鐘山川

摘要：分析了供應(yīng)鏈金融的特點，與傳統(tǒng)金融、物流金融的區(qū)別，闡述了核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融中的核心地位。對不同模式的供應(yīng)鏈金融中，核心企業(yè)的作用和風(fēng)險做出了分析。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；核心企業(yè)；風(fēng)險

供應(yīng)鏈金融是近幾年發(fā)展較快的一種融資業(yè)務(wù)，在理論和實踐上，國內(nèi)外都給予了很高的關(guān)注，但是目前的研究要么是從融入方的角度分析資金短缺的解決方案，要么是從融出方的角度分析供應(yīng)鏈金融對操作和風(fēng)險問題，忽視了供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的作用和風(fēng)險。事實上，正是核心企業(yè)的參與才造成了供應(yīng)鏈金融和傳統(tǒng)流動資金融資的區(qū)別，本文旨在分析供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)的具體作用和其因參與供應(yīng)鏈融資所面臨的風(fēng)險。

1供應(yīng)鏈金融的特點

1.1供應(yīng)鏈金融與傳統(tǒng)融資的不同點

傳統(tǒng)流動資金融資和供應(yīng)鏈金融的融資對象都是營運資金，這些資金不形成固定資產(chǎn)，多是用于采購原材料或者商品，同時，這些資金都有具體的貿(mào)易背景。傳統(tǒng)流動資金融資和供應(yīng)鏈金融的主要區(qū)別在于：（1）資金被嚴(yán)格限定用于融資方和核心企業(yè)的交易。一般情況下，融資方并不直接掌控資金，由銀行直接將資金劃入核心企業(yè)的賬戶，同時由核心企業(yè)或者第四方（一般是物流企業(yè)或倉儲企業(yè)）來監(jiān)督交易的進行。（2）資金融出方對融入方的信貸評估方式不同。在供應(yīng)鏈金融中，投資方的評估重點不是企業(yè)的財務(wù)狀況，而是供應(yīng)鏈中核心企業(yè)的地位和財務(wù)狀況，以及整個供應(yīng)鏈的競爭性和管理效率。符合條件的供應(yīng)鏈，銀行將為它的成員提供融資，不會再對融資對象的準(zhǔn)入作出特別限制。（3）供應(yīng)鏈融資特別強調(diào)貸款的自償性，通常通過和其他企業(yè)的合作來監(jiān)督收入的流向，確保貸款的安全。

1.2供應(yīng)鏈金融與物流金融的不同點

發(fā)端于20世紀(jì)90年代的物流金融，主要通過存貨質(zhì)押來進行短期融資，和供應(yīng)鏈金融在某些地方有相似之處。兩者的主要區(qū)別在于：（1）貸款的背景不同，物流金融是針對一個企業(yè)的融資，仍以個別企業(yè)的狀況作為融資的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。（2）擔(dān)保方式不同，物流金融以動產(chǎn)質(zhì)押的方式提供擔(dān)保，而供應(yīng)鏈金融則由核心企業(yè)提供擔(dān)保。

2供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)的作用和風(fēng)險

關(guān)于供應(yīng)鏈金融，不同的企業(yè)和學(xué)者提出過多種模式，但基本上大同小異，都是在一個由核心企業(yè)和眾多依賴大企業(yè)生存的小企業(yè)組成的生態(tài)群環(huán)境下的融資。完整的供應(yīng)鏈融資模式的參與主體有：核心企業(yè)、融資企業(yè)（包括上游供應(yīng)商和下游分銷商、零售商）、銀行和第三方物流公司，有的還有保險公司的參與。

供應(yīng)鏈金融的核心企業(yè)是融資的關(guān)鍵因素，它的作用主要體現(xiàn)在信用提供、風(fēng)險控制、供應(yīng)鏈財務(wù)優(yōu)化幾個方面。首先，核心企業(yè)利用自身的資信，為上下游企業(yè)融資提供風(fēng)險擔(dān)保，銀行才有信心為企業(yè)提供融資服務(wù)。其次，由于在融資中核心企業(yè)承擔(dān)了小企業(yè)的違約風(fēng)險，在動機上，核心企業(yè)會加強對融資企業(yè)的監(jiān)督和控制資金的使用，督促業(yè)務(wù)的進展和貸款的償還。另外，通過財務(wù)信息的交流，改善了供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息狀況，核心企業(yè)通過授信額度的控制，可以更有效的控制供應(yīng)鏈，提高供應(yīng)鏈效率。

2.1具體模式分析

2.1.1存貨質(zhì)押類

存貨融資是企業(yè)以存貨作為抵質(zhì)押物向資金融出方辦理融資的業(yè)務(wù)。以靜態(tài)存貨抵質(zhì)押為例，它是以客戶自有或第三方合法擁有的動產(chǎn)做抵質(zhì)押的融資方式。通常，銀行委托倉儲或物流公司對抵質(zhì)押物進行監(jiān)管，客戶不能以貨易貨，只能繳款提貨。（見圖1）

