鄭蕊蕊

摘 要 我國證券市場還處于探索發(fā)展階段，上市公司也正處于經營機制轉變和規(guī)范化運作階段，當前的股票市場還存在著種種問題。作為上市公司重要的財務政策之一的股利政策，也體現了這一時期的鮮明特點。目前過我上市公司在股利分配上存在一些問題，本文主要針對這些問題提出一些建議。

關鍵詞 上市公司 股利政策 信息披露

以1990年11月上海證券交易所的成立為標志，我國股票市場的發(fā)展速度十分驚人，上市公司由最初的“老八股”發(fā)展到現今的1000多家，滬深兩市的市價總值從初期的幾億元，發(fā)展到現在的數萬億元。在股市規(guī)模不斷發(fā)展的同時，上市公司也日益成熟，投資者日趨理性，管理層的監(jiān)管日益規(guī)范。但總的來說，我國證券市場還處于探索發(fā)展階段，上市公司也正處于經營機制轉變和規(guī)范化運作階段，當前的股票市場還存在著種種問題。作為上市公司重要的財務政策之一的股利政策，也體現了這一時期的鮮明特點。我國上市公司的股利分配目前存在一些問題?，F針對這些問題提出如下建議。

一、修改相關的法律規(guī)范

首先從會計制度方面來看，西方會計制度對股票股利的會計處理分為兩種情況：低于20%的小比例股票股利按公允市價予以資本化，超面值部分作為資本公積處理；超過20%部分的股票股利才按面值予以資本化。按公允市價將未來為分配利潤予以資本化要求上市公司只有在具備較高盈利水平時，才具備高比例送股的能力，從而實際上限制上市公司的送股水平。因此建議我國修改有關會計制度，要求上市公司發(fā)放股票股利和轉增股時，必須采用公允市價或者每股凈資產將“未分配利潤”轉入“股本”。這樣能送出的紅股數和轉增股數將大幅度減少，從而在一定程度上抑制我國股是盲目送股轉股的現狀。在稅收方面，也應該借鑒國外成功的經驗和做法，從完善個人股份轉讓所得稅等制度入手，來抑制我國股市的投機氣氛。

其次，應該充分考慮通過立法形式要求上市公司支付現金股利等硬性措施來約束公司“內部人”行為，解決代理問題，迫使公司“善待股東”，實現股利分配的理性化。

二、規(guī)范上市公司信息批露行為

我國股市發(fā)展己有多年歷史，規(guī)范化成為當今證券市場發(fā)展的主基調，信息披露的規(guī)范化己經成為大家的共識。這要求社會公證機構-會計師事務所嚴格按照《獨立審計準則》進行對上市公司的報表審計，強化職業(yè)意識，充分及時地披露信息，防止信息操縱，確保年報和分配預案在指定時間同步公布。信息披露規(guī)范化要求上市公司管理者遵紀守法，切實考慮投資者的合法權益，不弄虛作假循私舞弊。規(guī)范股利分配信息，要求上市公司在其年報中披露不分配的具體理由，對申請配股公司要求其在宣布配股方案時，必須同時公布詳細的配股資金投入項目的可行性研究報告和以前年度配股資金的使用情況。確實因為經營上的需要或者其他特殊原因不能分配，公司應在年報中予以詳盡說明，如清華同方在公布不分配預案時不僅詳細說明了原因，而且列出了留有利潤的投資去向，對于這樣以誠為本的績優(yōu)上市公司來說，投資者是能夠接受的。

三、加強市場監(jiān)管力度

一個有效的股市的形成，離不開強有力的監(jiān)管措施。國家應該在完善監(jiān)管制度法規(guī)的同時，增強執(zhí)法力度。如對上市公司及有關人員在違反信息保密制度和及時有效充分揭示原則造成股價重大異常波動時，應追究有關人員的行政甚至刑事責任，如果責任歸咎于上市公司的蓄意行為，可規(guī)定出現類似情況若干次，取消其股票上市交易資格。嚴格監(jiān)督投資者的市場行為，在不損害它們合法利益的同時，應該讓公眾了解其買賣證券的情況。對于利用內幕消息或者資金優(yōu)勢操縱市場的投資者所謀取的暴利，應當予以沒收并處以重罰。對注冊會計師的審計質量嚴格交易控制監(jiān)督，對出具虛假報告者嚴懲不貸。轉變政府對證券市場的指導

思想。政府的指導思想應從現階段幫助國有企業(yè)低成本融資轉變到維護企業(yè)和投資者利益的一致性、促進生產資本有效形成和有效配置上來。證券監(jiān)管層應該把上市公司股利政策監(jiān)管作為一項重要的監(jiān)管內容，采取有效的措施提高監(jiān)管的效率和質量。

四、大力發(fā)展資本市場，平衡不同融資手段的籌資成本

目前我國資本市場還不完善，融資渠道單一，各種融資手段的融資成本不平衡，股權融資成本遠遠低于銀行貸款、發(fā)行債券等債務融資成本，因此上市公司普遍偏好留存收益的不分配股利政策。改變這種現狀的一個方法是大力建設資本市場，拓寬企業(yè)融資方式，并使各種融資手段的成本趨于平衡，這樣上市公司不必只依靠從市場圈錢來維持經營或發(fā)展的需要，進而改變目前上市公司盲目推出不分配、送轉配等種種做法，實際上巧妙地將投資者的利益移作它用的股利分配現狀。

參考文獻：

[1]陳浪南，姚正春.我股利政策信號傳遞作用的實證研究[J].金融研究，2000（10）.

[2]俞喬，程澄.我國公司紅利政策俞股市波動[J].經濟研究，2001（4）.

[3]李常宵.股利政策理論與實證研究[M].中國人民大學出版社，2001.

（作者單位：東營職業(yè)學院）