摘要：文章構(gòu)造中美出口和進口貿(mào)易模型，通過VAR模型和VEC模型分析人民幣實際匯率及其波動對中美進出口貿(mào)易的影響。實證表明：短期內(nèi)人民幣升值對進口的促進作用大于出口，長期內(nèi)升值有利于中國對美出口而不利于進口；匯率波動短期內(nèi)對出口的沖擊大于進口，長期內(nèi)有助于中國對美出口，對進口無影響。中美兩國要調(diào)整各自貿(mào)易結(jié)構(gòu)，保持人民幣匯率穩(wěn)定、防止匯率大幅波動，才能最終解決中美貿(mào)易失衡。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率波動；中美貿(mào)易；VAR；VEC

一、 引言

近年來，中國經(jīng)常賬戶和資本賬戶保持巨額“雙順差”，外匯儲備不斷增加，由此引發(fā)世界各國對人民幣匯率的關(guān)注。2002年日本首次提出人民幣升值，此后美國等西方國家頻頻借貿(mào)易失衡不斷向中國施壓，要求人民幣升值。

2005年7月21日中國宣布實行“以市場供求為基礎(chǔ)、盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度”，人民幣從釘住美元改為釘住一籃子貨幣，放寬人民幣匯率波動幅度。截止到2011年底，人民幣對美元累計升值25%。但人民幣升值并未減少中國對美順差，相反卻不斷增加。

那么，中美貿(mào)易主要受什么因素影響？人民幣升值是否有助于糾正中美貿(mào)易失衡？人民幣匯率波動對中美貿(mào)易產(chǎn)生什么影響？美國作為中國最大的貿(mào)易伙伴國，分析人民幣匯率及其波動對中美貿(mào)易的影響，對于審視中國匯率政策、糾正外貿(mào)失衡具有重要意義。

二、 文獻綜述

一國匯率主要從匯率水平和匯率波動來影響國際貿(mào)易。關(guān)于匯率水平主要是檢驗一國馬歇爾——勒納條件是否成立及是否存在J曲線效應。國外學者Koch（1988）、Tarlok Singh（2002）等的研究支持ML條件成立，而Felmingham（1988）、Patine（1995）則不支持。

關(guān)于匯率波動對國際貿(mào)易的影響分歧較大。Sercu（1992）、Dellas（1993）認為若貿(mào)易商具有匯率風險偏好，可利用匯率波動獲益，則匯率波動能增加國際貿(mào)易；Baily（1987）、Cote（1994）認為若貿(mào)易商是匯率風險中性，可利用外匯市場和期權(quán)市場進行外匯對沖，規(guī)避匯率風險，則對國際貿(mào)易無影響；Abdur（1993）、Kroner（1993）認為若貿(mào)易商是匯率風險厭惡者，則將減少國際貿(mào)易。

近年來隨著中國國際貿(mào)易規(guī)模的不斷擴大，關(guān)于人民幣匯率與國際貿(mào)易的研究越來越多，主要集中在人民幣匯率水平上。

盧向前、戴國強（2005）利用協(xié)整向量自回歸方法，對人民幣加權(quán)實際匯率與中國進出口貿(mào)易進行了實證研究，得出中國出口和進口匯率彈性分別為1.881和-1.959 4；封思賢（2007）利用協(xié)整和ECM構(gòu)建了中國進出口貿(mào)易模型，得出中國出口和進口匯率彈性為-1.46和0.34；姜茜、李榮林（2010）運用VAR模型和VEC模型研究了人民幣匯率對中美進出口貿(mào)易的影響，證明匯改前人民幣升值能抑制出口、增加進口，匯改后人民幣升值對進口的促進作用更大，匯率的調(diào)整作用有所減弱。

