周明勇　易丹輝　肖宏偉

摘要：制度是人們的博弈規(guī)則，其創(chuàng)設的目的是降低交易成本。制度從廣義上說包括正式制度和非正式制度。非式制度是正式制度的來源之一，除非正式制度嚴重損害正式制度所保護的利益外，一般是正式制度的有益補充；當非正式制度損害社會經(jīng)濟發(fā)展時，國家權利就會干涉并促使其制度變遷。民間借貸是因正規(guī)金融制度不能滿足社會經(jīng)濟需要而產(chǎn)生的一種相對于官方的正式金融組織而處于金融管理部門監(jiān)管之外的非正式金融制度創(chuàng)新，在我國經(jīng)濟轉軌時期，推動了非國有經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是，隨著其參與人數(shù)、規(guī)模和范圍的不斷擴大，使得其血緣、地緣關系信用基礎不斷被突破，對正常金融和社會秩序造成了嚴重沖擊。因此，為了引導和規(guī)制度我國民間借貸風險，就應當從制度興起到風險即借貸危機產(chǎn)生的演化根源進行分析，為政策和制度的創(chuàng)新和完善提供理論依據(jù)。

關鍵詞：民間借貸；房地產(chǎn)泡沫；金融風險；法經(jīng)濟學；危機成因

一、 引言

2010 年以來我國貨幣政策由寬松轉向穩(wěn)健，使銀行的信貸額度減少，民營中小企業(yè)更加得不到正規(guī)金融的支持， 只能依賴民間借貸甚至民間高利貸。由于國內房地產(chǎn)經(jīng)濟政策調控和美國次貸危機引發(fā)的國際金融危機等不利的國際國內經(jīng)濟環(huán)境，使部分中小企業(yè)正規(guī)金融對他們惜貸，民間借貸利率飚升，因而導致經(jīng)營更加困難，尤其是出口導向型或房地產(chǎn)為主的中小企業(yè)生存環(huán)境進一步惡化。如2011 年4 月以來溫州多家民企老板“跑路”和民營中小企業(yè)紛紛關門倒閉； 企業(yè)倒閉潮的連鎖效應導致?lián)９镜目逅兔耖g借貸市場的動蕩， 引發(fā)民間借貸“斷貸”危機。這表明我國現(xiàn)階段民間借貸所暗藏的風險和危機。因此，為了預防和化解民間借貸風險，就客觀要求對我國民間借貸興起和民間借貸危機產(chǎn)生的演化的根源進行分析，為政策和正式制度的完善或創(chuàng)新提供理論依據(jù)。

二、 我國民間借貸興起的根源

1. 中國古老的傳統(tǒng)是民間金融存續(xù)的文化底蘊。幾千年來，中國民間金融與官方金融相輔相成，并且其歷史悠久，即使在新中國的計劃經(jīng)濟時期，在一些地區(qū)也以各種隱蔽的形式繼續(xù)活動；因為可利用血緣、地緣、人緣、業(yè)緣關系來展開業(yè)務，融資效率較高，交易成本、信息不對稱程度較低，對經(jīng)濟發(fā)展特別是民營經(jīng)濟的發(fā)展具有相當重要的有積極作用。

當然，傳統(tǒng)民間金融文化也是有其特定的血緣、地緣、人緣、業(yè)緣范圍及特有的社會制度基礎，當然，這個基礎被打破時，可能就會導致優(yōu)越的古老制度異化而阻礙社會經(jīng)濟的發(fā)展。

2. 民間借貸是正規(guī)金融、民間資本及中小企業(yè)三者博弈的產(chǎn)物。首先，因為金融風險具體幾何性遞增且傳遞迅速，因此，各國都對金融機構規(guī)定了放貸謹慎性原則，故正規(guī)金融門檻較高。在現(xiàn)階段的中國，整個融資體系還不太完善，尤其是在銀根緊縮時，中小企業(yè)的條件達不到金融機構的放貸條件因而融資難則成了中小企業(yè)的通病。而民間的融資需求又很旺盛，大量民間資本卻不能找到合適的投資渠道，如從表1可知，2010年溫州居民存款就達32 115 268萬元，這必然導致民間金融成為民間資本釋放的一個通道，從而催生主要依賴個人信用的低門檻的民間金融的興起。

