摘 要：“金磚國(guó)家”作為世界上發(fā)展最快的新興市場(chǎng)國(guó)家，所處發(fā)展階段相近，其經(jīng)濟(jì)金融改革的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)具有重要參考意義。本文梳理了除我國(guó)之外的“金磚四國(guó)”資本項(xiàng)目可兌換的歷史進(jìn)程，總結(jié)分析了各國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：金磚四國(guó)；資本項(xiàng)目可兌換；比較分析

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2013）01-0032-04

2001年，美國(guó)高盛公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W尼爾在《全球需要更好的經(jīng)濟(jì)“金磚”》一文中首次提出“金磚”的概念，“金磚國(guó)家”隨即進(jìn)入公眾視野。原來(lái)的“金磚（BRIC）”引用了巴西、俄羅斯、印度和中國(guó)的英文首字母，與英文的“磚（Brick）”類似，故稱“金磚四國(guó)”。2010年12月，南非正式加入“金磚國(guó)家”合作機(jī)制，“金磚四國(guó)”變成“金磚五國(guó)”，并更名為“金磚國(guó)家”（BRICS）。從2009年6月至2012年6月，金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人舉行四次正式會(huì)晤，就世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等問(wèn)題闡述了看法和立場(chǎng)，“金磚國(guó)家”合作機(jī)制初步形成。金磚國(guó)家同屬世界上發(fā)展最快的新興市場(chǎng)國(guó)家，其自身經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌性質(zhì)和面臨的外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境都具有較大的相似性，因此，研究其他金磚國(guó)家資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，總結(jié)其中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換具有重要的借鑒意義。

一、金磚四國(guó)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程比較

（一）巴西：漸進(jìn)式開(kāi)放，管制與放松的相機(jī)抉擇

與同處南美的阿根廷和墨西哥相比，巴西的資本項(xiàng)目可兌換是屬于漸進(jìn)式的。具體表現(xiàn)為在改革的目標(biāo)和方向確定后，根據(jù)形勢(shì)變化不斷調(diào)整資本流出入管理政策。在資本項(xiàng)目可兌換之初，面臨大規(guī)模資本流入導(dǎo)致的貨幣升值、金融風(fēng)險(xiǎn)增加等問(wèn)題，政府實(shí)施金融交易稅（IOF）、外資貸款期限和外資投資范圍的直接管制等措施限制資本過(guò)度流入。在1991年基本實(shí)現(xiàn)企業(yè)和居民的資本項(xiàng)目可兌換后，隨著資本流入規(guī)模急劇增加，又實(shí)行了一些臨時(shí)性的管制措施。墨西哥金融危機(jī)（1994年12月—1995年3月）爆發(fā)后，巴西外匯儲(chǔ)備急劇下降，同時(shí)經(jīng)常項(xiàng)目赤字急劇增加，政府立即采取應(yīng)急措施，放松對(duì)資本流入的限制。1995年7月，外資開(kāi)始重新涌入巴西，政府再次實(shí)施了資本管制政策。在1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，巴西外資流入急劇下降，政府再次放松對(duì)外資流入的管制。

巴西資本項(xiàng)目可兌換“相機(jī)抉擇”的管理政策在縮小國(guó)內(nèi)外利差、優(yōu)化國(guó)際資本結(jié)構(gòu)方面起到了重要作用。巴西利差呈逐步下降趨勢(shì)，從1994年的84.8%下降到1998年的2.6%；金融交易稅（IOF）和貸款期限限制的有效實(shí)施，使長(zhǎng)期資本流入比重有所增加，短期資本比重有所下降，資本流入期限結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

