摘 要：本次金融危機(jī)中眾多歐美大型銀行因市場風(fēng)險(xiǎn)控制不力而遭受巨大損失。為此，巴塞爾委員會對原有的市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架做出修訂，并以此構(gòu)成了巴塞爾Ⅲ的重要組成部分。本文基于對巴塞爾市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架發(fā)展的思路和脈絡(luò)分析，研究和評價(jià)了金融危機(jī)后巴塞爾Ⅲ下市場風(fēng)險(xiǎn)資本框架的改革。最后結(jié)合我國商業(yè)銀行實(shí)踐，分析了我國市場風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展及對巴塞爾市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：巴塞爾Ⅲ；風(fēng)險(xiǎn)資本；資本協(xié)議；改革

中圖分類號：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）01-0003-06

經(jīng)歷了二十世紀(jì)90年代以來國際金融市場上的一系列金融危機(jī)后，市場風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制逐漸得到重視和加強(qiáng)。此后，伴隨著商業(yè)銀行從事國際金融市場業(yè)務(wù)及競爭的復(fù)雜性與波動性的日益增大，對商業(yè)銀行進(jìn)行更加嚴(yán)格的監(jiān)管思路逐漸體現(xiàn)在從巴塞爾I到巴塞爾III 的演變過程中。特別是在本次金融危機(jī)中，傳統(tǒng)的市場風(fēng)險(xiǎn)管理理念暴露出的缺陷，促使巴塞爾委員會對原有市場風(fēng)險(xiǎn)框架進(jìn)行了大幅修訂和改進(jìn)，并構(gòu)成了巴塞爾協(xié)議III的重要組成內(nèi)容。我國商業(yè)銀行在市場風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識和管控方面雖然起步較晚，但近年來已經(jīng)逐漸形成了基于巴塞爾資本協(xié)議的本土化的市場風(fēng)險(xiǎn)管理框架。因此，清晰地把握巴塞爾市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架發(fā)展的思路和脈絡(luò)，對于我國商業(yè)銀行根據(jù)巴塞爾協(xié)議提升市場風(fēng)險(xiǎn)的管理水平、按照監(jiān)管部門的要求建立適合自身的市場風(fēng)險(xiǎn)管理體系極具意義。

一、巴塞爾Ⅰ和巴塞爾Ⅱ下市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的演進(jìn)

從1988年旨在防范信用風(fēng)險(xiǎn)的巴塞爾協(xié)議，到1996年巴塞爾銀行業(yè)全面監(jiān)管原則的提出，這一過程表明隨著資本市場的發(fā)展和銀行參與金融市場程度的日益增加，市場風(fēng)險(xiǎn)逐步得到國際金融監(jiān)管當(dāng)局的重視。

（一）將市場風(fēng)險(xiǎn)納入資本監(jiān)管框架

1988年巴塞爾委員會頒布了巴塞爾協(xié)議I，從資本的構(gòu)成和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重系統(tǒng)方面強(qiáng)調(diào)資本與資產(chǎn)的關(guān)系，并且重點(diǎn)強(qiáng)化信用風(fēng)險(xiǎn)的管理，其意義在于形成銀行業(yè)衡量資本和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比率關(guān)系的國際標(biāo)準(zhǔn)，但其不足之處是未對市場風(fēng)險(xiǎn)做出資本補(bǔ)償?shù)囊?guī)定。隨著銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)和功能上的不斷創(chuàng)新，越來越多的國際性銀行參與到金融市場交易中，使得關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)的重要性愈發(fā)凸顯。特別是巴林銀行和大和銀行事件的發(fā)生，更提高了加大市場風(fēng)險(xiǎn)管理力度的迫切性。因此，1993年巴塞爾委員會發(fā)布了《市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》、制定了銀行市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的計(jì)劃。1996年初公布了《巴塞爾資本協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定》（以下簡稱《補(bǔ)充規(guī)定》），制定了評估和監(jiān)管商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)的全球統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。1998年頒布了《有效銀行監(jiān)管的核心原則》（以下簡稱《核心原則》），明確將市場風(fēng)險(xiǎn)納入巴塞爾協(xié)議全面風(fēng)險(xiǎn)管理的框架。

