摘 要：我國正面臨著金融市場(chǎng)的深化改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，而對(duì)外貿(mào)易是我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，研究金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)系，探尋金融發(fā)展優(yōu)化對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易可持續(xù)發(fā)展的作用機(jī)制，對(duì)我國具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。理論和經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)都表明，金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易具有重要聯(lián)系。本文對(duì)該領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)，以期對(duì)后續(xù)研究提供有益的借鑒和啟示。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；對(duì)外貿(mào)易；理論機(jī)制；經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

傳統(tǒng)貿(mào)易理論認(rèn)為，決定國際貿(mào)易模式的比較優(yōu)勢(shì)來源于國家間的技術(shù)差異或要素稟賦差異。而金融發(fā)展作為經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)技術(shù)的一部分或是決定物質(zhì)資本水平的一個(gè)因素（Beck，2002），也會(huì)影響一國專業(yè)化分工模式的選擇和對(duì)外貿(mào)易的開展。近年來，金融發(fā)展理論與國際貿(mào)易理論不斷融合，關(guān)于金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的研究成為一個(gè)快速成長(zhǎng)的學(xué)術(shù)前沿。本文對(duì)該領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)，以期對(duì)后續(xù)研究提供有益的借鑒和啟示。文章余下部分的結(jié)構(gòu)是：第二部分，討論了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系的理論機(jī)制；第三部分，根據(jù)不同研究主題總結(jié)了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；第四部分，回顧了國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究；第五部分，總結(jié)全文。

一、金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系的理論機(jī)制

近年來學(xué)者們將金融發(fā)展理論與傳統(tǒng)貿(mào)易理論、新貿(mào)易理論以及異質(zhì)性企業(yè)貿(mào)易理論相結(jié)合，深入研究了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系的理論機(jī)制，本部分從以下幾個(gè)方面進(jìn)行了梳理和總結(jié)。

（一）金融發(fā)展、外部融資需求與對(duì)外貿(mào)易

金融市場(chǎng)能夠幫助企業(yè)克服道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，降低企業(yè)的外部融資成本，因此金融發(fā)展更有利于較為依賴外部融資的行業(yè)的增長(zhǎng)，在這些行業(yè)形成比較優(yōu)勢(shì)（Rajan Zingales，1998） 。Beck （2002）從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度闡釋了金融發(fā)展通過降低外部融資成本影響對(duì)外貿(mào)易模式。在金融發(fā)展水平更高的國家，外部融資依賴度較高的行業(yè)具有克服流動(dòng)性約束的能力，能夠進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而也就具有了比較優(yōu)勢(shì)。Braun（2003）認(rèn)為無形資產(chǎn)比重高的部門因缺乏必要的抵押品而難以獲得融資，金融摩擦程度較高。因此，在金融發(fā)展水平較低的國家，有形資產(chǎn)比重較高的部門比無形資產(chǎn)比重較高的部門規(guī)模更大，增長(zhǎng)速度更快。由此出發(fā)，Hur、Ray Riyanto（2004、2006）認(rèn)為在金融發(fā)展水平和產(chǎn)權(quán)保護(hù)程度較高的國家，企業(yè)獲得外部融資的可能性增加，融資成本降低，更加依賴外部融資的無形資產(chǎn)所占比重較高的行業(yè)就具有了比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)和出口。Becker Greenberg（2003）指出金融發(fā)展為那些具有較高前期投入成本，從而具有較高外部融資需求的行業(yè)提供了比較優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)了這些行業(yè)的出口。