隨著2005年7月人民幣匯率制度改革，匯率波動性不斷增加，一些學者開始對人民幣匯率波動與國際貿(mào)易的關(guān)系進行研究。

谷宇、高鐵梅（2007）構(gòu)建人民幣實際有效匯率的GARCH模型，用條件方差衡量了人民幣匯率波動，得出中國進口和出口的匯率波動彈性為0.06和-0.12；劉堯成、周繼忠、徐曉萍（2010）測算出1單位人民幣匯率波動沖擊使得中國貿(mào)易收支出現(xiàn)修正的J曲線效應。人民幣匯率波動對貿(mào)易收支的貢獻度為3.2%，貿(mào)易收支的匯率彈性為-5.79。

此外還有一些學者同時從人民幣匯率水平和匯率波動兩方面對國際貿(mào)易的影響進行了研究。

曹陽、李劍武（2006）采用EG兩步法和ECM模型對中國進出口貿(mào)易進行了實證分析，得出中國出口的人民幣匯率彈性及匯率波動彈性分別為1.478、-0.204，進口的匯率波動彈性為0.142，進口的人民幣匯率彈性不存在；安輝、黃萬陽（2009）通過Johansen協(xié)整檢驗分析了中美進出口貿(mào)易的收入效應、價格效應、匯率波動效應和匯率改革效應，發(fā)現(xiàn)長期中匯率波動效應不存在，匯率改革不利于中國對美出口，對中國自美進口無影響。

不難發(fā)現(xiàn)，當前對人民幣匯率與國際貿(mào)易的研究還存在很多問題：1.許多研究僅僅限于人民幣匯率對中國國際收支、貿(mào)易收支和中國進出口的影響，如盧向前、戴國強（2005）等，而未具體到對中國出口和進口的影響；2.目前雖然有一些研究開始關(guān)注人民幣匯率波動，如谷宇、高鐵梅（2007）等，但同時考慮人民幣匯率和匯率波動的研究較少；3.美國作為中國最大的貿(mào)易伙伴國，分析人民幣匯率及其波動對中美進出口貿(mào)易的影響，可以為中國進出口貿(mào)易可以提供借鑒。但目前針對中美貿(mào)易的研究存在明顯不足，一些研究僅對中美貿(mào)易收支進行了分析，如王中華（2007），并未區(qū)分出口和進口；一些研究僅涉及人民幣匯率水平，并未提及人民幣匯率波動，如李晴（2007）；還有一些研究僅僅分析了人民幣匯率及其波動對中美進口和出口的長期影響，并未分析短期沖擊，如安輝、黃萬陽（2009）。

本文將采用VAR模型和VEC模型研究人民幣實際匯率及其波動對中美出口貿(mào)易和進口貿(mào)易的長短期影響，同時還考慮了2005年7月人民幣匯率改革對中美進出口貿(mào)易的影響。

三、 模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

1. 模型構(gòu)建。假定一國出口X由進口國收入Y*、出口國商品價格P、進口國商品價格P*和一國名義匯率e決定，即出口函數(shù)為：

X=F（Y*，P，P*，e）

采用一國實際匯率E=eP*/P來代替名義匯率和國內(nèi)外相對價格，上式變?yōu)椋?/p>

X=F（Y*，E）

此外，大量研究，如Khim-sen Liew（2003）、Tilak Abeysinghe和Tan Lin Yeok（2005）、馬丹、許少強（2005）等都證實一國實際匯率波動VE會對一國出口產(chǎn)生影響，因此將VE引入出口模型，即

X=F（Y*，E，VE）

將上式兩邊取對數(shù)，得：

lnX=C1+β1lnY*+β2lnE+β3lnVE+？滋t

其中出口收入彈性β1﹥0，表示進口國收入增長1%，出口增長β1%；出口匯率彈性β2﹥0，表示本國匯率貶值1%，出口增加β2%；出口匯率波動彈性β3符號不確定。

另外，引入結(jié)構(gòu)變量D1表示2005年7月人民幣匯率改革，以檢驗其是否對中美貿(mào)易產(chǎn)生影響。2005年7月前D1取值為0，自2005年7月D1取值為1。