首先，巴塞爾委員會明確了市場風(fēng)險(xiǎn)的定義。1993年頒布的《市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》將市場風(fēng)險(xiǎn)定義為“可能由于市場價(jià)格波動導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外頭寸出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)”。根據(jù)定義，巴塞爾協(xié)議中的市場風(fēng)險(xiǎn)包括交易賬戶中受利率影響的各類工具及股票所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，以及整個銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)。其中，交易賬戶是指為交易目的或規(guī)避交易賬戶其他項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而持有的金融工具和商品的頭寸。交易賬戶金融工具必須滿足交易方面不存在任何限制性條款或能夠完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時，銀行需要能夠?qū)灰踪~戶頭寸進(jìn)行經(jīng)常性的準(zhǔn)確估值，并且積極管理投資組合。此后頒布了《補(bǔ)充規(guī)定》、《核心原則》及巴塞爾協(xié)議II中肯定并沿用的市場風(fēng)險(xiǎn)定義和范圍限定。然而，需要指出的是，巴塞爾框架下按照監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對交易賬戶和銀行賬戶的分類不同于國際會計(jì)準(zhǔn)則對于金融資產(chǎn)的分類，并且交易賬戶通常按照市場價(jià)格計(jì)價(jià)的原則。國際會計(jì)準(zhǔn)則與之相比則是擴(kuò)大了公允價(jià)值計(jì)價(jià)的金融工具的范圍，這在一定程度上加大了監(jiān)管當(dāng)局對市場風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管的難度。

其次，在市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法上，按照交易工具將交易分為債券、股票、外匯和商品等幾個交易組合，量化每個交易組合凈頭寸的市場風(fēng)險(xiǎn)并以此計(jì)量資本要求。銀行對市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提的全部資本就是各個交易組合的風(fēng)險(xiǎn)資本之和?！妒袌鲲L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》分別對債券、股權(quán)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)法資本計(jì)量做出規(guī)定，但并不認(rèn)可更精確的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。此后，巴塞爾委員會通過對內(nèi)部模型的調(diào)研和測試，決定使用內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)，這代表了監(jiān)管方法上的重大創(chuàng)新。《補(bǔ)充規(guī)定》允許銀行選擇標(biāo)準(zhǔn)法或內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)，再以此為基礎(chǔ)計(jì)算資本充足率。巴塞爾委員會還為希望使用內(nèi)部模型法計(jì)量的銀行制定了一套定性和定量的標(biāo)準(zhǔn)，確保各家銀行在達(dá)到審慎經(jīng)營的最低資本要求并保證資本要求方面的透明度和一致性的同時，保持銀行內(nèi)部模型的整體性和靈活性。內(nèi)部模型法主要指風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）模型，定量的標(biāo)準(zhǔn)則是規(guī)定：每日計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值；99%的單尾置信區(qū)間；不少于1年的歷史觀察期；最短持有期限為10個交易日；至少每三個月對設(shè)定的數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)常性的更新。銀行使用內(nèi)部模型時所持有的資本將是以下兩項(xiàng)中的較高值：（1）遷移前的風(fēng)險(xiǎn)值；（2）前60個業(yè)務(wù)日日平均風(fēng)險(xiǎn)值*（乘數(shù)因素+附加值）。委員會出于謹(jǐn)慎考慮，將乘數(shù)因子定為3。同時，要求使用內(nèi)部模型法的銀行必須對內(nèi)部模型實(shí)施返回檢驗(yàn)，將根據(jù)模型得出的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)與每日資產(chǎn)組合價(jià)值實(shí)際發(fā)生的變化進(jìn)行比較，以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷臏?zhǔn)確性。巴塞爾委員會還提出確定附加因子的標(biāo)準(zhǔn)，以處理返回檢驗(yàn)的結(jié)果，使其直接與所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本相關(guān)聯(lián)。

