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        資本市場(chǎng):奈何明月照溝渠

        2012-03-14 02:31:38岳彩周
        中國(guó)連鎖 2012年2期
        關(guān)鍵詞:俏江南餐飲行業(yè)餐飲企業(yè)

        岳彩周

        盡管連鎖業(yè)正在走向成熟,但2011年,資本市場(chǎng)月圓人不全。與2010年形成了鮮明對(duì)比,2011年眾多連鎖業(yè)態(tài)IPO遇冷,眾多風(fēng)投也正在遠(yuǎn)離。

        2011年共9家服裝類公司IPO,其中森馬服飾、九牧王、朗姿以及卡奴迪路4家闖關(guān)成功,其余珠海威絲曼、福建諾奇、山東舒朗等5家服裝企業(yè)被否。比服裝業(yè)更慘,2011年連鎖餐飲企業(yè)上市成行的不多,俏江南、凈雅、廣州酒家、小南國(guó)、金錢豹、順峰集團(tuán)等多家餐飲企業(yè)上市受阻。和餐飲企業(yè)類似,美容連鎖企業(yè)IPO也遭遇重創(chuàng),雖有多家PE機(jī)構(gòu)入駐,唯美度、東田造型仍未實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)想。

        餐飲業(yè)步步糾結(jié)

        俏江南2011年3月向證監(jiān)會(huì)遞交了A股IPO申請(qǐng),此后一直杳無(wú)音訊;而最近這一次證監(jiān)會(huì)披露的信息顯示,2012年1月30日,俏江南的上市申請(qǐng)已被列入終止審核名單。

        俏江南等餐飲企業(yè)被晾,當(dāng)時(shí)就有投行人士介紹,餐飲業(yè)目前普遍存在品牌商標(biāo)不合規(guī)、財(cái)務(wù)制度不健全、員工社保未繳納等問題,難以符合A股IPO規(guī)則。

        果然,2011年下半年,中國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了餐飲及連鎖企業(yè)的上市監(jiān)管,將擬上市餐飲企業(yè)的年利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn),由3000萬(wàn)元提高至5000萬(wàn)元。

        “從歷年投資情況來(lái)看,2008年是中國(guó)餐飲行業(yè)投資的黃金年,俏江南、呷哺呷哺、一茶一坐等相繼在2008年獲得VC/PE資本注入?!庇蟹治鰩煴硎?。但隨后陷入了低潮,2011年上半年,中國(guó)餐飲行業(yè)僅有唐宮中國(guó)獲得蘭馨亞洲600萬(wàn)美元的投資?!獰o(wú)論是投資筆數(shù)還是金額均降至冰點(diǎn)。

        上市不成,與投資企業(yè)矛盾重重,在2007、2008年扎堆進(jìn)入餐飲行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資,恐怕是最憂慮的一方了。

        有急著上市的,但也有要出售自己或私有化的。金錢豹把全部股權(quán)出售給外資安佰深,小肥羊賣給百勝進(jìn)而私有化都是其中的典型案例。

        隨著餐飲業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,加上物業(yè)成本、人力成本以及食品價(jià)格的上漲,小肥羊等很多企業(yè)發(fā)展遇到了天花板,為了在發(fā)展高峰時(shí)賣個(gè)好價(jià)錢,小肥羊2011年成功委身于了百勝集團(tuán),目前已經(jīng)完成退市。

        雖然內(nèi)地上市遇阻,但香港資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地消費(fèi)企業(yè)的興趣依然濃厚,但過去1年,由于港股低迷,除了唐宮中國(guó)、喜尚控股外,IPO成行的也不多。

        服裝業(yè)帶傷沖擊

        2011年服裝企業(yè)IPO遇冷,整體通過率偏低。我們發(fā)現(xiàn),與2007年上市的本土品牌企業(yè)相比,新申請(qǐng)上市的企業(yè)大多缺乏品牌知名度,即使具有一定品牌知名度的,并且成功上市的喬丹體育也被指責(zé)存在商標(biāo)瑕疵。

        但值得注意的是,盡管服裝企業(yè)IPO過會(huì)偏低,但大多數(shù)企業(yè)還是由于自身出了問題,而非資本市場(chǎng)大環(huán)境出了問題。

        多位投行人士表示,由于政策限制,對(duì)于餐飲、美容、健身、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、酒吧、KTV、足浴等七類連鎖型企業(yè)而言,目前還不是A股上市的合適時(shí)機(jī)。但對(duì)于有品牌優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥、百貨零售、酒店、家電、服裝、家居、汽車服務(wù)等連鎖型企業(yè)而言,其A股IPO卻受到政策鼓勵(lì)和支持。

        可見,對(duì)于確實(shí)有品牌優(yōu)勢(shì)的服裝企業(yè),國(guó)家還是支持其上市的。

        產(chǎn)能擴(kuò)大后市場(chǎng)能否消化,成為監(jiān)管部門否決這些擬上市企業(yè)的一大原因,因?yàn)橹袊?guó)服裝業(yè)高庫(kù)存現(xiàn)象2011年十分嚴(yán)重,連李寧、安踏、特步、匹克都因高庫(kù)存而業(yè)績(jī)放緩,股價(jià)大跌。

