吳勇毅

國內(nèi)政策的強(qiáng)力支持、資本市場的利好頻出以及歐美經(jīng)濟(jì)不景氣，國內(nèi)IT企業(yè)正掀起了“雙峰潮”：一是A股上市潮，二是回歸A股潮。在雙峰潮的效應(yīng)下，使得我國IT企業(yè)IPO融資規(guī)模及企業(yè)占比出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。

企業(yè)A股IPO融資規(guī)模創(chuàng)歷史新高

據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來中國IT企業(yè)境內(nèi)外IPO（企業(yè)股票上市）融資金額之比已大幅高升至14.6倍，與2007年的0.9倍形成鮮明對(duì)比，創(chuàng)歷史新高。而自去年8月土豆在美上市以來，只有唯品會(huì)一家在今年3月成功赴美完成IPO，但表現(xiàn)十分慘淡。

今年1—4月，A股IT企業(yè)IPO數(shù)量已達(dá)到20家，在今年全部完成首發(fā)的87家企業(yè)中占比高達(dá)31.7%；合計(jì)融資達(dá)107.5億元，占到今年A股IPO融資總額(626.3億元)的23.2%，而同期中國IT企業(yè)境外IPO融資金額僅為7.3億元。同時(shí)，IT企業(yè)在A股倍受投資者的熱捧，遠(yuǎn)方光電、人民網(wǎng)分別以51.72倍、46.13倍的近期較高IPO發(fā)行市盈率完成首發(fā)，藍(lán)盾股份等也創(chuàng)出今年以來新股上市首日最高漲幅，飆漲93.6%。

專家預(yù)測，未來IT企業(yè)A股上市潮、回歸A股潮或更為強(qiáng)烈。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的A股IPO在審企業(yè)名單顯示，截至4月19日，已申報(bào)A股IPO企業(yè)數(shù)量達(dá)到661家，其中IT企業(yè)達(dá)到146家，占比高達(dá)22.6%；而目前已過會(huì)及已核準(zhǔn)發(fā)行的IT企業(yè)為18家，占所有已過會(huì)及已核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)的比例進(jìn)一步上升至23.1%，超出了以往IPO融資的重點(diǎn)行業(yè)制造業(yè)、能源及礦業(yè)等。

內(nèi)外冰火兩重天，IT企業(yè)熱衷A股上市

曾幾何時(shí)，在紐約、倫敦、法蘭克福等城的證券交易市場占有一席之地，是許多中國IT公司首選與夢想。那么如今國內(nèi)IT企業(yè)為何冷淡海外IPO，熱衷A股上市，甚至紛紛“海歸”國內(nèi)A股？

經(jīng)濟(jì)政策的扶持、A股市場利好的頻出，讓國內(nèi)IT企業(yè)轉(zhuǎn)而更多地開始尋求A股上市機(jī)會(huì)。隨著證券會(huì)新主席郭樹清大刀闊斧的改革——強(qiáng)制現(xiàn)金分紅、引入養(yǎng)老金等長期機(jī)構(gòu)投資者、打擊內(nèi)幕交易、降低證券交易成本、在創(chuàng)業(yè)板基礎(chǔ)上推出新三板，A股上市制度日益完善，而國家政策上對(duì)于IT行業(yè)的大力扶持，明確要發(fā)揮多層次資本市場融資功能、扶持小微企業(yè)上市，吸引越來越多的優(yōu)質(zhì)IT企業(yè)將目光重點(diǎn)瞄準(zhǔn)了國內(nèi)A股。去年3月，國家“十二五”規(guī)劃出臺(tái)，明確指出將新一代信息技術(shù)作為未來重點(diǎn)發(fā)展的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，今年4月財(cái)政部、國稅總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展企業(yè)所得稅政策的通知》，進(jìn)一步給予IT企業(yè)所得稅稅收減免，并在資產(chǎn)折舊上給予優(yōu)惠年限，鼓勵(lì)I(lǐng)T產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展。

投中集團(tuán)分析師李玲則指出，受到歐債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)衰退影響，歐美證券市場不振，加之中概股頻現(xiàn)信任危機(jī)，以美國為代表的海外資本市場對(duì)中概股屢舉紅燈，中國IT企業(yè)海外IPO舉步維艱。不但海外難于上市，反而讓已在海外上市的不少國內(nèi)IT企業(yè)萌發(fā)退市念頭。據(jù)悉，去年有超過一半的中國概念股公司股價(jià)跌幅在50%以上，這令許多海外上市的中國企業(yè)大為不滿，認(rèn)為沒有反應(yīng)上市公司應(yīng)有價(jià)值，接連發(fā)布公司私有化方案，尋求從美國股市退出。

2月14日，盛大（SNDA.NASDAQ）宣布，公司特別股東大會(huì)多數(shù)股東投票贊成、批準(zhǔn)了CEO陳天橋擬以23億美元收購盛大在美發(fā)行的社會(huì)公眾股份的提議，退出美國股市。而在3月12日，優(yōu)酷網(wǎng)（YOKU.NYSE）與土豆網(wǎng)（TUDO.NASDAQ）宣布以100%換股方式合并，交易完畢后，土豆網(wǎng)從美國納斯達(dá)克退市。