其次，民間信貸資金自有資金比重大，當央行縮緊銀根時許多企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資會變難，被迫轉向具有操作簡易、依附熟人等特征民間融資。所以，在銀根趨緊的情況下民間借貸仍繼續(xù)活躍在資本市場；這增強了金融的集聚力和輻射能力，提高了資本的盈利水平。另一方面，民間借貸即使在宏觀政策相對寬松的時期，因具有其特定的風險定價和控制機制，依然有其存在的空間。 因此，經(jīng)過多年的發(fā)展我國的民間資本對民營經(jīng)濟的資金需求起到了巨大的支持作用。

三、 民間借貸危機產(chǎn)生的因素

盡管民間借貸制度作為正規(guī)金融的補充制度對民營經(jīng)濟起到了不可替代的作用，但是，非正規(guī)金融制度其作為制度創(chuàng)新的產(chǎn)物，一般是以血緣、地緣關系為基礎，具有非正式、不規(guī)范、高風險等特征，很難承擔大規(guī)模集聚資本的功能，而且，資本趨利性、金融天生的風險性以及非規(guī)范性是民間借貸固有的潛在風險基因。

因為，首先，當隨著其參與人數(shù)、規(guī)模和范圍的不斷擴大，使得其血緣、地緣關系信用基礎不斷被突破，并且由于沒有市場組織，投資者在搜尋投資項目信息、參與者的信息不對稱日益嚴重，而融資的較高利率，加之在利益驅動下的違法犯罪行為等更加加劇了風險的積累并基本游離于國家的監(jiān)管之外，這就導致了其所實現(xiàn)的資金配置可能與宏觀經(jīng)濟政策目標相沖突并沖擊正常金融秩序，影響貨幣政策的實施。其次，當正規(guī)金融受政府宏觀調控而緊縮時，市場對民間資本的需求遠大于供給；由于民間借貸沒有合理的引導與規(guī)制并突破其血緣、熟人信用范疇的制度基礎時，利率就會爆漲，從而泡沫產(chǎn)生，最終將導致企業(yè)倒閉、“老板跑路”而產(chǎn)生“危機”。第三，一旦發(fā)生借貸危機的則可能導致區(qū)域甚至全國經(jīng)濟的多米諾骨牌效應，其危害也不言而喻。

因此，為了預防和規(guī)制民間借貸危機的負面效應，就客觀要求對民間借貸危機產(chǎn)生的根源進行分析。所以，通過對2002年到2011年的全國和溫州經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，筆者認為：首先，危機產(chǎn)生的潛在原因是國際金融危機的沖擊；其次，民間危機的直接原因是直接原因是民間借貸趨利性及非規(guī)范性導致其以“傳銷”或其他方式突破血緣、熟人信用根基而進入房地產(chǎn)業(yè)并吹大房地產(chǎn)泡沫；第三，危機的導火線是我國房地產(chǎn)泡沫的局部破裂；第四，民間借貸危機的根本原因是資本市場不發(fā)達，制度不完善，非正規(guī)金融利益沒有合理引導與規(guī)制。

1. 潛在原因是國際金融危機的沖擊。經(jīng)濟全球化的當代，國家之間既有互補又有競爭， 自然，一國的危機的危害會對全球化的他國經(jīng)濟尤其是出口型的實體企業(yè)造成沖擊。因為，國民經(jīng)濟活動或運行在市場上表現(xiàn)就是總供給和總需求的對立與統(tǒng)一的運動過程?！吧鐣偣┙o和總需求是國民經(jīng)濟或宏觀經(jīng)濟實物運動和價值運動過程中各方面經(jīng)濟關系的綜合反映”。社會協(xié)調穩(wěn)定發(fā)展由要求社會總供給等于社會總需求；當將一國經(jīng)濟活動涉及到國際市場因素時，則該國經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展的公式為：社會總需求=國內總供給+（進口 出口）。因此，當國際金融危機發(fā)生時，一方面，必然導致出口數(shù)量減少、效益下降；從而打破原有的國內供需平衡，將危機危害傳導給國內；另一方面，出口企業(yè)利潤率驟降只能用薄利策略靠產(chǎn)量來維持生存，從而相應增加的資金周轉的困難，若在正規(guī)金融難于獲得融資的情況下，就只能求助于非正規(guī)的民間借貸資本；因而，為了企業(yè)生存以及資本追求超額剩余價值的本性，必然導致在通過融資維持正常生產(chǎn)的前提下尋找新的利潤增長點，將部分資金投向其他高利潤行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，而沖擊國內實業(yè)和虛擬兩個資本市場。

