摘要：國(guó)際金融危機(jī)促使國(guó)際金融組織和各國(guó)重新審視金融監(jiān)管的諸多重大問(wèn)題，建立防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融宏觀審慎監(jiān)管制度已經(jīng)成為普遍共識(shí)和各國(guó)適用方案的重中之重。吸取全球金融危機(jī)的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)已正式將構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架寫(xiě)入“十二五”規(guī)劃。本文對(duì)后危機(jī)時(shí)期國(guó)際金融宏觀審慎監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)作了分析。結(jié)合我國(guó)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融監(jiān)管現(xiàn)狀和特點(diǎn)，剖析了我國(guó)建立以逆周期管理為重要內(nèi)容的宏觀審慎監(jiān)管制度框架所面臨的挑戰(zhàn)，并提出了我國(guó)構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管體系的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：金融宏觀審慎監(jiān)管：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范：逆周期管理

JEL分類號(hào)：E61 中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－1428(2011)12－0074－07

一、引言

“宏觀審慎”一詞的最早提出是在二十世紀(jì)70年代。最先應(yīng)用于監(jiān)管領(lǐng)域是在1998年國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)的一份報(bào)告中，最早精確定義的是時(shí)任國(guó)際清算銀行(BIS)總裁的Andrew Crockett在2000年9月的一次國(guó)際會(huì)議演講中，他提出了將金融穩(wěn)定劃分為微觀審慎層面的穩(wěn)定和宏觀審慎層面的穩(wěn)定的建議。目前，普遍認(rèn)同的理解是，宏觀審慎監(jiān)管是指宏觀金融管理當(dāng)局為了減少金融動(dòng)蕩產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本、確保金融穩(wěn)定而將金融體系整體作為監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管模式。20國(guó)集團(tuán)倫敦峰會(huì)后發(fā)布《加強(qiáng)監(jiān)管和提高透明度》報(bào)告，其中加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管被列為25項(xiàng)建議中首要的4條建議，可見(jiàn)宏觀審慎監(jiān)管的重要性在金融危機(jī)后日益被國(guó)際社會(huì)所認(rèn)同。金融監(jiān)管的歷史反復(fù)證明，金融危機(jī)的發(fā)生往往與宏觀審慎監(jiān)管的缺失有關(guān)，而每一次金融危機(jī)過(guò)后又是宏觀審慎監(jiān)管得到強(qiáng)化的最好時(shí)期。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)際金融自由化以及國(guó)際金融監(jiān)管政策的導(dǎo)向性，不斷加大中國(guó)實(shí)施金融綜合經(jīng)營(yíng)的壓力，同時(shí)也催生中國(guó)金融監(jiān)管體制尋求變革的動(dòng)力。雖然我國(guó)尚處在一個(gè)從農(nóng)業(yè)到工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的發(fā)展過(guò)程中，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與西方國(guó)家可能并不完全一樣，但由于金融體系的市場(chǎng)化和開(kāi)放程度不高，金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)行為與風(fēng)險(xiǎn)管理方式上還具有較強(qiáng)的趨同性，這極有可能會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚，即從微觀審慎監(jiān)管的角度看，單個(gè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且符合監(jiān)管指標(biāo)，但從宏觀審慎監(jiān)管角度看，整個(gè)金融體系存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)甚至可能是巨大的風(fēng)險(xiǎn)。吸取全球金融危機(jī)的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)已正式將“構(gòu)建逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立健全系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警體系和處置機(jī)制”寫(xiě)人“十二五”規(guī)劃。這表明我國(guó)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了構(gòu)建宏觀審慎性監(jiān)管制度的重要性，但中國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)的金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管，以及熟悉宏觀金融情況的央行缺失對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)等，都使該框架在中國(guó)真正建立和有效運(yùn)行任重道遠(yuǎn)?；趪?guó)際金融危機(jī)的教訓(xùn)，認(rèn)真總結(jié)國(guó)際金融監(jiān)管改革的思路，比較分析金融宏觀審慎監(jiān)管的最新發(fā)展和未來(lái)趨勢(shì)，深入剖析構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管所面臨的各種挑戰(zhàn)，提出我國(guó)建立宏觀審慎監(jiān)管體系的主要著力點(diǎn)，有助于明晰我國(guó)適用宏觀審慎監(jiān)管制度中的許多認(rèn)識(shí)問(wèn)題。也有利于推動(dòng)審慎監(jiān)管在我國(guó)的構(gòu)建和完善，對(duì)于保證宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融安全和穩(wěn)定具有重要的研究?jī)r(jià)值。

二、宏觀審慎監(jiān)管發(fā)展的新趨勢(shì)

(一)后危機(jī)時(shí)期國(guó)際金融審慎監(jiān)管的發(fā)展現(xiàn)狀

(1)危機(jī)爆發(fā)后，2009年4月2日結(jié)束的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)宣布成立金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)作為全球金融穩(wěn)定的宏觀審慎監(jiān)管國(guó)際組織。加強(qiáng)宏觀審慎性監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和管理，成為國(guó)際金融監(jiān)管改革的新趨勢(shì)。20國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)責(zé)成FSB會(huì)同IMF、BIS以及巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)，對(duì)加強(qiáng)銀行資本和流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)、加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、建立系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制等方面提出了一系列改革措施，并在遏制危機(jī)的快速蔓延和恢復(fù)全球金融穩(wěn)定方面收到了一定的成效。

