從近期光大保德信等基金公司陸續(xù)發(fā)布的四季度投策報(bào)告看，基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)反彈趨勢(shì)的判斷，普遍鎖定于經(jīng)濟(jì)是否有所起色。他們強(qiáng)調(diào)，雖然目前經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)，但由于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，因此四季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)大幅低于預(yù)期。

本周，走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓分別是銀華基金量化投資部張凱、農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理魏偉、上投摩根核心優(yōu)選基金經(jīng)理孫芳、景順長城投資副總監(jiān)、景順長城支柱產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理陳暉、鵬華固定收益部總經(jīng)理、鵬華豐盛基金經(jīng)理初冬、海富通貨幣基金經(jīng)理張麗潔、鵬華中小企債基金經(jīng)理戴鋼。他們將就最近一周的股票及固定收益投資熱點(diǎn)展開討論。

分級(jí)基金繼續(xù)拔反彈頭籌

《投資者報(bào)》：從9月27日反彈至10月23日，被動(dòng)股票型分級(jí)子基金B(yǎng)類份額的二級(jí)市場(chǎng)平均漲幅為8.24%，銀華銳進(jìn)漲幅近16%。投資分級(jí)基金更需要對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)有明晰把握，大家對(duì)近期的趨勢(shì)有何判斷？

張凱：四季度宏觀經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)小幅回升，政府管理層可能會(huì)在十八大之后出臺(tái)一些有利的刺激政策，因此股指四季度震蕩向上是大概率事件。我們通過宏觀模型測(cè)算，CPI和PPI已達(dá)底部區(qū)域，預(yù)計(jì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)在2011年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)小幅回升。

孫芳：A股目前已處底部區(qū)域，未來上行空間大于下行空間。這種低點(diǎn)機(jī)會(huì)事實(shí)上也已經(jīng)被QFII資金嗅到。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示今年前8個(gè)月已新增46家QFII，超過以往任何一年。QFII加速入市，從側(cè)面反映A股已處于機(jī)構(gòu)投資人的配置范圍內(nèi)。整體而言，我們看好2013年中國股市，預(yù)估最晚到明年下半年，股市料將出現(xiàn)小牛機(jī)會(huì)，有反轉(zhuǎn)的可能。

轉(zhuǎn)型期五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)選成長股

《投資者報(bào)》：在不同經(jīng)濟(jì)周期中，不同行業(yè)的景氣度差異不小，其中蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)很多。魏偉與陳暉對(duì)行業(yè)投資及精選個(gè)股都很有心得，分享一下。

魏偉：我們已經(jīng)看到了基本面偏樂觀的信號(hào)，比如中上游價(jià)格出現(xiàn)反彈，房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)在8月出現(xiàn)反彈，這將對(duì)中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面影響。盡管目前尚不能反映經(jīng)濟(jì)基本面已全面企穩(wěn)復(fù)蘇，但證明這種概率正在逐步加大。

在我們看來，此輪經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因來自于固定資產(chǎn)投資，包括基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資。目前基建投資在持續(xù)回升；房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)在8月份出現(xiàn)反彈，這也符合歷史規(guī)律，在房屋銷量連續(xù)改善6個(gè)月之后，地產(chǎn)商開始積極拿地并加快新開工；制造業(yè)投資下滑的過程是長期而緩慢的，不會(huì)成為影響經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的主要因素。因此，一旦確認(rèn)房地產(chǎn)新開工趨勢(shì)性回升后，就可以判定經(jīng)濟(jì)進(jìn)入階段性反彈格局之中。

同時(shí)，伴隨著經(jīng)濟(jì)快速下行風(fēng)險(xiǎn)的釋放，目前市場(chǎng)的整體估值水平已經(jīng)降到非常具有吸引力的位置，絕大部分行業(yè)處于歷史最低估值水平，只要企業(yè)的盈利不再繼續(xù)下降，其股價(jià)就會(huì)觸底。

盡管市場(chǎng)估值處于歷史底部，，但牛市思維仍不適用，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)將是未來投資的主旋律。據(jù)我們研究，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于增速過程中，工業(yè)類、能源類、房地產(chǎn)類以及金融類行業(yè)表現(xiàn)較好；處于減速過程中，對(duì)此不敏感的行業(yè)表現(xiàn)較好，如醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁、食品飲料等。

《投資者報(bào)》：能不能更具體點(diǎn)說說轉(zhuǎn)型期，用什么標(biāo)準(zhǔn)去選好的成長股？

陳暉：具體來說，精選個(gè)股通常有5個(gè)選擇標(biāo)準(zhǔn)：一是行業(yè)市場(chǎng)容量，當(dāng)市場(chǎng)容量達(dá)到一定程度時(shí)，未來行業(yè)的成長空間就可能會(huì)非常有限；二是公司市占率，當(dāng)一家公司市占率較低時(shí)，就具備向上的機(jī)會(huì)；三是公司產(chǎn)品梯隊(duì)，任何產(chǎn)品都有生命周期，一個(gè)生命周期終結(jié)，必須要有新的產(chǎn)品梯隊(duì)補(bǔ)充上來；四是公司強(qiáng)勁的內(nèi)生動(dòng)力在哪里，包括品牌認(rèn)知度、客戶粘性等；五是企業(yè)的并購能力和策略。

貨幣基金收益率又飆升

《投資者報(bào)》：我們剛獲悉，純債家族又添新成員——華泰柏瑞穩(wěn)健收益?zhèn)勋@監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式核準(zhǔn)發(fā)行。華泰柏瑞一直以擅長管理ETF產(chǎn)品在圈內(nèi)知名，現(xiàn)在也成立了固定收益部。他們認(rèn)為，四季度流動(dòng)性有望明顯改善，利率債品種進(jìn)入較好的配置時(shí)機(jī)，同時(shí)信用債品種也具備較高配置價(jià)值。初冬對(duì)此有什么新看法？

初冬：受到外匯占款減少的影響，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)率或繼續(xù)以逆回購方式提供流動(dòng)性，使得銀行間資金保持在適度寬松水平。四季度我們的債券配置將堅(jiān)持中性久期，類屬配置將以中高評(píng)級(jí)信用債及金融債為主，同時(shí)將密切跟蹤市場(chǎng)的變化，適時(shí)調(diào)整各類資產(chǎn)的投資比重。

《投資者報(bào)》：戴鋼主要以高收益?zhèn)贩N為主要投資標(biāo)的，你的思路應(yīng)該與初冬不太一樣。

戴鋼：是的，我們以高收益品種為主要投資標(biāo)的，比如中小企業(yè)私募債。由于中小企業(yè)私募債發(fā)行人本身的信用資質(zhì)參差不齊，因此在投資該類品種的時(shí)候，要注意信用風(fēng)險(xiǎn)的甄別。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的品種，我們會(huì)采用分散化的投資，以進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于其他品種，則將從資產(chǎn)管理的角度出發(fā)，進(jìn)行適當(dāng)?shù)募小?/p>

《投資者報(bào)》：10月以來，受銀行間市場(chǎng)資金面的影響，貨幣基金7日年化收益率普遍走高。到年末，這似乎是一種常見的現(xiàn)象？

張麗潔：由于四季度一般企業(yè)或個(gè)人的用錢需求最為旺盛，市場(chǎng)的資金面趨于緊張，導(dǎo)致短期資金借貸成本上升，從而推升貨幣基金的收益率，因此貨幣基金在第四季度的收益率往往會(huì)較前期升高。債券收益率近期又回到高點(diǎn)，綜合預(yù)計(jì)四季度貨幣基金的收益率仍將較為樂觀。