按慣例于每年12月上中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，今年因中央領(lǐng)導(dǎo)層換屆等原因，召開時(shí)間可能稍晚。近期，隨著中央主要領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研、座談等準(zhǔn)備工作的結(jié)束，這個(gè)備受海內(nèi)外關(guān)注的會議，預(yù)計(jì)將在12月中下旬舉行。

自2008年以來，全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和中國宏觀形勢挑戰(zhàn)，均令每年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議充滿壓力和挑戰(zhàn)，其對于宏觀形勢的分析判斷及相應(yīng)對策，亦充滿憂慮和審慎。不過，與過去四年不同，參加今年會議的中央地方官員們，或可略為輕松地談?wù)摦?dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢。

數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)在四季度已開始回暖，工業(yè)增加值、全社會發(fā)電量、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等一系列指標(biāo)，均表明最困難的時(shí)期正在過去。當(dāng)然，從中央到地方，經(jīng)濟(jì)界人士目前最關(guān)注的是這些企穩(wěn)跡象是否可持續(xù)，明年中國經(jīng)濟(jì)將面臨怎樣的新情況和新挑戰(zhàn)。據(jù)了解，外界多數(shù)預(yù)計(jì)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議將在近期中央政治局定調(diào)的基礎(chǔ)上，延續(xù)既往的政策基調(diào)。

12月4日召開的中共中央政治局會議，被外界視為新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體上任后，對于經(jīng)濟(jì)形勢和政策安排的一次定調(diào)。會議提出，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高針對性和有效性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合。

12月9日，中共中央總書記習(xí)近平結(jié)束對深圳的考察之后，在廣州主持召開經(jīng)濟(jì)工作座談會，提出加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整是大勢所趨，刻不容緩。

同時(shí)，李克強(qiáng)等新任中央領(lǐng)導(dǎo)層近期在北京的一系列會見、調(diào)研、座談等活動，也透露了未來一年經(jīng)濟(jì)工作的思路。2013年將在穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)下，繼續(xù)采取穩(wěn)健貨幣政策和積極財(cái)政政策。與以往有所區(qū)別的是，不再強(qiáng)調(diào)“保增長”“穩(wěn)增長”，將更加注重經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益。

本月初，各研究機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布了對2013年經(jīng)濟(jì)形勢的研判。綜合來看，審慎“樂觀派”占絕大多數(shù)，且各方分歧趨?。?013年經(jīng)濟(jì)增長無憂，GDP增長率的預(yù)測集中在8%-8.5%之間，CPI預(yù)計(jì)溫和上升至3%-4%，均高于2012年的水平。

但同時(shí)，無論中央領(lǐng)導(dǎo)還是投資機(jī)構(gòu)，均表示了不同程度的審慎態(tài)度。2013年中國經(jīng)濟(jì)依然會面臨外部需求不足的不利局面，而更大的挑戰(zhàn)還是來自內(nèi)部：五年規(guī)劃投資高峰期疊加換屆效益，地方投資沖動強(qiáng)烈，“新人走老路”問題勢必會重新上演。

明年增長無虞

“雖然經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下行狀態(tài)，但實(shí)際上多數(shù)預(yù)測指標(biāo)都能夠?qū)崿F(xiàn)甚至超過，大概唯一實(shí)現(xiàn)不了的是對外貿(mào)易?！敝袊鐣茖W(xué)院數(shù)量經(jīng)濟(jì)研究所研究員裴長洪12月5日參加《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》發(fā)布會時(shí)說。

結(jié)合各方面信息，今年設(shè)定的GDP年增長7.5%的目標(biāo)，仍將成為明年經(jīng)濟(jì)工作的首要目標(biāo)。且這一目標(biāo)有可能在未來幾年常態(tài)化，成為政府經(jīng)濟(jì)工作的參照，既不追求速度第一，更強(qiáng)調(diào)增長的質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

從增長動力來看，中國進(jìn)出口形勢并不樂觀，2013年的壓力仍然不小。

2012年初，中央政府設(shè)定全年進(jìn)出口貿(mào)易增長10%的目標(biāo)，但是今年前11個(gè)月，外貿(mào)進(jìn)出口總值35002.8億美元，同比增長僅為5.8%，與目標(biāo)增速10%相差較遠(yuǎn)。

11月28日，商務(wù)部部長陳德銘在“《財(cái)經(jīng)》年會2013：預(yù)測與戰(zhàn)略”上坦承：中國對外貿(mào)易2012年的增速可能要低于年初的預(yù)期，但是在全球市場上的份額，仍望保持穩(wěn)定，甚至有所提升。他同時(shí)提醒，2012年世界貿(mào)易量的增長大概只有2.5%，比2011年要低2.5個(gè)百分點(diǎn)，也遠(yuǎn)低于過去15年約6%的年均增長速度。