一是強(qiáng)化國(guó)際資本監(jiān)管框架，提高金融業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2009年7月，BCBS發(fā)布了《新資本協(xié)議市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)修訂案》和《交易賬戶新增風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算指南》，明確規(guī)定了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量對(duì)證券化產(chǎn)品、再證券化產(chǎn)品、交易賬戶的資本要求，以解決這些產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足問(wèn)題。2009年9月，F(xiàn)SB發(fā)表《改進(jìn)金融監(jiān)管報(bào)告》，提出了改革金融監(jiān)管的一攬子方案，其中強(qiáng)化資本監(jiān)管制度成為重中之重。

二是建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，提高流動(dòng)性管理水平。BCBS在重新審視2000年2月發(fā)布的《銀行機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理穩(wěn)健做法》的基礎(chǔ)上，于2008年9月發(fā)布了《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的穩(wěn)健原則》，又于2009年5月發(fā)布了《壓力測(cè)試實(shí)踐和監(jiān)管穩(wěn)健原則》，明確了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的穩(wěn)健框架和要素。提示壓力測(cè)試應(yīng)與公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合并反映銀行的整體風(fēng)險(xiǎn)狀況。

三是強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)(SIFIs)的監(jiān)管，解決“大到不能倒”的難題。FSB已經(jīng)制定了包括減少金融機(jī)構(gòu)倒閉概率和影響、提高處置問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)能力、減少關(guān)聯(lián)性和風(fēng)險(xiǎn)傳染等措施在內(nèi)的政策框架。

四是完善場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管，加快會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同步伐。按照G20匹茲堡峰會(huì)的聲明，2012年底各成員國(guó)開(kāi)始逐步實(shí)施新的金融監(jiān)管制度，但會(huì)為此設(shè)定一個(gè)10至20年的過(guò)渡期。

(2)作為此次金融危機(jī)的始作俑者，美國(guó)在危機(jī)發(fā)生后不斷加大宏觀審慎監(jiān)管力度，2009年12月通過(guò)的金融監(jiān)管改革方案涉及的措施均指向?qū)ο到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。美國(guó)政府在2009年6月17日公布了金融監(jiān)管改革的白皮書(shū)，擬成立一個(gè)包含主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)成員在內(nèi)的“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)”(FSOC)，專職負(fù)責(zé)美國(guó)金融體系宏觀審慎監(jiān)管，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和大型關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的金融控股公司將分別設(shè)立更嚴(yán)格的資本金和風(fēng)險(xiǎn)撥備標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，美國(guó)還采取了授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的具體監(jiān)管、實(shí)施“沃爾克規(guī)則”、限制商業(yè)銀行運(yùn)用自有資金開(kāi)展自營(yíng)交易業(yè)務(wù)、擴(kuò)充聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)的監(jiān)管權(quán)和賦予其清算職責(zé)等一系列維護(hù)金融穩(wěn)定的監(jiān)管措施。

(3)作為全球最主要的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體，歐盟建立的泛歐金融監(jiān)管框架已經(jīng)成為超主權(quán)范圍內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管的重要典范。歐盟宣布成立了歐盟系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(ESRB)，加強(qiáng)歐洲央行與各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系，識(shí)別、監(jiān)控和預(yù)警整個(gè)金融體系內(nèi)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在微觀層面上，在主要金融行業(yè)內(nèi)設(shè)立三局即“歐洲銀行局”、“歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金局”、“歐洲證券與市場(chǎng)局”，以加強(qiáng)整個(gè)歐盟的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。

(4)2010年7月，英國(guó)財(cái)政部正式公布了一項(xiàng)金融監(jiān)管改革方案的征求意見(jiàn)稿，此方案將根本性地改革英國(guó)的金融監(jiān)管體制，其核心是賦予中央銀行一英格蘭銀行集中的金融監(jiān)管權(quán)。如：在英格蘭銀行董事會(huì)設(shè)立金融政策委員會(huì)(FPC)，專司宏觀審慎管理；在英格蘭銀行下設(shè)審慎管理部，原有金融服務(wù)局(FSA)同時(shí)廢止；設(shè)立消費(fèi)者保護(hù)及市場(chǎng)部；定期公布和報(bào)告宏觀審慎監(jiān)管和金融穩(wěn)定狀況，等等。

(二)國(guó)際金融審慎監(jiān)管的新趨勢(shì)

