（桂林電子科技大學(xué)商學(xué)院 廣西桂林541004）

經(jīng)驗(yàn)研究顯示，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率偏低與企業(yè)破產(chǎn)、財(cái)務(wù)困境和債務(wù)違約之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。因此，流動(dòng)性比率是銀行等債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者十分關(guān)注的衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別在1.5-2.0以及1.0-1.5之間較為合適。然而在實(shí)務(wù)中，世界500強(qiáng)中很多企業(yè)的流動(dòng)比率卻小于1，但并不能因此斷定這些企業(yè)的短期償債能力不足，資產(chǎn)的流動(dòng)性差。本文針對(duì)這一問題，通過X通訊公司的案例，對(duì)流動(dòng)性比率相關(guān)問題進(jìn)行分析。

一、相關(guān)概念解析

（一）精細(xì)化分析

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析主要用于外部利益相關(guān)者了解企業(yè)概況，本文所論述的財(cái)務(wù)精細(xì)化分析是將精細(xì)化的基本理念融入到財(cái)務(wù)分析中，是基于內(nèi)部戰(zhàn)略管理的內(nèi)部決策分析，服務(wù)于企業(yè)內(nèi)部的利益相關(guān)者，最終將影響企業(yè)的興衰成敗。因此，本文所探討的財(cái)務(wù)精細(xì)化分析不僅針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表本身，而是針對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀，將行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析、報(bào)表分析等相互結(jié)合，通過各方面的充分兼顧以解析企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。其中“精”指財(cái)務(wù)分析要突出重點(diǎn)，分析的內(nèi)容要與戰(zhàn)略管理息息相關(guān)，且以戰(zhàn)略管理為目的；“細(xì)”指財(cái)務(wù)分析覆蓋的內(nèi)容要全面，超越財(cái)務(wù)報(bào)表與行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析相結(jié)合；“化”指財(cái)務(wù)分析制度化，使財(cái)務(wù)分析的流程和步驟形成一種制度，將復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理過程簡(jiǎn)化為分析方法。

（二）流動(dòng)性比率

流動(dòng)性比率顯示企業(yè)在不遭受顯著損失的情況下將流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力，即反映企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)性比率主要包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標(biāo)。缺乏足夠的短期償債能力，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債不匹配將導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，使其走向技術(shù)意義上的破產(chǎn)。因此，上市公司如何對(duì)流動(dòng)性比率進(jìn)行精細(xì)化分析，加強(qiáng)流動(dòng)性比率管理是一個(gè)值得關(guān)注的問題。

二、流動(dòng)性比率解讀

（一）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，其中流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券及存貨；流動(dòng)負(fù)債包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、期內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)、應(yīng)交稅費(fèi)及其他應(yīng)付費(fèi)用。該比率是典型的靜態(tài)指標(biāo)，其計(jì)算數(shù)據(jù)均來自于資產(chǎn)負(fù)債表。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)維持2∶1才足以表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠，但也并非越高越好。例如，存貨積壓、產(chǎn)品滯銷、應(yīng)收賬款已過期等因素雖然提高了流動(dòng)比率，但并不代表企業(yè)具有較高的償債能力。因此，考察流動(dòng)比率的同時(shí)應(yīng)注意流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成及其與長(zhǎng)期負(fù)債所占份額的關(guān)系。

（二）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債，其中速動(dòng)資產(chǎn)指企業(yè)擁有的現(xiàn)金，由有價(jià)證券和應(yīng)收賬款構(gòu)成，不包括存貨。從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除不易變現(xiàn)的資產(chǎn)，其差額即為可變現(xiàn)并用于償付流動(dòng)負(fù)債的速動(dòng)資產(chǎn)，因此速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能夠反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。一般認(rèn)為速動(dòng)比率1∶1較好，過低則表示企業(yè)償付短期負(fù)債可能存在困難，反之則表明企業(yè)的閑置資金過多。但實(shí)際上考察速動(dòng)比率仍需視企業(yè)的性質(zhì)、速動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成和運(yùn)用情況以及其他因素進(jìn)行綜合判斷。