由此，中國對美出口貿(mào)易模型為：

lnX=C1+β1lnY*+β2lnE+β3lnVE+β4D1+？著t

同理，中國自美進口貿(mào)易模型為：

lnM=C2+？姿1lnY+？姿2lnE+？姿3lnVE+？姿4D1+？灼t

中國收入Y、人民幣實際匯率E、實際匯率波動VE以及D1共同決定中國自美進口M。進口收入彈性λ1﹥0，表示中國收入增加1%，進口增加λ1%；進口匯率彈性λ2﹤0，表示本國匯率貶值1%，進口減少λ2%；進口匯率波動彈性λ3符號不確定。

2. 數(shù)據(jù)說明。樣本選用1995年1月到2012年3月的月度數(shù)據(jù)，以2005年1月為基期。X和M分別用X12方法進行季節(jié)調(diào)整后的中國對美出口額和進口額與中國出口和進口物價指數(shù)計算得到；美國收入Y*采用經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來代替；中國收入Y用中國月度工業(yè)生產(chǎn)增加值表示；用中美兩國CPI和人民幣對美元名義匯率計算得到人民幣實際匯率E。

進出口額來自中經(jīng)網(wǎng)，進出口物價指數(shù)、美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來自IMF的IFS數(shù)據(jù)庫，中國工業(yè)生產(chǎn)增加值來自中國經(jīng)濟信息網(wǎng)，中美兩國CPI來自OECD，人民幣名義匯率來自國家外匯管理局。

采用GARCH方法對人民幣實際匯率進行估計，用條件方差表示人民幣實際匯率波動VE。使用EVIEWS6.0對GARCH（1，1）模型進行估計如下：

Et=0.9999Et-1+？灼t

[7600.993]

？滓2t=9.4995×10-6+0.7626？孜2t-1+0.5402？滓2t-1

[3.7174] [6.0513] [29.4212]

方程中各變量Z值均顯著，說明GARCH（1，1）模型較好的估計了人民幣實際匯率波動。ARCH-LM檢驗表明P值﹥0.05，說明已經(jīng)消除自回歸條件異方差。因此可以用條件方差來表示人民幣匯率波動VE。

四、 實證檢驗

構(gòu)建中美出口貿(mào)易和進口貿(mào)易VAR模型，用脈沖響應和方差分解分析各因素對中美進出口貿(mào)易的短期影響；構(gòu)建VEC模型估計進出口貿(mào)易的長期協(xié)整方程，分析各因素對中美進出口貿(mào)易的長期影響。

對各變量取自然對數(shù)并采用ADF方法進行平穩(wěn)性檢驗，以避免“偽回歸”。結(jié)果顯示，在5%的水平下，各變量均為非平穩(wěn)序列，但一階差分序列均為平穩(wěn)序列，可以構(gòu)建VAR模型和VEC模型。

1. 中國對美出口貿(mào)易。

（1）VAR模型。用中國對美出口lnX、美國收入lnY*、人民幣實際匯率lnE、人民幣實際匯率波動lnVE和結(jié)構(gòu)變量D1構(gòu)建VAR模型。LR、FPE、AIC和HQ準則均顯示VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3階。因此建立滯后3期的VAR模型。

（2）脈沖響應。脈沖響應是反映自變量的沖擊對因變量當期和未來取值變化的影響。選用1單位標準差的沖擊來分析各因素對中國對美出口的短期影響。觀察期為17期。

1單位lnY*的沖擊使lnX第2期小幅降低后迅速增加，第5期達到最大值2.1%，之后lnX波動幅度逐漸降低，第15期轉(zhuǎn)為負值，第17期影響基本消失。短期內(nèi)美國收入增加可以帶動中國對美出口增加；1單位lnE的沖擊使lnX第2期上升0.91%，之后迅速下降，第7期達到最小值-1.8%，之后有所回升，第14期達到最大值1.8%，第17期作用基本消失?？梢娙嗣駧艆R率貶值存在明顯的J曲線效應；1單位lnVE的沖擊使lnX從第2期開始下降，且下降幅度不斷增加，到第9期達到最小值-2.3%，之后開始回升，到第17期影響消失。人民幣實際匯率波動不利于中國對美出口。