如今，中概股的退市名單中，正不斷地增加著新成員。據(jù)羅仕證券日前統(tǒng)計(jì)，從2011年至今年4月，共有近30家在美國上市的中國公司宣布或已經(jīng)完成私有化退市，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期中國企業(yè)在美IPO的數(shù)量及總?cè)谫Y額。這包括盛大網(wǎng)絡(luò)、土豆網(wǎng)、泰富電氣、環(huán)球雅思、同濟(jì)堂、中消安、康鵬化學(xué)等12家已經(jīng)完成私有化交易并退市，而近期仍在進(jìn)行私有化交易的，則有亞信聯(lián)創(chuàng)、中房信、國人通信等。羅仕證券預(yù)計(jì)，中概股私有化交易在2012年或愈演愈烈。

遭遇做空，價(jià)值難伸。事實(shí)上，即使是中概股領(lǐng)頭公司在美國市場幾乎也都遭遇了類似的煩惱。網(wǎng)易CEO丁磊就表示后悔讓公司在海外上市，使得中概股的估值處于底部。搜狐CEO張朝陽也曾在投資者會(huì)議上公開表達(dá)了對(duì)搜狐市盈率的不滿，認(rèn)為搜狐的股價(jià)根本沒有反映出公司的價(jià)值。

從2011年開始，由于中概股就不被投資者關(guān)注，交易不活躍，股價(jià)一直下挫，股票估值偏低，這導(dǎo)致了企業(yè)不僅上市時(shí)融資有限，再融資更加困難。不僅如此，赴境外上市公司尤其是赴美上市公司，還面臨著嚴(yán)厲的市場監(jiān)管與司法維權(quán)，搞不好，還會(huì)弄得“身敗名裂”。于是許多中概股公司大股東認(rèn)為公司的價(jià)值沒有在市場得到真正的體現(xiàn)，受制重重，選擇私有化以期實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸或是一種新選擇。

不僅在美國市場，在香港和新加坡，同樣的一幕也正不斷上演。3月26日，在香港上市的阿里巴巴B2B公司（1688.HK）啟動(dòng)私有化并退市進(jìn)程。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年7月至今年4月，除兩地同時(shí)上市企業(yè)外，已有26家在香港上市的H股回歸A股。傳言中H股中移動(dòng)也將加速啟動(dòng)回歸A股過程。

香港H股企業(yè)回A股上市，一個(gè)重要好處是可以把自己的消費(fèi)者變成股東，從而可以建立更加融洽的消費(fèi)者關(guān)系，另外一個(gè)重要考慮是可多開拓一個(gè)新的籌集人民幣資金的渠道，降低公司融資風(fēng)險(xiǎn)。

可以說，A 股市場的“魅力”已吸引了一批已赴境外上市的中國公司“竟折腰”，回到A股的懷抱。

“歸”之路并不平坦

選擇新地方，再次上市，作為提升公司價(jià)值的一種途徑，將成為私有化、退市后的一種新出路。但不管是海外紅籌股，還是香港H股，回歸A股仍然有不少政策、技術(shù)與市場的障礙沒有較好的解決，監(jiān)管層仍對(duì)境外公司（包括港股）回歸A股的資質(zhì)要求嚴(yán)格。

境內(nèi)A股上市對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)有比較嚴(yán)格的要求，比如創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)有兩年盈利的要求，要做到像美國市場一樣在虧本狀態(tài)下仍然上市尚不現(xiàn)實(shí)。國內(nèi)上市采取的是審批制，如果根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模、盈利模式、可持續(xù)發(fā)展等國內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)，很多已經(jīng)境外上市的中國多數(shù)IT互聯(lián)網(wǎng)公司，也未必完全符合境內(nèi)上市的標(biāo)準(zhǔn)。另外，海外上市公司的換股合并，無論企業(yè)的規(guī)模大小、屬性如何，均需經(jīng)過雙方公司董事會(huì)、債權(quán)人、類別股東大會(huì)、股東大會(huì)的同意，此外還需獲得雙方所在地政府、相關(guān)派出機(jī)構(gòu)及中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，時(shí)間歷時(shí)較長，有的甚至要經(jīng)歷三四年才能在A股上市。

對(duì)此，盛大CEO陳天橋在有關(guān)提案中建議說，希望能擴(kuò)大允許回歸的境外紅籌股上市地、注冊(cè)地范圍，并適當(dāng)降低允許回歸的境外紅籌股的市值標(biāo)準(zhǔn)、盈利要求，幫助他們創(chuàng)造更好的經(jīng)營融資環(huán)境，最終帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)為創(chuàng)新型國家建設(shè)做出更大貢獻(xiàn)?！?/p>

不過，對(duì)境內(nèi)外的IT企業(yè)熱衷于A股上市或回歸A股，湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石指出，目前內(nèi)地市盈率水平高于香港、歐美，在內(nèi)地發(fā)行股份籌資，可以獲得更高的溢價(jià)，這對(duì)于現(xiàn)有股東有利。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀則認(rèn)為，A股市場估值整體偏高，再融資更方便，尤其是創(chuàng)業(yè)板、中小板市場的不少IT企業(yè)，新股“三高”發(fā)行，不僅上市公司賺得盆滿缽滿，就連公司老板、高管也都一夜暴富，成為億萬富翁，使得A股市場變得更像“提款機(jī)”，這不難理解許多國內(nèi)公司樂于在A股上市，這或許是另一場“圈錢”吧。