杜美霞

(蘇州大學(xué) 東吳商學(xué)院，江蘇 蘇州 215006)

一、后危機(jī)時(shí)代我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀與特點(diǎn)

(一)現(xiàn)狀分析

國際金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)給跨國并購造成了很大影響，2008年全球跨國并購從2007年1.65萬億美元的高點(diǎn)降為1.2 萬億美元，下降了27%，而我國企業(yè)的跨國并購活動(dòng)仍然活躍，中國鋁業(yè)集團(tuán)和美國鋁業(yè)公司合作、中石化集團(tuán)收購加拿大石油開采公司、中國五礦集團(tuán)收購澳大利亞0Z 公司主要資產(chǎn)、中石油完成對(duì)新加坡石油公司的股份收購、中石化收購Addax 石油公司、蘇寧電器注資控股日本老字號(hào)電器連鎖企業(yè)Laox 公司、吉利收購沃爾沃的股權(quán)和相關(guān)資產(chǎn)。2008年我國實(shí)際利用外資額923.95 億美元，海外并購金額368.61 億美元。2012年我國實(shí)際利用外資額1117.2 億美元，海外并購金額652 億美元，創(chuàng)歷史新高。

(二)特點(diǎn)分析

從產(chǎn)業(yè)分布來看，我國企業(yè)開展跨國并購主要集中在汽車制造業(yè)、微機(jī)制造業(yè)、家電制造業(yè)、電信業(yè)和能源開采業(yè)五大行業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)投資最多，第三產(chǎn)業(yè)投資還較少;從全球區(qū)域分布來看，投資主要集中在歐、美、亞等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。從投資戰(zhàn)略來看，后危機(jī)時(shí)代我國企業(yè)進(jìn)行海外并購以橫向并購為主;從并購動(dòng)機(jī)來看，主要是資源獲取導(dǎo)向、市場(chǎng)獲取導(dǎo)向和技術(shù)獲取導(dǎo)向;從并購主體來看，國有企業(yè)是我國企業(yè)海外并購的主體，占85.10%。

二、我國企業(yè)開展跨國并購的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)機(jī)遇分析

1. 國際金融危機(jī)為我國企業(yè)海外并購提供了機(jī)遇

受國際金融危機(jī)影響，美國眾多企業(yè)陷入資金困境，為緩解資金壓力，不得不降低對(duì)外國企業(yè)的投資門檻，為我國企業(yè)走出去提供有利契機(jī)。國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球各類資產(chǎn)價(jià)格與資源價(jià)格均出現(xiàn)大幅下跌，從而使我國企業(yè)能夠以較低的成本實(shí)現(xiàn)海外并購。

2. 我國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇且政府大力支持跨國并購

2009年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸步入復(fù)蘇軌道，第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.1%，第二季度為7.9%，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中排名首位。我國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇為企業(yè)開展跨國并購奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。為深入實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，我國政府出臺(tái)多項(xiàng)鼓勵(lì)措施支持企業(yè)進(jìn)行海外并購。

3. 人民幣匯率穩(wěn)步升值

國際金融危機(jī)后，人民幣匯率不斷升值，人民幣購買力的增強(qiáng)降低了我國企業(yè)跨國并購的成本，促使企業(yè)紛紛走出國門，進(jìn)行海外投資。我國不斷健全的金融體系和充足的流動(dòng)性也為企業(yè)開展海外并購提供了巨大支持。

(二)風(fēng)險(xiǎn)分析

1. 政治風(fēng)險(xiǎn)、工會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)

近年來，特別是國際金融危機(jī)后，我國企業(yè)跨國并購日益活躍，但過程并不順利。在進(jìn)行海外并購時(shí)，一些國家總是曲解我國企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展意圖，過分夸大所謂的政治風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國企業(yè)的海外并購?fù)鲆暪?huì)的作用，缺乏與當(dāng)?shù)毓?huì)的有效溝通合作，從而帶來巨大損失。在企業(yè)跨國并購中，法律風(fēng)險(xiǎn)也是需謹(jǐn)慎對(duì)待的重要因素，目前世界上已經(jīng)有60%的國家擁有反托拉斯法及相關(guān)管理機(jī)構(gòu)，我國企業(yè)常常需要花費(fèi)高額的法律咨詢費(fèi)用，增加了跨國并購成本。