(1)強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防和管理。與單個(gè)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相比，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有復(fù)雜性、突發(fā)性、傳染性、波及廣、危害大等基本特征。金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。次貸危機(jī)爆發(fā)后國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融監(jiān)管中傳統(tǒng)的微觀審慎理念提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。危機(jī)表明，對(duì)單個(gè)金融主體安全和穩(wěn)健的監(jiān)管不能充分保證整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，而且由于全球經(jīng)濟(jì)金融一體化使金融系統(tǒng)各組成部分的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性大大加強(qiáng)，使風(fēng)險(xiǎn)的傳播更加迅速且難以監(jiān)控。如果不能從總體上有效管理金融風(fēng)險(xiǎn)，則很難從根本上確保金融體系的整體穩(wěn)定。國(guó)際金融組織和各國(guó)的改革都重點(diǎn)關(guān)注了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范問(wèn)題。各國(guó)均認(rèn)識(shí)到：?jiǎn)蝹€(gè)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性既不是整個(gè)金融體系穩(wěn)定性的充分條件，也不是必要條件。鑒于此，切實(shí)提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力，維護(hù)金融體系穩(wěn)定成為本輪金融監(jiān)管改革最重要的著力點(diǎn)。

(2)突出中央銀行在金融穩(wěn)定中的地位和作用。從歷史的角度看，中央銀行最初是為銀行體系提供“保險(xiǎn)”職責(zé)而產(chǎn)生的，承擔(dān)了維護(hù)金融體系穩(wěn)定的事實(shí)上的責(zé)任。實(shí)施貨幣政策和維護(hù)金融穩(wěn)定是歷史形成的、緊密相連的中央銀行的兩個(gè)基本職責(zé)。危機(jī)發(fā)生后。美國(guó)試圖把美聯(lián)儲(chǔ)打造成為“金融監(jiān)管超級(jí)警察”，歐盟賦予歐洲中央銀行總體負(fù)責(zé)并決定ESRB的運(yùn)作和決策，改組后的英格蘭銀行對(duì)宏觀和微觀審慎監(jiān)管職責(zé)實(shí)現(xiàn)“一肩挑”。雖然金融危機(jī)后各國(guó)推出的金融監(jiān)管體制改革方案對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的組織安排各有不同，但都是改變同一級(jí)別監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，切實(shí)加強(qiáng)了宏觀審慎分析和信息共享所需要的溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制?？梢哉f(shuō)，各國(guó)在建立宏觀審慎監(jiān)管體系的決心方面體現(xiàn)了共同思想：只有建立正式的機(jī)制和組織安排來(lái)強(qiáng)化央行和各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)和合作，將央行的宏觀經(jīng)濟(jì)分析和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的微觀監(jiān)管信息有機(jī)結(jié)合，才能真正形成對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析、監(jiān)測(cè)和評(píng)估。將中央銀行納入金融宏觀審慎監(jiān)管框架，并在其中發(fā)揮主導(dǎo)作用，已經(jīng)成為國(guó)際金融組織和各國(guó)金融監(jiān)管改革的關(guān)鍵內(nèi)容。

(3)更嚴(yán)格和更大范圍實(shí)施監(jiān)管。美國(guó)對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)和對(duì)沖基金、投資銀行、私募股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等類銀行金融機(jī)構(gòu)(又稱影子銀行體系)的監(jiān)管松懈所導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的失控和危機(jī)處理過(guò)程的“信息失明”，也是此次危機(jī)快速惡化、擴(kuò)散和蔓延的重要原因之一。這類機(jī)構(gòu)的一個(gè)共同特點(diǎn)是杠桿率偏高，存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)交織綜合業(yè)務(wù)很容易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。不論是美國(guó)要求對(duì)沖基金和其他私募機(jī)構(gòu)必須在證券交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè)后方可開(kāi)展業(yè)務(wù)，及資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)一定限額的所有金融衍生品交易都要按規(guī)定保存記錄并定期匯報(bào)的舉措，還是英國(guó)規(guī)定央行監(jiān)管范圍包括了在倫敦金融城營(yíng)業(yè)的國(guó)外公司的新規(guī)，各國(guó)金融監(jiān)管改革方案的一個(gè)突出的特點(diǎn)是，對(duì)監(jiān)管范圍強(qiáng)調(diào)“全面覆蓋”。對(duì)原本游離在監(jiān)管體系之外處于監(jiān)管盲點(diǎn)的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)置于公開(kāi)的監(jiān)管之下。G20倫敦峰會(huì)報(bào)告《強(qiáng)化穩(wěn)健監(jiān)管和提高透明度》提出，應(yīng)將金融監(jiān)管的范圍擴(kuò)大至所有具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具，并應(yīng)要求不具有系統(tǒng)重要性影響的金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和工具也應(yīng)具備注冊(cè)資格或接受適當(dāng)監(jiān)督，還要特別考慮到非系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)的同質(zhì)性行為潛藏的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎監(jiān)管范圍應(yīng)覆蓋所有具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和市場(chǎng)，已經(jīng)成為危機(jī)后各國(guó)宏觀審慎監(jiān)管改革的普遍共識(shí)和重要手段。

