作者簡(jiǎn)介：陳曉蕓（1975-）女，福建閩清人，閩清職業(yè)中專學(xué)校，講師。

摘要：EVA考核所占權(quán)重達(dá)到40%，與利潤(rùn)總額合計(jì)占考核權(quán)重的70%，標(biāo)志著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作進(jìn)入探索價(jià)值管理的新階段。本文通過(guò)對(duì)EVA作用和局限性的深入分析，以利于EVA 在企業(yè)價(jià)值管理中的正確運(yùn)用。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核；EVA；利弊分析從2010年開(kāi)始，國(guó)資委在中央企業(yè)全面推行EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）考核，在其年度考核辦法中，EVA考核所占權(quán)重達(dá)到40%，與利潤(rùn)總額合計(jì)占考核權(quán)重的70%，標(biāo)志著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核工作進(jìn)入探索價(jià)值管理的新階段。隨著各種EVA培訓(xùn)、講座的開(kāi)展，EVA理念迅速在企業(yè)傳播，這無(wú)疑具有積極的意義。但其作用有時(shí)被無(wú)限地放大，這不利于EVA 在企業(yè)價(jià)值管理中的正確運(yùn)用。在企業(yè)管理中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核方式其實(shí)就是一根指揮棒，你考核什么，企業(yè)就按什么做，也就是可以這么說(shuō)，在現(xiàn)實(shí)狀況下，是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中的指標(biāo)在左右企業(yè)的發(fā)展方向和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。因此，有必要對(duì)EVA的作用和局限性有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。

一、EVA及其在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核中的作用

經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)）在扣除全部資本成本（包括債務(wù)成本和股權(quán)成本）之后的所得。經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算公式：EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本（機(jī)會(huì)成本）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。其計(jì)算結(jié)果取決于三個(gè)基本變量：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本總額和加權(quán)平均資本成本。

經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法不盡相同，主要在于：一是在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)如何對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以最大限度地消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲；二是不同資本市場(chǎng)下資本成本的確定也有差異。稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)進(jìn)行若干因素調(diào)整后的數(shù)值。

央企年度考核辦法對(duì)EVA的計(jì)算公式進(jìn)行了若干簡(jiǎn)化修正。一是修正稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的計(jì)算：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)目-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)*50%）*（1-稅率） ；二是修正關(guān)于投入資本額的計(jì)算：調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程（主業(yè)）；第三簡(jiǎn)化了資本率計(jì)算，統(tǒng)一確定了各行業(yè)的資本成本率。

一是體現(xiàn)了所有資本是有成本的核心理念，能促進(jìn)企業(yè)發(fā)展模式的改變。相對(duì)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)，EVA最核心的變化是改變了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)中存在的無(wú)償占用股權(quán)資本的弊端。因?yàn)槠髽I(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的消耗和債務(wù)利息成本，還包括股權(quán)權(quán)益資本的成本。股東將資本投入到企業(yè)，就放棄了其他一切投資獲利的機(jī)會(huì)，因此，在相類似的風(fēng)險(xiǎn)條件下，給股東的回報(bào)應(yīng)至少不低于其放棄的最佳投資機(jī)會(huì)造成的損失。從而第一次實(shí)現(xiàn)了真正意義上的全成本核算，體現(xiàn)了資本在使用過(guò)程中權(quán)利、義務(wù)的統(tǒng)一。

二是體現(xiàn)了鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展導(dǎo)向觀，對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)換代有引導(dǎo)作用。研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用作為稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的正調(diào)整項(xiàng)目，體現(xiàn)了EVA認(rèn)為研發(fā)費(fèi)用是致力于企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展、增加企業(yè)價(jià)值而進(jìn)行的一項(xiàng)投資，其投入可以使企業(yè)在未來(lái)更具競(jìng)爭(zhēng)力。為企業(yè)培育技術(shù)創(chuàng)新能力和發(fā)展自主品牌創(chuàng)造了有利條件。

