亓高燕

ふ 要：上市公司的信息披露對(duì)市場的健康發(fā)展、利益諸方對(duì)企業(yè)的正確判斷起著重要作用。但目前我國上市公司信息披露卻存在諸多問題，其對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生不利影響。財(cái)務(wù)報(bào)表又是投資者對(duì)被投資實(shí)體做出正確判斷和操盤的重要手段。因此，上市公司披露的信息直接決定投資者是否做出正確的市場定位。健全和完善我國上市公司信息披露監(jiān)督管理制度對(duì)于市場的健康發(fā)展、投資者正確利用財(cái)務(wù)報(bào)表做出判斷，起著不可替代的作用。

關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露；投資者；財(cái)務(wù)報(bào)表分析

信息披露制度，也稱公示制度、公開批露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理問門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解上市公司情況的制度。它既包括發(fā)行前的披露，也包括上市后的持續(xù)信息披露。

信息披露制度是證券法“三公”原則中“公開原則”的具體要求和反映，也是證券監(jiān)管的重要方式。信息披露制度保障了證券交易的安全，維護(hù)著投資者的信心，也維持了證券市場的穩(wěn)定秩序。

一、上市公司信息披露中存在的主要問題

經(jīng)多年發(fā)展，上市公司會(huì)計(jì)信息披露正在向好的方向發(fā)展，并逐漸走向成熟，但目前仍存在不少問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.信息披露內(nèi)容不真實(shí)，虛假情況嚴(yán)重

投資者以及信息使用者最關(guān)心的是內(nèi)容是信息披露的真實(shí)性。許多企業(yè)前后期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化很大，便利用財(cái)務(wù)信息披露對(duì)有關(guān)事實(shí)做出虛假陳述行為，包括歪曲事實(shí)和捏造事實(shí)。歪曲事實(shí)是指放大或宿小客觀事實(shí)，改變信息本身狀況；捏造事實(shí)是指對(duì)完全不存在的事實(shí)進(jìn)行無中生有的編造，混淆人的判斷，使其誤認(rèn)為確有其事的行為。

虛假陳述違背了會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)可靠原則，具有較大的社會(huì)危害性，是近幾年上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的較嚴(yán)重問題。他表現(xiàn)在很多方面：（1）上市公司為本身的利益和解救被套“莊家”，編造事實(shí)的業(yè)績，散步能夠影響股價(jià)的虛假消息，誤導(dǎo)廣大的中小投資者。（2）上市公司通過虛報(bào)資產(chǎn)及有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告狀況的手段，抬高二級(jí)市場股價(jià)。（3）公司在披露募集資金使用情況時(shí)，謊話連篇。另外低估損失，高估收益，使得上市公司信息披露不夠真實(shí)。（4）上市公司運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)奶幚磙k法，提供帶有明顯誤導(dǎo)性的報(bào)告，以粉飾經(jīng)營業(yè)績。

上市公司為了達(dá)到一定的目的，故意虛報(bào)或謊報(bào)利潤，從而造成利潤失真嚴(yán)重。主要包括以下三個(gè)情況：捏造利潤，隱瞞利潤和審計(jì)報(bào)告不真實(shí)。

2、信息披露缺乏時(shí)效性

上市公司的信息披露與其股票價(jià)格密切相關(guān)，信息往往起到了價(jià)格信號(hào)的作用。在證券市場上，一個(gè)完整的信息披露體系不僅要有真實(shí)、完整的信息資料，更要有快速傳遞信息的通道。這就要求上市公司遵守及時(shí)性原則，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)及時(shí)公開披露有關(guān)信息，特別是重大事件。

有利的信息提前披露，不利的信息延遲披露，這是會(huì)計(jì)信息披露缺乏時(shí)效性的兩大表現(xiàn)。以海南恒泰芒果（600097）為例，該公司曾在1999年7月初發(fā)生一起重大訴訟案，然而起8月15日的中期報(bào)告上卻沒有任何的反映，反而稱：“截至1999年8月15日，本公司未發(fā)生任何影響報(bào)告或報(bào)告期后財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的重大資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)?！敝敝?0月26日，恒泰芒果才發(fā)布董事會(huì)公告，將此訴訟案予以披露。①鄂武商（000501）在上市公司中期業(yè)績預(yù)警截止期已超過半個(gè)月后，才刊登預(yù)警公告；②萬家樂（000533）為原大股東新力集團(tuán)和廣東萬家樂集團(tuán)提供擔(dān)保75048萬元的重大事項(xiàng)沒有及時(shí)披露，增大了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)；③等等。