(4)重視宏觀與微觀審慎監(jiān)管齊頭并進(jìn)。宏觀審慎監(jiān)管是與微觀審慎監(jiān)管相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管手段和方法，主要特點(diǎn)是將金融體系視為一個(gè)有機(jī)整體，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主要目的和避免的損失為最終目標(biāo)，視金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系為重要且相關(guān)，在監(jiān)管方法上強(qiáng)調(diào)逆周期監(jiān)管、注重概率性和情景分析并以整個(gè)系統(tǒng)范圍為單位實(shí)現(xiàn)自上而下的衡量方法，在內(nèi)容上強(qiáng)調(diào)金融與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的內(nèi)在聯(lián)系，從而實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。建立宏觀審慎監(jiān)管體系并不意味著推翻傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管框架。有效的微觀審慎監(jiān)管是確保個(gè)體金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行、金融市場(chǎng)和金融體系穩(wěn)定的根本保障。巴塞爾協(xié)議Ⅲ也并沒(méi)有簡(jiǎn)單地拋棄資本、流動(dòng)性等傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管要求，如計(jì)提逆周期資本緩沖要求金融機(jī)構(gòu)在信貸過(guò)渡增長(zhǎng)、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)加以累積，以備經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期使用，同樣有助于平抑經(jīng)濟(jì)金融周期。如果說(shuō)宏觀審慎分析是在掌握可能影響整個(gè)金融體系的潛在不穩(wěn)定因素，微觀審慎分析就是尋找不穩(wěn)定因素在個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)點(diǎn)。宏觀審慎監(jiān)管如果不能一定程度上影響微觀層面的監(jiān)管，那它將沒(méi)有任何意義，反之，微觀審慎監(jiān)管如果不考慮宏觀層面因素，也不能有效地維護(hù)金融穩(wěn)定。實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管互為補(bǔ)充、有效結(jié)合，是維護(hù)金融穩(wěn)定不可缺失的支柱。

(5)降低對(duì)經(jīng)濟(jì)的順周期性。逆周期監(jiān)管和順周期監(jiān)管正好相反，是指在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，嚴(yán)格控制銀行放貸規(guī)模，嚴(yán)格對(duì)銀行的監(jiān)管，減少貸款風(fēng)險(xiǎn)：在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，適度放寬對(duì)銀行的監(jiān)管，減少銀行壓力，讓銀行有更多生存空間。實(shí)踐表明，實(shí)施跨周期的監(jiān)管機(jī)制可以削弱經(jīng)濟(jì)周期的振幅，緩解銀行融資渠道、融資成本與經(jīng)濟(jì)周期平行的傳統(tǒng)規(guī)律，分散不同經(jīng)濟(jì)階段的壓力，從而熨平經(jīng)濟(jì)周期。危機(jī)表明，現(xiàn)行的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和手段在一定程度上具有順周期性，即信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于快速擴(kuò)張時(shí)期，顯現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，但按照資本監(jiān)管要求，經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期資本要求下降，銀行大量放貸，積聚風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期資本要求卻上升，實(shí)施信貸緊縮，從而擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)幅度，最終加劇和導(dǎo)致金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。為降低銀行體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的這種正反饋效應(yīng)，巴塞爾委員會(huì)決定建立逆周期資本監(jiān)管框架，出臺(tái)了克服順周期性效應(yīng)的一攬子措施，主要是：采取使用長(zhǎng)期違約概率、估算經(jīng)濟(jì)衰退期的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)進(jìn)行重新校定等措施降低最小資本要求的周期性波動(dòng)；采用前瞻性的損失準(zhǔn)備金制度；建立緩沖資本：控制信貸的過(guò)度增長(zhǎng)。雖然理論界和實(shí)踐中對(duì)巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ在改變協(xié)議Ⅱ的順周期性的程度上尚存一定爭(zhēng)議，但構(gòu)建逆周期金融監(jiān)管體系以降低金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的順周期效應(yīng)，已成為國(guó)際金融組織和各國(guó)的共識(shí)，并成為國(guó)際金融宏觀審慎監(jiān)管的發(fā)展趨勢(shì)。

(6)加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)。國(guó)際金融危機(jī)凸顯國(guó)際金融監(jiān)管合作的重要性和必要性。全球化在加速資源優(yōu)化配置的同時(shí)，也擴(kuò)大了危機(jī)的傳播范圍，加速了危機(jī)的傳導(dǎo)速度。目前，IMF強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)政府與金融監(jiān)管部門(mén)間的協(xié)調(diào)，歐盟已經(jīng)著手加強(qiáng)成員國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的合作，一些大型跨境金融機(jī)構(gòu)還采取了監(jiān)管團(tuán)制度，即以金融機(jī)構(gòu)母國(guó)監(jiān)管者為主導(dǎo)者。聯(lián)合其它東道國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同監(jiān)管該機(jī)構(gòu)。國(guó)際會(huì)計(jì)制度也在逐步統(tǒng)一之中，世界主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開(kāi)始采用國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則或發(fā)布趨同資本監(jiān)管路線圖。擴(kuò)展國(guó)際監(jiān)管合作的范圍和水平，共同應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為大勢(shì)所趨。

三、我國(guó)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管面臨的挑戰(zhàn)

(一)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范實(shí)質(zhì)上仍處于真空狀態(tài)