三、流動(dòng)性比率精細(xì)化分析

（一）真實(shí)流動(dòng)比率

真實(shí)的流動(dòng)比率=（存貨變現(xiàn)+應(yīng)收賬款變現(xiàn)-待攤費(fèi)用+其他流動(dòng)資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)利用貨幣資金而非流動(dòng)資產(chǎn)償還債務(wù)，即使在使流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)以償付流動(dòng)負(fù)債的情況下。且在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，如果存貨是暢銷、緊俏的，那么存貨的銷售價(jià)格一定會(huì)大于其存貨成本，存貨的變現(xiàn)率大于1，多余的收入可用來償付流動(dòng)負(fù)債。存貨變現(xiàn)率=1/（1-銷售毛利率），即存貨的變現(xiàn)率取決于銷售毛利率。

例如，X通訊公司存貨銷售毛利率為40%，則存貨變現(xiàn)率=1/（1-40%）=1.67。只要銷售毛利率為正，1元的存貨即可變現(xiàn)多于1元的現(xiàn)金用于償付流動(dòng)負(fù)債。只有在銷售毛利率等于0，即售價(jià)等于進(jìn)價(jià)或成本的情況下，1元的存貨才對(duì)應(yīng)1元的流動(dòng)負(fù)債。

應(yīng)收賬款的變現(xiàn)率在正常情況下將等于1，但也有可能小于1，其變現(xiàn)率在不同企業(yè)之間存在差異，視不同對(duì)象的應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力而定。呆賬和壞賬是應(yīng)收賬款核算中的難點(diǎn)問題，二者能夠在無形中降低企業(yè)的短期償債能力，因此應(yīng)收賬款是否能夠迅速變現(xiàn)是衡量流動(dòng)性的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

待攤費(fèi)用的變現(xiàn)率等于0，這是因?yàn)樵擁?xiàng)資產(chǎn)在任何時(shí)候都不能變現(xiàn)，所以在衡量流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力時(shí)應(yīng)扣除待攤費(fèi)用的金額，以此來反映企業(yè)的真實(shí)情況。

（二）考慮流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的管理能力越強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于流動(dòng)資產(chǎn)可變現(xiàn)的次數(shù)。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率為同期內(nèi)企業(yè)短期債務(wù)周轉(zhuǎn)的次數(shù)。假設(shè)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率小于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即只要流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)率可能大于1，這就意味著在一定的限度內(nèi)，即便流動(dòng)比率小于1也不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)問題。在這種情況下，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。

例如，X通訊公司的流動(dòng)比率為0.8，流動(dòng)負(fù)債的周轉(zhuǎn)率為5，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為10。1元流動(dòng)資產(chǎn)在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)可變現(xiàn)10次，即可用以償還1元流動(dòng)負(fù)債的次數(shù)為10次。據(jù)此，X通訊公司能夠承受的流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率=0.8×10=8。也就是說，只要X通訊公司的流動(dòng)負(fù)債比例低于8，即使流動(dòng)比例僅為0.8，該上市公司的短期償債能力和資產(chǎn)的流動(dòng)性也不存在問題。

（三）考慮銀行授信額度，利用信貸額度償付流動(dòng)負(fù)債

銀行授信額度指商業(yè)銀行為客戶核定的短期授信業(yè)務(wù)的存量管理指標(biāo)，只要授信余額不超過對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)品種指標(biāo)，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)部門均可快速地向客戶提供短期授信，從而滿足客戶對(duì)金融服務(wù)的快捷性和便利性要求。

例如，已知X通訊公司目前的流動(dòng)比例為0.8，如果剩余信貸額度允許公司隨時(shí)借入5倍于現(xiàn)有流動(dòng)資產(chǎn)的短期借款，且流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率均為8。則X通訊公司在一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)每1元的流動(dòng)資產(chǎn)可變現(xiàn)為8元，同時(shí)可借入5元的短期貸款，即1元流動(dòng)資產(chǎn)可變現(xiàn)為13元。0.8元的流動(dòng)資產(chǎn)可變現(xiàn)為10.4元，而每1元的流動(dòng)負(fù)債需償付8元，真實(shí)的流動(dòng)比率=10.4/8=1.3。

需要注意的是，流動(dòng)性比率精細(xì)化分析中不僅涉及財(cái)務(wù)比率的分析，還應(yīng)與行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析相結(jié)合。例如流動(dòng)性、獲利性和風(fēng)險(xiǎn)性之間密切相關(guān)。較高的流動(dòng)性指標(biāo)值是以犧牲獲利性為代價(jià)的。在風(fēng)險(xiǎn)既定的情況下，流動(dòng)性越高，收益性越低。在財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)進(jìn)行不同類型財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)聯(lián)性分析，以客觀、全面地評(píng)估企業(yè)整體的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)狀況。