3、信息披露缺乏充分性，重大事件有意隱瞞

充分披露是整個(gè)信息披露制度中一條不可缺少的原則。只有充分披露，才能保證不同的信息使用者對(duì)信息的充分了解和利用；充分披露包括披露信息在形式上的充分和內(nèi)容上的完整。如何促使上市公司充分披露財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息及其他經(jīng)濟(jì)信息，防止信息披露中的任何隱瞞、遺漏等行為，是信息披露制度中必須規(guī)范的內(nèi)容，也是上市公司在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告披露中必須嚴(yán)格遵守的基本原則。

對(duì)于外部投資者而言，上市公司披露的信息是他們做出判斷和決策的主要依據(jù)。股東與上市公司經(jīng)營者之間是委托方與受托方之間的委托-代理關(guān)系。由于股東只是將其資產(chǎn)委托給公司經(jīng)營者進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，而不直接參與公司的經(jīng)營管理，所以，股東們最關(guān)心的是自己投入公司的資產(chǎn)的安全性及投資行為的報(bào)酬、資本保全及現(xiàn)金流轉(zhuǎn)等情況。另一方面，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告成為了股東從公司經(jīng)營者那里獲得有用信息，進(jìn)而判斷投資風(fēng)險(xiǎn)、選擇投資方案的重要媒介。因此只有上市公司經(jīng)營者充分披露信息，股東才能在獲得足夠信息的前提下，理解性地對(duì)所持股票公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，從而客觀評(píng)價(jià)公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理水平、財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及公司股票的增值潛力等。

4、信息披露缺乏公開性，內(nèi)幕交易層出不窮

上市公司實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離后，眾多的股東特別是外部投資者是不能、也不可能介入公司的日常經(jīng)營管理活動(dòng)。如果沒有一套公開財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露制度，股東們就不可能全面了解公司的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況，也就無法對(duì)公司的經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督。

對(duì)于外部投資者而言，信息公開披露才能使其擁有與內(nèi)部股東對(duì)等的財(cái)務(wù)信息，才會(huì)在發(fā)生重大事件時(shí)依靠財(cái)務(wù)信息進(jìn)行報(bào)表分析或其他判斷手段，做出正確的判斷和決策，避免造成較大的個(gè)人損失或獲得收益。其次，上市公司信息披露存在較多不公開信息現(xiàn)象。上市公司不完全公開上市公司信息，知情者利用內(nèi)幕信息，采取各種不正當(dāng)手段進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的獲利方式是一種較普遍的現(xiàn)象。

5、信息披露缺乏規(guī)范性，關(guān)聯(lián)交易的違規(guī)信息披露大量存在

在我國證券市場還不完善和健全的情況下，許多上市公司信息披露意識(shí)淡化，許多重要文件不能依法披露有關(guān)信息，存在眾多不規(guī)范信息披露，如擅自披露、發(fā)行上市信息違規(guī)披露、定期信息違規(guī)披露、臨時(shí)信息違規(guī)披露。在眾多信息披露的違規(guī)行為中，臨時(shí)信息披露的違規(guī)行為最多，如并購信息、關(guān)聯(lián)交易、預(yù)虧公告、重大擔(dān)保、重大交易、重大訴訟、重大投資等。關(guān)聯(lián)交易信息的違規(guī)披露在其中又占據(jù)了主要部分。

