【摘要】在中國(guó)2011年CPI高漲的情況，黃金作為保值避險(xiǎn)的投資品受到了中國(guó)廣大投資者的熱烈追捧，價(jià)格一再創(chuàng)下新高，但是黃金無(wú)論是作為商品還是投資品，都充滿(mǎn)了各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，本文在分析我國(guó)黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的前提下，利用實(shí)證數(shù)據(jù)對(duì)黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的特征進(jìn)行了刻畫(huà)，得出了黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的建議。

【關(guān)鍵詞】黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

黃金作為具有商品、貨幣和投資品三種屬性的特殊物品，在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展長(zhǎng)河中占有重要的地位。但是，從1971年布雷頓森林體系解體以來(lái)，黃金價(jià)格經(jīng)歷了令人瞠目結(jié)舌的變化，特別是進(jìn)入21世紀(jì)，黃金價(jià)格攀升幅度尤為劇烈，潛伏在黃金市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)可見(jiàn)一斑。

中國(guó)正式的黃金市場(chǎng)——上海黃金市場(chǎng)成立于2002年2月6日，主要交易的黃金品種有Au99.95、Au99.99等現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)品種和Au（T+D）、Au（T+N1）等延期交收現(xiàn)貨保證金品種。雖然成立時(shí)間較晚，但由于黃金市場(chǎng)的全球統(tǒng)一性和經(jīng)濟(jì)金融全球化的影響，我國(guó)黃金市場(chǎng)仍然受到來(lái)自國(guó)內(nèi)外的各種風(fēng)險(xiǎn)因素的干擾，主要表現(xiàn)在黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)上。本文就將在對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)我國(guó)黃金價(jià)格日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，觀測(cè)其特征，最后基于這些特征提出規(guī)避我國(guó)黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的建議。

一、我國(guó)黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源

黃金價(jià)格的變化受到多方面因素的影響，下面將從作為中長(zhǎng)期影響的供需因素和作為短期影響的其他因素這兩個(gè)方面來(lái)分析我國(guó)黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

（一）黃金市場(chǎng)的供給與需求

1.黃金的供給

黃金供給分為常規(guī)性供給、誘導(dǎo)性供給和調(diào)節(jié)性供給三大類(lèi)，主要受到地上黃金存量、金礦開(kāi)采成本、黃金主要生產(chǎn)國(guó)政治經(jīng)濟(jì)變動(dòng)狀況、各大央行黃金出售行為等因素的影響。

2.黃金的需求

對(duì)黃金的需求也能被分為三大類(lèi)：黃金原材料的需求、儲(chǔ)備和投資的需求以及投機(jī)需求。首先，對(duì)黃金原材料的需求主要是將黃金應(yīng)用于微電子、醫(yī)學(xué)或建筑裝飾等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況密切相關(guān)；其次，黃金儲(chǔ)備對(duì)于央行來(lái)說(shuō)是防通脹、調(diào)市場(chǎng)的重要手段，對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，也有著保值的功效，故本方面的需求與一國(guó)通脹情況、利率水平以及其替代品價(jià)格相關(guān)；最后，黃金的投機(jī)性需求則是國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)綜合作用的結(jié)果。

（二）影響黃金價(jià)格的其他因素

1.國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的波動(dòng)

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)國(guó)際環(huán)境中出現(xiàn)重大政治波動(dòng)時(shí)，黃金價(jià)格通常會(huì)大幅度上揚(yáng)，特別是當(dāng)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)，情況尤為明顯；同樣，黃金價(jià)格也受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的影響，尤其是受世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況和措施的影響。

2.原油價(jià)格走勢(shì)和美元幣值強(qiáng)弱

黃金是通脹時(shí)最好的保值品，而石油價(jià)格通常是通脹的直接反映指標(biāo)，這使得二者的價(jià)格在長(zhǎng)期形成了正相關(guān)的關(guān)系；另外，美元是黃金的標(biāo)價(jià)物，黃金在世界交易市場(chǎng)上都是以美元報(bào)價(jià)的，所以當(dāng)美元幣值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，都會(huì)反映在黃金價(jià)格上。