（二）金融發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)分散與對(duì)外貿(mào)易

Baldwin（1989）從金融市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)的角度，運(yùn)用理論模型說明了各國資本市場(chǎng)的“質(zhì)量”將導(dǎo)致各國比較優(yōu)勢(shì)的差異。金融發(fā)展水平高的國家在風(fēng)險(xiǎn)品的生產(chǎn)上具有比較優(yōu)勢(shì)，將出口風(fēng)險(xiǎn)品，進(jìn)口非風(fēng)險(xiǎn)品，而金融發(fā)展水平低的國家的貿(mào)易模式則相反。Kalemli、Sorensen Yosha（1999）進(jìn)一步從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品生產(chǎn)是有風(fēng)險(xiǎn)的前提出發(fā)，指出一國的金融發(fā)展會(huì)帶來金融中介和資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得更廣范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)成為可能，進(jìn)而促進(jìn)該國生產(chǎn)專業(yè)化程度的提高。Feeney Hillman（2001）說明金融發(fā)展使得特定要素的所有者持有充分多元化的資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)能被充分分散時(shí)，特定利益集團(tuán)對(duì)于消費(fèi)被扭曲的損失超過了對(duì)貿(mào)易進(jìn)行限制的“保險(xiǎn)”利得，游說貿(mào)易保護(hù)的動(dòng)機(jī)將消失，自由貿(mào)易將盛行。因此，金融發(fā)展與貿(mào)易自由化正相關(guān)。

（三）金融發(fā)展、制度因素與對(duì)外貿(mào)易。

Keltzer Bardhan（1987）通過引入主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)下的國際信貸市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)，以及在不完全信息條件下各國國內(nèi)信貸合同執(zhí)行制度之間的差異，說明了即使兩國間具有完全相同的技術(shù)和要素稟賦，并且規(guī)模收益不變，在信貸市場(chǎng)不完善的情況下，國家間的比較優(yōu)勢(shì)也會(huì)不同。Kiminori（2004）也研究了信貸市場(chǎng)不完善對(duì)國際貿(mào)易的影響，他指出國內(nèi)信貸制度的不完善會(huì)影響該國企業(yè)對(duì)外融資的可能性及成本，從而影響比較優(yōu)勢(shì)和貿(mào)易模式。Ju Wei（2005）將Holmstrom Tirole （1998）的金融合約模型應(yīng)用于H-O-S框架之中，考察了金融發(fā)展和要素稟賦對(duì)國際貿(mào)易模式的聯(lián)合效應(yīng)。他們提出了關(guān)于貿(mào)易的木桶法則，認(rèn)為當(dāng)一國的金融體系欠發(fā)達(dá)時(shí)，資本所有者不愿意或不能夠按照均衡利率提供給企業(yè)家所需要的全部外部資本，外部融資約束變成緊約束，成為木桶中的短板，因而金融體系的改善將會(huì)增加那些高度依賴外部融資的部門的產(chǎn)出，并且減少其他部門的產(chǎn)出。因此金融體系較發(fā)達(dá)的國家，在生產(chǎn)過程中更加依賴外部融資的產(chǎn)品上具有比較優(yōu)勢(shì)，將會(huì)出口該產(chǎn)品。

（四）金融發(fā)展、異質(zhì)性企業(yè)與對(duì)外貿(mào)易

Manova（2006）在一個(gè)多行業(yè)的Melitz（2003）模型的基礎(chǔ)上，說明了規(guī)模大、生產(chǎn)率高的企業(yè)在獲得外部融資上具有優(yōu)勢(shì)，信貸約束進(jìn)一步強(qiáng)化了企業(yè)的自我選擇行為，只有最具生產(chǎn)率的企業(yè)才能進(jìn)入出口市場(chǎng)，而金融發(fā)展有助于緩解信貸約束，對(duì)出口的擴(kuò)展邊際（extensive margins）和集約邊際（intensive margins）都有積極影響，并且在金融脆弱程度高即外部融資需求大和資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性小的部門，金融發(fā)展的促進(jìn)作用更加顯著。Berthou（2008）認(rèn)為企業(yè)的生產(chǎn)率存在有界分布，企業(yè)在出口時(shí)面臨固定貿(mào)易成本和可變貿(mào)易成本，金融發(fā)展能夠降低交易成本，緩解企業(yè)的融資約束，使企業(yè)獲得更多的流動(dòng)性，促進(jìn)企業(yè)出口的二元邊際。并且當(dāng)一國金融發(fā)展水平很低或是金融發(fā)展水平很高時(shí)，金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易的邊際效應(yīng)將降低。