（二）俄羅斯：激進(jìn)式開(kāi)放，“休克療法”式的自由改革

在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌背景下，俄羅斯一直遵循金融自由化的改革道路。作為“休克療法”經(jīng)濟(jì)改革的一部分，俄羅斯外匯管理開(kāi)放采取了“一刀切”的方式，顯得十分簡(jiǎn)單和倉(cāng)促。從1992年開(kāi)始建立外匯市場(chǎng)機(jī)制，到2006年正式宣布資本項(xiàng)目可兌換期間，雖然俄羅斯規(guī)定資本項(xiàng)目不允許自由兌換，但實(shí)際上這種規(guī)定的效力很弱，出口商甚至可以將出口所得一半以外匯存放起來(lái)。除了外國(guó)公司在買賣盧布時(shí)會(huì)受到一些限制，在俄羅斯貨幣幾乎是完全可以兌換的。因此，在松散的外匯管理體制下，國(guó)外大量的投機(jī)資金涌入俄羅斯，1997年在外國(guó)投資累計(jì)的180億美元中，有100億美元進(jìn)入了證券市場(chǎng)和短期借貸市場(chǎng)。1998年1月1日俄羅斯對(duì)外資開(kāi)放國(guó)債市場(chǎng)之后，受高額利息吸引，外資大量投資國(guó)債，占整個(gè)國(guó)債投資總額的30%。1998年年底俄羅斯外債總額達(dá)到1500億美元，相當(dāng)于當(dāng)年俄羅斯GDP的64%，而俄外匯儲(chǔ)備只有140億美元。所以，當(dāng)政府不得不宣布延期償還內(nèi)債、90天內(nèi)不償還外債時(shí)，立刻使本來(lái)就大幅震蕩的股市、匯市雪上加霜、盧布暴跌，從而引發(fā)了全面的金融危機(jī)。1998年金融危機(jī)之后，俄羅斯仍然對(duì)金融體制進(jìn)行了大幅度的自由化改革，2006年正式宣布資本項(xiàng)目可兌換，非居民購(gòu)買和出售金融資產(chǎn)不再受到約束。

（三）印度：漸進(jìn)式開(kāi)放，打好經(jīng)濟(jì)金融基礎(chǔ)后再逐步放松

印度在啟動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換前，還缺乏一些基本條件，如：金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、金融機(jī)構(gòu)治理水平低、外匯儲(chǔ)備缺乏、利率匯率不靈活、監(jiān)管手段和經(jīng)驗(yàn)缺乏等。為此，印度一方面開(kāi)始有關(guān)資本項(xiàng)目開(kāi)放基礎(chǔ)條件的構(gòu)建工作。主要有：整頓財(cái)政，減少財(cái)政赤字；控制通貨膨脹；整頓金融部門，盡量消除正式或非正式的利率管制，降低不良資產(chǎn)水平；建立擇機(jī)干預(yù)的匯率機(jī)制；建立國(guó)際收支控制指標(biāo)；保持外匯儲(chǔ)備的充足性。另一方面，按照“先流入后流出，先長(zhǎng)期后短期、先開(kāi)放外商直接投資后開(kāi)放其他領(lǐng)域”的順序分步實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換。外商直接投資方面，不斷放寬投資領(lǐng)域和投資比例，并輔以優(yōu)惠措施，同時(shí)改善投資環(huán)境，注重引導(dǎo)外資流向知識(shí)和技術(shù)性產(chǎn)業(yè)以及落后地區(qū)。境外直接投資方面，從初始階段的IT外包及相關(guān)服務(wù)擴(kuò)展到制藥、石油、礦產(chǎn)等領(lǐng)域。2003年以來(lái)進(jìn)一步簡(jiǎn)化海外投資手續(xù)，大幅放寬投資限額。外債管理方面，由以外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融組織貸款為主轉(zhuǎn)向以國(guó)際商業(yè)貸款為主。資本流動(dòng)方面，流入結(jié)構(gòu)比較均衡，外商直接投資、證券投資和其他投資流入差距不大，資本流出以對(duì)外直接投資為主，對(duì)外證券投資占比最小。

（四）南非：漸進(jìn)式開(kāi)放，資本項(xiàng)目開(kāi)放與金融國(guó)際化同步互動(dòng)

在經(jīng)歷了二十世紀(jì)80年代的國(guó)際收支危機(jī)和銀行危機(jī)后，南非政府吸取教訓(xùn)，對(duì)本國(guó)金融部門進(jìn)行全面改革，并于二十世紀(jì)90年代早期完成了金融部門的兼并重組，金融業(yè)出現(xiàn)了快速發(fā)展勢(shì)頭，逐步形成了相對(duì)發(fā)達(dá)的、現(xiàn)代化的金融體系。在此基礎(chǔ)上，南非逐漸融入國(guó)際金融市場(chǎng)，按照循序漸進(jìn)的原則逐步放開(kāi)資本管制。1994年12月，南非重返國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行了7.5億美元的全球債券。1995年，南非取消對(duì)非居民的換匯限制，標(biāo)志著南非資本項(xiàng)目漸進(jìn)式可兌換的序幕逐漸拉開(kāi)。隨后南非政府采取了一系列開(kāi)放資本項(xiàng)目的措施，到1999年南非70%的資本項(xiàng)目外匯管制已經(jīng)被取消。

