劉春梅 隋如彬 朱良寬

(1，2. 哈爾濱商業(yè)大學 基礎科學學院，黑龍江 哈爾濱 150028;3. 東北林業(yè)大學 機電工程學院，黑龍江 哈爾濱 150040)

批發(fā)和零售業(yè)在現(xiàn)代服務業(yè)和經(jīng)濟社會發(fā)展中的作用日益重要，是促進產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整、轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要領域，與老百姓的日常生活、投資理財?shù)让芮邢嚓P。目前，在國內(nèi)外批發(fā)和零售業(yè)已經(jīng)占據(jù)了各行業(yè)領域產(chǎn)業(yè)鏈的主導地位，并起到了控制市場、決定生產(chǎn)、影響消費的關鍵作用。所以批發(fā)和零售業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績體現(xiàn)出其對國民經(jīng)濟增長的貢獻率的強弱，如何切實、有效地對我國批發(fā)和零售業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價，是流通經(jīng)濟學界和政府有關部門面臨的重要課題之一。

綜合評價是指對多屬性體系結構描述的對象系統(tǒng)做出全局性、整體性的評價。目前對評價問題的研究大致可以分為兩類:一類是對評價指標體系的研究;另一類是對綜合評價方法的研究，大多學者只注重兩者之一的研究。同時，關于批發(fā)和零售業(yè)的公司業(yè)績評價并不多見。因此，針對以上問題，本文在同時考慮評價指標選取和方法研究的基礎上，對我國批發(fā)和零售業(yè)的上市公司業(yè)績進行評價。首先采用聚類分析和多元回歸分析法選取評價指標體系，再利用因子分析法構造綜合評價公式，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行評價。實證結果表明，該評價過程考慮了評價指標選取的科學性和評價過程的客觀性。

一、評價原理

(一)基于聚類分析的評價指標篩選

在上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價過程中，指標的選取是否合適直接影響到綜合評價的結論。綜合評價指標體系應該同時具備全面性和代表性，但是全面性并不意味著指標越多越好，指標選取過多會產(chǎn)生許多重復性指標;選取太少則所選指標缺乏足夠的代表性，產(chǎn)生片面性。所以，如何科學地選擇指標，構建指標體系，是綜合評價研究中首先要解決的問題。

具體步驟為:1. 根據(jù)經(jīng)濟意義進行指標分類。從上市公司經(jīng)營業(yè)績的內(nèi)涵出發(fā)，對主要綜合評價指標按照經(jīng)濟意義進行分類;2. 對每類中的指標再進行R 型聚類分析，將其分成若干子類;3. 在子類中運用多元線性回歸方法選擇代表性指標。若某個子類只有一個指標，則將其直接選入評價指標體系;若某子類有兩個以上的指標，則計算該子類中各指標與其他指標的復相關系數(shù)。某指標的復相關系數(shù)在該類最大，則可認為該指標所包含本類的信息最豐富，對該類指標的代表性最強，按此原理，復相關系數(shù)最大的指標入選。

(二)基于因子分析的上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價

確定合適的評價指標變量后，再通過研究多個指標的相關矩陣內(nèi)部依賴關系，找出控制所有變量的少數(shù)主因子，將每個指標變量表示成主因子的線性組合，以再現(xiàn)原始變量與主因子之間的相關關系。因子分析的目的是尋求變量基本結構，簡化觀測系統(tǒng)，減少變量維數(shù)，用少數(shù)的變量來解釋所研究的復雜問題。

設有N 個樣本，p 個指標。X =(X1，X2，…，Xn)T為可觀察的隨機變量，要尋找的主因子為f = (f1，f2，…，fq)，則因子分析模型:

在因子分析過程中，我們將每個主因子表示為變量的線性組合，進而用變量的觀測值來估計每個主因子的值(即因子得分)。

其數(shù)學模型為:

其中Fi為第i 個因子得分。

二、實證分析

(一)指標選擇

在借鑒“網(wǎng)易財經(jīng)”(quotes.money.163.com)公布的財務分析指標的基礎上，對上市公司業(yè)績評價指標按盈利能力、償債能力、成長能力和營運能力四方面進行分類，見表1:

表1 上市公司經(jīng)營業(yè)績評價初選指標

選擇批發(fā)和零售業(yè)40 家上市公司作為樣本，所有數(shù)據(jù)來自“網(wǎng)易財經(jīng)”，在分析前首先進行指標類型一致化處理，然后進行指標的無量綱化處理，并且將異常點用所屬某列去除所有異常點的均值進行替代。