與歐美國(guó)家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于高杠桿率和關(guān)聯(lián)交易及影子銀行體系等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)傳染不同，我國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更多地體現(xiàn)在政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、綜合經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和微觀個(gè)體商業(yè)模式的同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)。與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源相對(duì)應(yīng)，我國(guó)在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范上實(shí)質(zhì)仍處于真空狀態(tài)。一方面，在防范的理念上，強(qiáng)調(diào)“不出事”，忽視“羊群效應(yīng)”，對(duì)我國(guó)許多金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)存特殊產(chǎn)權(quán)制度下公司治理決策機(jī)制上的弊端有可能導(dǎo)致的同質(zhì)化重大風(fēng)險(xiǎn)缺乏有針對(duì)性的研究和改革思維，同時(shí)，尚未建立起包括注入流動(dòng)性、處置問(wèn)題資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)重組、問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)退出等要素的金融危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。另一方面，在防范的措施上，強(qiáng)調(diào)評(píng)估，缺少預(yù)警，成本高昂，“時(shí)間換空間”方式置換不良資產(chǎn)大量存在，地方債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期積聚得不到釋放，對(duì)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)的救援遲緩甚至缺失，在對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、新型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上還存在“監(jiān)管空心”，信息系統(tǒng)建設(shè)和監(jiān)管人才培養(yǎng)嚴(yán)重滯后。這些不足，亟待加快金融法規(guī)、制度和機(jī)制建設(shè)，多策并舉加以解決。

(二)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制存在明顯缺憾

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架是完善金融監(jiān)管體系的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。作為一種全新的監(jiān)管理念，宏觀審慎監(jiān)管必須要有清晰的職能機(jī)構(gòu)、明確的目標(biāo)定位及獨(dú)特的監(jiān)管手段。我國(guó)金融監(jiān)管體系在設(shè)計(jì)理論和運(yùn)行實(shí)踐上都存在著明顯缺憾。在理論上，我國(guó)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范還停留在“保持金融穩(wěn)定”的層次。2003年修訂后的《中國(guó)人民銀行法》將人民銀行的基本職責(zé)確定為“在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下。制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定”，但對(duì)人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)權(quán)限、工具方法沒(méi)有明確規(guī)定。不論是“三會(huì)”建立前后，還是國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生前后，對(duì)人民銀行在宏觀審慎監(jiān)管框架中的地位和職權(quán)、如何通過(guò)有效手段來(lái)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管及建立怎樣一套機(jī)制對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)實(shí)施差別化監(jiān)管等等重大問(wèn)題均沒(méi)有任何法律支持。在實(shí)踐上，我國(guó)維護(hù)金融穩(wěn)定的手段單一，缺少協(xié)調(diào)機(jī)制，宏觀審慎監(jiān)管面臨多頭實(shí)施但難有實(shí)質(zhì)性推進(jìn)的境遇。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)在金融穩(wěn)定方面的舉措主要依賴再貸款，基本屬于“事后救火”，出了重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件仍然是上報(bào)國(guó)務(wù)院拍板決定，這與金融宏觀審慎監(jiān)管所要求的強(qiáng)化預(yù)防、明確授權(quán)、信息共享、有效利用市場(chǎng)化手段處置問(wèn)題機(jī)構(gòu)等原則相去甚遠(yuǎn)。目前，銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)均在推出各自監(jiān)管領(lǐng)域的系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)和審慎監(jiān)管框架，宏觀審慎監(jiān)管亟待明確職責(zé)、統(tǒng)籌規(guī)劃和統(tǒng)一協(xié)調(diào)。

(三)宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析的基本框架遠(yuǎn)未建立起來(lái)

宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析是對(duì)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析、評(píng)估和判斷，從而發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，為采取宏觀審慎監(jiān)管政策提供依據(jù)。我國(guó)在宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析方法和技術(shù)應(yīng)用方面做了一些改革和推進(jìn)，但總體上還未搭起框架，有效性和擴(kuò)展性均處于較低水平。主要表現(xiàn)在：

一是缺乏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，早期預(yù)警處于空白，反映地方政府債務(wù)的融資平臺(tái)貸款償還率、反映非正常金融影響的地下金融綜合沖擊率、反映房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫程度的商品房空置率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感性指標(biāo)遠(yuǎn)未納入和得到系統(tǒng)監(jiān)測(cè)。

二是尚未開(kāi)展宏觀壓力測(cè)試。宏觀壓力測(cè)試也稱為系統(tǒng)脆弱性壓力測(cè)試，通過(guò)分析宏觀變量的變動(dòng)測(cè)試其可能對(duì)金融體系穩(wěn)定性的影響。我國(guó)從上個(gè)世紀(jì)末開(kāi)始推廣進(jìn)行銀行或單個(gè)資產(chǎn)組合的壓力測(cè)試，但尚未組織對(duì)匯率、利率、流動(dòng)性、商品資產(chǎn)價(jià)格等非同質(zhì)資產(chǎn)組合的匯總和綜合比較方面的壓力測(cè)試，因而對(duì)潛在的金融脆弱性估計(jì)缺乏系統(tǒng)測(cè)試和決策依據(jù)。

