魯渝華

2011年12月，維維奶茶在江蘇、山東、安徽等一些超市應勢上市。相比于香飄飄、優(yōu)樂美等奶茶大行其道，維維奶茶的上市似乎顯得沉穩(wěn)而低調(diào)。沒有太多的宣傳、沒有太張揚的上市鋪墊，超市里醒目的“多點豆?jié){、多點營養(yǎng)”宣傳畫，似乎在提醒人們，這個豆奶業(yè)的巨頭，意圖在奶茶業(yè)有所作為。而在維維的官網(wǎng)上，也不失時機地強調(diào)產(chǎn)品上市的火爆。

不過，消費者似乎并不太感冒。在徐州青年路一家超市，一位消費者信手拿起維維奶茶，而后輕輕放下選了其他牌子，“都什么時候了，維維現(xiàn)在才推出奶茶，好好的豆奶放著不做！”

這似乎是個意猶未盡的話題。

自1992年，30歲的崔桂亮帶著50多名職工創(chuàng)業(yè)起，豆奶粉便幾乎成為了維維的代名詞。在那個營銷意識尚不強烈的年代，憑借著一句“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語，“維維”扶搖直上，一舉占據(jù)豆奶粉市場70%份額，其品牌形象直至現(xiàn)在都深植入大眾的心中。

維維稱得上一家敏感而善于調(diào)頭的企業(yè)。在1997年至1999年，維維多年的高增長勢頭放緩，銷售額維持在10億元左右之時，決策者們認為，豆奶業(yè)的拐點已現(xiàn)，而后他們迅速作出了轉型的決定，然后放棄自己立足的主業(yè)，轉而朝著當時“大熱”的乳業(yè)進軍。

舍本逐末幾乎成了維維的標簽。在多元化的道路上，維維集團還先后涉足了房地產(chǎn)、白酒、金融、礦業(yè)、嬰幼兒用品、食品等領域，而在每一個領域，維維無一不是乘興而至，最終半途而廢，直至企業(yè)格局凌亂無序，被譏為“打一槍換一個地方”。

維維或許代表了中國這一類企業(yè)，他們有著先天的市場嗅覺和先發(fā)優(yōu)勢，他們甚至從來不忌憚市場的競爭。另一方面，他們過于躁動，而難有堅守，不斷地陷入“以己之短，克己之長”的另一個困境。

——他們被稱為“候鳥型企業(yè)”。

乳業(yè)：另類的相逢

進入乳業(yè)，維維是下了一番決心的。

2000年6月，維維股份在國內(nèi)A股市場上市，一舉募集近10億元資金，手里有了大把的現(xiàn)金。

擺在維維面前的格局是，在豆奶粉市場上，維維的絕對壟斷地位正在受到威脅。永和豆?jié){在黑龍江、長春投資建廠，以東北為基地，開始進入這一市場領域，其他對手也磨刀霍霍。此前三年，維維的銷售額未見增長。

與豆奶產(chǎn)品市場發(fā)展較為緩慢相比，中國的乳品需求近年來增長迅速。1998年過后，乳品企業(yè)數(shù)量從700余家開始急速增長，兩年之內(nèi)激增近500家，一時呈爆發(fā)之勢。

經(jīng)過一番分析之后，維維的決策者們認為，傳統(tǒng)的豆奶粉已經(jīng)遇到了瓶頸，而更高層級的液態(tài)牛奶業(yè)才是未來市場的主流消費點。此后，手握重金的維維，自然將乳業(yè)列為了重點進軍的對象。

對這個新的領域，維維集團上下信心滿滿。董事長崔桂亮一度將乳業(yè)提到了與豆奶業(yè)齊名的高度，“穩(wěn)定發(fā)展豆奶，全面進軍乳業(yè)，力爭使維維乳業(yè)與維維豆奶雙翼齊飛”，其目標是，三年之內(nèi)躋身中國乳業(yè)前6強。

對于毫無任何基礎的維維而言，他們通過一條業(yè)內(nèi)通常采取的并購、整合等方式來實現(xiàn)自己的牛奶王國夢想。

短短兩三年間，維維馬不停蹄地在全國跑馬圈地，到處整合收購，一舉將國內(nèi)近40家乳業(yè)企業(yè)納入囊中。一時，乳業(yè)帝國初具雛形。

在打造生產(chǎn)基地的同時，維維開始推出自己的牛奶品牌——天山雪。天山雪祭出了與先前豆奶推廣中如出一轍的廣告轟炸方式，并極力在大眾媒體前塑造自己的形象：年輕、活力、時尚，維維毫不掩飾自己希望有所作為的雄心。

