趙 剛，徐升艷

（1.南京大學(xué) 會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究院，江蘇 南京 210093； 2.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200433；3.常州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 常州 213164）＊

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是關(guān)于會(huì)計(jì)利潤(rùn)確定和計(jì)量的重要原則。高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，能夠及時(shí)反應(yīng)壞的消息，有效地限制管理者高估利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，降低了會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱，因此，提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠保護(hù)投資者的利益?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)很少問及高管變更對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，然而，在現(xiàn)實(shí)中這種影響不可忽視。首先，高管變更是一種常見的現(xiàn)象；其次，高管擁有企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)企業(yè)行為及業(yè)績(jī)有著決定性的影響［1］；最后，高管與股東的目標(biāo)函數(shù)存在差異，他們可能從自身的利益出發(fā)損害股東利益［2］。薪酬最大化是管理者的主要目標(biāo)，而薪酬契約的簽訂依賴于會(huì)計(jì)指標(biāo)，因此，新任的高管在會(huì)計(jì)政策選擇的過程中可能從自身利益出發(fā)，選擇有利于自己的會(huì)計(jì)政策，從而影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。為此，本文擬研究高管變更與繼任高管的職業(yè)背景和來源對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。通過對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)2001～2006年的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高管變更的企業(yè)比沒有高管發(fā)生變更的企業(yè)采取了更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策；在高管變更的公司中，當(dāng)繼任者是職業(yè)經(jīng)理人或者來自于企業(yè)外部市場(chǎng)時(shí)，該公司采用了更高的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策。

為此，本文拓展了對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和高管變更方面的研究，為了解高管變更對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；同時(shí)分析繼任者職業(yè)背景和不同來源對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，從而幫助投資者進(jìn)一步認(rèn)識(shí)了不同類型的繼任高管對(duì)會(huì)計(jì)政策選擇的影響。

二、文獻(xiàn)回顧

1.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響因素方面，Watts（2003）指出了穩(wěn)健性的四種動(dòng)因：契約、法律訴訟、管制以及稅收［3］。相關(guān)的研究也發(fā)現(xiàn)下列因素與穩(wěn)健性有正的相關(guān)關(guān)系，具體包括：法律起源或制度因素的影響［4］、債務(wù)代理成本［5－6］、企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)［7］、企業(yè)所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)或者管理者可能要負(fù)的法律責(zé)任［8］、信息不對(duì)稱［9］、公司治理或董事會(huì)的獨(dú)立性［10，11］。

2.高管變更與會(huì)計(jì)政策選擇。繼任高管會(huì)出于自身的目標(biāo)影響企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇。Moore（1973）的研究表明，在CEO發(fā)生變更后，企業(yè)更可能制定有關(guān) 減 少 收 入 的 會(huì) 計(jì) 政 策［12］。Khurana＆Nohria（2000）考察了離職與繼任方式的不同與高管變更后公司政策制定的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在CEO強(qiáng)制離職的公司，其變革的程度更大，而來自外部的繼任CEO能夠更好地實(shí)施這些變革［13］。杜興強(qiáng)等（2010）發(fā)現(xiàn)高管變更后從外部調(diào)入的高管由于對(duì)企業(yè)的情況不熟悉，會(huì)做更多的負(fù)向盈余管理［14］。

綜上所述，繼任高管出于機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)在上任初期會(huì)進(jìn)行負(fù)項(xiàng)盈余管理，制定減少收入的會(huì)計(jì)政策等，而對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)則很少涉及。高管變更是否會(huì)改變企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性？高管的背景、來源又會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生什么影響？本文旨在對(duì)這些問題給出回答。

三、理論分析與研究假設(shè)

高管變更會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。首先，投資者對(duì)新的高管不太了解，增加了公司與外部市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱，可能導(dǎo)致投資者低估公司的價(jià)值，而提高穩(wěn)健性可以有效地限制管理者高估利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)，起到降低信息不對(duì)稱的作用。其次，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，導(dǎo)致了股東和管理者的利益不同［2］。從“經(jīng)濟(jì)人”的角度來看，管理者具有最大化自身利益的機(jī)會(huì)主義行為動(dòng)機(jī)。在上任初期，繼任高管可以更多的確認(rèn)損失，從而將初期差的業(yè)績(jī)歸咎于前任高管。而采取較高的穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)，繼任高管能夠達(dá)到盡可能多地確認(rèn)費(fèi)用的目標(biāo)。所以，無論是從降低信息不對(duì)稱角度，還是從管理者的“自利”的動(dòng)機(jī)角度來看，高管變更后企業(yè)都會(huì)采取更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。由此提出：

假設(shè)1：高管變更的公司比沒有高管變更的公司會(huì)采用更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。