南非資本項(xiàng)目可兌換基本上沒(méi)有對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展產(chǎn)生大的負(fù)面沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994—2003年，即南非資本項(xiàng)目開(kāi)放速度最快的l0年期間，南非國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)2.8%；多數(shù)年份通膨率保持在3%—6%；相反，資本項(xiàng)目可兌換在一定程度上促進(jìn)了南非資本市場(chǎng)與國(guó)際資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，發(fā)揮了蘭特的價(jià)格杠桿作用和資源配置作用，增加了外國(guó)投資，擴(kuò)大了對(duì)外貿(mào)易，降低了市場(chǎng)利率，對(duì)有效控制通貨膨脹也有一定貢獻(xiàn)。

二、金磚四國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

（一）經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、制度健全是資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)

資本項(xiàng)目可兌換使得國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)外金融市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)更加密切，國(guó)際金融市場(chǎng)各種波動(dòng)和沖擊會(huì)迅速傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。因此，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融制度建設(shè)、保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定就顯得十分重要。宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不僅能夠?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，還可以增加這一改革的可操作性。如果財(cái)政赤字過(guò)大，利率就難以降低，而高利率會(huì)吸收投機(jī)性很強(qiáng)的短期資本，從而使資本項(xiàng)目可兌換的負(fù)面影響進(jìn)一步擴(kuò)大。如果政府監(jiān)管不力，在面臨大量外資涌入時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就可能會(huì)從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從而增加金融體系的風(fēng)險(xiǎn)性。俄羅斯在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融制度不健全的情況下，貿(mào)然開(kāi)放資本項(xiàng)目，結(jié)果吸引短期資本短時(shí)間內(nèi)大量涌入后又迅速退出，致使1998年金融危機(jī)爆發(fā)。反觀金磚的另一國(guó)家南非，其以可持續(xù)的財(cái)政政策、強(qiáng)有力的以控制通脹為目標(biāo)的貨幣政策、審慎的監(jiān)管及完善的法律和財(cái)務(wù)制度，確保了資本項(xiàng)目可兌換的順利進(jìn)行。

（二）漸進(jìn)審慎、先易后難是資本項(xiàng)目可兌換的路徑

對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換的路徑，IMF推薦的一般化原則是：先開(kāi)放對(duì)外直接投資的限制、再放松對(duì)外國(guó)間接投資的管制；先放開(kāi)資本流入、后放開(kāi)資本流出；先開(kāi)放股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、再放開(kāi)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)；先資本市場(chǎng)、后貨幣市場(chǎng)。金磚國(guó)家正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)表明，IMF的原則是可行的。漸進(jìn)審慎式的資本項(xiàng)目可兌換符合一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的規(guī)律。過(guò)早開(kāi)放資本項(xiàng)目會(huì)使國(guó)際資本的短期流動(dòng)更加頻繁，無(wú)助于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。以俄羅斯為例，大多數(shù)外資是通過(guò)俄羅斯的資本項(xiàng)目進(jìn)入金融市場(chǎng)，這些外資流入的動(dòng)機(jī)非常簡(jiǎn)單，就是獲取境內(nèi)外的利息差額。這些具有投機(jī)性的外資在金融危機(jī)爆發(fā)后，因預(yù)期盧布貶值而紛紛選擇從俄羅斯撤出，加重了金融危機(jī)的發(fā)展。而南非等國(guó)采取了漸進(jìn)、審慎的方式推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，取得了積極成效。在南非資本項(xiàng)目可兌換的成功實(shí)踐中，最先完成改革的是一些監(jiān)管難度相對(duì)較小和信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生可能性較小的一些金融資產(chǎn)，這有利于降低國(guó)內(nèi)金融不穩(wěn)定因素的發(fā)生。如在開(kāi)放外國(guó)直接投資自由化與短期資本自由流動(dòng)前，先將長(zhǎng)期資本流動(dòng)實(shí)施自由化。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，在南非金融部門已經(jīng)取得穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)并可以抵御一些非居民資本流入或流出帶來(lái)的不穩(wěn)定性后，再逐步放寬對(duì)居民資本流動(dòng)的各種管制。