最后，在巴塞爾I資本監(jiān)管框架（一級資本和二級資本）的基礎(chǔ)上，引入了只能用于防范市場風(fēng)險(xiǎn)的三級資本的概念。三級資本由短期次級債券構(gòu)成，不能超過用于防范市場風(fēng)險(xiǎn)的一級資本的250%。在保證一級資本至少占全部合格資本50%、二級資本不能超過一級資本總額、長期附屬債券不能超過一級資本50%的前提下，可以使用二級資本取代三級資本。另外，在一定限制條件下，短期次級債務(wù)也可以作為合格的三級資本，以滿足市場風(fēng)險(xiǎn)所需的資本要求。

（二）提出特定風(fēng)險(xiǎn)和新增風(fēng)險(xiǎn)的處理

基于市場風(fēng)險(xiǎn)資本框架的積木式結(jié)構(gòu)，巴塞爾委員會將多種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變動對銀行相關(guān)資本組合整體帶來的一般市場風(fēng)險(xiǎn)和單一證券頭寸在一般市場風(fēng)險(xiǎn)之外發(fā)生價(jià)值變化引起的特定風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分開來，并分別規(guī)定各自所需的資本要求。特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求的適用對象為銀行交易記錄中股權(quán)和利率相關(guān)的交易工具敞口頭寸（包括衍生產(chǎn)品頭寸）的現(xiàn)行市場價(jià)值，以及外匯風(fēng)險(xiǎn)和商品風(fēng)險(xiǎn)下銀行現(xiàn)金頭寸和商品總量。1993年發(fā)布的《市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施》規(guī)定可以使用內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的銀行，應(yīng)使用獨(dú)立的資本要求抵補(bǔ)未包括在模型內(nèi)的債券和股票的特定風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到銀行內(nèi)部模型不能涵蓋事件風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等主要的特定風(fēng)險(xiǎn)，在模型中如何最適當(dāng)?shù)乇憩F(xiàn)某些特定風(fēng)險(xiǎn)也尚未達(dá)成一致意見，因此委員會要求使用模型法計(jì)量的特定風(fēng)險(xiǎn)資本不能低于標(biāo)準(zhǔn)法50%的下限。

1997年巴塞爾委員會發(fā)布的《巴塞爾資本協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充規(guī)定的解釋性說明》取消了50%的限制條款。這是因?yàn)榘腿麪栁瘑T會認(rèn)為，模擬特定變化的技術(shù)模型已經(jīng)取得了較大的改進(jìn)和革新，各家銀行確定模型運(yùn)算特定變化的總體標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)趨于一致。但巴塞爾委員會仍然認(rèn)為只有滿足要求的銀行才能基于模型計(jì)量特定風(fēng)險(xiǎn)資本，因?yàn)檫€無法說明模型法完全涵蓋了事件風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)量和檢驗(yàn)特定風(fēng)險(xiǎn)的方法差異很大并且變化迅速，也無法制定出總體指導(dǎo)原則。至此，特定風(fēng)險(xiǎn)模型的乘數(shù)因子為4，只有能夠涵蓋市場風(fēng)險(xiǎn)諸多方面特定風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量模型才能使用3倍乘數(shù)因子。4倍的乘數(shù)因子意味著計(jì)量模型的改進(jìn)反而會增加特定風(fēng)險(xiǎn)資本的計(jì)提，因而也影響著商業(yè)銀行改進(jìn)特定風(fēng)險(xiǎn)模型的積極性。