按照高管繼任者來源的背景，可以將繼任高管分成兩類：一是由控股股東推薦產(chǎn)生的高管；二是有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管?？毓晒蓶|推薦的高管通常是控股股東本人或者親信，而具有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管與股東的關(guān)系就疏遠(yuǎn)很多，他們靠的是自己的聲譽(yù)和職業(yè)能力。股東對(duì)待“自己人”則會(huì)放松很多，與董事有關(guān)系的CEO，在業(yè)績(jī)不好的情況下被解雇的可能性更小［15］。而對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人，業(yè)績(jī)考核則更加嚴(yán)格，更有壓力在上任后取得好的業(yè)績(jī)，因此，在上任初期，他們更可能確認(rèn)更多的損失，為以后進(jìn)行利潤(rùn)調(diào)整留下了更廣的空間。另外，具有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管會(huì)更加強(qiáng)調(diào)管理的職業(yè)化，加強(qiáng)公司治理，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一種有效的公司治理機(jī)制，它能夠讓企業(yè)及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問題，將隱患盡早地暴露出來。因此，職業(yè)經(jīng)理人背景的繼任高管有采用更高的穩(wěn)健性會(huì)計(jì)政策的動(dòng)機(jī)。

另外，按照高管繼任者的來源可以將繼任高管分成從企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的高管和從外部聘任的高管。從內(nèi)部產(chǎn)生的高管與其他管理人員有著密切的聯(lián)系，不會(huì)太多否定前任的工作，而是更多地的繼承前任的會(huì)計(jì)政策。相反，從外部聘任的管理人員，與前任高管及公司內(nèi)部人員的關(guān)系疏遠(yuǎn)，更加獨(dú)立。他們會(huì)從自身的利益和工作目標(biāo)出發(fā)，在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行更徹底的改革［13］。另外，從外部聘任的高管，不可能與下屬很快建立信任，而提高會(huì)計(jì)信息的透明度，及時(shí)確認(rèn)可能發(fā)生的損失，則是其最好的選擇。因此，從外部聘任的高管有采用更高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性政策的動(dòng)機(jī)。由此提出：

假設(shè)2：變更高管的公司中，有職業(yè)經(jīng)理人背景的繼任高管或者從外部聘任的繼任高管會(huì)采取更穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。

四、樣本選擇、變量定義與實(shí)證檢驗(yàn)

1.樣本選擇。選取2001～2006年A股全部在市的公司作為初始樣本，并進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除金融保險(xiǎn)行業(yè)的上市公司，因?yàn)檫@類公司所采取的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與其他行業(yè)差異太大；（2）剔除交叉上市的公司，包括同時(shí)發(fā)行B股和H股的上市公司；（3）刪除數(shù)據(jù)缺失的公司。最終獲得樣本為6 798個(gè)，各年度樣本數(shù)量如表1所示。

表1 樣本分布

從表1樣本的年度分布來看，樣本的分布較為均勻，沒有太大的差異。2001年的數(shù)量最少，之后逐年增加，2006年的樣本數(shù)量最多，為1247個(gè)。

2.模型設(shè)定。對(duì)于高管變更對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性影響的分析，借鑒LaFond and Watts（2008）［9］的方法，采用代表高管變更的變量Turnover與Rit及啞變量DR構(gòu)建交叉變量，用以度量高管變更對(duì)穩(wěn)健性的影響，設(shè)定以下模型1。如果α7顯著為正，則說明發(fā)生變更高管的公司比沒有變更高管的公司穩(wěn)健性更高。

對(duì)于繼任者的職業(yè)背景和來源對(duì)穩(wěn)健性的影響的分析，采用代表繼任高管為職業(yè)經(jīng)理人的變量P＿manager及代表繼任高管從外部產(chǎn)生的變量From＿out與Rit及啞變量DR構(gòu)建交叉變量，用以度量繼任高管的職業(yè)背景或來源不同對(duì)穩(wěn)健性的影響，設(shè)定以下模型2.1和2.2。同樣如果α7顯著為正，則說明繼任者為職業(yè)經(jīng)理人的公司比繼任者為控股股東推選的公司穩(wěn)健性更高，或者說明從外部聘任繼任者的公司比從內(nèi)部產(chǎn)生繼任者的公司采取更穩(wěn)健性的會(huì)計(jì)政策。

2001年《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的實(shí)施所提高的穩(wěn)健性主要來源于虧損公司“洗大澡”所致［11］。同樣的情況，新上任的高管為了將來更好的實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的增長(zhǎng)或?qū)⑻潛p的責(zé)任推給前任，往往會(huì)有在上任最初的年份將利潤(rùn)做低，進(jìn)行“洗大澡”行為。這與我們所研究的問題不一致，為了減少高管可能進(jìn)行的“洗大澡”行為對(duì)研究結(jié)果的影響，在研究方法上，采取滯后一期的方法，選擇高管上任后的第二個(gè)年份所采取的會(huì)計(jì)政策為研究對(duì)象，即分析在高管變更后的第二年，高管變更、不同的高管職業(yè)背景和來源方式對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。