（3）方差分解。方差分解顯示沖擊過程中各因素對因變量沖擊的貢獻度，從而得出各變量的相對重要性。觀察期為10期。結(jié)果顯示短期內(nèi)lnX的波動主要由其自身變動所導致，占94.13%。此外，lnVE的貢獻度最大，占3.51%；其次是lnY*，占0.91%；lnE的貢獻度最小，僅為0.58%?？梢姸唐趦?nèi)lnVE是導致中國對美出口變化的主要原因，匯率波動的負面沖擊遠超過匯率升值所帶來的正面沖擊。因此短期內(nèi)維持人民幣實際匯率穩(wěn)定、減少匯率波動，有利于保持中國對美出口的穩(wěn)定增長。

（4）VEC模型。協(xié)整檢驗顯示在5%的水平上，最多存在2個協(xié)整關(guān)系。因此建立3階滯后的VEC模型，估計中國對美出口的長期協(xié)整方程，以分析各因素對中國對美出口的長期影響。

中國對美出口的長期協(xié)整關(guān)系為：

lnX=-29.800 5+16.145 8lnY*-9.333lnE+1.385 5lnVE-

[4.1748] [-8.2944] [4.3384] [-5.5944]

3.019 2D1+？著t

[4.3518]

中國對美出口收入彈性為16.145 8，lnY*增長1%，lnX增長16.15%；與理論預測不同，出口的匯率彈性為-9.333﹤0，lnE減少1%，lnX增長9.3%；匯率波動彈性為1.385 5，lnVE增長1%，lnX增長1.39%；人民幣匯率改革對中國對美出口起抑制作用。出口收入彈性明顯大于匯率彈性和匯率波動彈性，美國收入是影響中國對美出口的最主要因素。雖然2005年人民幣匯率改革在一定程度上抑制中國對美出口，但人民幣實際匯率升值無法從根本上減少中國對美出口：人民幣實際匯率升值及其波動將進一步增加中國對美出口。

2. 中國對美進口貿(mào)易。

（1）VAR模型。用中國對美進口lnM、中國收入lnY、人民幣匯率lnE、人民幣匯率波動lnVE和結(jié)構(gòu)變量D1構(gòu)建VAR模型。FPE、AIC和HQ準則顯示VAR模型最優(yōu)滯后階數(shù)為3階。因此建立滯后3期的VAR模型。

（2）脈沖響應。用脈沖響應函數(shù)觀察lnY、lnE和lnVE的1單位標準差沖擊對lnM當期和未來取值的變化及持續(xù)時間。觀察期為10期。

1單位lnY沖擊使lnM迅速增加，第2期達到最大值3.9%，之后開始回落并不斷波動，但幅度明顯降低，到第10期逐漸消失。lnY增加有助于lnM增加；1單位lnE沖擊使lnM先升后降，第3期達到最小值-0.68%，之后開始回升，到第8期作用逐漸消失。人民幣實際匯率貶值不利于lnM增加；1單位lnVE沖擊使lnM迅速下降，第2期降到最低點-3.7%，之后開始回落，波動幅度逐漸變小，到第10期影響基本消失。lnVE不利于lnM的增加。

（3）方差分解。對lnM進行方差分解，觀察期為10期。短期內(nèi)lnM主要由其自身波動所致，貢獻度占70.65%。除此之外，lnY對lnM的貢獻度最大，占17.14%；其次是lnVE，貢獻度為6.56%，lnE的貢獻度最小，占2.56%。可見短期內(nèi)中國收入是影響中國對美進口的主要原因。匯率波動的負面影響大于匯率升值的正面影響。增加中國對美進口，除了要保持中國收入增加，還要保持人民幣實際匯率穩(wěn)定，防止人民幣實際匯率大幅升值。