為了解決這些問題，巴塞爾委員會于2005年發(fā)布了《新資本協(xié)議在交易業(yè)務(wù)中的應(yīng)用和雙重違約影響的處理》，改進(jìn)了交易賬戶頭寸資本框架。在特定風(fēng)險(xiǎn)的處理方面，取消了模型法特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求乘數(shù)因子為4的限制，但是要求特定風(fēng)險(xiǎn)模型必須捕捉價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的所有重要部分，并且能夠反映市場變化和資產(chǎn)組合變化等。提高了特定風(fēng)險(xiǎn)模型的標(biāo)準(zhǔn)，要求使用模型計(jì)量特定風(fēng)險(xiǎn)的銀行還需要計(jì)量新增風(fēng)險(xiǎn)資本。將新增違約風(fēng)險(xiǎn)納入到交易賬戶資本框架體系中，目的是覆蓋債務(wù)違約的直接損失和諸如資產(chǎn)支持證券等結(jié)構(gòu)化工具帶來的間接損失，以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型存在的缺陷。規(guī)定可以使用模型法或附加資本來計(jì)量新增違約風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管資本，但沒有給出具體的計(jì)量方法。2005年11月巴塞爾委員會將此前的修訂內(nèi)容匯總，發(fā)布了《資本協(xié)議關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)的修訂》，并將其納入2006年發(fā)布的巴塞爾II（綜合版）中，進(jìn)一步明確了特定風(fēng)險(xiǎn)的范圍，主要有組合的歷史價(jià)格波動、集中度、標(biāo)的相關(guān)的基差風(fēng)險(xiǎn)、事件風(fēng)險(xiǎn)以及新增違約風(fēng)險(xiǎn)等。

隨著對市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識的逐漸清晰，巴塞爾協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)框架改革顯示出市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸不斷細(xì)分、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量技術(shù)顯著提高、對市場風(fēng)險(xiǎn)管理要求越來越嚴(yán)的趨勢。2006年6月發(fā)布的巴塞爾II修訂版中的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和監(jiān)管框架已經(jīng)比較完善。金融危機(jī)以前，歐美國家商業(yè)銀行都已經(jīng)按照巴塞爾II的市場風(fēng)險(xiǎn)框架要求計(jì)提監(jiān)管資本。

二、金融危機(jī)后巴塞爾市場風(fēng)險(xiǎn)資本框架的修訂

2007年全球金融危機(jī)中眾多的歐美金融機(jī)構(gòu)都遭遇了巨大的損失，其中大部分虧損和高杠桿的積累實(shí)際上都來自于交易賬戶，并且遠(yuǎn)超商業(yè)銀行按照原有監(jiān)管要求計(jì)提的市場風(fēng)險(xiǎn)資本，暴露出新資本協(xié)議在市場風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的重大缺陷。從2009年開始巴塞爾委員會陸續(xù)對市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架進(jìn)行了修訂。

（一）對市場風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管規(guī)則的調(diào)整

2009年7月，巴塞爾委員會發(fā)布了《新資本協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)框架修訂》和《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量指引》，主要的修訂包括引入壓力VaR、新增風(fēng)險(xiǎn)模型要求和證券化產(chǎn)品的處理。

首先，內(nèi)部模型法下引入壓力VaR增加資本要求。壓力VaR指的是壓力情境下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。金融危機(jī)中按照巴塞爾II計(jì)提市場風(fēng)險(xiǎn)資本的大部分商業(yè)銀行交易賬戶發(fā)生的損失遠(yuǎn)大于市場風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求，暴露了VaR模型法不能反映市場突發(fā)事件的極限損失問題。內(nèi)部模型法下補(bǔ)充壓力VaR則能夠緩解市場風(fēng)險(xiǎn)最低資本要求的這種順周期性。巴塞爾委員會規(guī)定壓力風(fēng)險(xiǎn)值置信水平是99%，持有期是10天，但觀察期是壓力條件下的連續(xù)12個月。壓力VaR的乘數(shù)因子設(shè)為3，壓力VaR乘以3得到相應(yīng)的資本要求。因此，按照巴塞爾委員會改進(jìn)建議，銀行需要同時按照10天持有期、99%置信度標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量一般市場風(fēng)險(xiǎn)以及特定市場風(fēng)險(xiǎn)的正常狀態(tài)和壓力VaR并計(jì)算資本，定期評估所選擇的壓力時期并獲得監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，以確保能夠持續(xù)代表交易組合的壓力情形。