二、EVA指標(biāo)運(yùn)用的局限性

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核引入EVA指標(biāo)，是一種積極的進(jìn)步。但我們必須清醒的認(rèn)識(shí)到，EVA仍然只是一種技術(shù)評(píng)價(jià)手段，仍有天生的局限性。企業(yè)不能因?yàn)橥菩蠩VA考核，就能100%的獲得健康持續(xù)發(fā)展的安全保障。

一是EVA評(píng)價(jià)基本停留在考察企業(yè)現(xiàn)時(shí)和過(guò)去的狀況。EVA指標(biāo)是以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，基本是對(duì)企業(yè)歷史成績(jī)和當(dāng)期狀況的評(píng)價(jià)，沒(méi)能有效評(píng)價(jià)未來(lái)，與真正的企業(yè)價(jià)值還是有較大的差距。真正評(píng)價(jià)企業(yè)的價(jià)值應(yīng)該是該企業(yè)預(yù)期自由現(xiàn)金流量以其加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它體現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力。

二是EVA評(píng)價(jià)無(wú)法判斷在建工程投資的價(jià)值。計(jì)算調(diào)整項(xiàng)目上，主業(yè)在建工程作為資本總額的調(diào)減，體現(xiàn)了稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與為創(chuàng)造對(duì)應(yīng)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所投入資本的對(duì)應(yīng)統(tǒng)一，強(qiáng)調(diào)了評(píng)價(jià)中權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等。EVA將主業(yè)在建工程這種戰(zhàn)略性投資分列出來(lái)，在投資帶來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)之前，不將其列為資金成本的計(jì)算范圍。這種處理方法可以克服戰(zhàn)略性投資對(duì)EVA的抵減作用。但也表明該EVA從技術(shù)上實(shí)際上還是回避了企業(yè)所投資的在建項(xiàng)目未來(lái)的獲利能力和價(jià)值，而這些投資項(xiàng)目可能決定著企業(yè)的未來(lái)。

三是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)一樣，不能全面反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的質(zhì)量。在稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)源于收入、經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用各種驅(qū)動(dòng)因素的綜合作用，但無(wú)法反應(yīng)各中因素的真正質(zhì)量。如企業(yè)的收入若因產(chǎn)生大量應(yīng)收賬款未收到現(xiàn)金，且企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的信譽(yù)評(píng)價(jià)管理欠完善，會(huì)造成稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的失真，其評(píng)價(jià)的價(jià)值也可能會(huì)打折扣。同樣，企業(yè)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法的選擇影響著會(huì)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)而也一樣影響EVA指標(biāo)。

四是無(wú)法有效反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資本成本率受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。由于一般債務(wù)資本成本率低于股權(quán)資本成本率，同業(yè)中，高負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的資本成本率會(huì)低于較低負(fù)債比例企業(yè)的資本成本率，可能得出前者的EVA較好，因而無(wú)法反應(yīng)出企業(yè)在高負(fù)債下可能會(huì)引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同一行業(yè)統(tǒng)一一個(gè)資本成本率，也同樣掩蓋了不同企業(yè)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

我們知道，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者在企業(yè)都有一定的任期，為了自身的利益，在以經(jīng)濟(jì)增加值作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的情況下，他們可能只關(guān)心任期內(nèi)的EVA，然而企業(yè)價(jià)值最大化依賴于未來(lái)各期企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值。一些保證企業(yè)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，就會(huì)從對(duì)管理者有利的角度進(jìn)行取舍，如投資項(xiàng)目的選擇、研發(fā)項(xiàng)目投入。因此，如何才能激勵(lì)管理者將自己的決策行為與股東的利益保持高度一致，仍然需要在激勵(lì)與約束機(jī)制的建立和企業(yè)文化建設(shè)方面進(jìn)行持續(xù)的探索。（作者單位：閩清職業(yè)中專學(xué)校）

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