二、金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易聯(lián)系的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

在理論研究的基礎(chǔ)上，眾多經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)對(duì)金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行了考察，這些研究主要從以下幾個(gè)方面展開。

（一） 金融發(fā)展影響對(duì)外貿(mào)易的規(guī)模與結(jié)構(gòu)

基于跨國數(shù)據(jù)，Beck （2002）證明了金融發(fā)展水平高的國家，在規(guī)模收益遞增的制成品部門具有較高的出口份額和凈出口額。在檢驗(yàn)中，他使用法律起源作為工具變量以控制金融發(fā)展的內(nèi)生性問題。Susanto、Rosson Costa（2011）利用Abiad et al. （2010）提出的金融改革指標(biāo)作為衡量金融發(fā)展水平的主要變量，檢驗(yàn)了金融發(fā)展對(duì)制成品和農(nóng)產(chǎn)品出口的影響，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)制成品的雙邊貿(mào)易流具有更為顯著的正向影響，并且相比于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家的金融發(fā)展對(duì)兩類商品出口的影響更為顯著。Demir Dahi（2011）基于1978—2005年28個(gè)發(fā)展中國家的雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)制成品出口額、技術(shù)密集型制成品出口額和南南貿(mào)易出口額具有顯著的正向影響，而對(duì)南北貿(mào)易未有顯著影響，并且金融發(fā)展更有利于技術(shù)密集型制成品的出口。Kim、Lin Suen（2010） 利用1960—2005年87個(gè)國家的面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易開放具有長(zhǎng)期正向和短期負(fù)向影響，說明了金融發(fā)展與國際貿(mào)易之間存在長(zhǎng)期互補(bǔ)關(guān)系和短期替代關(guān)系。

一些經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)從行業(yè)層面證明了金融發(fā)展對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的影響。Beck （2003）發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平高的國家，在外部融資依賴度高的的行業(yè)具有更多的出口份額和貿(mào)易差額，并且一國的金融發(fā)展水平與加權(quán)的出口和凈出口外部融資依賴度正相關(guān)。Svaleryd Vlachos（2005）則利用OECD國家32個(gè)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，以行業(yè)專業(yè)化指數(shù)和Balassa顯性比較優(yōu)勢(shì)指數(shù)作為被解釋變量，證明了金融發(fā)展水平高的國家，在外部融資依賴度較高的行業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)。BeckerGreenberg（2003）基于雙邊貿(mào)易引力模型，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展促進(jìn)了出口，在出口固定成本較高的行業(yè)，這種效應(yīng)更加顯著。Hur、Ray Riyanto（2006） 檢驗(yàn)了金融發(fā)展和資產(chǎn)性質(zhì)對(duì)出口的影響，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平高的國家，在無形資產(chǎn)所占比重較大的行業(yè)出口份額更多，并且行業(yè)越依賴外部融資，受金融發(fā)展的影響越大。Manova （2008）認(rèn)為股票市場(chǎng)自由化沖擊了外部融資的可獲得性，股票市場(chǎng)自由化能夠顯著促進(jìn)外部融資需求高和無形資產(chǎn)比重大的行業(yè)的出口，并且股票市場(chǎng)初始發(fā)展水平越低，這種效應(yīng)就越明顯，從而也說明了資本賬戶改革能夠緩解本國信貸市場(chǎng)的不完善。

（二） 金融發(fā)展影響出口的二元邊際

根據(jù)企業(yè)異質(zhì)性貿(mào)易模型，一國的出口增長(zhǎng)主要是沿著集約的貿(mào)易邊際（the intensive margin of trade）和擴(kuò)展的貿(mào)易邊際（the extensive margin of trade）而共同實(shí)現(xiàn)的。Hummels Klenow（2005）發(fā)現(xiàn)，擴(kuò)展邊際對(duì)于大國出口增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過了60%；Felbermayr Kohler（2006）和Helpman et al.（2007）則指出，國際貿(mào)易的增長(zhǎng)主要來自于集約邊際的影響，貿(mào)易的擴(kuò)展邊際增長(zhǎng)較慢。關(guān)于金融發(fā)展對(duì)出口增長(zhǎng)的二元邊際的影響，現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)也進(jìn)行了分析。