其次，提高內(nèi)部模型法下對新增風(fēng)險(xiǎn)的要求。獲準(zhǔn)使用模型計(jì)量特定風(fēng)險(xiǎn)的銀行還需要計(jì)量新增風(fēng)險(xiǎn)資本。為了鼓勵更多的銀行采用模型法計(jì)量新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求，2007年委員會發(fā)布了《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量指引（討論稿）》，將新增違約風(fēng)險(xiǎn)定義為“交易頭寸中因信用違約而計(jì)提的資本減去模型中隱含的任何違約損失計(jì)量的資本”，并對銀行如何達(dá)到新增違約風(fēng)險(xiǎn)模型要求和監(jiān)管當(dāng)局如何評估模型進(jìn)行了指導(dǎo)。同時，巴塞爾委員會在討論稿中針對附加資本計(jì)量新增違約風(fēng)險(xiǎn)的方法也給出了建議。金融危機(jī)的爆發(fā)證明僅僅捕捉新增風(fēng)險(xiǎn)是不夠的，大量金融機(jī)構(gòu)遭受的損失不僅僅是由于實(shí)際違約，主要是由于信用評級下降和流動性喪失造成賬戶資產(chǎn)價(jià)格變化所帶來的損失。2008年3月，巴塞爾委員會決定將資本計(jì)量的范圍拓寬，以改進(jìn)市場風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型。2008—2009年間，委員會多次廣泛地征求意見，最終于2009年7月發(fā)布了《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量指引》，指出新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量應(yīng)該不僅反映違約風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)反映信用遷移風(fēng)險(xiǎn)以及流動性喪失的風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對交易賬戶中與信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求代表了對資本計(jì)劃期為一年、置信區(qū)間為99.9%的非證券化信用產(chǎn)品的違約和信用遷移風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)，并同時考慮了個別頭寸和組合頭寸的流動性計(jì)劃期，從而使新增風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法達(dá)到和新資本協(xié)議框架下的信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評級法同樣穩(wěn)健可靠的程度，并可反映集中度、流動性等因素的影響。

最后，在標(biāo)準(zhǔn)法下對證券化資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)提出了更高的要求?？紤]到證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，巴塞爾委員會不允許將證券化頭寸納入新增風(fēng)險(xiǎn)模型，認(rèn)為在技術(shù)手段能夠充分捕捉證券化頭寸風(fēng)險(xiǎn)之前，仍應(yīng)采用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提證券化頭寸的資本。因此，證券化產(chǎn)品的資本要求由三個部分組成，即VaR計(jì)算的資本要求、正常狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算的資本要求，以及按照標(biāo)準(zhǔn)法不考慮長短頭寸對沖效果計(jì)算證券化頭寸的特定市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求之和。對于相對簡單的關(guān)聯(lián)交易組合，則需要計(jì)算綜合風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)提額外資本進(jìn)行覆蓋。允許關(guān)聯(lián)交易活躍的銀行在滿足一定條件下，使用內(nèi)部開發(fā)的方法計(jì)量關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品的全面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即采用全面風(fēng)險(xiǎn)模型CRM法計(jì)量關(guān)聯(lián)交易組合的監(jiān)管資本，并規(guī)定模型法估計(jì)的監(jiān)管資本要求底線為按照標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的8%。對于無法應(yīng)用內(nèi)部方法計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)交易頭寸，則必須使用相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，選擇特定比例分別計(jì)算的長頭寸和短頭寸資本要求中的較大者。