3.經(jīng)濟(jì)信息的發(fā)布

黃金作為一種金融商品，其價(jià)格受到人們預(yù)期的影響。經(jīng)濟(jì)信息（特別是世界大國(guó)經(jīng)濟(jì)信息）的發(fā)布，會(huì)影響人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，進(jìn)而影響對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)期，然后通過(guò)預(yù)期實(shí)現(xiàn)機(jī)制，反映到現(xiàn)實(shí)的黃金價(jià)格中。

4.特殊事件

某些影響全球的特殊重大事件也會(huì)在短期內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生沖擊性影響。例如1991年蘇聯(lián)解體后，金價(jià)在1小時(shí)內(nèi)暴漲10美元；911事件后，金價(jià)更是上升了17美元，漲幅達(dá)到6.22%，這些都能證明黃金價(jià)格會(huì)對(duì)特殊事件產(chǎn)生帶有自身特點(diǎn)的反應(yīng)。

二、我國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性特點(diǎn)的研究

為了進(jìn)一步對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，找準(zhǔn)其價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，本文選取了2007年1月-2011年11月我國(guó)具有代表性的黃金現(xiàn)貨品種Au99.95的收盤(pán)價(jià)日數(shù)據(jù)（共1193個(gè)），對(duì)其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，以期能以此得出金融危機(jī)開(kāi)始后我國(guó)黃金市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的情況和特征。（本文數(shù)據(jù)均來(lái)源于上海黃金交易所網(wǎng)站）

使用幾何收益率公式計(jì)算黃金價(jià)格的日收益率：對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見(jiàn)圖1。

描述性統(tǒng)計(jì)表明：黃金價(jià)格的日收益率均值為正，即黃金上漲的概率大于黃金下跌的概率；偏度為負(fù)說(shuō)明黃金日收益率具有非對(duì)稱(chēng)性，即好消息和壞消息對(duì)黃金收益率的影響程度是不同的（文獻(xiàn)實(shí)證表明在我國(guó)的情況下，正沖擊比負(fù)沖擊更易增加黃金市場(chǎng)的波動(dòng)）；而峰度檢驗(yàn)說(shuō)明日收益率的分布具有尖峰胖尾的特征，這也進(jìn)一步說(shuō)明了波動(dòng)聚集的現(xiàn)象。

三、我國(guó)黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究

上面的分析表明，我國(guó)2007-2011年的黃金日收益率均值仍為正值，表明即使在金融危機(jī)的條件下，黃金仍具有其投資價(jià)值。但黃金市場(chǎng)遍布風(fēng)險(xiǎn)，本部分就將提出幾條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議。

（一）關(guān)注環(huán)球政治經(jīng)濟(jì)金融時(shí)事，隨機(jī)而動(dòng)

黃金價(jià)格受到多方面因素的影響，如通脹、利率等，而這些因素都與全球的政治經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)，關(guān)注這些活動(dòng)，把握黃金價(jià)格波動(dòng)的源頭，準(zhǔn)確地分析源頭的變動(dòng)，并根據(jù)源頭的變動(dòng)及時(shí)調(diào)整策略和方向，才能較好地規(guī)避黃金市場(chǎng)各方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利用衍生品規(guī)避黃金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

衍生品就是作為一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段而發(fā)展興起的，黃金市場(chǎng)的投資可以通過(guò)在黃金期貨等衍生品上進(jìn)行反向操作來(lái)規(guī)避存在的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)上海黃金交易所已于2008年1月9日推出了黃金期貨的投資品種，完善了我國(guó)黃金市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)也方便了投資者的套期保值行為。

（三）通過(guò)組合投資的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

作為黃金這樣一種價(jià)格波動(dòng)具有聚集性的投資品來(lái)說(shuō)，在選擇投資組合時(shí)須挑選一些具有反向波動(dòng)聚集性的資產(chǎn)（如與美元指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以避免在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)承受過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]張若欽，江新國(guó).“弱美元”背景下黃金價(jià)格的影響因素分析[J].黃金市場(chǎng)，2011(05).

作者簡(jiǎn)介：吳艾泓（1988-），女，漢族，四川達(dá)州人，就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：商業(yè)銀行理論與經(jīng)營(yíng)管理。

（責(zé)任編輯：劉影）