關(guān)聯(lián)交易的客觀存在有其積極的作用，如在正常的市場競爭環(huán)境下難以達(dá)成交易的，通過關(guān)聯(lián)交易可能很快得以解決，從而節(jié)約交易成本。然而在現(xiàn)實(shí)交易中，由于關(guān)聯(lián)交易可能會(huì)造成一方侵占另一方利益。從近幾年來的情況看，關(guān)聯(lián)交易一直是上市公司信息披露的薄弱環(huán)節(jié)。盡管財(cái)政部、中國證監(jiān)會(huì)頒布眾多法規(guī)準(zhǔn)則對(duì)關(guān)聯(lián)交易規(guī)范披露進(jìn)行約束，上市公司仍頻頻發(fā)生關(guān)聯(lián)交易披露不充分、不規(guī)范的情況，概括起來主要有以下幾個(gè)方面：（1）對(duì)關(guān)聯(lián)方形成方式理解不全面；（2）交易披露范圍不完整；（3）交易要素揭示含糊；（4）重大關(guān)聯(lián)交易披露不充分。

二、上市公司信息披露主要問題對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的不利影響

上市公司及時(shí)、真實(shí)、充分、公平地向廣大投資者披露可能影響投資者決策的信息是上市公司必須履行的義務(wù)。從宏觀而言，它有助于國家的宏觀調(diào)控和市場的運(yùn)轉(zhuǎn)，有助于社會(huì)資源的優(yōu)化配置，有助于維護(hù)證券市場秩序，促進(jìn)證券市場的發(fā)展；從微觀而言，它有助于保障投資者和債權(quán)人等信息使用者的利益，有助于公司的籌資和降低籌資成本，有助于促進(jìn)公司自身的發(fā)展，有助于落實(shí)和考核其經(jīng)營管理責(zé)任。

然而，我國相當(dāng)部分上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不規(guī)范，而且屢禁不止，嚴(yán)重地違反了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，甚至無視法紀(jì)。尤其對(duì)于外部投資者而言，上市公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)表信息是他們能夠收集到的與做出理性判斷的最主要信息，財(cái)務(wù)報(bào)表信息的不規(guī)范、不真實(shí)、不及時(shí)對(duì)于他們是災(zāi)難性的打擊。

三、規(guī)范我國上市公司信息披露的建議及對(duì)策

1、完善上市公司信息披露的相關(guān)法律

完善上市公司信息披露的相關(guān)法律，在改進(jìn)現(xiàn)有相關(guān)法律漏洞的同時(shí)制訂新的符合現(xiàn)階段現(xiàn)在環(huán)境下的法律條文，加強(qiáng)法律的懲罰尺度，縮小上市公司信息披露造假的可操作空間，加大其違法成本。

2、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度

目前我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中有2/3屬于國有股，絕大多數(shù)上市公司又受集團(tuán)公司所控制。因此我們必須改變國有股持股比例過大的局面，監(jiān)督得力，平時(shí)對(duì)公司經(jīng)常進(jìn)行經(jīng)濟(jì)審計(jì)，從而真正做到公司治理結(jié)構(gòu)的合理化科學(xué)化，健全公司內(nèi)部控制機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，完善企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督。

3、加強(qiáng)政府監(jiān)督職能，加大處罰力度

完善政府相關(guān)職能部門的監(jiān)管體系和明確劃分職責(zé)，加大執(zhí)法力度，嚴(yán)格監(jiān)管。根據(jù)我國的實(shí)際情況，從人力、物力和財(cái)力上加大對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的投入，消除不必要的行政干預(yù)，樹立起證監(jiān)會(huì)的權(quán)威。其次，加大對(duì)上市公司不規(guī)范信息披露的處罰力度，視其情節(jié)輕重，給予嚴(yán)格處罰，警告、罰款、摘牌停業(yè)，追究相關(guān)人員的民事、刑事責(zé)任，絕不姑息遷就。另外，制訂嚴(yán)格甚至超乎企業(yè)承受的處罰措施，小錯(cuò)重究，造假者就不敢鋌而走險(xiǎn)，弄虛作假。

4、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，保證中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性