2. 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

一方面，中國企業(yè)在跨國并購過程中往往處于信息不對(duì)稱的劣勢(shì)，尤其對(duì)缺乏信息披露機(jī)制的非上市公司的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力難以研判。另一方面，我國目前采取的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是凈資產(chǎn)法，與國際通行的凈現(xiàn)金流量法存在一定差異，并購時(shí)存在一定定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

3. 金融服務(wù)滯后

目前，我國企業(yè)跨國并購所需的融資服務(wù)相對(duì)滯后，融資渠道比較單一，資金來源主要以自有資金和銀行貸款為主，支付方式仍以現(xiàn)金支付為主，而對(duì)定向發(fā)股、換股合并、股票支付等跨國并購方式則運(yùn)用甚少，且尚無專業(yè)性的跨國并購咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，成為影響我國企業(yè)跨國并購的短板。

4. 企業(yè)資金和人才匱乏

企業(yè)進(jìn)行跨國并購不僅需要大量的資金，還需要有通曉國際金融、國際貿(mào)易、國際商法，熟悉跨國并購程序和國際慣例的專業(yè)人才與管理人才。而事實(shí)上，我國企業(yè)大多缺乏這方面的人才，并購經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)與國外大型跨國公司相比也存在著較大差距。

5. 跨文化整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購后存在著包括戰(zhàn)略整合、資產(chǎn)整合、技術(shù)整合以及文化整合在內(nèi)的多種問題，其中尤以企業(yè)內(nèi)部跨文化整合問題最為突出。同樣，東西方語言及文化差異因素也會(huì)放大這一問題。

三、后危機(jī)時(shí)代我國企業(yè)開展跨國并購的對(duì)策建議

(一)政府層面

1. 建立健全相關(guān)法律法規(guī)體系

政府應(yīng)根據(jù)我國企業(yè)跨國并購的需要，不斷出臺(tái)新的投資促進(jìn)政策，并制定相應(yīng)法律法規(guī)，健全國際證券投資法律體系。面向所有經(jīng)貿(mào)合作伙伴，加強(qiáng)投資保護(hù)，避免雙重征稅，為我國企業(yè)開展跨國并購提供寬松的市場(chǎng)環(huán)境。

2. 提供高效、便捷的金融服務(wù)

政府應(yīng)為我國企業(yè)海外并購提供資金支持，鼓勵(lì)發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，幫助企業(yè)拓展海外融資渠道，為企業(yè)提供高效、便捷的金融服務(wù)。

(二)企業(yè)層面

1. 制定切實(shí)可行的并購戰(zhàn)略

企業(yè)跨國并購是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，涉及到并購規(guī)劃的制定、財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估、具體談判技巧的運(yùn)用與并購后期的各種整合，任何一個(gè)步驟的疏漏都會(huì)導(dǎo)致并購失敗。制定科學(xué)可行的并購戰(zhàn)略是跨國并購所面臨的首要問題，企業(yè)在面臨機(jī)遇應(yīng)冷靜對(duì)待、避免盲目與非理性的跨國并購。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，制定詳細(xì)的并購規(guī)劃，并購前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況、企業(yè)文化以及目標(biāo)企業(yè)所在國的法律政策等方面進(jìn)行系統(tǒng)的研究。

2. 實(shí)施有效的跨文化整合策略

首先，培養(yǎng)一批素質(zhì)高、能在多元文化環(huán)境下工作的管理人員;其次，加強(qiáng)跨文化融合溝通，營造良好的工作氛圍，并購后應(yīng)及時(shí)重新制定員工的績(jī)效考核和晉升制度，結(jié)合企業(yè)文化和本土文化推進(jìn)改革，實(shí)現(xiàn)并購后人力資源的合理配置，明確崗位分工，建立公平有效的激勵(lì)機(jī)制。

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