（三）主動(dòng)靈活、相機(jī)抉擇是資本項(xiàng)目可兌換的原則

在資本項(xiàng)目開(kāi)放過(guò)程中，由于國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云變換，外來(lái)資本的流入對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不確定性很大，特別是短期投機(jī)性資本流出入，容易對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來(lái)沖擊，甚至引發(fā)金融危機(jī)。因此，堅(jiān)持開(kāi)放的主動(dòng)性、相機(jī)抉擇地制定應(yīng)對(duì)措施對(duì)保證資本項(xiàng)目順利開(kāi)放具有重大意義。印度在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中，始終堅(jiān)持對(duì)開(kāi)放進(jìn)程控制的主動(dòng)性，立足本國(guó)實(shí)際情況，穩(wěn)步實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換政策，并堅(jiān)持了必要時(shí)恢復(fù)管制的靈活性。例如，為抑制“熱錢”投機(jī)套利，印度2010年限定外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者投資印度政府和公司債券額度分別為100億美元和200億美元，直接對(duì)資金流入進(jìn)行限制。印度還采取多種措施加強(qiáng)對(duì)短期資本流動(dòng)管制。例如，對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（FII）一年內(nèi)匯出的股息和利息征收30%的資本增值稅，從而形成對(duì)短期投機(jī)資本的制度性排斥。為防止資本流動(dòng)因市場(chǎng)行情變化過(guò)于集中，印度鼓勵(lì)中長(zhǎng)期外債、限制短期外債，短期外債占比近年來(lái)持續(xù)下降。巴西在資本項(xiàng)目開(kāi)放的過(guò)程中，根據(jù)資本流出入的情況，采取提高或降低金融交易稅（IOF）、調(diào)整貸款期限限制等措施，有針對(duì)性地對(duì)資本流出入進(jìn)行管理，使長(zhǎng)期資本流入比重增加、短期資本比重下降，國(guó)際資本期限結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

（四）重視匯率作用、完善應(yīng)急措施是資本項(xiàng)目可兌換后必須做好的功課

資本賬戶可兌換后，資金流動(dòng)頻繁，匯率水平可能發(fā)生大幅度波動(dòng)。大量外資流入使得本國(guó)貨幣升值，增加擴(kuò)大出口的難度，國(guó)際收支平衡面臨巨大壓力。因此，在開(kāi)放資本賬戶時(shí)，除了努力擴(kuò)大出口貿(mào)易外，還應(yīng)使匯率制度具有較強(qiáng)的靈活性。二十世紀(jì)90年代，巴西曾把固定匯率和盯住匯率作為控制通脹的工具，使得匯率缺乏必要的彈性。面對(duì)資本賬戶開(kāi)放后大量外資流人，匯率無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，結(jié)果隨即在1999年1月的一個(gè)月內(nèi)完成雷亞爾從釘住美元到完全自由浮動(dòng)的轉(zhuǎn)變。資本賬戶可兌換為外資流入創(chuàng)造了條件，但是也容易導(dǎo)致投機(jī)行為的出現(xiàn)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，完善的應(yīng)急措施是資本項(xiàng)目開(kāi)放后必須要做好的功課。一是臨時(shí)實(shí)施資本管制，抵御游資沖擊風(fēng)險(xiǎn)。巴西、印度在資本項(xiàng)目開(kāi)放后都曾經(jīng)實(shí)施過(guò)臨時(shí)資本管制，從而減緩了投機(jī)性較強(qiáng)的國(guó)際游資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊。二是靈活運(yùn)用對(duì)沖政策，實(shí)現(xiàn)吸引外資和穩(wěn)定匯率的平衡。巴西曾在二十世紀(jì)90年代運(yùn)用大規(guī)模沖銷政策對(duì)外資進(jìn)行高度的對(duì)沖干預(yù)，取得了一定的效果。三是保持充足的外匯儲(chǔ)備，維系國(guó)際投資者對(duì)國(guó)內(nèi)匯率政策的信心。在金融全球化的時(shí)代，對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備不能僅僅著眼于滿足幾個(gè)月的進(jìn)口需要，還需要考慮各種風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備。