美國次貸危機所導致的全球金融危機加劇國際商品市場競爭程度， 從表2，全國2003年～2012年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，因2008年經(jīng)濟迅速衰退，到期2009年國內生產(chǎn)總值增速為9.2%創(chuàng)10年來最低，而失業(yè)率則達成協(xié)議最近幾年10年最高，為4.3%，其直接結果，從表1可知，外資大量撤離，貿易保護主義抬頭，這直接導致我國外貿企業(yè)的效益下降，使我國國內與之相關聯(lián)的其他企業(yè)效益下降，從而沖擊我國實體經(jīng)濟。具體表現(xiàn)為：一方面，一部分出口型相關企業(yè)利潤降低、資金回籠難度加大，正規(guī)金融又難于獲得，為了維持正常的經(jīng)營，只能求助于民間借貸。另一方面，房地產(chǎn)此時成為我國的支柱且暴利企業(yè)，出口型企業(yè)為了彌補虧損或提高盈利率，或通過正規(guī)的合作或通過民間借貸進入房地產(chǎn)業(yè)，從而加大了房地產(chǎn)業(yè)的泡沫，相應地也加劇了民間借貸風險。

2. 直接原因是民間借貸趨利性及非規(guī)范性導致其以“傳銷”或其他方式突破血緣、熟人信用根基而進入房地產(chǎn)業(yè)并吹大房地產(chǎn)泡沫。

首先，從表1可知，其一， 2008年～2011年，溫州市轄區(qū)實際利用外資金額看，從2008年的15 028萬元降低到期2010年的8 026萬元和2011年的6 495萬，從也就是說因金融危機外商投資減少了50%左右；從表2全國情況看，同樣可知2009年外資比2008年減少，2010年后又穩(wěn)定上升；這說明受金融危機影響，外商投資劇減。其二，2008年～2010年居民儲蓄連續(xù)增加，分別為11 149 135萬元，14 628 724萬元，32 115 268萬元，這說明因危機影響使對外投資資金又大量回歸儲蓄以及2009年股市泡沫破裂，導致2010年大量的民間資本因沒有合適的投資機會而存儲，比2009年增長了50%以上。這為民間借貸提供了前提條件。

其次，從表2全國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可知，因金融危機影響，從2008年開始整個經(jīng)濟不景氣，2009年達到低谷。為應對危機2008年10月12日，系列新政支持房地產(chǎn)，尤其是地方政府可自主出臺救市政策，導致了房地產(chǎn)成為事實上的“支柱產(chǎn)業(yè)”，而在“房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)”錯誤觀念的影響下，2009后半年后房價快速飆升，投機日盛。從表2可知國內生產(chǎn)總值增速又創(chuàng)2008年以來歷史新高，達到10.4%。

第三，從表1可知，2008年與前年度2007年相比房地產(chǎn)開發(fā)投資額—市轄區(qū)增加90 317萬元，而固定資產(chǎn)投資總額—市轄區(qū)則是負增長18 174萬元；2009地產(chǎn)開發(fā)投資額—市轄區(qū)負增加328 857萬元，而固定資產(chǎn)投資總額—市轄區(qū)則是負增長332 765萬元；2011地產(chǎn)開發(fā)投資額—市轄區(qū)負增加1 689 329萬元，而固定資產(chǎn)投資總額—市轄區(qū)則是負增長2 621 772萬元；同時，2011年居民儲蓄則為18 517 055萬元，與2010年比減少13 598 213萬元；而國內總投資每年都在增加。這說明：一方面本應當是基礎產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)變成了實質的“支柱產(chǎn)業(yè)”；另一方面，則大量的民間資本以“傳銷”或其他方式進行入了房地產(chǎn)業(yè)或其他實業(yè)；并且由于其功利性必然吹大房地產(chǎn)泡沫。

3. 危機導火線是我國房地產(chǎn)泡沫的局部破裂導致的多米諾骨牌效應。人類生存的基本條件就是衣、食和住，住的房子自然是人的生存的基本條件之一，其質量條件，則是人類社會進步和生活條件改善的標志。但是，中國大眾的思維中，房子卻成了人們規(guī)避風險、尋求價值兌現(xiàn)最為有效的商品，并將商品房列入投資品（或資本品），而非消費品。因此，購買商品房就成了一種投資行為。