(二)對每類指標的聚類分析及篩選

將40 家上市公司的樣本數(shù)據(jù)錄入SPSS，進行聚類分析。聚類方法采用系統(tǒng)默認的類平均法，選擇皮爾遜相關系數(shù)(pearson correlation)作為距離的測度，聚類結果見圖1。

根據(jù)圖1 中的聚類分析結果我們可以將盈利能力的7 個指標分為兩類，即A1、A2、A3、A4、A5 為一類，A6、A7為一類，按照指標篩選方案。

圖1 盈利能力指標聚類結果

對于A1、A2、A3、A4、A5 五個指標，分別求每一個指標對其他6 個指標的復相關系數(shù)R，結果如下:

RA1=0.873 RA2=0.948 RA3=0.918

RA4=0.732 RA5=0.598

可以看出，A2(每股凈資產(chǎn))最大，指標A2 入選。在A6、A7 中，同樣求每一個指標對其他4 個指標的復相關系數(shù)R，結果如下:

RA6=0.729 RA7=0.794

可以看出，A7(息稅前利潤率)最大，指標A7 入選。

這樣，在盈利能力指標中，通過篩選，將A2(每股凈資產(chǎn))和A7(息稅前利潤率)兩個指標作為盈利能力的代表性指標。

采用同樣的方法對其它類進行分析，得到上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價指標體系，見表2:

表2 上市公司經(jīng)營業(yè)績綜合評價指標

(三)基于因子分析綜合評價方法的基本步驟

1. 將表2 指標對應到原始數(shù)據(jù)標準化處理，采用Z－score 方法無量綱化，由SPSS 軟件自動完成;

2. 根據(jù)標準化數(shù)據(jù)矩陣計算相關系數(shù)矩陣R;

3. 計算相關系數(shù)矩陣R 的特征值及方差貢獻率，見表3。

表3 相關系數(shù)矩陣R 的特征值及方差貢獻率

2 1.876 23.446 51.485 1.701 21.263 45.920 3 1.278 15.974 67.459 1.587 19.836 65.756 4 1.020 12.750 80.208 1.156 14.452 80.208 5 .704 8.802 89.010 6 .493 6.159 95.169 7 .224 2.797 97.967 8 .163 2.033 100.000

4. 對綜合因子進行線性加權求和

在實際評價中，通常只選取前面幾個方差大的綜合因子，這樣既簡化了指標之間的聯(lián)系，又達到了以盡可能少的指標反映盡可能多信息的目的。通常是要求選取的綜合因子的累計貢獻率大于80%，這里取前4 個綜合因子(累計貢獻率80.208%)來代替原來8 個指標。

以各主因子的方差貢獻率占累計貢獻率的比重為權數(shù)進行線性加權求和，得到各上市公司的綜合得分F:

采用因子分析對40 家批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價，結果見表4。

表4 上市公司得分及排名

綜合評分值正負并無實際意義，這是指標標準化后的結果。從得分來看，最高為永泰能源，得分為1.68，最低為百大集團，為－0.98，公司的得分主要集中在(－1，1)之間，業(yè)績分布基本上是呈正態(tài)分布的。從排名情況來看，效益好、財務結構合理、經(jīng)營業(yè)績良好的企業(yè)明顯排在前列。得分較高的批發(fā)和零售業(yè)主要集中在能源類，這與實際情況比較相符，在一定程度上證明了因子綜合評價法的合理性，可作為科學決策的有力依據(jù)。

三、結論

本文利用多元統(tǒng)計分析方法對批發(fā)和零售業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績進行了綜合評價。為提高因子分析方法在綜合評價中的效果和可靠性，首先對評價指標采用聚類分析和多元回歸分析方法進行科學選取，使得進入評價過程中的指標都是影響顯著的;其次，利用因子分析法，根據(jù)數(shù)據(jù)本身得到各個指標在綜合評分中的權重和因子得分;第三，計算公司業(yè)績綜合得分值，并進行排名，并與實際情況比較，驗證了該綜合評價法能夠很好地體現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績評價的客觀性和合理性。雖然，選取不同行業(yè)的樣本會影響到最后的綜合評價函數(shù)，但卻不會降低在同一樣本或時期公司經(jīng)營業(yè)績的可比性，這也是對傳統(tǒng)評價方法中的“權重一旦確定便很少變動”缺陷的克服。

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