三、對(duì)我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的啟示及政策建議

我國(guó)與其他金磚國(guó)家同屬世界上經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的新興市場(chǎng)國(guó)家，都面臨轉(zhuǎn)軌時(shí)期相似的內(nèi)外部環(huán)境。因此，其他金磚國(guó)家資本項(xiàng)目可兌換的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)具有非常重要的借鑒意義。目前，在IMF關(guān)于資本項(xiàng)目的7大類共40項(xiàng)中，我國(guó)完全可兌換的已有5項(xiàng)，基本可兌換的有8項(xiàng)，還有17項(xiàng)是部分可兌換。經(jīng)有關(guān)部門計(jì)算，約75%的項(xiàng)目可兌換程度已比較高，剩下可兌換程度較低的項(xiàng)目主要為債務(wù)性項(xiàng)目和衍生產(chǎn)品金融交易項(xiàng)目。下一步，我國(guó)應(yīng)吸收其他金磚國(guó)家的寶貴經(jīng)驗(yàn)，遵循漸進(jìn)審慎、先易后難的路徑，把握好主動(dòng)靈活、相機(jī)抉擇的原則，在經(jīng)濟(jì)不斷穩(wěn)定發(fā)展、制度不斷健全完善的過(guò)程中穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。

（一）短期內(nèi)繼續(xù)保持適度有效的資本管制

金磚國(guó)家資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程告訴我們，過(guò)早實(shí)行金融自由化和資本自由流動(dòng)，對(duì)發(fā)展中國(guó)家防范金融風(fēng)險(xiǎn)是弊大于利。因此，在一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)適度管制資本項(xiàng)目有利于我國(guó)金融安全穩(wěn)定。一是我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，廣度和深度也有限，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展過(guò)程中，國(guó)內(nèi)政策面和宏觀經(jīng)濟(jì)的短期波動(dòng)較大，容易引起國(guó)際短期投機(jī)資金大進(jìn)大出，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格暴漲暴跌，甚至引起金融危機(jī)，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。二是適度的資本項(xiàng)目管制有利于增加我國(guó)貨幣政策的自由度。從匯率看，雖然從2005年7月21日開(kāi)始，我國(guó)不斷推進(jìn)匯率制度改革，但穩(wěn)定的匯率預(yù)期仍然是目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必不可少的。從資本項(xiàng)目看，雖然我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目仍然管制，但資本賬戶的實(shí)際開(kāi)放程度已經(jīng)達(dá)到0.5，在匯率穩(wěn)定依然重要的前提下，資本項(xiàng)目管制有利于提高貨幣政策的自由度。

（二）中長(zhǎng)期逐步審慎地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換

近年來(lái)境外資金流動(dòng)呈現(xiàn)規(guī)模大、速度快、成本低、隱蔽性強(qiáng)等趨勢(shì)，資本項(xiàng)目管制的成本和難度正在不斷增加，資本項(xiàng)目管制的有效性在逐步減弱。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)應(yīng)放開(kāi)放資本項(xiàng)目管制。資本項(xiàng)目可兌換的前提是穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政收支、健全的金融體系、適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備和成熟的微觀經(jīng)濟(jì)主體。從金磚國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革過(guò)程中，資本賬戶開(kāi)放因牽涉面廣，通常應(yīng)放在改革最后階段。下一步，我國(guó)需要在健全完善內(nèi)部制度環(huán)境的同時(shí)，統(tǒng)籌規(guī)劃、循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。一是進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化改革。切實(shí)進(jìn)行生產(chǎn)要素價(jià)格形成機(jī)制改革，提高資源配置效率，消除價(jià)格扭曲導(dǎo)致的資源錯(cuò)配。不斷擴(kuò)大金融市場(chǎng)廣度和深度，增強(qiáng)金融體系應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。二是完善金融調(diào)控和監(jiān)管體系。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制要從直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，發(fā)展間接調(diào)控工具以及多層次金融市場(chǎng)，形成以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的傳導(dǎo)機(jī)制，使貨幣當(dāng)局能應(yīng)對(duì)可能隨之而來(lái)的各種金融沖擊。加強(qiáng)宏觀審慎管理，引入逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。建立存款保險(xiǎn)制度，修改金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法。三是深化人民幣匯率形成機(jī)制改革。繼續(xù)提高匯率政策靈活性，避免單向升值預(yù)期引發(fā)熱錢大規(guī)模流入。四是穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。長(zhǎng)期直接投資可逐步完全開(kāi)放。證券投資方面可繼續(xù)實(shí)行額度管理，但需逐步提高額度，避免短期資本大進(jìn)大出引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。金融借債和衍生品交易仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，有限度的逐步開(kāi)放。

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（責(zé)任編輯 孫 軍；校對(duì) SJ）