事實上，房地產(chǎn)市場是基于土地稀缺性的一個不完全競爭市場，是一個由地方政府壟斷土地一級市場的賣方市場。在地方政府、開發(fā)商和包括抄房投資者消費者和剛性需求非投資消費者的博弈過程中，地方政府由于我國財政政策的事權與財權不匹配，通常主要依靠與房地產(chǎn)開發(fā)公司或其他投資企業(yè)在土地入股或合作并再以土地作抵押向金融機構融資來解決地方投融資項目的資金問題，實現(xiàn)地方經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結構調整；因而，地方政府的土地財政必然存為房地產(chǎn)價格攀升的潛在因素。同時，由于土地“招拍掛”制度與開發(fā)商追求超額剩余價值的動機以及地方政府投融資項目對土地資本的過度依賴，造成房地產(chǎn)價格風向標的“地王”不斷更新，并在一些所謂專家的鼓吹下，使房地產(chǎn)業(yè)成為我國暫時的支柱且暴利的產(chǎn)業(yè)。于是，資本的趨利性以及其他資本市場的低迷就導致了大量資本進入房地產(chǎn)業(yè)，從而加劇了房地產(chǎn)泡沫的嚴重性；第一，地方政府與開發(fā)商在一級市場與銀行資本的共同作用吹大了房地產(chǎn)泡沫，推高了房地產(chǎn)價格；第二，房地產(chǎn)投機者通過炒作則進行一步加劇了市場價格的攀升；第三，由于我國地市化運動的加速，一般大多數(shù)的剛性需求者為了獲得安身之所而不得不從推高的房地產(chǎn)市場中接盤時，就只能求助于銀行按揭貸款，從而進一步推高房價。

4. 根本原因是資本市場制度不完善、民間資本的投機和盲目性。創(chuàng)造社會財富的要素是土地、勞動、資本、技術和管理。其中，資本的天性是趨利性，即盡可能地追求超額剩余價值從而實現(xiàn)其最大利潤。這種天性就必然導致全社會的資本流動規(guī)律是等量資本由利潤低的部門流向利潤高的部門，最終實現(xiàn)等量資本獲得等量利潤從而實現(xiàn)馬克思經(jīng)典理論據(jù)說的利潤平均化。當然，合理利潤平均化的前提是要在社會生產(chǎn)中確實存在有超額利潤的部門，由于利潤是剩余價值的轉化形式，故超額利潤只可能是通過技術或管理方法的革新才能創(chuàng)造出高利潤行業(yè)。但在現(xiàn)實中，卻由于人的非理性化，通過合法的金融創(chuàng)新或其他非法的手段或者二者非主觀的聯(lián)合從而吹大利潤泡沫，制造出虛假的高利潤行業(yè)，一旦如美國次貸危機等泡沫破裂，就將導致金融危機從最終危害社會經(jīng)濟。

從利潤平均化理論來看，筆者認為，我國目前資本市場制度不完善、民間非正規(guī)金融資本的盲目性和趨利性，由于對市場定位的不準確、沒正確的理論或政策引導，是導致2009年我國資本市場的股市神話、房地產(chǎn)成為支柱和暴利產(chǎn)業(yè)從而吹大市場利潤的泡沫，一旦熱錢抽走或政策調控等因素使資金鏈斷裂，則導致民間借貸危機。

我國如2008年～2009年的“股災”就是在資本市場制度不完善、民間資本趨利性下，由于市場中各種利益主體不理性因而在利益博弈過程中放大了資本市場的泡沫而導致的“股災”?？梢哉f2007年的股市從年初的2600點直升到6 124點是創(chuàng)造了股市的神話。盡管當時股市中很多如股權分置改革的順利完成、中國經(jīng)濟發(fā)展強勢、上市公司的盈利能力的提高等利好因素確實存在著，但這些利好被投機者或違法者以及熱錢的利用并有意或者無意的被放大了，于是資本泡沫越吹越大，加上當時沒有正確的引導，民間資本的趨利性、投機性和盲目性，導致資金從銀行向股市大搬家的熱鬧場面，熱錢一旦抽走或政策緊縮，資本市場泡沫破裂，于是就釀成了2008年的“股災”。