2011年2月，委員會再次發(fā)布《巴塞爾II市場風(fēng)險(xiǎn)框架的修訂》，吸收了此前對于新增風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)量、證券化產(chǎn)品處理的發(fā)展以及壓力VaR值的補(bǔ)充，并重點(diǎn)對關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品壓力測試做出指導(dǎo)。2011年11月，委員會發(fā)布《關(guān)于巴塞爾II市場風(fēng)險(xiǎn)框架修訂的解釋性文件》，對市場風(fēng)險(xiǎn)框架細(xì)節(jié)進(jìn)一步明確。規(guī)定銀行使用綜合風(fēng)險(xiǎn)模型計(jì)量關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品的特定風(fēng)險(xiǎn)資本要求應(yīng)至少每周進(jìn)行壓力測試，使得壓力測試成為特定風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法計(jì)量結(jié)果的重要補(bǔ)充。至此，巴塞爾框架下市場風(fēng)險(xiǎn)模型法資本要求可總結(jié)為：未使用內(nèi)部模型而采取標(biāo)準(zhǔn)法的資本要求（包括一般和特殊利率風(fēng)險(xiǎn)、一般和特殊證券頭寸風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)）；內(nèi)部模型法下的資本要求之和（前一日VaR或前60個營業(yè)日日均VaR均值*乘數(shù)因子中的較大值+最新可得的壓力VaR值與前60個營業(yè)日壓力VaR均值*乘數(shù)因子中的較大值+新增/綜合風(fēng)險(xiǎn)資本要求），計(jì)提基礎(chǔ)包括一般市場風(fēng)險(xiǎn)、特定風(fēng)險(xiǎn)和新增風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成的交易賬戶市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）新市場風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管規(guī)則的評價(jià)

更加審慎的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和資本監(jiān)管。首先，風(fēng)險(xiǎn)頭寸更加細(xì)分。金融危機(jī)前特定風(fēng)險(xiǎn)和一般風(fēng)險(xiǎn)的劃分以及新增違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)充已經(jīng)表現(xiàn)出市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸不斷細(xì)分的特征。巴塞爾委員會考慮到證券化市場發(fā)展的復(fù)雜性，又進(jìn)一步細(xì)分了交易賬戶中的金融工具，將證券化產(chǎn)品和非證券化產(chǎn)品區(qū)分開來，并將關(guān)聯(lián)交易組合單獨(dú)處理。同時，將新增風(fēng)險(xiǎn)拓展為新增違約風(fēng)險(xiǎn)和遷徙風(fēng)險(xiǎn)并考慮流動性，以彌補(bǔ)證券化產(chǎn)品信用評級下調(diào)等因素帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)以及流動性喪失造成的交易賬戶資產(chǎn)損失。其次，對于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的選擇持有更加審慎的態(tài)度。金融危機(jī)表明監(jiān)管當(dāng)局對模型的檢驗(yàn)和監(jiān)督檢查以及銀行開發(fā)有效模型這兩方面都有缺陷。小概率事件可能引發(fā)巨額的損失更是此次金融危機(jī)帶來的沉重教訓(xùn)。因此對于進(jìn)一步細(xì)分了的市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸的資本計(jì)量方式需要更加穩(wěn)健。最后，資本要求顯著提高。根據(jù)巴塞爾委員會的測算，引入壓力VaR、標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)量非關(guān)聯(lián)交易證券化頭寸的特定風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)法或CRM法計(jì)量關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品的綜合風(fēng)險(xiǎn)等審慎性措施都不同程度地提高了對銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求。

針對不同的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)進(jìn)行綜合處理。修訂方案出于引發(fā)市場波動性的內(nèi)生因素考慮，同時關(guān)注交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)對市場風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)動、市場流動性對金融市場波動的放大以及操作風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)之間的傳染和放大效應(yīng)，在以VaR為核心的傳統(tǒng)市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系基礎(chǔ)上，強(qiáng)化了市場風(fēng)險(xiǎn)框架下的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量以及對流動性風(fēng)險(xiǎn)的考量，一定程度上解決了短期價(jià)格波動不能充分反映交易工具的風(fēng)險(xiǎn)和難以得到可靠計(jì)量等問題。

總體而言，新的市場風(fēng)險(xiǎn)資本框架在審慎監(jiān)管和VaR模型改進(jìn)方面的措施，一定程度上能夠緩解金融危機(jī)中暴露出來的市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本不足及VaR模型順周期性等問題。但也可以看出，金融危機(jī)后委員會對于框架的修訂仍然基于VaR模型，主要通過完善市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本要求的量化方法來彌補(bǔ)此前的監(jiān)管不足，它仍然沒有解決銀行賬戶市場風(fēng)險(xiǎn)考慮不足、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型可比性差和不易執(zhí)行等問題。同時，隨著金融市場的發(fā)展和交易業(yè)務(wù)復(fù)雜化，也需要更加全面和敏感的方法捕捉并處理各類風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展及對巴塞爾協(xié)議市場風(fēng)險(xiǎn)框架的應(yīng)用

