葉輝

記者：大家都在說，2012年是“債券投資年”，也有觀點(diǎn)認(rèn)為債市牛市的上半場已經(jīng)結(jié)束，您認(rèn)可哪一種說法？

張國強(qiáng)：我們認(rèn)為今年上半年債券市場是有機(jī)會(huì)的，基于兩點(diǎn)：一是對(duì)通脹的樂觀展望，相比于去年，今年上半年的通脹是趨勢性向下的，這也是市場的共識(shí)；二是今年的經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)類似2009年一般，會(huì)快速見底反彈，應(yīng)該會(huì)保持一個(gè)緩慢溫和的態(tài)勢，貨幣政策也不會(huì)大幅放松。那么，今年的債券行情就不會(huì)像2008-2009年那樣是一個(gè)短暫行情，而是有一段相對(duì)較長的行情，但今年在利率產(chǎn)品和高等級(jí)信用債上，很難再出現(xiàn)去年四季度那樣的大行情。

記者：央行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，您認(rèn)為會(huì)降息嗎？資金面緊張狀況的緩解，能否給債市帶來機(jī)會(huì)？

張國強(qiáng)：市場普遍預(yù)期今年CPI在3%-3.5%之間。在這種預(yù)測下，物價(jià)指數(shù)依然接近于一年期定存，因此如果經(jīng)濟(jì)不大幅下滑，降息空間不會(huì)太大。但是隨著央行降低存款準(zhǔn)備金率，資金面緊張狀況將逐漸緩解，這有利于市場利率的下降，將給債市帶來慢牛機(jī)會(huì)。

記者：3月1日，上交所修改后的《公司債券上市規(guī)則》正式實(shí)施，對(duì)債券市場將產(chǎn)生何種影響？

張國強(qiáng)：上交所修改后的《公司債券上市規(guī)則》主要變化在放寬了對(duì)公司債發(fā)行人的凈資產(chǎn)要求，暗合上交所正在研究推出高收益?zhèn)?，?duì)包括公司債在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)債市場構(gòu)成直接利好，產(chǎn)業(yè)債很有可能成為今年債市的“新貴”。

記者：我們注意到，即將由您管理的招商產(chǎn)業(yè)債基金正在發(fā)行，是不是因?yàn)榭粗辛水a(chǎn)業(yè)債的投資機(jī)會(huì)？

張國強(qiáng)：是的。招商產(chǎn)業(yè)債基金所投資的產(chǎn)業(yè)債，其實(shí)就是信用產(chǎn)品中剔除了城投債的部分。產(chǎn)業(yè)債市場近年發(fā)展迅猛，規(guī)?？焖僭黾?，目前存量公司債近3000億元，中期票據(jù)20000億元，短融9000億元，企業(yè)債近1400億元，可轉(zhuǎn)債超過1000億元，市場容量巨大。

記者：去年由“城投債”引發(fā)的極度恐慌情緒在債市蔓延，今年海龍債再爆違約。您如何看待信用債市場的風(fēng)險(xiǎn)，2012年會(huì)否是債券違約的元年？

張國強(qiáng)：對(duì)于城投債保持一份謹(jǐn)慎是很有必要的，但我們認(rèn)為城投債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比較低，政府不會(huì)允許融資平臺(tái)的大規(guī)模違約出現(xiàn)。但城投債信息較不透明，不排除在一些不發(fā)達(dá)地區(qū)負(fù)債較高的融資平臺(tái)出現(xiàn)個(gè)別黑天鵝事件。

記者：您2012年會(huì)參與打新么？策略如何？

張國強(qiáng)：去年新股表現(xiàn)不佳，新股不敗神話的破滅，警示投資者參與申購新股必須謹(jǐn)慎小心。但通過認(rèn)真深入的研究，也能發(fā)掘出投資機(jī)會(huì)，我們的債券基金新股申購仍為持有人創(chuàng)造了較好收益。作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的基金管理人，我們會(huì)審慎參與新股申購，但也不會(huì)放棄能給投資者帶來超額收益的機(jī)會(huì)。

記者：2 月13 日，中金所啟動(dòng)國債期貨仿真交易測試，您對(duì)此怎么看？

張國強(qiáng)：國債期貨曾于1992年開始交易試點(diǎn)，但由于種種原因，于1995年5月結(jié)束。盡管歷史上國債期貨并沒有留給我們特別美好的記憶，但是形成一個(gè)管理完善、運(yùn)行有效的國債期貨市場仍具重要意義。首先，國債期貨為投資者提供了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具；其次，國債期貨有利于提高現(xiàn)貨市場的流動(dòng)性。此外，國債期貨作為一種金融衍生工具，有助于國債基準(zhǔn)利率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，從而有利于進(jìn)一步促進(jìn)利率市場化。

不少基民在2012年都買了債券基金，希望在“債券投資年”撈一把。機(jī)構(gòu)投資者向來對(duì)債券市場的投資機(jī)會(huì)嗅覺靈敏，管理層大力發(fā)展債券市場的利好頻出，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者自然不會(huì)放過個(gè)中良機(jī)。比如，債券基金業(yè)績領(lǐng)先的招商基金，近日就推出了首只專注于產(chǎn)業(yè)債投資的招商產(chǎn)業(yè)債基金。他們?nèi)绾慰创齻袌龅耐顿Y機(jī)會(huì)？《投資與理財(cái)》記者采訪了招商基金固定收益投資部總監(jiān)、招商產(chǎn)業(yè)債基金的擬任基金經(jīng)理張國強(qiáng)。

張國強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任中信證券債券銷售交易部經(jīng)理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)主管、總監(jiān)，中信基金投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。2009年加入招商基金，現(xiàn)任總經(jīng)理助理及固定收益投資部總監(jiān)。目前業(yè)內(nèi)唯一一位近5年中所管理的債券基金年度排名均進(jìn)入同類基金排名前30%的債券基金經(jīng)理。在2008年大熊市期間，他管理的一只債券基金，實(shí)現(xiàn)了12.72%的凈值增長，獲得2008年全市場收益率第一名。