（浙江工業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江紹興312000）

一、財(cái)務(wù)可行性分析

財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)是指投資項(xiàng)目在財(cái)務(wù)方面是否具有投資可行性的專門分析評(píng)價(jià)。一般可以通過(guò)兩大類指標(biāo)進(jìn)行衡量。一是動(dòng)態(tài)決策指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值（NPV）、凈現(xiàn)值率（NPVR）、現(xiàn)值指數(shù)（PI）及內(nèi)部收益率（IRR）等；二是靜態(tài)決策指標(biāo)，包括投資回收期（PP）及總投資收益率（ROI）。具體的分析如坐標(biāo)圖1所示。

圖1 財(cái)務(wù)可行性分析圖

橫軸右邊表示動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，此時(shí)NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥ic，其中ic為基準(zhǔn)折現(xiàn)率；橫軸左邊表示動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行，此時(shí) NPV＜0、NPVR＜0、PI＜1、IRR＜ic?？v軸上半部分表示靜態(tài)指標(biāo)可行，即 PP＜n/2、ROI≥i，其中 i為基準(zhǔn)總投資收益率；縱軸下半部分表示靜態(tài)指標(biāo)不可行，即 PP≥n/2、ROI＜i。圖 1 較為直觀地反映了項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性，第Ⅰ象限代表完全具備財(cái)務(wù)可行性，此時(shí)動(dòng)態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)均可行；第Ⅱ象限代表基本不具備財(cái)務(wù)可行性，此時(shí)動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行而靜態(tài)指標(biāo)可行；第Ⅲ象限代表完全不具備財(cái)務(wù)可行性，此時(shí)動(dòng)態(tài)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行；第Ⅳ象限代表基本具備財(cái)務(wù)可行性，此時(shí)動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行而靜態(tài)指標(biāo)不可行。

二、項(xiàng)目投資決策方法選擇

投資決策方法是指利用特定財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對(duì)多個(gè)互斥方案作出最終決策的方法。其方法主要包括：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法及計(jì)算期統(tǒng)一法等。具體的分析如坐標(biāo)圖2所示。

圖2 項(xiàng)目投資決策方法選擇

圖2中橫軸右邊表示互斥方案項(xiàng)目計(jì)算期相同；左邊表示項(xiàng)目計(jì)算期不同。縱軸上半部分表示互斥方案的投資額相同；下半部分表示投資額不同的情況。第Ⅰ象限表示可采用凈現(xiàn)值法，適用于投資項(xiàng)目相同且計(jì)算期相等的多方案的比較決策。第Ⅱ、Ⅲ象限表示可采用年等額凈回收額法及項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法，這兩種方法適用于投資額相同或不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案的比較決策。第Ⅳ象限表示可采用差額內(nèi)部收益率法，適用于項(xiàng)目計(jì)算期相同、投資額不同的多個(gè)互斥方案的比較決策。

例如，某企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，目前有兩個(gè)備選方案，相關(guān)資料如表1所示：

假設(shè)企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為10%，請(qǐng)對(duì)甲、乙兩個(gè)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)并做出相應(yīng)的投資決策。

表1 單位：元

分析：由于兩個(gè)項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期及投資額均不同，因此處于圖2的第Ⅲ象限，應(yīng)該采用年等額凈回收額法或項(xiàng)目計(jì)算期統(tǒng)一法，筆者采用年等額凈回收額法進(jìn)行說(shuō)明。甲方案凈現(xiàn)值=40000×（P/A，10%，5）-100 000=51 632（元）；甲方案的年等額凈回收額=51 632÷（P/A，10%，5）=13 620.34 （元）。乙方案凈現(xiàn)值=60 000×（P/A，10%，6）-180 000=81 318（元）；乙方案的年等額凈回收額 =81 318÷（P/A，10% ，6）=18 671.04（元）。由于乙方案的年等額凈回收額大于甲方案，所以選擇乙方案。

三、內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算

內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，也是使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。在實(shí)際計(jì)算過(guò)程中，采用坐標(biāo)圖對(duì)內(nèi)部收益率進(jìn)行分析較為簡(jiǎn)單、直觀。例如，某投資項(xiàng)目在折現(xiàn)率為16%時(shí)凈現(xiàn)值為9，折現(xiàn)率為18%時(shí)凈現(xiàn)值為-100。坐標(biāo)圖如圖3所示。

圖3 內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)計(jì)算

可以看出，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率介于16%-18%之間。利用相似三角形原理可得：（IRR-16%）÷（18%-16%）=9÷（9+100），解之得 IRR=16.17%。