在上市公司信息披露的監(jiān)管體系中，社會(huì)監(jiān)督是重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。為保證此制度的完善，保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師必須做到獨(dú)立審計(jì)。我國會(huì)計(jì)師審計(jì)收費(fèi)來源與被審計(jì)公司，上市公司為向外界提供優(yōu)質(zhì)利己虛假會(huì)計(jì)信息，或以高額審計(jì)費(fèi)用為餌，影響注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立審計(jì)。要真正確保注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立審計(jì)，我們就要改變這種收費(fèi)模式。國家以立法的形式規(guī)定證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立某一特殊下屬機(jī)構(gòu)，強(qiáng)制上市公司參照自己往年的審計(jì)費(fèi)用定期向該機(jī)構(gòu)繳納一筆費(fèi)用，該機(jī)構(gòu)對(duì)此費(fèi)用實(shí)行透明監(jiān)管。

5、完善信息披露制度，完善現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的模式和結(jié)構(gòu)

現(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)告模式存在著一定的缺陷，這是既定事實(shí)。為將財(cái)務(wù)報(bào)告模式缺陷降到最小化，我們必須改變?cè)胸?cái)務(wù)報(bào)告模式，真正做到以下幾點(diǎn)：1、改變重法律形式而輕經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)；2、改變重成本而輕價(jià)值的觀點(diǎn)。一方面以成本計(jì)價(jià)為基礎(chǔ)，重視穩(wěn)健性與可靠性；另一方面，要輔之以必要的手段來說明資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)行價(jià)值；3、完善財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)，特別是完善利潤及利潤表當(dāng)中的會(huì)計(jì)要素與會(huì)計(jì)內(nèi)容，更加公正公開的體現(xiàn)利潤及利潤分配表；4、完善完整的分部報(bào)告系統(tǒng)，做好分部會(huì)計(jì)信息的披露；5、修訂相關(guān)準(zhǔn)則，對(duì)報(bào)表附注的格式和披露方式進(jìn)行具體規(guī)定；6、完善對(duì)衍生金融工具所產(chǎn)生的收益和風(fēng)險(xiǎn)信息的披露；7、完善對(duì)企業(yè)知識(shí)資本、技術(shù)資本、人力資源等軟資產(chǎn)的披露；8、完善對(duì)社會(huì)責(zé)任、環(huán)境會(huì)計(jì)和關(guān)于企業(yè)增值的會(huì)計(jì)信息披露；9、完善對(duì)非財(cái)務(wù)信息和自愿性信息的披露；10、完善對(duì)預(yù)測信息的披露。

6、建立對(duì)上市公司信息披露的評(píng)級(jí)制度，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠

現(xiàn)今環(huán)境下，對(duì)上市公司披露信息的信用評(píng)級(jí)還比較缺乏，國內(nèi)除深圳證券交易所對(duì)上市公司信息披露有考評(píng)機(jī)制外，還沒有準(zhǔn)確、全面、權(quán)威的信息披露定量評(píng)級(jí)制度。為此，有必要由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)開發(fā)和建立一套上市公司信息披露質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，將上市公司信息披露的真實(shí)水平傳遞給投資者。（作者單位：萊蕪高新區(qū)財(cái)政局）

おおおお

ぷ⒔猓

あ 趙純均，王益，胡鞍鋼，于永達(dá)：《上市公司信息披露》，清華大學(xué)出版社，2004年版，第133頁。

あ 李克穆，蔣東生：《中國公司財(cái)物案例》，北京大學(xué)出版社，2006年版，第72頁。

あ 趙純均，王益，胡鞍鋼，于永達(dá)：《上市公司信息披露》，清華大學(xué)出版社，2004年版，第135頁。

おおお

げ慰嘉南祝

[1] 吳淋芳：《中國上市公司會(huì)計(jì)信息披露研究》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2005年4月第一版；

[2] 方瑛：《信息披露的違規(guī)行為：基于上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析》，《全國商情：經(jīng)濟(jì)理論研究》2010年第20期；

[3] 李玉周：《上市公司信息鑒別與投資策略》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004年2月第1版；

[4] 胡世強(qiáng)：《上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告閱讀分析技巧》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2003年第一版；

[5] 趙純均：《上市公司信息披露》，清華大學(xué)出版社，2004年3月第1版；

[6] 何紅渠、李佳：《我國上市公司信息披露現(xiàn)狀分析》，《金融經(jīng)濟(jì)》，2008年第10期。