我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)長久以來都是以信用風(fēng)險(xiǎn)為核心的，市場風(fēng)險(xiǎn)則緣于利率、匯率等市場波動因素的長期管制而被相對忽視。隨著國際金融市場在經(jīng)歷一系列危機(jī)后對市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和控制的逐漸加強(qiáng)，以及我國金融體制的市場化及開放程度的加大，借鑒巴塞爾協(xié)議、重視市場風(fēng)險(xiǎn)的控制、提升商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理水平已經(jīng)成為監(jiān)管部門及銀行自身關(guān)注的焦點(diǎn)。

（一）我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)審慎監(jiān)管框架初步形成

2004年銀監(jiān)會先后公布了《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）和《商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（以下簡稱《指引》），并于2007年對《管理辦法》進(jìn)行了修訂。《管理辦法》對市場風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管要求做出明確規(guī)定，要求交易賬戶總頭寸高于表內(nèi)外總資產(chǎn)的10%或超過85億元人民幣的商業(yè)銀行對市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本，規(guī)定商業(yè)銀行可以使用標(biāo)準(zhǔn)法或在銀監(jiān)會審批情況下使用內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)資本。同時，對標(biāo)準(zhǔn)法的相關(guān)要求進(jìn)行了具體的規(guī)定，借鑒巴塞爾委員會的要求將市場風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為利率風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)每一類風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格、持有期限、利差等因素設(shè)置不同的檔次，設(shè)定相應(yīng)的資本要求系數(shù)?！吨敢穼ι虡I(yè)銀行建立市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系做出了一系列基本要求和指導(dǎo)性建議，分別從董事會和高級管理層的有效監(jiān)控、市場風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序、市場風(fēng)險(xiǎn)的識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制、市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求、內(nèi)部控制與外部審計(jì)五個方面提出了市場風(fēng)險(xiǎn)管理要求。

（二）內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)資本的基本標(biāo)準(zhǔn)

2010年銀監(jiān)會在初步框架的基礎(chǔ)上，發(fā)布《商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量內(nèi)部模型法監(jiān)管指引》，全面吸收了2009年巴塞爾市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架修訂中的新變化，分別從定性要求和定量標(biāo)準(zhǔn)兩個方面對商業(yè)銀行基于VaR模型法進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量做出指導(dǎo)，明確了商業(yè)銀行使用內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)資本時應(yīng)該達(dá)到的基本標(biāo)準(zhǔn)以及監(jiān)管要求。商業(yè)銀行至少每個交易日計(jì)算一次持有期為10天、99%單尾置信區(qū)間的正常風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；至少每周計(jì)算壓力風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，選用對金融機(jī)構(gòu)造成重大損失的連續(xù)12個月作為顯著的金融壓力期間；必須確保用于模型的數(shù)據(jù)的可靠性，并至少每月更新一次數(shù)據(jù)集；要求使用內(nèi)部模型法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行定期實(shí)施相應(yīng)的壓力測試，并每日進(jìn)行返回檢驗(yàn)；明確規(guī)定商業(yè)銀行可以使用內(nèi)部模型法計(jì)量利率風(fēng)險(xiǎn)和股票風(fēng)險(xiǎn)的特定市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的標(biāo)準(zhǔn)，否則應(yīng)該使用標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)量；對于無法使用內(nèi)部模型法覆蓋的交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)，則應(yīng)根據(jù)規(guī)定獨(dú)立計(jì)算其額外資本要求。同時，一般風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的乘數(shù)因子為巴塞爾協(xié)議規(guī)定的最小乘數(shù)3與附加因子之和，附加因子由監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)近一年內(nèi)返回檢驗(yàn)的突破次數(shù)確定；壓力風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的乘數(shù)因子為3。至此，我國市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架下市場風(fēng)險(xiǎn)模型法資本要求基本與巴塞爾框架下對市場風(fēng)險(xiǎn)模型法的要求一致。

