馬世新

武鋼集團(tuán)似乎正在做一件不可能完成的任務(wù)：9月25日，旗下的武鋼股份獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，擬向包括武鋼集團(tuán)在內(nèi)的投資者發(fā)行不超過(guò)42億股，募集資金總額不超過(guò)150億元，用于收購(gòu)武鋼礦業(yè)100%的股權(quán)、武鋼國(guó)際資源100%的股權(quán)、巴西冶金90%的股權(quán)、澳洲武鋼100%的股權(quán)。

為保證發(fā)行成功，近日公司大股東武鋼集團(tuán)將認(rèn)購(gòu)比例從不低于10%提高至不低于30%；另外承諾，只要三年內(nèi)上市公司對(duì)其購(gòu)買的四家公司計(jì)提減值準(zhǔn)備，其將以現(xiàn)金補(bǔ)足。根據(jù)股票發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，此次股票增發(fā)的價(jià)格不得低于公司上一年度的每股凈資產(chǎn)，即3.52元。而在二級(jí)市場(chǎng)上，其股價(jià)跌跌不休，被投資者看淡，目前只有2.3元左右。讓機(jī)構(gòu)投資者花高出市價(jià)50%的代價(jià)參與定向增發(fā)量的70%，顯然是癡人說(shuō)夢(mèng)。那么，如果股市回暖，武鋼會(huì)受到市場(chǎng)追捧嗎？這似乎也難以樂觀。隨著宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的來(lái)臨，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩近50%，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，行業(yè)全面虧損。和武鋼增加擴(kuò)大公司規(guī)模和產(chǎn)能相反的是，行業(yè)龍頭寶鋼股份則是實(shí)行緊縮戰(zhàn)略，回購(gòu)縮股。

此外，公司增發(fā)收購(gòu)的四家礦業(yè)公司的盈利能力和高估值也受到廣泛質(zhì)疑。其中，只有國(guó)內(nèi)的武鋼礦業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)，其他三家海外公司基本沒有利潤(rùn)，尚未形成工業(yè)產(chǎn)能。隨著鐵礦石價(jià)格下跌，其利潤(rùn)逐年大幅下降，不排除今明兩年出現(xiàn)虧損的情況。公司的海外礦業(yè)公司是在鐵礦石價(jià)格飛漲的時(shí)候收購(gòu)的，有可能估值過(guò)高，讓上市公司現(xiàn)金收購(gòu)，是典型的關(guān)聯(lián)交易，有為大股東高價(jià)接盤解套的嫌疑。

武鋼集團(tuán)為什么會(huì)如此賣力地推進(jìn)在投資者看來(lái)不可思議的增發(fā)方案？首先，獲得證監(jiān)會(huì)再融資批文來(lái)之不易，當(dāng)然是倍加珍惜。更重要的，恐怕是即使在最壞的情況下，武鋼集團(tuán)仍是贏家。即使沒有機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，武鋼集團(tuán)也可以通過(guò)100%認(rèn)購(gòu)，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)的證券化。除獲得高額估值收益外，還有可能在將來(lái)二次套現(xiàn)，通過(guò)出售換得股票獲取收益。作者郵箱：msx0607@hotmail.com