高珺

摘要：以我國中小企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營為題，主要對我國負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢、劣勢以及負(fù)債經(jīng)營中存在的相關(guān)問題進(jìn)行分析；對我國中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行了相對全面的研究，以此對大多數(shù)中小企業(yè)的負(fù)債率水平進(jìn)行了探討，并提出了合理的負(fù)債經(jīng)營管理辦法。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；資本結(jié)構(gòu)；風(fēng)險籌資

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）05-0118-01

1我國中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的前提條件

（1）我國中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢。

負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。財務(wù)杠桿效應(yīng)，是指企業(yè)經(jīng)營者向債權(quán)人支付由借款產(chǎn)生的固定利息費(fèi)用，在企業(yè)總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動時，會給企業(yè)所有者資本帶來更大波動。降低企業(yè)綜合資本成本。企業(yè)籌資方式主要有兩種，即負(fù)債性籌資和權(quán)益性籌資。負(fù)債經(jīng)營只需要定期給債券人支付固定的利息，到期還本，支出與企業(yè)盈利多少沒有關(guān)系，如果企業(yè)盈利多，股東將分得比債權(quán)人多得多。

（2）我國中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的劣勢。

負(fù)債經(jīng)營要承擔(dān)到期及時償債的財務(wù)風(fēng)險，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理會使企業(yè)陷入無法償還債務(wù)的困境。如果企業(yè)籌得的資金，投資經(jīng)營不得當(dāng)；或者企業(yè)資金運(yùn)作不當(dāng)，企業(yè)的財務(wù)狀況惡化，投資收益率低于其資本成本，都會使企業(yè)面臨到期無力償還債務(wù)的風(fēng)險。負(fù)債規(guī)模大，負(fù)債過多會影響到企業(yè)的實力，可能導(dǎo)致企業(yè)再融資困難，影響企業(yè)日后正常經(jīng)營。

2中小企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的財務(wù)原因

（1）債規(guī)模不能合理確定舉債數(shù)量。

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債金額總的大小或者表示為負(fù)債資金在企業(yè)資金總額中所占的比重。負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，可能增加企業(yè)投資者的收益，同時也會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，負(fù)債利息的負(fù)擔(dān)越重，在收益率下降的情況下，企業(yè)收益減少無法達(dá)到預(yù)期效果，可能出現(xiàn)無法償還負(fù)債的問題。

（2）不能準(zhǔn)確把握用款時間。

負(fù)債經(jīng)營的尺度除了數(shù)量以外，還有用款時間上的問題。目前存在的問題是，企業(yè)經(jīng)營的不同時期，對資金的需求量并不是一個常數(shù)，部分企業(yè)在決定何時舉債方面可能有所欠缺。目前，部分企業(yè)在實際運(yùn)作過程中，可能不能準(zhǔn)確的把握用款時間，錯過資金投放的最佳時間。

（3）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。

負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，期限結(jié)構(gòu)是指長短期的相對比重，即企業(yè)長短期借款的相對比重。是資產(chǎn)負(fù)債率后企業(yè)需要考慮的另一個因素。負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理會增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，不論是激進(jìn)型的籌資策略還是保守型的籌資策略。原因在于，一方面，從利息角度來看，如果企業(yè)采用保守型的負(fù)債經(jīng)營方式，即更多的采用長期借款。

3企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的非財務(wù)原因

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在著固有的風(fēng)險，不論是否負(fù)債經(jīng)營，這種風(fēng)險都是存在的。這種風(fēng)險主要是由于企業(yè)的銷售狀況、生產(chǎn)成本等諸多外界不確定因素的影響，其息稅前利潤也具有不確定性。金融市場的波動對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的影響，企業(yè)可以從這里籌得資金。金融市場的資金供求情況以及市場利率、匯率的變動都會對企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營產(chǎn)生影響。在企業(yè)采取激進(jìn)方式進(jìn)行籌資時，如果遇到銀根緊縮、短期借款利率大幅度上升，會導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的利息費(fèi)用大幅度增加。

對于以上問題，企業(yè)必須針對這些可能出現(xiàn)的情況提出相關(guān)對策。

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營是否適度，一般是指企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，負(fù)債占總資產(chǎn)的比重是否合理即企業(yè)負(fù)債比率是否與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。

①企業(yè)資產(chǎn)不變，減少負(fù)債以債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

債轉(zhuǎn)股可以降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少企業(yè)負(fù)債，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；可以改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立良好的法人治理結(jié)構(gòu)。但是，這種方法也可能導(dǎo)致經(jīng)營決策權(quán)分散，威脅到原股東的權(quán)益，進(jìn)而影響到企業(yè)的長期規(guī)劃和發(fā)展；還可能影響到企業(yè)信譽(yù)，導(dǎo)致賴賬經(jīng)濟(jì)。

②負(fù)債減少，資產(chǎn)上升。這種情況下，考慮的主要是靠企業(yè)自身的發(fā)展，利用自己創(chuàng)造的財富來經(jīng)營企業(yè)，償還已有貸款并增加企業(yè)自身的積累，減少負(fù)債。

③負(fù)債不變，增加資產(chǎn)這種方式主要是通過發(fā)行股票或企業(yè)內(nèi)部員工入股，增加直接投資的比重。在負(fù)債不變的情況下，通過發(fā)行股票來增加企業(yè)資產(chǎn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（2）合理計劃負(fù)債結(jié)構(gòu)。

企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營，在關(guān)注負(fù)債規(guī)模的同時，也應(yīng)該關(guān)注企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，即長短期負(fù)債的比重。特別應(yīng)該關(guān)注短期負(fù)債所占比重，本文對此問題分析如下：

①短期負(fù)債影響企業(yè)的價值。作為風(fēng)險融資最大的一種融資手段，短期負(fù)債也是資本成本最低的籌資方式，因此，其比例的高低，必然會影響企業(yè)價值。

②償債壓力。從負(fù)債償還的順序來考慮，企業(yè)要先償還短期負(fù)債，然后才是長期負(fù)債，長期負(fù)債在其到期之前會轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，與已有的短期負(fù)債一起形成企業(yè)的償債壓力。首先，從資本成本這方面來考慮，因為長期負(fù)債利率低于短期利率，而且長期負(fù)債彈性較差，所以企業(yè)取得長期負(fù)債后，一般不會提前歸還，即使這一債務(wù)期間沒有資金需求。

（3）規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。

當(dāng)前，企業(yè)如果只看到財務(wù)杠桿帶來的收益，忽略風(fēng)險的存在，便會加大企業(yè)的負(fù)債籌資，進(jìn)而增大了公司的財務(wù)風(fēng)險，到期無法償還債務(wù)的風(fēng)險也會增大，這種情況下，債權(quán)人一般會要求企業(yè)對增加的負(fù)債提供風(fēng)險溢價，以至于負(fù)債利息的固定成本增加，同時企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產(chǎn)生風(fēng)險的一種補(bǔ)償，這些都最終導(dǎo)致企業(yè)資金成本的加大。

（4）保持企業(yè)償債能力。

企業(yè)償債能力的保持主要表現(xiàn)在企業(yè)可變現(xiàn)資產(chǎn)以及預(yù)期資金流入是否能按時流入等方面。如果企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金能按期流入，企業(yè)可變現(xiàn)資產(chǎn)多則其償債能力強(qiáng)；反之，則企業(yè)的償債能力弱。