摘 要：自2008年金融危機以來，美國總共推行了三次量化寬松政策，都旨在刺激本國的經(jīng)濟復(fù)蘇。但美元作為當今國際貨幣體系中的關(guān)鍵貨幣，其任何的變動都會給世界經(jīng)濟帶來深遠的影響。中國作為一個發(fā)展中國家，資本市場并不完善，尤其當前我國經(jīng)濟又與美國經(jīng)濟有千絲萬縷的聯(lián)系，我國的資本市場必會受到美國貨幣政策的影響。本文就依據(jù)第三次量化寬松政策（QE3）提出，分析其對我國資本市場的影響。

關(guān)鍵詞：QE3 資本市場

一、QE3提出的背景

2012年9月，美國提出推行新一輪的貨幣寬松政策，即每個月購買400億美元的抵押貸款支持債券，并繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率保持在0-0.25%的超低區(qū)間。美國之所以在這個時候提出這樣的政策，和其國內(nèi)大的社會背景是分不開的。

首先，美國經(jīng)濟增長速度緩慢，失業(yè)率一直居高不下是美國出臺QE3的主要原因。2012年第二季度，美國的國民生產(chǎn)總值（GDP）增長僅為1.7%，消費增長為1.7%，出口增長為6%，進口增長為3.1%。其中消費增長、進出口增長幅度均小于一季度。由此可見，美國經(jīng)濟增長速度非常緩慢。但與此同時，美國的失業(yè)率卻一直維持在8%以上，一直未有改觀，且目前的失業(yè)率是自大蕭條以來最嚴重的。如此之高的失業(yè)率，使得美國的消費信心指數(shù)降至2011年11月以來的最低水平。這在很大程度上促進了QE3的提出。

另外，“財政懸崖”對美國經(jīng)濟的拖累，是QE3出臺的另一原因。為應(yīng)對2008年的金融危機，美國政府出臺了一系列減稅政策，但這些政策均在2012年年底到期，也就是說，從2013年開始美國面臨的是增稅。從2013年開始，美國又要啟動“自動減赤機制”，也就是要減少開支。如此的增稅和減支兩項政策疊加在一起，使美國面臨著“財政懸崖”。財政懸崖的出現(xiàn)必將導(dǎo)致美國的經(jīng)濟活動陷入極度萎縮。

最后，美國11月的大選也是促進QE3出臺一個重要原因。自奧巴馬上任以來，美國經(jīng)濟一直不見復(fù)蘇，而這顯然不利于奧巴馬的連任。在9月出臺QE3，讓廣大選民看到美國經(jīng)濟復(fù)蘇的希望，能很大程度上幫助奧巴馬在11月的大選中勝出。

二、QE3對我國資本市場的影響

1、QE3給我國資本市場帶來的有利影響

首先，能夠減少資本外流。QE3的提出預(yù)示著弱勢美元的再次降臨。對美元貶值的預(yù)期可以減緩目前對人民幣貶值的預(yù)期，從而減少我國資本的外流。

另外，QE3的實施會帶動國際市場流動性增加，經(jīng)濟增長回穩(wěn)，改變投資者對市場的預(yù)期，增加我國股民對股票市場的信心，從而促進我國資本市場的發(fā)展。

2、QE3對我國資本市場的不利影響

首先，為我國帶來股市泡沫的巨大風險。QE3的提出必然會形成一股巨大的熱錢在全球市場快速流竄。這些熱錢在推求高風險資產(chǎn)的同時，也推高了市場中的資產(chǎn)價格，給國家?guī)砉墒谢驑鞘信菽木薮箫L險。而這股熱錢可以通過香港金融市場間接進入中國股市，也可以直接通過正式或非正式的進入中國股市，從而為我國帶來股市泡沫的巨大風險。

其次，QE3的實施，會造成美元的貶值，同時造成全球大宗商品的價格全面飚升，從而使上市公司的利益結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大調(diào)整。如資源類股票價格可能大幅上漲。

第三，美元的貶值也就意味著人民幣的增值，會使我國的出口貿(mào)易條件更加惡化，不利于我國商品出口，更不利于我國制造業(yè)的發(fā)展。這樣的預(yù)期會使依賴出口的上市公司的股價出現(xiàn)較大幅度的波動，2012年8月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，已經(jīng)跌破了50%的枯榮線，而QE3的提出無疑是讓我國相關(guān)行業(yè)的公司雪上加霜，更加難以生存。

由此可見，QE3的提出，對我國資本市場的影響是弊大于利的。QE3只是美國向世界轉(zhuǎn)嫁其自身經(jīng)濟危機的一種手段。自2008年金融危機以來，很多投資者對美國失去信心，大量資本從美國流出，轉(zhuǎn)而投向像中國這樣的新興市場國家。美國為了讓這些資本重新回到美國，就必須使投資者對新興市場國家失去信心。因此，QE3的出臺，就是美國打壓新興市場國家，迫使資本回流美國的一種手段。

三、我國應(yīng)對QE3應(yīng)采取的對策

為應(yīng)對QE3對我國資本市場的沖擊，我國必須采取相應(yīng)的政策，保證我國資本市場能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展。

1、控制貨幣數(shù)量

作為新興市場國家的中國，成為了國際資本流入的一個主要目的地，使得我國的外匯儲備大幅增長，央行在依據(jù)進入的國外資本增加我國人民幣投放量的同時，我國國內(nèi)的通貨膨脹壓力急劇增長。面對這樣的形勢，人民銀行必須嚴格監(jiān)控我國國內(nèi)的人民幣數(shù)量，防止通脹壓力繼續(xù)增加。

2、加強物價監(jiān)管

QE3實施所帶來的通脹壓力，會增加我國物價監(jiān)管的壓力，尤其是像股市、樓市等一些容易吸引外國資本的市場。因此，我國需要采取更加嚴厲的物價監(jiān)管手段，防止形成泡沫，危害我國經(jīng)濟健康穩(wěn)定的發(fā)展。

3、調(diào)整出口結(jié)構(gòu)

QE3的出臺使得美元進一步走弱，直接帶來了人民幣的升值，使得我國的出口產(chǎn)業(yè)進一步受到打擊。因此我國應(yīng)該加大力度調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，減少處于產(chǎn)業(yè)鏈底端，附加值小的加工出口貿(mào)易，增加具有核心競爭力、高附加值的一般貿(mào)易。這就要求我國出臺一系列能鼓勵企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)升級。

4、提高外資引入標準

目前我國資本順差嚴重，QE3的實施更會加大這一問題。因此，我國在引入外資時，應(yīng)該更注重外資的質(zhì)量，不能只看到量的多少。這就要求我國提高外資引入標準，把那些投資于資源消耗大、污染嚴重行業(yè)的外資剔除出去，轉(zhuǎn)而引入一些投資于技術(shù)研發(fā)的外資。另外，我國在嚴格控制外資的同時，也要鼓勵我國企業(yè)對外直接投資，減少我國資本順差。

5、進一步擴大內(nèi)需

目前我國經(jīng)濟增長放緩跡象明顯，投資需求難以大幅增長。而QE3的實施又使得我國出口難以增長。拉動經(jīng)濟增長的投資、出口、內(nèi)需三駕馬車中，只剩下擴大內(nèi)需這一途徑。因此，為保證我國經(jīng)濟能夠平穩(wěn)增長，國家應(yīng)該實施減稅、財政補貼等一些政策，鼓勵消費，擴大內(nèi)需。

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