外需不振、人民幣恢復(fù)升值、綜合成本上漲等因素疊加，造成今年外貿(mào)形勢異常嚴(yán)峻。9月，國務(wù)院出臺“國八條”穩(wěn)定外貿(mào)，各部委也配套出臺了“16條措施”，但是目前來看仍然未能改變出口滑落頹勢（相關(guān)報(bào)道見《財(cái)經(jīng)》2012年第26期“穩(wěn)外貿(mào)‘保衛(wèi)戰(zhàn)’”）。

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)證實(shí)了出口下滑之嚴(yán)重，11月中國出口1793.8億美元，同比增長僅為2.9%，與市場預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。各外貿(mào)大省早在幾個(gè)月前已紛紛要求調(diào)低外貿(mào)增長任務(wù)。

對于2013年的中國外貿(mào)，陳德銘相信會略好于2012年，且2013年下半年會略好于年初。他沒有進(jìn)行具體的數(shù)據(jù)預(yù)測，但強(qiáng)調(diào)2013年的中國出口形勢面臨很多不確定性，包括美國“財(cái)政懸崖”及歐盟預(yù)算能否通過。此外還可能出現(xiàn)通脹壓力。至于具體的出口市場，陳德銘提醒要聚焦新興市場，特別是那些發(fā)展比較快、經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定、人口較多的發(fā)展中國家，例如東盟自貿(mào)區(qū)、南美洲、非洲，以及周邊的中亞地區(qū)。

有別于不盡如人意的外貿(mào)增長指標(biāo)，年初政府工作報(bào)告確定的其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如GDP增長7.5%、CPI控制在4%左右、新增就業(yè)崗位900萬個(gè)等，目前來看均可超預(yù)期完成。

若把投資、消費(fèi)、（凈）出口比作拉動GDP增長的“三駕馬車”，在外需疲軟且難以操控的情況下，2012年的中國經(jīng)濟(jì)更加倚重投資和消費(fèi)雙輪驅(qū)動，2012年前三季度二者合計(jì)貢獻(xiàn)了8.1個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速，其中投資為3.9個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)為4.2個(gè)百分點(diǎn)，而前些年業(yè)績驕人的凈出口為-0.4個(gè)百分點(diǎn)。

“消費(fèi)一般很穩(wěn)定，我們國家社會保障方面的問題導(dǎo)致人們消費(fèi)比較謹(jǐn)慎。另外中西部、農(nóng)村地區(qū)消費(fèi)環(huán)境不盡如人意，也影響了消費(fèi)增加?！眹野l(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院一位研究員告訴《財(cái)經(jīng)》記者。在投資和出口增速放緩情況下，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)愈加突出。

盤點(diǎn)2012年中國經(jīng)濟(jì)，無法回避固定資產(chǎn)投資指標(biāo)。前11個(gè)月，固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.7%，雖然延續(xù)了去年以來的放緩態(tài)勢，但其帶動作用明顯，對于今年接近8%的GDP增長來說意義重大。

位于北京西城區(qū)月壇南街38號的國家發(fā)改委，掌握著全國各地重要投資項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)權(quán)。在今年“穩(wěn)增長”中，它扮演了一個(gè)至關(guān)重要的角色。一個(gè)個(gè)從此發(fā)出的項(xiàng)目批復(fù)函，很大程度上影響著增長數(shù)據(jù)。

“今年1月、2月數(shù)據(jù)出來之后，中央就覺得這個(gè)數(shù)據(jù)有點(diǎn)低。3月的時(shí)候，發(fā)改委就開始批項(xiàng)目，這個(gè)當(dāng)時(shí)沒有多宣傳?！敝袊顿Y協(xié)會研究員張漢亞12月5日說。

為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過快下滑的局面，中央適時(shí)提出了把“穩(wěn)增長放在更加重要位置”的調(diào)控取向，并加大預(yù)調(diào)微調(diào)力度，及時(shí)出臺包括加快投資項(xiàng)目審批在內(nèi)的一系列政策措施。

今年5月，國家發(fā)改委加速審批了一批鋼鐵、水電站、民用機(jī)場等投資項(xiàng)目。廣東湛江700億元鋼鐵項(xiàng)目正是在這一時(shí)期獲得批準(zhǔn)的，湛江市市長王中丙深情親吻國家發(fā)改委核準(zhǔn)文件的瞬間被定格，成為當(dāng)時(shí)中央迫切“穩(wěn)增長”的真實(shí)寫照。