存貨融資可以獨立于核心企業(yè)而操作，因此存貨質(zhì)押不一定屬于供應(yīng)鏈金融。引入核心企業(yè)形成標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)鏈金融有兩種方式：

2.1.1.1核心企業(yè)承諾回購

銀行和核心企業(yè)簽訂回購協(xié)議，約定融資企業(yè)無法償還剩余貸款時，核心企業(yè)按某一價格回購剩余存貨，回購款項優(yōu)先用于償還剩余貸款。通過回購環(huán)節(jié)引入核心企業(yè)，銀行可以提高質(zhì)押物的變現(xiàn)能力，降低抵質(zhì)押物價值波動的風(fēng)險，提高融資的保障程度和銀行對貸款的質(zhì)押率。

核心企業(yè)在回購環(huán)節(jié)可能面對兩種風(fēng)險。首先，在市場情況變壞或發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的時候，企業(yè)有可能面臨回購量增加的狀況，造成企業(yè)資金壓力增大。其次，抵質(zhì)押物存在價值波動的風(fēng)險，當(dāng)約定的回購價格低于抵質(zhì)押物的市場價格，核心企業(yè)會發(fā)生損失。

2.1.1.2核心企業(yè)提供擔(dān)保

在這種模式下，核心企業(yè)的作用和前述模式中的基本相同，主要是提高信貸的信用度。提供擔(dān)保，核心企業(yè)面臨的風(fēng)險主要來自融資方，如融資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營問題，核心企業(yè)可能要求融資企業(yè)提供反擔(dān)保。但是，缺少融資擔(dān)保通常是這類融資企業(yè)的實際情況，因此核心企業(yè)在實質(zhì)上很難得到來自融資企業(yè)有效擔(dān)保的情況下，而實際承擔(dān)了融資企業(yè)的違約風(fēng)險。

（1）預(yù)付款類

預(yù)付款融資可以理解為“未來存貨融資”，它是存貨質(zhì)押的發(fā)展，是針對核心企業(yè)下游企業(yè)的融資方式。以“保兌倉”為例，資金融入方（買方）向核心企業(yè)采購，賣方出去全額提單作為授信的抵質(zhì)押物。隨后，客戶分次向銀行提交提貨保證金，銀行再分次通知客戶提貨。這種模式通常沒有物流企業(yè)參與，而是由賣方承擔(dān)了物流監(jiān)管的責(zé)任，業(yè)務(wù)流程見圖3。

在預(yù)付款融資模式中，核心企業(yè)是融資的中心，它負(fù)責(zé)對融資抵質(zhì)押物的監(jiān)管，同時為融資企業(yè)提供了擔(dān)保，銀行的授信則主要針對核心企業(yè)。但是在這種模式下，核心企業(yè)的風(fēng)險很大，主要有兩個方面：一是經(jīng)銷商實質(zhì)上不需要對融資采購的待售商品承擔(dān)市場風(fēng)險，在激勵和風(fēng)險不對等的情況下，經(jīng)銷商給企業(yè)的銷售管理和庫存管理帶來很大難度；二是與存貨質(zhì)押中的回購類似，存在抵質(zhì)押物的價格波動風(fēng)險。

（2）應(yīng)收賬款類

典型的應(yīng)收賬款融資可以分為明保理和暗保理兩類，供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)收賬款融資都屬于明保理。以國內(nèi)明保理為例，是指銀行受讓國內(nèi)企業(yè)因交易與國內(nèi)買方形成的應(yīng)收賬款，在買方確認(rèn)的應(yīng)收賬款償付義務(wù)的基礎(chǔ)上，為賣方提供應(yīng)收賬款融資、應(yīng)收賬款催收、賬期管理和承擔(dān)壞賬風(fēng)險等一系列金融服務(wù)。（見圖4）

在這種模式下，核心企業(yè)面臨的主要風(fēng)險有幾種：

第一，來源于自身及其下游的回款能力。應(yīng)收賬款融資的實質(zhì)是客戶將自己的債權(quán)出售給了銀行，銀行向核心企業(yè)提供了間接授信，雖然這種方式為核心企業(yè)延長賬期創(chuàng)造了條件，但是也降低了核心企業(yè)在賬期上的議價能力，削弱了自身流動資金敞口的靈活性。

第二，來源于操作層面的風(fēng)險。應(yīng)收賬款管理是一件比較復(fù)雜的工作，一是在買賣雙方核對時，經(jīng)常出現(xiàn)差錯，而應(yīng)收賬款融資是經(jīng)常性的融資行為，核心企業(yè)在向銀行確認(rèn)應(yīng)付賬款時，出現(xiàn)差錯的可能性比較大；二是在應(yīng)收款清償時，涉及企業(yè)多，賬戶多，清償確認(rèn)復(fù)雜，特別是在應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)移，支付路徑發(fā)生變化時，容易發(fā)生錯付情況。

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