但事實上，從進入乳業(yè)的第一天起，維維的日子便不如想象的那么滋潤。

維維還需面對的一個形勢是，由于過多的資本涌入這個行業(yè)。2004年全國所有的乳品企業(yè)中，虧損面達31％。而在不斷的整合中，牛奶市場開始高度集中，伊利、蒙牛、光明三大巨頭形成壟斷之勢，作為后來者的維維欲想打破格局，無疑難上加難。與維維幾乎同期進入乳業(yè)的新希望，后來被證明，同樣也身陷入其中。

而在這個過程中，維維采取的是一條有些偏激的自建品牌道路，對合作或控股方，維維要求這些合作伙伴們只能生產(chǎn)“天山雪”品牌的產(chǎn)品，甚至對這些企業(yè)劃分銷售區(qū)域——這在被控股企業(yè)看來，有些“被消滅”的反感。

2003年6月，維維與西安東方乳品廠的合作在一年之后宣告解體，東方乳品廠指責，維維的刻意打壓，致使雙方在重大戰(zhàn)略原則上無法達成一致。這樁當時的乳業(yè)并購案轟動一時。

直到2005年，維維重點打造的天山雪品牌，也依舊只是市場上的二線品牌。相反，當初在生產(chǎn)基地上的盲目圈地，造成了產(chǎn)能的嚴重過剩。這年，維維集團不得不尷尬地宣布：“今后的重點，還是將集中在豆奶領域。”在未來的企業(yè)版圖中，“豆奶業(yè)將占到70%的份額，乳業(yè)最多只占30%?！?/p>

2006年，維維一口氣推出了液態(tài)豆奶品牌“陽光七彩”等七款產(chǎn)品，這正式宣告了企業(yè)的“回歸”。

不過對于陌生的“陽光七彩”品牌而言，市場反響平淡，時至今日，與當初液態(tài)豆奶“陽光七彩”上市時的轟轟烈烈相比，該產(chǎn)品已經(jīng)鮮有耳聞。

礦業(yè)：云山霧罩

礦業(yè)，是維維進入的N個行業(yè)中較早的一個行業(yè)。

2004年5月29日，維維集團董事長崔桂亮親自前往青海省西寧市，參加了西部礦業(yè)股份有限公司增資擴股慶典儀式，崔躊躇滿志，他稱，“維維集團與西部礦業(yè)合作，能夠促進雙方優(yōu)勢互補，實現(xiàn)雙贏，這對維維集團跨行業(yè)經(jīng)營和今后拓展發(fā)展空間起到重要作用?！?/p>

2003年，西部礦業(yè)與維維集團等九家機構投資者簽訂定向增資擴股協(xié)議，維維集團以每股3元的價格入股西部礦業(yè)3205萬股股權，以9615萬元的代價持有西部礦業(yè)10%的股權。2004年6月，維維集團又受讓塔城邊貿(mào)商城持有的西部礦業(yè)3%的股份，至此成為西部礦業(yè)的第三大股東，與第二大股東的持股量僅相差1%。

此后維維與西部礦業(yè)的關系有些云山霧罩。2005年11月8日，維維集團又將持有的西部礦業(yè)股份全部轉讓給全資子公司維維資源有限公司。2006年7月5日，維維資源與上海安尚實業(yè)有限公司簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，將其持有的西部礦業(yè)全部13%的股份轉讓給上海安尚實業(yè)有限公司。上海安尚的副董事長周宏亮，一度擔任過維維集團的董事長助理，又經(jīng)媒體調(diào)查，上海安尚并無實際控制人。

其間復雜的資本游戲撲朔迷離，甚至有媒體稱維維與安尚不過是在玩資本的騰挪游戲。但西部礦業(yè)，卻不折不扣地是只大黑馬。

2007年7月12日，西礦股份在中國A股上市，市值一舉超過了780億元人民幣，成為中國西北地區(qū)名副其實的“股王”，而以維維股份曾經(jīng)持有的13%股份來看，市值已逾100億元。

西部礦業(yè)的得而復失，或許成了崔桂亮永遠難解的心頭之痛。2006年至2009年很長一段時間，維維與礦業(yè)再無瓜葛，這段時間維維投資了雙溝酒業(yè)，獲得了較大的收益，算是略作補償。

另一方面，這無疑刺激了維維投資礦業(yè)的決心。

2009年4月22日，維維股份股東大會通過審議，議案中，子公司西安維維資源有限公司擬以現(xiàn)金出資19600萬元人民幣收購北京盛世華軒投資有限公司所持有的烏海市正興煤化有限責任公司51.001%股權。

2011年8月期間，維維股份又宣布，旗下子公司內(nèi)蒙古烏海市正興煤化有限責任公司以3.9億元的價格，收購了烏海市中榮實業(yè)有限責任公司持有的西部煤化100%股權。