具體來說，其一，從資本的供需來看，出口型企業(yè)由于國際金融危機的沖擊，盈利微薄，資金周轉困難；正規(guī)金融由于風險控制和其他制度原因，一些中小型民企無法獲得其解決生存問題的周轉資金時，就只能依靠通過血緣或熟人關系建立起來的民間借貸，這就導致了非正規(guī)民間資本的活躍；其二，資本的趨利性和人的投機心理，將資本引入股市或樓市，或者是以彌補投資實業(yè)的低收益性或者為了獲得高利而投機；其三，熱錢的進入通過炒作吹大了股市或樓市的泡沫；其四，在2008年股市變成“股災”后，其中大部資本或通過“炒房團”或采用其他方式進入樓市；同時，地方政府投融資項目以土地為抵押通過正規(guī)金融機構融資的土地依賴癥、土地出讓的招拍掛制度導致頻繁刷新作為房地產(chǎn)價格風向標的“地王”地價、二級市場的“炒房團”的炒作、開發(fā)商通過房地產(chǎn)項目的抵押融資與金融機構的合作以及剛性購房者的按揭制度、一些所謂的專家將房地產(chǎn)定位為支柱產(chǎn)業(yè)并將房地產(chǎn)產(chǎn)品定位老百姓最佳保值的投資產(chǎn)品等等，這些因素協(xié)同作用從而進一步吹大房地產(chǎn)泡沫；其五，一旦緊縮銀根和樓市調控，部分小的開發(fā)商呀炒房者資金鏈斷裂，泡沫局部破裂就導致特別是以非正規(guī)的民間借貸為依托的投資者產(chǎn)生連鎖反應，其中特別是一些民間借貸資金是通過類似傳銷的（下轉第78頁）方式通過非法集資而來的資金，由于沒有合理的引導與規(guī)制，當資金需求驟增時，民間借貸利率爆漲，泡沫局部一破裂則民間借貸危機就不可避免；其六，巨大的民間資本的盲目性、投機性與違法人員通過欺詐等手段吸儲擾亂金融市場，這些因素加速了民間借貸危機的爆發(fā)。

四、 結論與政策建議

非正規(guī)金融的民間借貸具有中國古老的傳統(tǒng)文化底蘊，是正規(guī)金融、民間資本及中小企業(yè)三者博弈的產(chǎn)物。資本趨利性、金融天生的風險性以及非規(guī)范性的潛在基因就造成了民間借貸制度的雙刃劍性質：一方面，正規(guī)金融的必要補充，對民營經(jīng)濟起到了不可替代的作用；另一方面，如果不作合理的制度創(chuàng)新而引導和規(guī)制，一旦發(fā)生借貸危機的則可能導致區(qū)域甚至全國經(jīng)濟的多米諾骨牌效應，其危害也不言而喻。

因此，也正是因為民間借貸的雙刃劍性質，才決定了其危機產(chǎn)生的必然性，其根源在于：首先，潛在原因是國際金融危機的沖擊；其次，直接原因是民間借貸趨利性及非規(guī)范性導致其以“傳銷”或其他方式突破血緣、熟人信用根基而進入房地產(chǎn)業(yè)并吹大房地產(chǎn)泡沫；第三，危機的導火線是我國房地產(chǎn)泡沫的局部破裂；第四，民間借貸危機的根本原因是資本市場不發(fā)達，制度不完善，非正規(guī)金融利益沒有合理引導與規(guī)制。

綜上所述，為了預防民間借貸危機，規(guī)制度民間借貸風險，應當從企業(yè)創(chuàng)新與競爭力、民間資本的分流和非正規(guī)金融的規(guī)制劑三個方面進行制度創(chuàng)新：首先，建立企業(yè)科技創(chuàng)新和管理制度創(chuàng)新激勵制度，增強企業(yè)競爭能力和市場風險抵御能力。其次，構建合理的民間借貸資本流向引導機制，具體而言：其一，創(chuàng)新投資渠道、完善資本市場體系，疏導民間資本；其二，健全支柱或創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的引導機制、，引導民間資本健康流動；其三，建立房地產(chǎn)業(yè)的“去投機性”制度，實現(xiàn)房地作為基礎產(chǎn)業(yè)的理性回歸。最后，構建民間非正規(guī)金融的規(guī)制制度，其一，完善民間非正規(guī)金融的運行制度，嚴懲“金融傳銷”等違法犯罪行為；其二，建立個人信用制度，實現(xiàn)個人信用外部性內部化。

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