■黃小曉 華中師范大學

湖北金融深化和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系
——基于湖北統(tǒng)計數(shù)據(jù)的時間序列分析

■黃小曉 華中師范大學

選取與金融深化、經(jīng)濟增長等有關(guān)的幾個自變量，以湖北1953年-2008年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)為例，建立向量自回歸模型和Granger因果檢驗模型，檢驗了上述變量之間的協(xié)整關(guān)系和因果關(guān)系。得出如下結(jié)論：第一，金融深化和經(jīng)濟增長之間存在協(xié)整關(guān)系；第二，金融深化不是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因，經(jīng)濟增長也不是金融深化的原因。

金融深化 經(jīng)濟增長 協(xié)整分析 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

一、引言

中國正在深化金融體制改革，對金融深化與經(jīng)濟增長間的關(guān)系的研究也引起了國內(nèi)眾多學者的廣泛關(guān)注。多數(shù)研究顯示金融深化與經(jīng)濟增長間存在單向甚至雙向的格蘭杰因果關(guān)系，同時也有少數(shù)研究認為二者不存在因果關(guān)系。盧峰和姚洋(2004)利用中國29個省1991年-2001年的數(shù)據(jù)得出金融深化對經(jīng)濟增長的拉動作用僅在沿海地區(qū)有所表現(xiàn)。張軍和金煜 (2005)分析了中國29個省1987年-2001年的數(shù)據(jù)，認為金融體制改革對生產(chǎn)率的影響呈現(xiàn)地區(qū)差異性。

自我國建立并完善金融市場，各種金融工具快速發(fā)展以來，無論是從國家層面還是區(qū)域?qū)用娼?jīng)濟都出現(xiàn)了穩(wěn)步快速的增長。為確切分析湖北省的金融深化程度和經(jīng)濟增長間的關(guān)系，即判斷金融深化是經(jīng)濟增長的推動力還是副產(chǎn)品，二者之間是否有關(guān)聯(lián)，是否互為因果、相互促進，本文主要采用協(xié)整分析與格蘭杰因果關(guān)系檢驗等計量分析方法，對湖北省1953-2008年的數(shù)據(jù)進行了具體分析。

二、協(xié)整分析

1.理論模型

本文在建立VARMODEL的基礎(chǔ)上，檢驗金融深化和經(jīng)濟增長之間的協(xié)整關(guān)系。若以GDP、FIR分別表示GDP增長率、金融深化指標，VAR模型可表示為：

其中，Yt為GDPt和FIRt構(gòu)成的列向量；為截距矩陣， 為系數(shù)矩陣，Ut為隨機誤差項矩陣；t表示時期，i表示滯后階數(shù)，k表示最大滯后階數(shù)。

2.實證檢驗及分析

（1）變量的ADF檢驗

本文采用單位根的ADF檢驗來確定每個變量的平穩(wěn)性。從在E-views7.2中進行操作得到的檢驗結(jié)果可以看出在5%的顯著水平下GDP和FIR的ADF檢驗值大于臨界值，都是非平穩(wěn)序列，但是它們的差分序列則得出了相反的結(jié)果，說明都是平穩(wěn)的，即滿足協(xié)整理論中的同階單整條件。我們認為這兩個變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系。

（2）協(xié)整分析

根據(jù)年度數(shù)據(jù)的頻率估計一個VAR模型，并規(guī)定最大滯后階數(shù)為4，經(jīng)過反復調(diào)試確定最優(yōu)滯后階數(shù)。LR統(tǒng)計量(107.7923*)和AIC(-5.335135*)、SC信息準則(-5.109992*)同時選擇了滯后階數(shù)1。本文選擇VAR(1)模型進行協(xié)整檢驗。

采用Johanson和Juselius提出的跡統(tǒng)計量檢驗方法進行協(xié)整關(guān)系檢驗。Johanson協(xié)整檢驗的結(jié)果說明在5%的置信水平下，GDP和FIR之間有且僅有一個協(xié)整關(guān)系。根據(jù)Johanson檢驗的結(jié)果，我們可以進一步得到GDP和FIR的長期方程：

對CE進行ADF單位根檢驗，得到CE是平穩(wěn)時間序列的結(jié)論。因此確定了GDP和FIR之間存在一種長期的均衡關(guān)系，且長期協(xié)整方程為GDP=0.432405FIR?？梢钥吹胶笔〗鹑谏罨c經(jīng)濟增長之間存在明顯的正相關(guān)。當金融深化水平不斷提高，對經(jīng)濟增長的拉動作用也就越大。

三、格蘭杰因果關(guān)系檢驗

進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗的前提條件是時間序列必須具有平穩(wěn)性，因此我們用GDP和FIR的一階差分序列進行檢驗，取1-4作為滯后期。檢驗中如果F統(tǒng)計量大于相應顯著水平下的臨界值，則拒絕原假設(shè)，認為存在格蘭杰因果關(guān)系。在5%的顯著水平下均須接受“DGDP不是DFIR的格蘭杰原因”和“DFIR不是DGDP的格蘭杰原因”的原假設(shè)。說明金融深化和經(jīng)濟增長二者之間的因果關(guān)系并不是很明顯。金融深化不是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因，經(jīng)濟增長也不是金融深化的格蘭杰原因。

四、結(jié)論與說明

1.結(jié)論

（1）對湖北金融深化和經(jīng)濟增長之間協(xié)整關(guān)系的檢驗結(jié)果表明，二者之間存在著一種長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。從長期來看，湖北金融深化指標FIR每增加一單位，將會促使湖北經(jīng)濟增長率增加0.432405個單位。這表明：從長期來看，湖北金融深化對湖北經(jīng)濟增長率的拉動作用還比較明顯。

（2）對二者的格蘭杰因果關(guān)系的分析顯示，當確定5%的顯著水平，滯后期1-4時，湖北金融深化與湖北經(jīng)濟增長之間都不存在格蘭杰因果關(guān)系。這一結(jié)論說明湖北金融并沒有隨著湖北經(jīng)濟的發(fā)展而改善，同時湖北經(jīng)濟也沒有隨著湖北金融深化程度的改善而發(fā)展。

2.說明

本文有關(guān)二者因果關(guān)系的結(jié)論和多數(shù)已有的研究所得出的結(jié)論不吻合，與少數(shù)具有區(qū)域性的研究成果一致。我認為主要有三個方面的原因。

樣本數(shù)量過少。本文樣本數(shù)量未達到金融時間序列的最低樣本數(shù)標準?？蓪⒛甓葦?shù)據(jù)改為季度數(shù)據(jù)或頻率更高的數(shù)據(jù)作為改進。

金融相關(guān)率FIR不能完全代表金融深化，而且本文所采用的FIR數(shù)據(jù)是以數(shù)據(jù)的可得性為原則，由簡化公式計算而來。綜上理由金融深化指標數(shù)據(jù)難以避免地與湖北的金融深化實際情況產(chǎn)生偏差。

除金融深化外，固定資產(chǎn)投資額、進出口總額等變量也是影響經(jīng)濟增長效率的關(guān)鍵因素，應加入模型進一步探討多個變量間的關(guān)系。