覃杰，徐鄧耀

信貸結(jié)構(gòu)是信貸政策的重要組成部分，在我國(guó)目前還處于間接融資占絕對(duì)比重的格局下，直接影響全社會(huì)的資金配置結(jié)構(gòu)，間接影響貨幣政策的有效性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。研究信貸結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系有助于優(yōu)化資金配置，更好地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一、指標(biāo)選取及處理

衡量一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況一般選用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；信貸結(jié)構(gòu)指標(biāo)的選取以中國(guó)人民銀行金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表編制為準(zhǔn)，選用短期貸款（“DDK”）和中長(zhǎng)期貸款(“ZCDK”)。在 2011 年的人民銀行 《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》中，貸款總額547946.69億元，融資租賃和票據(jù)融資總額為19276.15元，占比為3.5%，所占比重較小，對(duì)于西南地區(qū)一個(gè)經(jīng)濟(jì)并不發(fā)達(dá)的省來說，比重會(huì)更小。因此，如果選用中長(zhǎng)期貸款余額和短期貸款余額來代表信貸結(jié)構(gòu)具有合理性。為規(guī)避時(shí)間序列可能存在的異方差性，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)均作對(duì)數(shù)處理。

二、總量分析

體現(xiàn)事物的規(guī)模特征一般選用指標(biāo)總量及增長(zhǎng)率，四川省近15年經(jīng)濟(jì)狀況及信貸結(jié)構(gòu)情況（表1）為：

（1）總體增長(zhǎng)迅速。15年間四川省的GDP、ZCDK與DDK總量分別從 1997年的3320.10億、765.60億、2182.50億增長(zhǎng)到2011年21026.70億、16113.00億和6401.20億，年均增長(zhǎng)率為14.24%、26.59%和8.5%。

表1 四川省1997～2011年度GDP、中長(zhǎng)期貸款、短期貸款 單位：億元

（2）階段特征明顯。2005年以前，DDK總量一直大于ZCDK,差值在逐步縮小，平均差值為1527.11億元，主要集中區(qū)間為（1100,1600），集中度77.78%，期間三項(xiàng)指標(biāo)平均增長(zhǎng)率為10.3%、23.5%和8.7%。只有1998年例外，相差2305.2億元，其中DDK增加了716.9億元，ZCDK減少了171.4億元，而同期信貸總量增加545.5億元，這與我國(guó)當(dāng)時(shí)面對(duì)特大洪災(zāi)和金融危機(jī)的國(guó)情有關(guān)。2005年是一個(gè)臨界點(diǎn)，兩者相差為197.4億元，差值為歷年最小，三項(xiàng)指標(biāo)當(dāng)年增長(zhǎng)率為12.6%、21.6%和-8.3%。3）2005年以后ZCDK逐漸大于DDK，差值不斷拉大，較為離散，平均差值為4183.57億元。期間三項(xiàng)指標(biāo)增長(zhǎng)率分別為19.1、31.1%和11.2%，值得一提的是2008、2009年ZCDK增長(zhǎng)率分別高達(dá)53.2%和43.2%，這也與當(dāng)年的多災(zāi)多難、金融危機(jī)有很大關(guān)系。對(duì)比2005年前后兩個(gè)階段：后一個(gè)階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯加快，幾乎是前一個(gè)階段的2倍，期間DDK增加了2.5%，增加較?。籞CDK增加了7.6%，漲幅較大，三者之間呈現(xiàn)出相同增長(zhǎng)趨勢(shì)，ZCDK與 GDP更為明顯；ZCDK的增幅均小于GDP,說明隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)處于后一個(gè)階段的ZCDK對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用強(qiáng)于前一個(gè)階段，這主要是由于ZCDK所投資的領(lǐng)域往往具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，需要一定的時(shí)間才能顯現(xiàn)。

（3）貸款總類主體發(fā)生變化。伴隨階段特征不同，貸款總類主體也發(fā)生相應(yīng)變化，ZCDK占信貸總量的比重不斷上升，從1997年的26.0%逐漸上升到2011年的71.6%，年均提高3.2個(gè)百分點(diǎn)，ZCDK逐漸占據(jù)絕對(duì)比重，且有不斷加大的趨勢(shì)。

三、檢驗(yàn)分析

（一）ADF檢驗(yàn)與格蘭杰因果檢驗(yàn)

表2 ADF檢驗(yàn)

從表2看出，在10%顯著性水平下原序列的檢驗(yàn)值都大于臨界值，意味著接受原假設(shè)，序列為非穩(wěn)定序列；對(duì)其進(jìn)行一階差分，發(fā)現(xiàn)LOG(ZCDK)的ADF統(tǒng)計(jì)量小于臨界值，即意味著拒絕原假設(shè)，該序列為一階單整序列I(1)；序列LOG(DDK)在二階差分條件下小于臨界值，為二階單整序列I(2)，兩個(gè)序列均為穩(wěn)定序列，但不同階，說明兩者并無(wú)長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)

根據(jù)表3，在10%顯著性水平下，ZCDK是GDP的格蘭杰因子，DDK不是GDP的格蘭杰因子，也就是說中長(zhǎng)期貸款確實(shí)促進(jìn)了長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，短期貸款對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響未能得到體現(xiàn)。

（二）模型建立

為進(jìn)一步研究中長(zhǎng)期貸款、短期貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，需要建立相應(yīng)的模型。先做出如下假設(shè)：（1）社會(huì)總資本由中長(zhǎng)期貸款和短期貸款構(gòu)成，其它資本構(gòu)成暫不考慮。（2）中長(zhǎng)期貸款和短期貸款之間相互獨(dú)立，即不考慮由于展期而形成的中長(zhǎng)期貸款。選用相關(guān)模型為：y=α+βx+ε；β=dy/dx： 表示因變量對(duì)自變量的彈性。采用普通最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，利用EVIEWS3.0建立起相關(guān)回歸方程：（表4）

表4 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期貸款、短期貸款方程

四、總結(jié)及建議

從長(zhǎng)期來看，中長(zhǎng)期貸款是四川省地區(qū)生產(chǎn)總值的格蘭杰因子，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，增長(zhǎng)彈性超過50%，兩者存在長(zhǎng)期正相關(guān)關(guān)系；但短期貸款不是四川省地區(qū)生產(chǎn)總值的格蘭杰因子，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用也未能體現(xiàn)，中長(zhǎng)期貸款與短期貸款之間不存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。從短期看，短期貸款與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在正相關(guān)關(guān)系，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響強(qiáng)于中長(zhǎng)期貸款。

筆者建議：一是繼續(xù)保持中長(zhǎng)期貸款以較快速度增長(zhǎng)。從促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的角度出發(fā)，應(yīng)繼續(xù)保持中長(zhǎng)期貸款的平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，速率大于短期貸款，并與地區(qū)生產(chǎn)總值規(guī)模相匹配，特別是在國(guó)家逢災(zāi)的年代；適度保持短期貸款的增長(zhǎng)，確保不出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。二是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相結(jié)合。在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段追求相同增長(zhǎng)率時(shí)，后一個(gè)階段所需要保持的中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)率應(yīng)小于前一個(gè)階段，充分利用中長(zhǎng)期貸款的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

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