劉崇明 陳思璐

摘要：我國(guó)大型國(guó)有控股上市公司具有資本規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)、技術(shù)水平領(lǐng)先等一系列特點(diǎn)，而寶鋼股份作為大型國(guó)用控股上市公司的典型代表，自2000年在上海證交所上市以

來(lái)，一直處于老牌績(jī)優(yōu)股的位置。本文將對(duì)寶鋼股份的股利分配政策所屬類型進(jìn)行總結(jié)，詳細(xì)分析其股利政策的影響因素，最后得出大型國(guó)有控股公司股利政策分析的相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：股利政策；股利政策類型；股利政策動(dòng)因

一．公司情況簡(jiǎn)介

寶鋼股份有限公司是由上海寶鋼集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，于2000年2月3日正式注冊(cè)成立。注冊(cè)時(shí)，經(jīng)審核，集團(tuán)公司投入公司的資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后的總值約378.58

億元，總負(fù)債214.97億元，凈資產(chǎn)163.61億元。上述凈資產(chǎn)按照65%的比例折為股本，共計(jì)106.35億股，股權(quán)性質(zhì)界定為國(guó)家股。公司主要從事鋼鐵產(chǎn)品的制造和銷售以及鋼鐵產(chǎn)銷

過(guò)程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品的銷售與服務(wù)。

二．公司股利政策類型

公司常用的股利政策主要有以下幾種類型：剩余股利支付政策、固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策、固定股利支付率政策以及低正常加額外股利政策［1］。為了便于對(duì)寶鋼股份

有限公司的股利政策所屬的類型有一個(gè)較為清晰的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)將有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，具體分析如下：

寶鋼股份有限公司的現(xiàn)金股利的變化趨勢(shì)與每股收益的變化趨勢(shì)相同，呈波折上升的趨勢(shì)。結(jié)合寶鋼股份股利政策的其他相關(guān)信息，我們可以判定，該公司的股利政策屬于穩(wěn)

定增長(zhǎng)型模式。首先，寶鋼股份有限公司自2000年上市以來(lái)，每年都會(huì)采用現(xiàn)金股利的方式來(lái)向股東分配股利，就算是在2008年、2009年公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有大幅度下滑的情況

下，依然采用現(xiàn)金股利的方式向股東分紅，這充分體現(xiàn)了該公司股利政策的穩(wěn)定性。其次，從公司股利分配的總體趨勢(shì)來(lái)看，雖然存在一定幅度的波折，但是大致是呈上升的線性

趨勢(shì)的。這說(shuō)明該公司的股利支付從長(zhǎng)期來(lái)看是呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的。最后，還要看到，公司的股利政策不同于一般的穩(wěn)定增長(zhǎng)型的股利政策，它的穩(wěn)定增長(zhǎng)額是留有余地的，當(dāng)公司的

業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，每股收益下降幅度較大時(shí)，公司的向投資者支付現(xiàn)金股利的數(shù)額隨之下降了，但是股利支付率卻較2007年有所上升。

三．公司股利政策的動(dòng)因分析

寶鋼股份有限公司的股利政策受到很多因素的影響，如行業(yè)因素、公司自身因素以及市場(chǎng)因素等等。其中，公司自身因素是股利政策的重要?jiǎng)右?，下面從公司自身因素出發(fā)來(lái)

對(duì)寶鋼股份的股利政策動(dòng)因進(jìn)行詳細(xì)分析。

（一）企業(yè)當(dāng)年的每股收益

從寶鋼股份有限公司2001年到2010年的每股收益與支付現(xiàn)金股利的數(shù)額變化趨勢(shì)來(lái)看，很容易發(fā)現(xiàn)它們是呈正相關(guān)的，當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)狀況好，盈利水平高，每股凈利潤(rùn)高時(shí)，

支付的現(xiàn)金股利的水平也高。而在2008年、2009年，由于受到美國(guó)金融危機(jī)的影響，整個(gè)鋼鐵行業(yè)陷入低迷，寶鋼股份也是受到這樣宏觀經(jīng)濟(jì)條件的影響，在這兩年中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

較以前年度有大幅下滑的趨勢(shì)，從而導(dǎo)致企業(yè)的每股收益也降到了有史以來(lái)最低的水平。于此同時(shí)，我們也可以發(fā)現(xiàn)，寶鋼股份在2008年與2009年支付的現(xiàn)金股利水平也降到了歷

史最低點(diǎn)。這充分表明企業(yè)的每股收益是股利政策制定的重要影響因素。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額

為了體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利支付額之間的關(guān)系，根據(jù)寶鋼股份有限公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制表1。

如表2所示，寶鋼股份有限公司的利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生收益的能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量充足，企業(yè)的現(xiàn)金存量充足。雖然寶鋼股份與其他上市公司相比，現(xiàn)金股利支付

額較高，但是，該公司高額的現(xiàn)金股利是有可觀的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量做后盾的，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入比現(xiàn)金股利總額的倍數(shù)變化中可以看出，現(xiàn)金進(jìn)流入量始終保持現(xiàn)金股利

總額的4至6倍，表明企業(yè)就算支付較高水平的現(xiàn)金股利，仍然能夠?yàn)楣颈３挚捎^的現(xiàn)金持有量。也正是因?yàn)閷氫摮湓５慕?jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，才能使該公司采用現(xiàn)金股利的支付方式

。

（三）公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

寶鋼股份有限公司作為大型國(guó)有控股企業(yè)，其最大的股東為寶鋼集團(tuán)有限公司，截止2011年9月30日，寶鋼集團(tuán)有限公司持股數(shù)額為1297351.75萬(wàn)股，持股比例高達(dá)74.08%

，在寶鋼股份有限公司中處于絕對(duì)控股地位。而寶鋼股份作為著名的大型國(guó)有企業(yè)，一直將為股東創(chuàng)造利益作為原則，為了履行一個(gè)負(fù)責(zé)的國(guó)企的義務(wù)，寶鋼股份始終堅(jiān)持弘揚(yáng)良

性股權(quán)文化，充分關(guān)注股東利益。并且深刻地認(rèn)識(shí)到了采用穩(wěn)定的股利政策和以現(xiàn)金股利為股利主要支付方式對(duì)建立公司良好企業(yè)形象的重要性，也正是因?yàn)檫@樣的股利政策，使

寶鋼股份不斷吸引著現(xiàn)有股東和潛在投資者，從而達(dá)到提升企業(yè)股價(jià)的目的?？梢哉f(shuō)在寶鋼股份，中小股東的權(quán)利得到了很好的保護(hù)，公司的大股東也表現(xiàn)出了積極負(fù)責(zé)的態(tài)度。

四．總結(jié)

本文從大型國(guó)有上市公司——寶鋼股份有限公司的股利政策的特征入手，對(duì)其股利政策進(jìn)行了詳細(xì)分析，認(rèn)為以現(xiàn)金股利作為股利支付的唯一形式和每年支付較為穩(wěn)定的現(xiàn)金

股利是該公司股利政策的兩個(gè)最主要的特點(diǎn)，并且將行業(yè)因素和企業(yè)自身因素作為解釋公司股利政策特點(diǎn)的主要原因。

寶鋼股份代表的大型國(guó)有控股上市公司，作為證券市場(chǎng)上的中堅(jiān)力量，必須充分發(fā)揮自身作用，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利能力的提升，進(jìn)一步完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，為公司制定穩(wěn)定的

股利政策奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也以自己的行動(dòng)為證券市場(chǎng)的其他上市公司做出表率，推動(dòng)整個(gè)證券市場(chǎng)相關(guān)股利政策的完善，為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。(作者單位：華北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

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