（三）我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管框架的持續(xù)完善

2011年以來，銀監(jiān)會借鑒并吸收巴塞爾II和III經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合中國銀行業(yè)的實(shí)際，制定了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，并于2012年6月正式頒布，進(jìn)一步對市場風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部模型法做出明確要求和詳細(xì)規(guī)定。規(guī)定商業(yè)銀行可以采用標(biāo)準(zhǔn)法、內(nèi)部模型法或組合采用內(nèi)部模型法和標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求；采用內(nèi)部模型法計(jì)量的資本要求不應(yīng)低于其與按標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)量的資本要求之和的50%；標(biāo)準(zhǔn)法下特別針對承銷業(yè)務(wù)和交易賬戶信用衍生產(chǎn)品做出了規(guī)定，要求每日計(jì)提采用包銷方式的業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險(xiǎn)資本；交易賬戶信用衍生產(chǎn)品應(yīng)轉(zhuǎn)換為相關(guān)信用參考實(shí)體的本金頭寸，并使用其當(dāng)前市值計(jì)算利率風(fēng)險(xiǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求；內(nèi)部模型法下，吸收了《商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量內(nèi)部模型法監(jiān)管指引》中的大部分監(jiān)管要求，并對特定風(fēng)險(xiǎn)和新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提做出了更為詳細(xì)的要求；定義新增利率類及股票類相關(guān)而未被風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型計(jì)量的違約和評級遷移風(fēng)險(xiǎn)，要求采用內(nèi)部模型法計(jì)量特定風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行應(yīng)使用內(nèi)部模型計(jì)量新增風(fēng)險(xiǎn)資本要求。模型設(shè)置持有期為1年、置信區(qū)間為99.9%、至少每周計(jì)算一次，同時需要充分考慮產(chǎn)品或組合的流動性期限。但值得注意的是《商業(yè)銀行資本管理辦法》對于新增風(fēng)險(xiǎn)的處理并沒有明確證券化產(chǎn)品和非證券化產(chǎn)品的區(qū)別，也并未涉及關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)品特定風(fēng)險(xiǎn)的處理。其原因可能是考慮我國商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸少，并且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單的實(shí)際情況。

總體上，我國在商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管方面尚處于起步階段。監(jiān)管部門的基本思路還是借鑒巴塞爾協(xié)議鼓勵商業(yè)銀行審慎運(yùn)用VaR法計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)。從上市銀行年報(bào)或半年報(bào)的情況看，商業(yè)銀行不斷學(xué)習(xí)市場風(fēng)險(xiǎn)管理的方法、模式及公司治理機(jī)制，不少大型銀行已經(jīng)開始具體實(shí)施。工商銀行、中國銀行、招商銀行等都已經(jīng)明確區(qū)分了交易賬戶和銀行賬戶以更加有效地識別市場風(fēng)險(xiǎn)，在計(jì)量方式上主要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、敏感度分析、敞口分析、壓力測試等方法。大型銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方式和模型得到不斷完善，現(xiàn)階段已經(jīng)開始建立以VaR為核心的市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與管理系統(tǒng)。但是，由于我國銀行商業(yè)化經(jīng)營時間不長、市場化程度也不高，在技術(shù)、數(shù)據(jù)、人才等方面也存在較大差距，約束了模型法在我國商業(yè)銀行的應(yīng)用。后危機(jī)時代我國商業(yè)銀行處于復(fù)雜多變的國際金融環(huán)境之中，同時面臨著我國利率市場化改革不斷推進(jìn)、金融創(chuàng)新和銀行經(jīng)營改革不斷深化的國內(nèi)市場環(huán)境，商業(yè)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)種類和規(guī)模持續(xù)增長，因此更需要以實(shí)施新資本協(xié)議為契機(jī)，加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的管控，更加有效地抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。

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（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 SJ）