三是未根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行變化及時(shí)擴(kuò)大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍。當(dāng)前，有可能成為我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的一些隱患尚未得到應(yīng)有重視和未被列入系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍，如：非法集資；網(wǎng)上非法支付；地下股票委托炒作和地下期貨；擔(dān)保、典當(dāng)、寄賣等行業(yè)管理運(yùn)行混亂：以吸儲(chǔ)為目的并未合法理出收益的委托理財(cái)業(yè)務(wù)，等等，加之從金融穩(wěn)定角度對(duì)主要企業(yè)的日常流動(dòng)資金狀況監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)和職能的缺失，都使監(jiān)管當(dāng)局對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)和主要企業(yè)的經(jīng)營(yíng)變動(dòng)情況不能實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和有效比對(duì)，從而無(wú)法跟蹤其運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)和做出總體判斷。

(四)逆周期政策將對(duì)資本充足率提出了更高的要求

毋庸置疑，提高資本的質(zhì)量、透明度和一致性將有效防范銀行承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)健性，但也應(yīng)看到，資本監(jiān)管的逆周期調(diào)整將使銀行業(yè)面臨更嚴(yán)格的資本環(huán)境和產(chǎn)生長(zhǎng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)成本。巴塞爾資本新規(guī)帶給中國(guó)銀行業(yè)資本監(jiān)管的真正壓力是改革后的資本監(jiān)管制度安排能否充分反映單個(gè)銀行乃至銀行體系面臨的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)資本充足率大幅度提升，平均資本充足率水平提高到2010年底的12.2％，同期核心資本充足率提高到10.1％。但也應(yīng)清醒地看到，我國(guó)對(duì)銀行資本監(jiān)管的有效性不足，突出表現(xiàn)在主要商業(yè)銀行資本充足率的大幅提高主要依賴財(cái)政注資等“外援”式的資本補(bǔ)充途徑。商業(yè)銀行重規(guī)模發(fā)展的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)模式對(duì)資本存在高消耗、低效益的發(fā)展傾向、高負(fù)債低流動(dòng)性的經(jīng)營(yíng)狀況加大資本運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)更加嚴(yán)格的資本監(jiān)管國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、日益多元化和復(fù)雜化的銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及日趨國(guó)際化的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，我國(guó)資本監(jiān)管體系必須與時(shí)俱進(jìn)，使資本監(jiān)管由靜態(tài)向動(dòng)態(tài)擴(kuò)展，由被動(dòng)反映向主動(dòng)預(yù)警轉(zhuǎn)變，從結(jié)果向過(guò)程延伸，從而確保監(jiān)管的有效性，為我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行建立相對(duì)穩(wěn)定的資本監(jiān)管制度環(huán)境。

(五)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融交易的會(huì)計(jì)制度建設(shè)滯后

金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施一般包括金融法律制度、支付結(jié)算體系、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、金融中介、信用環(huán)境等內(nèi)容。實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管必須建設(shè)良好的配套環(huán)境。針對(duì)宏觀審慎監(jiān)管的要求，我國(guó)在金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面存在明顯不足。一是有關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的立法不完善。比較突出的是金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出機(jī)制不暢問(wèn)題，托管或指定收購(gòu)等辦法在一定程度上解決了投資人的利益保護(hù)問(wèn)題，但問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的“隱形風(fēng)險(xiǎn)”無(wú)法通過(guò)金融市場(chǎng)得到有效釋放，遺留風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的清收化解障礙重重，實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管的難度進(jìn)一步增大。二是社會(huì)信用環(huán)境建設(shè)步伐緩慢。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)社會(huì)信用問(wèn)題一直未能得到全方位重視，信用環(huán)境建設(shè)滯后。主要體現(xiàn)在社會(huì)征信范圍狹窄，個(gè)人信用資料收集難，缺乏完整的信用資料，導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)缺乏依據(jù)，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)容易產(chǎn)生。三是金融行業(yè)會(huì)計(jì)制度建設(shè)不能適應(yīng)國(guó)際金融危機(jī)后的新要求。我國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，未能充分借鑒國(guó)際上關(guān)于緩解公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順周期性的一些先進(jìn)理念和可能采取的改進(jìn)措施，對(duì)復(fù)雜金融產(chǎn)品的估值方法、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、使用公允價(jià)值存在困難的金融工具的估值調(diào)整等會(huì)計(jì)政策一直未能明確。

四、結(jié)論與建議

宏觀審慎視角關(guān)注整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。隨著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融與世界的進(jìn)一步融合和綜合經(jīng)營(yíng)壓力增大，中國(guó)必須加速構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架，同時(shí)要堅(jiān)持微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管統(tǒng)籌兼顧。在構(gòu)建我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架時(shí)，在組織模式上，應(yīng)明確央行在宏觀審慎監(jiān)管中的主導(dǎo)地位；在內(nèi)容建設(shè)上，應(yīng)以逆周期制度為核心，注重監(jiān)管政策與貨幣政策之間的協(xié)調(diào)性，弱化經(jīng)濟(jì)的順周期性，完善央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的信息共享機(jī)制和金融穩(wěn)定機(jī)制，實(shí)現(xiàn)宏微觀審慎監(jiān)管的有效結(jié)合；在工具手段上，應(yīng)加強(qiáng)宏觀審慎工具的創(chuàng)新研究，為防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定提供有效監(jiān)管分析。