Manova（2006）利用1985-1995年107個(gè)國家27個(gè)行業(yè)的面板數(shù)據(jù)和1995年跨行業(yè)的截面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平高的國家，出口量更大 ，出口伙伴數(shù)量和出口商品種類更多，對(duì)較小目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行出口的可能性也更大，并且在外部融資需求大和資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性小的部門，促進(jìn)作用更加顯著。Berthou（2008）基于貿(mào)易引力模型，利用Heckman兩步法進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)出口的二元邊際均有正向影響，并且對(duì)集約邊際的影響大于對(duì)擴(kuò)展邊際的影響；金融發(fā)展對(duì)出口的影響是非線性的，在金融發(fā)展水平較高和較低的地區(qū)，金融發(fā)展的邊際效應(yīng)都較小。Berman Hericourt （2008） 利用9個(gè)發(fā)展中國家的5000家企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融約束與企業(yè)的出口可能性負(fù)相關(guān)，而與企業(yè)的出口量不相關(guān)，并且對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入出口市場(chǎng)的企業(yè)，更健康的金融狀況既不增加保持出口的可能性，也不增加出口規(guī)模。

（三） 金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的反向聯(lián)系

一些經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)逆向考察了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展受到對(duì)外貿(mào)易的影響。DoLevchenko（2004） 利用跨國面板數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)在OECD國家，貿(mào)易開放促進(jìn)了金融發(fā)展，而在發(fā)展中國家，貿(mào)易開放阻礙了金融發(fā)展。在經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ椭?，他們還利用貿(mào)易開放度與金融比較優(yōu)勢(shì)（以人均收入來衡量）的交互項(xiàng)作為解釋變量，檢驗(yàn)了基于金融比較優(yōu)勢(shì)，貿(mào)易開放對(duì)金融發(fā)展的不同影響。BraunRaddatz（2006）承接了RajanZingales（2003）關(guān)于貿(mào)易開放能夠削弱既得利益集團(tuán)抑制金融發(fā)展的動(dòng)力和能力的思路，進(jìn)一步深入到行業(yè)層面，利用事件研究方法，驗(yàn)證了貿(mào)易自由化能夠通過政治經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)制影響金融發(fā)展。Law（2009）利用動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)技術(shù)，發(fā)現(xiàn)在發(fā)展中國家，貿(mào)易開放和資本流動(dòng)對(duì)金融發(fā)展均具有顯著的正向影響，并且貿(mào)易開放通過制度渠道和競(jìng)爭(zhēng)渠道促進(jìn)了金融發(fā)展，同時(shí)貿(mào)易開放通過制度渠道相比于競(jìng)爭(zhēng)渠道對(duì)金融市場(chǎng)深化具有更大的正向影響。SambaYan（2009）基于VAR模型，發(fā)現(xiàn)在大部分東亞國家，制成品的對(duì)外貿(mào)易促進(jìn)了金融發(fā)展。Greenaway、GuarigliaKneller（2007）基于英國制造業(yè)企業(yè)層面數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)出口企業(yè)比非出口企業(yè)明顯表現(xiàn)出更好地金融狀況（以流動(dòng)性比率和杠桿比率來衡量），企業(yè)的金融健康水平與企業(yè)的出口參與決定正相關(guān)，而進(jìn)一步的檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)的出口參與行為改善了金融健康狀況，企業(yè)良好的金融狀態(tài)是出口的結(jié)果，而不是出口進(jìn)入的決定因素。

