摘 要：債券市場作為金融市場的一個重要組成部分，是我國金融體系中必不可少的一部分。一個成熟、統(tǒng)一的債券市場既可為投資者提供低風險投資又可以為企業(yè)提供低成本融資成本的場所。本文就我國企業(yè)債券市場的現(xiàn)狀及存在的問題進行了闡述，并針對存在的問題提出了一些建議。

關鍵詞：債券市場 現(xiàn)狀 建議

一、我國債券市場的現(xiàn)狀

（1）發(fā)行市場規(guī)模較小

我國債券發(fā)行市場雖然逐年擴大，但與股票發(fā)行市場的規(guī)模相比，仍然有很大的差距。根據中國人民銀行公布的數(shù)據，2010年我國債券市場累計發(fā)行人民幣債券5.1萬億元，同比增長了3.1%。同時，在股票發(fā)行市場，有349只新股募資4879億元，超募逾2000億。根據國外債券融資和股權融資的正常比例來看，我國債券發(fā)行市場的規(guī)模仍比較小。

（2）我國交易債券的市場較多，債券的品種豐富

按照市場層次可以將債券的交易市場分為場外市場和場內市場。其中銀行間債券市場和柜臺交易市場為場外市場。金融機構之間的大宗債券交易主要在銀行間市場進行，屬于場外交易，實行報價驅動交易方式。銀行的柜臺市場也屬于場外市場，主要進行國債的交易，其擁有便捷、分散、覆蓋面廣的優(yōu)點。場內市場是指交易所市場，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。交易所市場實行報單驅動交易方式。國債、一般企業(yè)債和可轉換公司債是交易所市場交易的主要品種。

（3）仍舊存在銀行的“預算軟約束”

由于國有銀行并未轉變?yōu)檎嬲纳虡I(yè)銀行，因拖欠銀行貸款所可能受到的懲罰并不嚴重。相反，銀行為了追求賬面利潤的最大化，可以對無貸款償還能力的企業(yè)繼續(xù)貸款，使該企業(yè)通過用新貸款歸還舊的貸款和利息等方式實現(xiàn)賬面上的盈利。鑒于此，企業(yè)向國有商業(yè)銀行申請貸款，在借款條件和還款條件上，相對于發(fā)行企業(yè)債券直接面對廣大債權人的硬約束，其預算約束都要小得多。正是由于這個原因，企業(yè)申請貸款后還本付息的壓力就遠小于發(fā)行債券而還本付息的壓力。

（4）市場流動性比較差

我國企業(yè)債券一級市場發(fā)展緩慢導致二級市場幾乎處于停滯的狀態(tài)。企業(yè)債券由于流動性差、變現(xiàn)能力弱，債券投資者自然會加大對企業(yè)債券的風險預期，更不愿意投資于企業(yè)債券，從而使債券的發(fā)行比較困難。由于缺乏流動性，債券投資和債券投資人的定期存款沒有多大差別，這使得債券投資對投資者失去吸引力。企業(yè)債券在二級市場上的疲軟，在一級市場上的反映便是一般企業(yè)債券的發(fā)行比較困難。

二、我國企業(yè)債券市場的發(fā)展存在的問題

（1）總體規(guī)模較小，結構不合理

從債券市場上的種類看，主要是以政府及金融機構等主體發(fā)行的債券，而普通的生產企業(yè)發(fā)行的債券比較少，壟斷性行業(yè)發(fā)行的債券要多于非壟斷性行業(yè)的債券。

（2）市場流動性差

債券市場的流動性是指在迅速買賣債券并且保持債券價格不貶損的能力。一個成熟的債券市場必定具有良好的流動性。同等情況下，債券市場流動性強，則發(fā)債主體的融資能力就強，籌資成本也低，投資者也更樂于投資于債券市場。

（3）市場監(jiān)管缺乏效率，法規(guī)不夠健全

隨著我國企業(yè)債券市場的發(fā)展，對債券市場監(jiān)管的一系列法律法規(guī)也已經相繼出臺，從這個層面來說，企業(yè)債券市場的法制建設方面有很大進步，但仍舊存在一系列的問題。這主要表現(xiàn)在：監(jiān)管法律體系不夠健全，相關法律法規(guī)與實施細則、其他規(guī)章制度之間不配套；有些法律法規(guī)制定針對于早期的債券市場，已不能滿足市場發(fā)展的需要；有法不依、有法難依現(xiàn)象并未杜絕；各部門未明確界定監(jiān)管目標、政策相悖。

（4）信用評級機構缺乏一定的公正性

在成熟的市場經濟條件下，對企業(yè)債券進行信用評級的都是獨立的評級機構。但在我國，企業(yè)債券信用評級機構大都是政府部門或人民銀行的附屬機構，信用評級機構缺乏權威的評級技術。缺乏高信譽的評級機構，評級市場尚未步入良性循環(huán)。債券評級的需求不足，同時又由于外部環(huán)境不佳，限制了信用評級的發(fā)展。

三、發(fā)展企業(yè)債券市場的建議

（1）建立健全企業(yè)債券市場的擔保機制

企業(yè)債券發(fā)行的根本風險在于企業(yè)效益的不確定可能導致的違約風險。債券擔保是影響企業(yè)債券發(fā)行的一個關鍵因素，有效的擔保既能使企業(yè)債券得以順利發(fā)行，又可以降低企業(yè)債券的兌付風險。然而實際情形卻是，因為一些擔保單位不具備《擔保法》規(guī)定的擔保資格或不愿意承擔擔保責任，致使企業(yè)債券的擔保往往流于形式，一旦發(fā)生企業(yè)債券到期不能兌付的情況，政府常常采取行政手段要求承銷商墊付資金或用財政資金來解決。

（2）培育和發(fā)展權威的債券評級機構

在成熟的證券市場上，企業(yè)債券規(guī)模比較大跟市場上有權威的評級機構對各種債券進行評級有比較大的關系。權威評級機構的存在可以使投資者能夠識別其風險和收益，以便進行選擇，對發(fā)行者和承銷商來說也便于銷售。在我國的《公司法》中，有關企業(yè)債券發(fā)行的條件比較嚴格，但和國際通用的債券發(fā)行基準仍有差距。

（3）放松對企業(yè)債券市場的諸多限制

在我國，政府對企業(yè)債券的發(fā)行額度實行總量和結構控制，并采用行政方法對企業(yè)債券進行定價，使企業(yè)債券發(fā)行價格缺乏彈性。在市場經濟比較發(fā)達的國家，企業(yè)常常通過發(fā)行企業(yè)債券來進行直接融資，公司只要符合發(fā)債的條件都可申請發(fā)行，并且沒有額度限制。為了促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，政府部門應該逐步放松對企業(yè)債券的發(fā)行額度的管制，將企業(yè)債券的定價權交由市場來決定，使債券定價和利率聯(lián)系起來。

（4）進行統(tǒng)一管理，健全相關法律法規(guī)

目前，我國債券市場現(xiàn)有的國債、金融債、企業(yè)債和公司債，分屬四個不同的監(jiān)管機構監(jiān)管。為避免各監(jiān)管部門監(jiān)管目標不清晰，監(jiān)管尺度不統(tǒng)一等問題，有必要將債券市場監(jiān)管交由統(tǒng)一的監(jiān)管部門來監(jiān)管，同時健全相關法律法規(guī)，以利于債券市場的快速協(xié)調發(fā)展。

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作者簡介：鄭光才（1962.11.11-），重慶市合川縣。廈門大學漢語言文學專業(yè)畢業(yè)，大學本科學歷。研究方向：宏觀經濟與石油經濟。