(一)明確中央銀行在宏觀審慎監(jiān)管中的主導(dǎo)地位

明確組織框架是當(dāng)前我國(guó)構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管制度框架的關(guān)鍵，而明確宏觀審慎管理的主導(dǎo)者又是關(guān)鍵之中的關(guān)鍵。一是必須盡快明確中央銀行的主導(dǎo)地位。由于我國(guó)的人民銀行擔(dān)負(fù)的金融穩(wěn)定和最后貸款人職責(zé)，更由于人民銀行承擔(dān)的支付手段和金融市場(chǎng)即時(shí)流動(dòng)性的唯一提供者角色和在處理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)時(shí)具有的支付、清算、信息等優(yōu)勢(shì)，其擔(dān)當(dāng)宏觀審慎監(jiān)管主導(dǎo)者責(zé)無(wú)旁貸。二是建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，共同評(píng)判金融集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，提出風(fēng)險(xiǎn)控制措施，防止風(fēng)險(xiǎn)累積。

(二)優(yōu)化宏觀審慎管理框架下的貨幣政策體系

貨幣政策和金融監(jiān)管政策的不連貫會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的穩(wěn)定，宏觀審慎監(jiān)管需要貨幣政策的配合與協(xié)調(diào)。一是注意政策區(qū)分，但又相互協(xié)調(diào)。不能把宏觀審慎政策與貨幣政策混為一談。中央銀行在制定貨幣政策時(shí)，應(yīng)從宏觀審慎角度關(guān)注和跟蹤信貸增長(zhǎng)、大宗資產(chǎn)價(jià)格變化及銀行杠桿率變動(dòng)等情況，培育利率、匯率等非信貸渠道，金融監(jiān)管則更多關(guān)注減少資本監(jiān)管的順周期行為，使得貨幣政策在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)依然有效。二是優(yōu)化宏觀審慎管理政策框架下的貨幣政策體系。首先，貨幣政策目標(biāo)不僅僅是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還應(yīng)上升到維護(hù)金融穩(wěn)定的高度。其次，結(jié)合宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)，探索將杠桿率和存款保險(xiǎn)納入貨幣政策調(diào)控工具。第三，在控制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)下，通過(guò)貨幣政策逆周期調(diào)控機(jī)制建設(shè)，可以抵消由資本監(jiān)管等措施帶來(lái)的順周期性。

(三)實(shí)現(xiàn)宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的有效結(jié)合

加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管不能弱化微觀審慎監(jiān)管，微觀審慎監(jiān)管是基礎(chǔ)，二者相輔相成，相互促進(jìn)。當(dāng)前，我國(guó)在宏微觀監(jiān)管的結(jié)合上：一是明確微觀審慎監(jiān)管方向。各金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)在繼續(xù)做好行業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，樹(shù)立宏觀監(jiān)管意識(shí)和整體風(fēng)控意識(shí)，立法明確其在宏觀審慎監(jiān)管體系中的職責(zé)定位和風(fēng)險(xiǎn)管控角色，立規(guī)明確與中央銀行在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范方面的分工和配合，加強(qiáng)與其他職能部門(mén)和相互之間的溝通與協(xié)作，共同應(yīng)對(duì)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是挖掘微觀監(jiān)管指標(biāo)的宏觀審慎監(jiān)管內(nèi)涵。如要求計(jì)提逆周期資本緩沖，可使金融機(jī)構(gòu)在貸款過(guò)度增長(zhǎng)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)加以累計(jì)，以備在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期使用，同樣有助于平抑經(jīng)濟(jì)金融周期。三是實(shí)施橫截面監(jiān)管(Cross Sectional Regulation)，即對(duì)有可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的微觀行為實(shí)施更嚴(yán)格的監(jiān)管。如對(duì)可能影響全局和產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)信貸實(shí)施嚴(yán)格控制，避免資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)使銀行及借款人遭受慘重?fù)p失。