三、國內(nèi)的相關(guān)研究回顧

作為一個(gè)特殊的新興轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，中國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展迅速，而國內(nèi)的金融體系卻廣受詬病，金融壓抑特征顯著（盧峰、姚洋，2004）。因此，立足中國現(xiàn)實(shí)探討金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系具有典型意義，也逐漸受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。胡巖（2003）、孫兆斌（2004）和曲建忠、張戰(zhàn)梅（2008）基于時(shí)序數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展有利于我國出口商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；沈能（2006）、熊德平、徐建軍（2007）、俞立平（2011）以及汪浩瀚、馮葉月（2011）利用協(xié)整分析方法，說明了我國金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，金融發(fā)展對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易具有正向影響；梁莉（2005）的檢驗(yàn)結(jié)果則表明貿(mào)易開放度是金融中介和股票市場(chǎng)規(guī)模的格蘭杰原因，反之則不成立；陳建國、楊濤（2005）、史龍祥、馬宇（2008）、朱彤、曹珂（2009）和齊俊妍（2010）著眼于行業(yè)層面，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展促進(jìn)了外部融資依賴度較高的資本、技術(shù)密集型行業(yè)的出口，優(yōu)化了我國的出口商品結(jié)構(gòu)；包群、陽佳余（2008）和包群、張雅楠（2010）利用省際面板數(shù)據(jù)，考察了金融發(fā)展對(duì)工業(yè)制成品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口比較優(yōu)勢(shì)的影響；徐建軍、汪浩瀚（2008）、汪浩瀚、徐娟（2010）基于東西部地區(qū)的面板數(shù)據(jù)，分析了金融發(fā)展對(duì)國際貿(mào)易影響的地域差異性。

基于企業(yè)異質(zhì)性貿(mào)易理論框架，國內(nèi)學(xué)者也開展了實(shí)證研究。錢學(xué)鋒、熊平（2010）客觀描述了中國出口增長(zhǎng)二元邊際結(jié)構(gòu)的特征性事實(shí)，并發(fā)現(xiàn)中國的出口增長(zhǎng)主要是沿著集約的邊際實(shí)現(xiàn)的，擴(kuò)展的邊際占據(jù)的比重很小。陳磊（2011）考察了金融發(fā)展對(duì)中國省區(qū)制造業(yè)出口二元邊際的影響，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)出口的可能性和出口量均有積極影響，對(duì)于高外部融資依賴型和低資產(chǎn)抵押率行業(yè)而言，金融發(fā)展的作用尤為顯著?；诳鐕鴶?shù)據(jù)，施炳展（2011）經(jīng)驗(yàn)分析了金融發(fā)展促進(jìn)貿(mào)易總量提升的渠道問題，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展主要通過廣度途徑提升了貿(mào)易總量；陳磊、宋麗麗（2011）利用引力模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)制造業(yè)出口增長(zhǎng)的集約邊際和擴(kuò)展邊際均有積極的推動(dòng)作用；施炳展、齊俊妍（2011）則從微觀企業(yè)的國際化行為入手，考察了金融發(fā)展對(duì)貿(mào)易收支的非線性影響。

四、總結(jié)

總體來說，現(xiàn)存文獻(xiàn)具有以下特點(diǎn)：1. 研究的范圍和視角不斷拓展與豐富。國外學(xué)者將金融發(fā)展理論與國際貿(mào)易理論相結(jié)合，建立不同的理論模型分析了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)系機(jī)制。2.實(shí)證研究不斷深入細(xì)化。學(xué)者們通過選取更合理的金融發(fā)展和對(duì)外貿(mào)易的度量指標(biāo)，采用更精確的分析技術(shù)，從國家層面、行業(yè)層面和企業(yè)層面檢驗(yàn)了金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的聯(lián)系。3.理論體系有待進(jìn)一步完善。目前學(xué)者們的理論研究還比較分散，未能形成一套完整、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚擉w系。4.國內(nèi)學(xué)者的研究多以實(shí)證分析為主，未能突破國外學(xué)者的研究框架，并且由于選取的數(shù)據(jù)、變量指標(biāo)和計(jì)量方法存在較大差異，影響了實(shí)證結(jié)果的權(quán)威性。

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（作者通訊地址：浙江工商大學(xué)金融學(xué)院，浙江 杭州 310018）