公開資料顯示，西部煤化注冊資本為2億元。有媒體報道稱，西部煤化公司凈資產(chǎn)為1.83億元，且凈利潤為-478萬元。

頗具蹊蹺的是，對于這樣一家虧損公司，第三方所出具的評估價格卻高達4.11億元，相比凈資產(chǎn)溢價124.59%。最終，維維股份與對方協(xié)商后，以3.9億元的高價完成此次交易。

維維決心在礦業(yè)上繼續(xù)走下去。2011年11月22日，維維股份發(fā)布公告稱，公司股東高票通過三項決議，其中包括公司控股子公司——西部煤化與維維集團股份有限公司的控股子公司——烏化礦業(yè)有限責任公司正式簽署《采購與供應合同》。

從豆奶業(yè)到煤炭業(yè)，這種近乎夸張的跨界，的確讓人“看不懂”。一位網(wǎng)友用調(diào)侃的語氣評論到，“維維或許應該考慮LED行業(yè)了，因為正處大熱，而且還可以實現(xiàn)從舊能源向新能源的轉變，與其企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略一脈相承”。

枝江大曲：酒的世界好玩嗎

枝江酒業(yè)最早的歷史可追溯到創(chuàng)辦于1817年的“謙泰吉”糟坊，2001年5月，枝江酒業(yè)進行改制，一部分國有股部分被轉讓給企業(yè)經(jīng)營者，政府的持股比例下降至20%，經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，枝江酒業(yè)已經(jīng)成為了湖北省內(nèi)酒業(yè)的龍頭老大，同時連續(xù)7年躋身全國白酒10強企業(yè)，年銷售10億多元，與當初的雙溝幾乎相當。

近幾年，白酒業(yè)的競爭已然到了白熱化的地步，僅在湖北境內(nèi)，諸如白云邊、稻花香等品牌近年來也發(fā)展迅猛，一定程度上給枝江酒業(yè)形成了壓力。要做大做強，尋求新的合作者勢在必行。另一個目標是，枝江酒業(yè)一直在尋求上市。

這無疑促成了維維和枝江酒業(yè)的聯(lián)姻。

維維股份本身已經(jīng)是一家上市公司，在談判中，維維還表示，可以利用現(xiàn)有的銷售渠道，開發(fā)新的市場，利用維維的市場資源幫助枝江酒業(yè)迅速進入新的市場，這無疑符合枝江酒業(yè)走向全國的目標。另一方面，維維的非白酒行業(yè)的身份也起到了加分作用，這在枝江管理層看來，更有利于枝江酒業(yè)現(xiàn)有管理層的穩(wěn)定。

2009年9月29日，維維股份與湖北枝江酒業(yè)的蔣紅星、曹生武、譚崇堯、薛傳全4位自然人股東及枝江酒業(yè)工會簽訂了股份轉讓協(xié)議，收購上述5個股東所持湖北枝江酒業(yè)51%股權，支付對價合計約3.48億元。而后，維維股份正式成為湖北枝江酒業(yè)新的控股股東。此時，距離維維退出雙溝酒業(yè)，僅兩個月的時間。

2008年，枝江酒業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入13.81億元、凈利潤8891.53萬元，不折不扣地是一個優(yōu)質的并購對象。

不過，或許有先前的前車之鑒，在這樁并購案上，維維上下出奇一致地選擇了低調(diào)。除了發(fā)布必要的公告外，對并購本身，幾近封口。

這樁交易在一年之后似乎顯現(xiàn)出了物超所值。2011年9月，維維發(fā)布半年財報，投資入股的枝江酒業(yè)成為了最大的利潤來源，貢獻營收占主營業(yè)務收入比例四成以上，其利潤占到了一半以上。

維維不自覺地將自己變身為一只白酒股票，雖然這個稱謂在大多數(shù)人看來還有些陌生，但事實便是如此。

金融試水：一場游戲一場夢

對維維而言，如此凌亂而又復雜的企業(yè)投資，無疑需要大量的資金；企業(yè)更高層級的“游戲”，則是對金融方面的投資和滲入，打造一個長期穩(wěn)定而又良好的融資平臺。

更重要的是，這種投資蘊含著更大的可能。以杉杉股份為例，其在寧波銀行2004年底首輪增資擴股之時參股該行，并持有寧波銀行1.79億股股權，初始成本為1.82億元，平均成本只有1元多。而寧波銀行在2007年7月19日上市當天，每股股價就一躍而至22.13元，杉杉一下子賺近幾十億元。

金融，很快成為了維維嘗試的一個方向。

2008年8月16日，維維股份發(fā)布公告，公司擬現(xiàn)金出資2700萬元，參與徐州市郊農(nóng)村信用合作聯(lián)社本次增發(fā)的2700萬股，占投資標的的總股本的10%。

維維似乎想復制杉杉的“軌跡”。其董秘丁金禮在接受記者采訪時，毫不諱言地承認，徐州市郊農(nóng)村信用合作聯(lián)社目前進行的增資擴股和改制，正是為了未來上市做準備，而維維的目標，就是看中了這一前景。