具體的變量定義如表2。

表2 變量定義

3.描述性統(tǒng)計(jì)。表3提供了對(duì)樣本變量的描述性統(tǒng)計(jì)。EPSit/Pi，t－1是公司i在t年度的每股收益率與公司在上一年年末的收盤價(jià)的比值，其均值為0.01，中位數(shù)為0.019，分布較為均勻。DR是判斷收益是否為負(fù)的啞變量，其值為0.593，表明有59.3%的樣本個(gè)股回報(bào)小于0。R為公司當(dāng)期經(jīng)過均值調(diào)整的市場(chǎng)報(bào)酬率，其均值為0.042，中位數(shù)為－0.001，表明其分布有些右偏。Turnover代表董事長(zhǎng)或總經(jīng)理是否發(fā)生變更，其均值為0.332，表明在樣本中有33.2%的公司發(fā)生了董事長(zhǎng)或總經(jīng)理變更。P＿manager為0.631，表明有63.1%的公司的新任高管具有職業(yè)經(jīng)理人的背景，這也說明了企業(yè)越來越傾向于聘請(qǐng)職業(yè)化的經(jīng)理人。From＿out為0.436，表明有43.6%的公司的新任高管是來自于企業(yè)外部，這也顯示出大部分的新任高管來自于企業(yè)內(nèi)部的升遷。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

（三）多元回歸分析

1.高管變更對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸分析。表4列示了高管變更對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的多元回歸。從回歸結(jié)果看，三個(gè)樣本的Turnover×R×DR的系數(shù)均顯著為正，說明不管是企業(yè)的CEO還是董事長(zhǎng)發(fā)生變更后的第二年，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性都要比沒有發(fā)生高管變更的企業(yè)的穩(wěn)健性更高，從而支持了假設(shè)1。進(jìn)一步看，Turnover×R×DR的系數(shù)在CEO變更樣本中為0.127，在董事長(zhǎng)變更的分樣本中則相對(duì)較小為0.078，表明新任CEO比新任董事長(zhǎng)會(huì)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，可能的原因是由于CEO相對(duì)于董事長(zhǎng)而言，其主要是以業(yè)績(jī)作為考核依據(jù)，因此對(duì)業(yè)績(jī)更加敏感。

2.繼任高管的職業(yè)背景和來源對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸分析。（1）繼任高管的職業(yè)背景與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。表5列示了繼任高管職業(yè)背景對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。三列樣本中，P＿manager×R×DR的系數(shù)顯著為正，說明繼任高管如果具有職業(yè)經(jīng)理人背景，會(huì)采取更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，支持了假設(shè)2。P＿manager×R×DR的系數(shù)在CEO變更樣本中為0.149，而在董事長(zhǎng)變更的分樣本中為0.121，表明具有職業(yè)經(jīng)理人背景的新任CEO比新任的具有職業(yè)經(jīng)理人背景的董事長(zhǎng)會(huì)采取更加穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，可能是由于CEO相對(duì)于董事長(zhǎng)而言，更依賴業(yè)績(jī)考核，從而更加敏感。（2）繼任高管的來源背景與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。表6是繼任高管的來源背景對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響。第一列總樣本和第二列CEO變更樣本中，F(xiàn)rom＿out×R×DR的系數(shù)顯著為正，說明繼任高管如果來自于企業(yè)外部，則會(huì)采取更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，支持了假設(shè)2。第三列董事長(zhǎng)變更樣本中，F(xiàn)rom＿out×R×DR的系數(shù)為正，但沒達(dá)到顯著的水平，可能是因?yàn)樵趯?duì)董事長(zhǎng)的考核上，不完全依據(jù)業(yè)績(jī)狀況，因此對(duì)業(yè)績(jī)的反應(yīng)相對(duì)敏感度較低。

表4 高管變更多元回歸

表5 繼任高管職業(yè)背景多元回歸

表6 繼任高管來源背景多元回歸

五、研究結(jié)論

以上研究表明，高管變更能夠提高公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；在高管變更的公司中，當(dāng)繼任者具有職業(yè)經(jīng)理人背景或者來自于企業(yè)外部時(shí)，該公司采用了更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策。因此，高管變更以及具有職業(yè)背景和來自外部的新任高管能夠提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，保護(hù)投資者的利益。這為深化資本市場(chǎng)改革提供一個(gè)重要方向，首先，要構(gòu)建一個(gè)完善的經(jīng)理人市場(chǎng)，增強(qiáng)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性；其次，企業(yè)應(yīng)該更多聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人或者外部的高管，從而提升高管的職業(yè)化水平和獨(dú)立性，減少會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱，保護(hù)投資者利益。

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