(yè)政策因素的不利影響

2.建議

（1）精簡投資，提高投資效益

（2）分散項目風(fēng)險，加大銷售力度

（3）抓住機遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)