9月初，國家發(fā)改委再次密集批復(fù)19個(gè)城市的軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，累計(jì)投資額超過8000億元。

此外，今年國務(wù)院出臺《關(guān)于促進(jìn)民航發(fā)展的若干意見》，第一次明確把民航業(yè)作為“戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)”，為各地興建機(jī)場的如火熱情再度加碼。業(yè)內(nèi)專家對大規(guī)模支線機(jī)場建設(shè)的融資和持續(xù)經(jīng)營能力提出質(zhì)疑。對此，發(fā)改委基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司副司長吳曉對《財(cái)經(jīng)》記者解釋稱，“對于單個(gè)支線機(jī)場而言，投資規(guī)模并不大，應(yīng)該能承受?！?/p>

投資政策見效有半年的滯后期，這在一定程度上解釋了9月后經(jīng)濟(jì)開始回暖的原因。投資作為支撐GDP增長的重要組成部分，前三季度投資貢獻(xiàn)率達(dá)到50.5%，拉動GDP增長3.9個(gè)百分點(diǎn)。

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者們看來，中國目前仍屬于以投資為主要推動力的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，改革開放30多年，一直如此?！笆濉睍r(shí)期，國家和地方的規(guī)劃中有那么多項(xiàng)目要做，仍然會是主要靠投資增長推動經(jīng)濟(jì)增長。高盛投資管理部中國副主席哈繼銘11月28日在財(cái)經(jīng)年會上也有類似看法，不過他強(qiáng)調(diào)，這里所說的投資，應(yīng)當(dāng)是那些最終可以帶動消費(fèi)的投資，即使從中長期看，這樣的投資也是有價(jià)值的。

同時(shí)，各方面也有一個(gè)基本共識，隨著時(shí)間的推移，這種投資驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)增長模式會遇到越來越多的問題，中國需要逐步進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，拉動消費(fèi)需求，以免投資難以維系。

投資質(zhì)量堪憂

宏觀管理部門和研究機(jī)構(gòu)的分析表明，兩大因素決定了2013年固定資產(chǎn)投資增速仍會居高不下，實(shí)際增速預(yù)計(jì)會高于20%。這也正是各研究機(jī)構(gòu)判定2013年中國GDP增長可能不會低于8%的重要依據(jù)之一。

其一，投資規(guī)律決定。項(xiàng)目投資一般由低到高，初期投入20%，之后會逐步增多，因而在項(xiàng)目啟動第二年、第三年投資規(guī)模較大。其二，政治周期決定。五年規(guī)劃第二年（年份逢2、7）是黨代會，敲定人事安排，第三年（年份逢3、8）政府換屆。從以往經(jīng)驗(yàn)看，換屆完成后，地方政府投資沖動較強(qiáng)。

基于中國高儲蓄的現(xiàn)實(shí)，林毅夫等學(xué)者認(rèn)為，中國在客觀上也需要較高的投資增速去轉(zhuǎn)化，進(jìn)而維持經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。問題的核心并非投資增速的多寡，而是該誰來投，投向誰，誰來擔(dān)責(zé)。各級政府主導(dǎo)投資決策，決策主體與責(zé)任主體不匹配，在政績激勵下，盲目、重復(fù)上馬投資項(xiàng)目比比皆是。要避免此結(jié)果，鼓勵和支持民間投資，應(yīng)成為重中之重。

繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化，被各方面認(rèn)為是明年和未來數(shù)年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重之中重。其中最直接的就是帶動基礎(chǔ)設(shè)施等方面投資增長。

十八大報(bào)告明確提出，要堅(jiān)持走中國特色的新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路。經(jīng)濟(jì)界人士對此的明確解釋，就是城鎮(zhèn)化從明年開始加速發(fā)展。李克強(qiáng)在多個(gè)場合強(qiáng)調(diào)，擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力在于城鎮(zhèn)化。相關(guān)機(jī)構(gòu)的解讀是，這將是不同于以前的“新型城鎮(zhèn)化”，即不僅將帶動基礎(chǔ)建設(shè)投資，還有可能推動節(jié)能環(huán)保、智慧城市、消費(fèi)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的迅速發(fā)展。

國家信息中心副研究員徐策長期關(guān)注固定資產(chǎn)投資運(yùn)行，他認(rèn)為當(dāng)前投資領(lǐng)域有幾個(gè)主要問題需要關(guān)注。