        此外,服裝企業(yè)上市被否的原因還有家族企業(yè)特征過于明顯。被否的淑女屋家族持股集中,公司前四大股東發(fā)行前持股占股權(quán)比例超過90%,且四人為親屬關(guān)系。其中發(fā)行前實(shí)際控制人許和、匡子夫婦持有發(fā)行人59.73%的股份。此前證監(jiān)會(huì)已發(fā)出信號(hào):對(duì)于家族企業(yè),特別關(guān)注其構(gòu)成情況及監(jiān)事的獨(dú)立問題。

        此外,在高庫(kù)存以及物業(yè)租賃成本高企的大背景下,服裝類公司普遍都存在毛利率下滑的問題,大多定位于中端品牌的服裝連鎖企業(yè)都面臨著品牌升級(jí)以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的困境。

        美容、酒店業(yè)熱度下降

        繼餐飲行業(yè)后,美容行業(yè)又被擋在A股門外。一直宣稱要在2011年上市的唯美度,東田造型并未成行。

        多美容企業(yè)都把材料報(bào)到證監(jiān)會(huì),結(jié)果沒有回音。后來(lái)券商私下跟監(jiān)管層溝通的結(jié)果是,美容行業(yè)暫停上市。

        它們上市受阻的原因與餐飲行業(yè)頗為類似。也是收入主要為現(xiàn)金,無(wú)法確認(rèn)收入;而且很多美容美發(fā)行業(yè)還涉及預(yù)售卡,取得大量預(yù)收款的問題。除此之外,美容美發(fā)行業(yè)被認(rèn)為沒有技術(shù)含量,難以證明持續(xù)盈利性。

        過去幾年,隨著消費(fèi)類企業(yè)大熱,美容美發(fā)企業(yè)亦被多家PE機(jī)構(gòu)投資。雖然總體來(lái)說(shuō),投美容美發(fā)企業(yè)的PE機(jī)構(gòu)并不多,多集中于知名機(jī)構(gòu)。例如大名鼎鼎東田造型,便涉及信中利投資集團(tuán)公司、紅杉中國(guó)、優(yōu)勢(shì)資本、深創(chuàng)投。

        隨著美容美發(fā)企業(yè)在A股上市受阻,其中的企業(yè)處于尷尬的境地。而投資的PE機(jī)構(gòu),也暫時(shí)無(wú)法通過IPO退出。PE對(duì)美容美發(fā)類型的連鎖企業(yè)投資將更加謹(jǐn)慎。

        與上述行業(yè)命運(yùn)相同,隨著物業(yè)租賃成本上漲,經(jīng)濟(jì)型酒店的擴(kuò)張遇到瓶頸,PE對(duì)其的火熱勁頭也過去了。2011年的3月,摩根士丹利開始醞釀轉(zhuǎn)讓其持有的莫泰連鎖酒店51%的股權(quán)。從嘗試上市轉(zhuǎn)向拍賣,大摩已經(jīng)一再降格,但對(duì)于大股東摩根士丹利開出的10億美元天價(jià),沒有一個(gè)買家愿意接盤。5月末,如家酒店集團(tuán)宣布,以4.7億美元總價(jià)與上海莫泰酒店管理有限公司(下稱莫泰)達(dá)成收購(gòu)協(xié)議,收購(gòu)莫泰全部股份,其中3.05億美元為現(xiàn)金,其余以發(fā)行新股支付。以投入產(chǎn)出比計(jì)算,作為莫泰大股東的摩根士丹利,最后的退出僅打平了其五年的投資。

        消費(fèi)升級(jí)概念受寵

        與上述企業(yè)相比,很多連鎖企業(yè)依然備受資本關(guān)注。百貨零售連鎖企業(yè)去年IPO熱度不減。文峰大世界、徐家匯、三江購(gòu)物、高鑫零售先后上市,而紅旗連鎖的IPO目前也在落實(shí)反饋意見中。

        除此之外,隨著連鎖經(jīng)營(yíng)這棵樹上的大果子逐漸被摘完,和消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的休閑食品、有機(jī)食品、洗衣業(yè)等“邊緣”行業(yè)備受資本市場(chǎng)的關(guān)注。湖南絕味鴨脖獲得包括復(fù)星集團(tuán)、九鼎投資等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資,投資規(guī)模共計(jì)2.6億元;好想你棗業(yè)成功上市;福奈特洗衣獲得風(fēng)投入駐。

        縱觀這些年,PE已從過去的餐飲為主,發(fā)展到與民生消費(fèi)相關(guān)的娛樂、教育,甚至醫(yī)藥、體檢與健康管理、嬰兒用品等業(yè)態(tài)。2011年浙江杭州音之舞舞蹈連鎖培訓(xùn)機(jī)構(gòu)就獲得了鼎聚創(chuàng)投的青睞,而慈銘體檢目前的IPO也處在落實(shí)反饋意見中。

        而2011年發(fā)生的老百姓洽購(gòu)百姓緣一案,也表明了未來(lái)資本市場(chǎng)上的一大熱點(diǎn)——醫(yī)藥連鎖。

        在醫(yī)藥領(lǐng)域,海王星辰成為國(guó)內(nèi)首家借力外資PE成功登陸美國(guó)紐交所的連鎖藥店,之后,資本對(duì)連鎖藥店的關(guān)注也逐漸頻繁,湖南老百姓大藥房、湖南豐益大藥房等更是早在2008年就與私募界展開聯(lián)姻。

        據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示,2011年我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500億美元,銷售額過百億人民幣的醫(yī)藥企業(yè)達(dá)到數(shù)十家。隨著醫(yī)藥業(yè)迎接黃金時(shí)代,藥品零售業(yè)的發(fā)展高峰也勢(shì)在必行。

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