2010年，維維股份控股子公司——維維創(chuàng)新投資有限公司，又投資南京銀行1540.1776萬股，總投資1.72億元。同樣，維維還投資了宜昌市商業(yè)銀行，甚至，維維還參與了買賣其他上市公司的股份，這其中包括貴州茅臺等。

但維維在金融上的試水，卻并不太成功。截至2011年12月12日，南京銀行股價為9.20元/股，維維創(chuàng)新的虧損金額已高達2000多萬元。

維維股份2010年年報顯示，其投資的宜昌市商業(yè)銀行股份有限公司，最初投資成本3000萬元，期末賬面價值715.8515萬元，報告期損益1.7283億元，并已計提減值準備2284.14萬元。

統(tǒng)計數(shù)字顯示，2008年，維維股份每股現(xiàn)金流量凈額為0.22元。但到2009年，其每股現(xiàn)金流量凈額僅為0.0003元，相比2008年減少了99.88%。到2010年，維維股份每股現(xiàn)金流量凈額上漲為0.05元。截至2011年中報，維維股份每股現(xiàn)金流量凈額為0.16元，略有回升。

一方面是金融投資的虧損，另一方面則是大量投資產(chǎn)生的對現(xiàn)金的渴求，進入2010年，維維股份開始走上了股份質押的道路，幾近瘋狂，每個季度都會向多家銀行頻繁地進行無限售條件的股權質押。

有人統(tǒng)計，僅2010年，維維股份高達12次股權質押，所涉及的36800萬股就占據(jù)上述無限售條件股份的68.68%，將近七成，令人瞠目結舌，維維的資金鏈緊張可見一斑。

不過在臺面上，維維股份似乎看起來“不差錢”。2007年到2009年，維維股份一直進行了慷慨的現(xiàn)金分紅。2007維維股份現(xiàn)金分紅2640萬元，2008年為2280萬元，2009年則達到8360萬元。

很快有人指出，維維不過在玩資本的“走鋼絲”游戲，“一方面利用銀行融資進行收購，這樣的融資成本更低；另一方面，再用自有資金進行投資分紅，維持股價。這樣一來，公司的資本盤子會越來越大，也能吸引更多的投資者，說到底就是為了套錢?！?/p>

紅舞鞋沖動

套錢，或許是維維四處出擊、到處撒網(wǎng)的一個“未經(jīng)證實的理由”。

在維維雄心勃勃的規(guī)劃中，其曾經(jīng)從事并擬實施的募投項目還包括以下：嬰兒食品飲料及嬰兒配方奶粉項目、新建塑料彩印外袋及紙箱生產(chǎn)線項目、氨基酸保健飲料項目、植物蛋白飲料生產(chǎn)項目、豆奶粉技改項目、生物制藥項目。迄今為止，這些項目大多已經(jīng)無果而終。

在一系列資本運作及瘋狂多元化的背后，維維股份的經(jīng)營業(yè)績每況愈下，2009年和2010年，營業(yè)外收入成了公司凈利潤主要來源。

2009年，維維股份公告稱，凈利潤為2.20億元。就在這年，維維股份出售了雙溝酒業(yè)股權，獲得了2.53億元投資收益，撇開這部分營業(yè)外收益，維維股份的凈利潤為負。

2010年，維維股份實現(xiàn)凈利潤1.5億元。這年，公司獲得拆遷收益1.11億元，占凈利潤比例超過了74%。

維維這樣的公司無疑代表著一個群體，他們通常認為主業(yè)已經(jīng)摸到了天花板，而轉型才是自己的唯一出路。只不過，在轉型的過程中，在上市公司的業(yè)績回報要求下，他們慌不擇路，在不斷的嘗試中尋找出路，企業(yè)也不斷地陷入從一個領域到另一個領域的慣性嘗試中，此所謂紅舞鞋沖動。

維維或許不應該忘記的是，在身后，黑牛、雅士利等豆奶粉企業(yè)抓住了其留下的市場空當，在晚很多年后才起步創(chuàng)業(yè)，迄今各自均已取得不錯的業(yè)績。2010年，黑牛豆奶實現(xiàn)營業(yè)總收入6億多元，凈利潤8000多萬元，遠高于現(xiàn)今維維股份的營業(yè)利潤，豆奶業(yè)，看起來并非窮途末路。

對維維而言，也許最重要的，并非一定要主業(yè)回歸，而是需要更加清晰地明白，到底想做什么。說歸說，那時“維維豆奶、歡樂開懷”的記憶，那曾經(jīng)在萬千人心目中駐足的美好，卻日漸陌生，已經(jīng)回不去了……

編 輯 陳建光

E-mail：cjg@chinacbr.com