“比如制造業(yè)投資，各種信息顯示，產(chǎn)能過剩問題很嚴(yán)重，但是制造業(yè)投資仍然保持23%的速度增長，這是個(gè)很奇怪的現(xiàn)象?！毙觳邔Α敦?cái)經(jīng)》記者表示，未來產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)會進(jìn)一步加大。

高耗能行業(yè)投資加快，是另一個(gè)需要警示的問題。徐策指出，2012年高耗能投資延續(xù)了2011年以來的加速增長態(tài)勢，1月-10月累計(jì)同比增長21.7%，較上年同期加快3.4個(gè)百分點(diǎn)，盡管6月后出現(xiàn)連續(xù)放緩趨勢，但仍保持高于全部投資增速的水平。

從地區(qū)來看，中西部地區(qū)投資增長較快，但在承接?xùn)|部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，有相當(dāng)一部分產(chǎn)業(yè)屬于高耗能行業(yè)。在研究人員看來，產(chǎn)能空間轉(zhuǎn)移帶來的投資增量，盡管能起到穩(wěn)定投資的作用，但不利于投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)對未來完成節(jié)能減排任務(wù)也形成了較大的壓力。

看似可人的增長數(shù)據(jù)，隱藏著諸多問題。過去“兩高一資”（高耗能、高污染和資源性）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒有改變，粗放式發(fā)展模式?jīng)]有改變。2013年將迎來投資高峰期，地方投資沖動強(qiáng)烈，在外需萎靡不振的背景下，追求投資規(guī)模而非質(zhì)量，只會集聚更多的風(fēng)險(xiǎn)。

政府主導(dǎo)的巨額基礎(chǔ)設(shè)施投資，未來需要通過消費(fèi)來消化，但是在收入沒有增長的情況下，如何推進(jìn)？投資與消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡格局又如何改變？這些疑問都未解答。

全國工商聯(lián)名譽(yù)主席黃孟復(fù)在接受《財(cái)經(jīng)》雜志專訪時(shí)提到，所謂的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整首先是“三駕馬車”的調(diào)整，其中以外需和投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長、消費(fèi)越來越弱的經(jīng)濟(jì)模式得到轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在已經(jīng)是以內(nèi)需為主、外需為輔的結(jié)構(gòu)。當(dāng)然我們還希望再調(diào)，希望將來以消費(fèi)為主，以投資和外需為輔，但它需要一個(gè)過程。

比宏觀層面“維穩(wěn)”更為迫切的任務(wù)，是解決微觀層面士氣低迷、企業(yè)投資意愿降低、盈利水平難以提高等問題。

前11個(gè)月民間投資同比增長25%，增速持續(xù)走低，比前10個(gè)月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，目前已是2005年以來同期最低水平。中國農(nóng)業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，民間投資乏力主要是企業(yè)家信心不足，企業(yè)投融資渠道不暢，“玻璃門”“彈簧門”現(xiàn)象嚴(yán)重等因素導(dǎo)致。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)投資環(huán)境趨于惡化、勞動力成本和原材料價(jià)格保持上漲態(tài)勢、企業(yè)稅負(fù)等因素侵蝕了企業(yè)利潤，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)負(fù)增長，1月-9月同比下降1.8%，這不利于企業(yè)投資資金積累。

“所有工作（包括貨幣政策、財(cái)政政策）都要圍繞有利于企業(yè)健康運(yùn)行來實(shí)施調(diào)控，要打破宏觀調(diào)控政策與微觀運(yùn)行機(jī)制之間的鴻溝?！毙觳哒f。

細(xì)心的研究人員在中共中央政治局會議簡報(bào)中找到了改變的信號。12月4日的政治局會議提出2013年將以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心，穩(wěn)中求進(jìn)，而不是以往的“平穩(wěn)較快發(fā)展”，弱化速度、強(qiáng)調(diào)效益的政策意圖明顯。

在具體政策上，會議提出，要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，著力提高針對性和有效性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。擴(kuò)大國內(nèi)需求，促進(jìn)投資穩(wěn)定增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，被重點(diǎn)提及。

習(xí)近平12月9日在廣州主持召開的經(jīng)濟(jì)工作座談會上，特別強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整是大勢所趨，刻不容緩?？梢灶A(yù)期，未來宏觀政策會在促發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹間兼顧、平衡，調(diào)結(jié)構(gòu)會得到更多重視。

仍有政策空間

在多位受訪人士看來，目前的財(cái)政政策和貨幣政策空間仍然較大，2013年宏觀調(diào)控的基調(diào)不會改變，仍為積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但是內(nèi)涵應(yīng)有所不同，適時(shí)微調(diào)確有必要。同時(shí)亦有聲音主張把政策重點(diǎn)放在財(cái)政政策上，比如減稅。