(四)創(chuàng)新和發(fā)展宏觀審慎監(jiān)管工具和監(jiān)測(cè)分析框架

相對(duì)于貨幣政策工具來(lái)講，宏觀審慎監(jiān)管工具在應(yīng)對(duì)金融脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面更具針對(duì)性。國(guó)際金融組織及主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)宏觀審慎工具的研發(fā)態(tài)度積極但進(jìn)展緩慢且缺乏統(tǒng)一適應(yīng)性。此種情況下，我國(guó)在發(fā)展宏觀審慎監(jiān)管工具上應(yīng)針對(duì)管理重點(diǎn)選擇開(kāi)發(fā)方向。改變和緩解金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的順周期性是當(dāng)前我國(guó)宏觀審慎管理的重點(diǎn)，圍繞這個(gè)重點(diǎn)，在紛繁復(fù)雜的宏觀工具開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，應(yīng)根據(jù)信貸／GDP比例對(duì)其長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離值(GAP)來(lái)建立逆向資本緩沖制度，提高交易賬戶的資本金要求；嚴(yán)格執(zhí)行并不斷提高杠桿率等最新實(shí)施的銀行監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)；根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期建立前瞻性的動(dòng)態(tài)撥備制度和增強(qiáng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)吸收能力；從提高附加資本要求、提高杠桿率、提高倒閉處置能力等方面對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)實(shí)施差別化監(jiān)管政策；抑制金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債過(guò)度擴(kuò)張、杠桿程度的非理性增長(zhǎng)，從而有效防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積。開(kāi)發(fā)工具是為了更好地分析、監(jiān)測(cè)和評(píng)估，這就需要建立宏觀審慎監(jiān)測(cè)分析框架，以求發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，為宏觀審慎決策提供依據(jù)。根據(jù)我國(guó)的金融監(jiān)管實(shí)際和需要，在宏觀審慎監(jiān)管分析框架的搭建上：應(yīng)積極構(gòu)建早期風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。按照時(shí)間先行和系統(tǒng)關(guān)聯(lián)性的標(biāo)準(zhǔn)選取預(yù)警指標(biāo)，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)影響金融穩(wěn)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)：穩(wěn)妥開(kāi)展系統(tǒng)脆弱性壓力測(cè)試，測(cè)試評(píng)估來(lái)源于匯率、利率、資產(chǎn)價(jià)格等變動(dòng)因素，對(duì)具有內(nèi)在聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)、金融部門(mén)間的風(fēng)險(xiǎn)和潛在脆弱性進(jìn)行評(píng)估；漸進(jìn)擴(kuò)展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)范圍，提高前瞻性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

(五)構(gòu)建金融監(jiān)管信息共享及應(yīng)急處置機(jī)制

金融危機(jī)表明，只有宏觀審慎管理機(jī)構(gòu)和金融業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間、宏觀監(jiān)管部門(mén)與其他各部門(mén)之間充分協(xié)調(diào)與溝通，才能保證數(shù)據(jù)和信息的共享和利用。才能在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)做出迅速反應(yīng)和做出果斷決策。我國(guó)在金融監(jiān)管信息共享與應(yīng)急處置方面欠賬較多。當(dāng)前，一是夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，建立宏觀監(jiān)管共享數(shù)據(jù)庫(kù)，形成統(tǒng)一集中的金融信息來(lái)源，實(shí)現(xiàn)金融信息資源共享；二是明確信息共享原則，以法規(guī)形式明確人民銀行、財(cái)政部、發(fā)改委、各金融監(jiān)管部門(mén)之間信息共享的原則、標(biāo)準(zhǔn)、方式、質(zhì)量及法律責(zé)任；三是加強(qiáng)國(guó)際信息交流，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)與各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究成果和信息共享方面的合作。

(六)加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作與政策協(xié)調(diào)

系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的跨國(guó)傳染特征。此次危機(jī)得以蔓延的一個(gè)重要原因是，某些發(fā)達(dá)國(guó)家的大型金融機(jī)構(gòu)逃避其分支機(jī)構(gòu)所在國(guó)的金融監(jiān)管而使金融危機(jī)在全球資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、大宗商品期貨市場(chǎng)快速傳遞。危機(jī)顯示，風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)家之間擴(kuò)散、轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)和速度不斷增強(qiáng)，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)刻不容緩。我國(guó)作為第二大經(jīng)濟(jì)體和最大的新興市場(chǎng)國(guó)家，在加快構(gòu)建國(guó)內(nèi)宏觀審慎監(jiān)管框架的同時(shí)，應(yīng)在加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作和協(xié)調(diào)方面盡快邁出新步伐。第一，主動(dòng)參與。應(yīng)積極參與國(guó)際、區(qū)域以及雙邊等多層面的金融監(jiān)管合作，廣泛建立與各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局的定期磋商和常態(tài)化的對(duì)話交流機(jī)制，積極參與國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則制定，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)信息共享，不斷增強(qiáng)聯(lián)合應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的能力。第二，積極發(fā)揮作用。一方面應(yīng)充分發(fā)揮各類國(guó)際組織和區(qū)域性組織在協(xié)調(diào)金融監(jiān)管方面的作用，不斷增強(qiáng)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)性，共同防止監(jiān)管套利的出現(xiàn)。同時(shí)，應(yīng)在國(guó)際金融組織中最大限度地代表發(fā)展中國(guó)家爭(zhēng)取更大的話語(yǔ)權(quán)，充分發(fā)揮在東亞及東南亞等區(qū)域監(jiān)管合作中的重要作用，探索建立監(jiān)管團(tuán)制度，盡快建設(shè)與主要資本和貿(mào)易合作伙伴的雙邊監(jiān)管合作和聯(lián)合應(yīng)急機(jī)制。第三，加強(qiáng)預(yù)警。積極探索構(gòu)建以預(yù)防為主的跨境監(jiān)管模式，有效提高金融市場(chǎng)和各類產(chǎn)品的透明度，持續(xù)關(guān)注和監(jiān)測(cè)跨境大型金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳遞，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞時(shí)相關(guān)國(guó)家協(xié)調(diào)一致行動(dòng)的執(zhí)行力，切實(shí)通過(guò)加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作來(lái)減少和防止金融危機(jī)的發(fā)生和蔓延。

(責(zé)任編輯：昝劍飛)