（4）VEC模型。協(xié)整檢驗顯示在5%的臨界值水平上，最多存在2個協(xié)整關(guān)系。因此建立3階滯后的VEC模型估計中國對美出口的長期協(xié)整方程。

中國對美進口的長期協(xié)整關(guān)系為：

lnM=-17.983 4+1.877 7lnY+9.568 7lnE+0.269 3lnVE-

[2.944] [-4.8888] [-3.9234] [-1.6136]

0.923 4D1+？灼t

[1.3791]

中國進口收入彈性為1.877 7，匯率彈性為9.568 7， lnE升值1%，lnM減少9.57%。人民幣實際匯率波動和人民幣匯率改革對中國自美進口無影響。長期內(nèi)lnE是影響lnM的首要因素。人民幣匯率改革以及人民幣升值不利于lnM。進口收入彈性遠遠小于出口，說明美國并未充分利用中國經(jīng)濟發(fā)展成果。對華進口限制和人民幣實際匯率升值一起限制了中國自美進口。

五、 結(jié)論及政策建議

1. 結(jié)論。短期內(nèi)中國收入對中國進口（下轉(zhuǎn)第112頁）的促進作用強于美國收入對中國出口的促進作用，長期內(nèi)出口收入彈性遠遠大于進口收入彈性，說明美國對華進口限制政策阻礙了中國對美進口，造成了中美進出口貿(mào)易的失衡；短期內(nèi)人民幣實際匯率升值對中美進出口貿(mào)易都起到促進作用，且進口大于出口，有助于緩解中美貿(mào)易失衡。長期內(nèi)實際匯率升值有助于中國對美出口，不利于中國自美進口，因此會進一步加劇中美貿(mào)易失衡；人民幣實際匯率波動短期內(nèi)對中美進出口貿(mào)易都產(chǎn)生負面影響，且對出口的沖擊大于進口，有利于改善中美貿(mào)易失衡。人民幣實際匯率波動長期內(nèi)有助于中國對美出口的增加，對美國對華出口無影響，因此在長期會加劇中美貿(mào)易失衡。

短期內(nèi)人民幣實際匯率升值和匯率波動增加能在一定程度上緩解中美貿(mào)易失衡，但與進出口的收入彈性相比，這種調(diào)節(jié)作用微不足道。長期來看中美貿(mào)易失衡是美國對華限制性貿(mào)易政策和迫使人民幣實際匯率升值的共同結(jié)果。如果美國不從根本上改變對華貿(mào)易政策，放松對華出口限制，僅僅一味要求人民幣升值，不僅不能解決中美貿(mào)易失衡，反而會進一步加劇這種態(tài)勢。

2. 政策建議。總的來看，中美貿(mào)易失衡的核心問題是中國收入彈性較低和人民幣匯率兩個問題。

中國收入彈性較低的兩個原因是美國對華出口限制和中國內(nèi)需不足。美國應調(diào)整對華出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，放寬高科技產(chǎn)品出口限制；中國應調(diào)整自身的出口政策，鼓勵內(nèi)需，尤其是私人消費。

人民幣匯率升值，短期內(nèi)會抑制中國貿(mào)易順差，但不能從根本上解決中美貿(mào)易失衡問題。人民幣匯率改革應在可控性、漸進性原則下，短期進行穩(wěn)健、小幅調(diào)整，避免匯率短期大幅波動對進出口的負面影響，同時平衡中美貿(mào)易。長期保持人民幣實際匯率穩(wěn)定，防止人民幣匯率大幅升值。

參考文獻：

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4. 谷宇，高鐵梅．人民幣匯率波動性對中國進出口影響的分析．世界經(jīng)濟，2007，（10）：49-57．

作者簡介：高偉剛，南開大學經(jīng)濟學院國際經(jīng)濟研究所博士生；藍天，經(jīng)濟學博士，東北財經(jīng)大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院講師。

收稿日期：2013-01-28。