在財(cái)政政策上，國稅總局前副局長許善達(dá)、國務(wù)院參事姚景源等，均在財(cái)經(jīng)年會上建議，中央和地方應(yīng)真正落實(shí)減稅舉措，而不是“走形”為結(jié)構(gòu)性增稅政策，從而將更多的利潤留給企業(yè)和個(gè)人。

姚景源說，有人認(rèn)為今年各級政府的稅收明顯減少，減稅的難度在增大，為什么不反過來考慮，政府部門應(yīng)當(dāng)減員增效，減少開支，量入為出。他相信，隨著政府事權(quán)的明確和預(yù)算的控制，中國仍有很大的減稅空間。

2012年，國家實(shí)施了新的個(gè)人所得稅法，擴(kuò)大了對小微型企業(yè)所得稅減半征收的范圍，推進(jìn)營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)，意在減輕中低收入者和企業(yè)負(fù)擔(dān)。但到了2012年下半年，各地不斷傳出稅務(wù)部門為完成稅收任務(wù)，提前預(yù)征下一年度企業(yè)稅收、新增其他名目稅收，企業(yè)對此苦不堪言。

由于基礎(chǔ)設(shè)施、社會保障等財(cái)政支出需求依然較大，對于減稅后進(jìn)一步擴(kuò)大的投入缺口，專家建議采取擴(kuò)大財(cái)政赤字的辦法解決。2012年中國財(cái)政赤字率僅為1.5%左右，遠(yuǎn)低于國際警戒線，赤字率仍有提高空間。

2012年3月，政府工作報(bào)告確定了全年財(cái)政赤字為8000億元，比去年減少500億元，赤字率下降到1.5%左右，其中中央財(cái)政赤字5500億元，代發(fā)地方債2500億元。和2008年后擴(kuò)張型財(cái)政相比，2012年財(cái)政政策偏緊。

一位知情人士透露，在財(cái)政支出上，中央政府2013年或許會承擔(dān)更多的責(zé)任，這有利于舒緩地方的資金壓力。

對于貨幣政策是否還有較大的調(diào)整空間，目前尚有爭議。

11月28日，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪在財(cái)經(jīng)年會上稱，明年的貨幣政策有能力、有條件適當(dāng)彈性一點(diǎn)，但是有限，不會像2009年那樣。

中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長徐諾金告訴《財(cái)經(jīng)》記者，前些年貨幣政策比較成功的地方是沒有一下子把利率降到很低的水平，而是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的需要預(yù)調(diào)微調(diào)，為應(yīng)對下一波經(jīng)濟(jì)走勢留出足夠的空間。

同時(shí)，存款準(zhǔn)備金率也還有一定的調(diào)整空間。目前，存款準(zhǔn)備金率仍保持在20%的高位，高于1985年-2012年平均值8個(gè)百分點(diǎn)左右。

徐諾金認(rèn)為，現(xiàn)在面臨的主要問題已經(jīng)不是通脹問題，而是經(jīng)濟(jì)增長下滑過快問題。如果明年經(jīng)濟(jì)增長勢頭還不是那么穩(wěn)定，恐怕有必要降準(zhǔn)、降息。

然從11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)回暖跡象明顯，動用降準(zhǔn)、降息政策工具的可能性已大大降低。此前在11月29日舉行的“《財(cái)經(jīng)》年會2013：預(yù)測與戰(zhàn)略”上，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹和高盛投資管理部中國副主席哈繼銘都表示，今年貨幣政策放松的效應(yīng)會進(jìn)一步顯現(xiàn)，年內(nèi)或明年初央行動用降息等貨幣政策工具的可能性不大。

此外，公開市場操作方面，有靈活操作的數(shù)量控制和對沖的空間。今年以來，央行在公開市場頻繁使用逆回購，由于逆回購操作靈活，故取得了良好的政策效果。

至于2013年的信貸規(guī)模，多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)會略高于今年的水平。央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，今年1月-11月人民幣貸款增加7.75萬億元，同比增多9191億元。全年人民幣新增信貸規(guī)模有望達(dá)到8.3萬億元。

中金公司研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長勢頭逐漸回升的情況下，監(jiān)管部門有意識控制商業(yè)銀行放貸力度，防止不良貸款率上升，因此全年貸款預(yù)計(jì)將達(dá)到8.3萬億元，低于早前預(yù)期。

然而，這是否也為明年貨幣政策繼續(xù)放松預(yù)留了足夠空間，仍待觀察。