摘要：隨著貿(mào)易項(xiàng)下人民幣結(jié)算的快速推進(jìn)和不斷完善，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目跨境交易也應(yīng)盡快提上日程。本文分析了人民幣資本項(xiàng)目跨境交易的基本類型，探討了我國(guó)開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易的總體方案設(shè)計(jì)，剖析了開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易中存在的問(wèn)題，在此基礎(chǔ)上對(duì)近中期推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)開(kāi)展提出了對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：人民幣自由兌換；人民幣匯率；人民幣資本項(xiàng)目跨境交易；頂層設(shè)計(jì)

JEL分類號(hào)：F3 中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－1428(2011)12－0034－05

一、人民幣資本項(xiàng)目跨境交易的基本類型分析

在目前人民幣尚未完全自由兌換的情況下，考慮到我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換的現(xiàn)實(shí)性和前瞻性，按照交易性質(zhì)。資本項(xiàng)下人民幣跨境交易大致可劃分為三種類型：第一類是直接投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易；第二類是債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下的人民幣跨境交易：第三類是證券投資項(xiàng)下的人民幣跨境交易。

(一)直接投資項(xiàng)下

根據(jù)人民幣跨境流動(dòng)的方向不同，可分為人民幣境外投資和外商直接投資兩類。一是境外人民幣境內(nèi)直接投資，主要是指境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人以其持有的人民幣在我國(guó)開(kāi)展直接投資活動(dòng)。二是人民幣境外投資，主要是指境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)主管部門(mén)核準(zhǔn)，通過(guò)設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式使用人民幣資金在境外開(kāi)展的直接投資行為。

(二)債權(quán)債務(wù)項(xiàng)下

主要包括人民幣對(duì)外債權(quán)和對(duì)外負(fù)債。所謂人民幣對(duì)外債權(quán)，是指我國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)或個(gè)人向非居民提供的以人民幣表示的具有契約性或非契約但具有實(shí)質(zhì)性求償權(quán)的債權(quán)。按交易性質(zhì)，人民幣對(duì)外債權(quán)可分為貿(mào)易債權(quán)和金融債權(quán)。

1、人民幣對(duì)外債權(quán)。

(1)人民幣貿(mào)易債權(quán)。人民幣貿(mào)易信貸主要是指進(jìn)出口貿(mào)易雙方之間直接提供的商業(yè)信用。貿(mào)易債權(quán)則是因進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的債權(quán)，如預(yù)付貨款、應(yīng)收貨款。目前人民幣還未成為國(guó)際化貨幣，在進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中仍然以美元、日元等外幣為主。但是，隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算改革的深入發(fā)展，必然會(huì)逐步產(chǎn)生人民幣貿(mào)易信貸。

(2)人民幣金融債權(quán)。因資金往來(lái)關(guān)系產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的金融債權(quán)，如對(duì)外放款。根據(jù)債權(quán)主體不同可分為非金融企業(yè)人民幣境外放款、金融機(jī)構(gòu)人民幣境外貸款以及個(gè)人人民幣境外放款。

2、人民幣對(duì)外負(fù)債。

(1)非居民對(duì)居民的人民幣借貸(簡(jiǎn)稱人民幣直接外債)。是指非居民債權(quán)人通過(guò)某項(xiàng)安排向我國(guó)居民債務(wù)人直接提供的以人民幣標(biāo)價(jià)的融資，債權(quán)人得到的是不可轉(zhuǎn)讓的憑證或工具。目前，我國(guó)對(duì)于外債項(xiàng)目管制較為嚴(yán)格，因此非居民持有的可用于借貸給我國(guó)居民的人民幣資金和渠道十分有限，僅在周邊國(guó)家居民與我國(guó)居民之間存在，資金量不大。隨著人民幣可兌換進(jìn)程的逐漸加快，可在現(xiàn)有外債管理體制下，參照外資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)外債管理辦法，采取額度管理逐步開(kāi)放人民幣直接外債。

(2)外商投資企業(yè)外方留存利潤(rùn)。主要指經(jīng)外商投資企業(yè)董事會(huì)批準(zhǔn)，已分配給非居民投資者暫時(shí)留存在企業(yè)尚未支取的利潤(rùn)。由于企業(yè)對(duì)這部分利潤(rùn)負(fù)有隨時(shí)足額償付的義務(wù)，因此“應(yīng)付股利”中的外方利潤(rùn)留存部分在性質(zhì)上完全符合人民幣外債的特性。

(3)人民幣貿(mào)易負(fù)債。主要是指因進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生的對(duì)非居民的以人民幣計(jì)價(jià)的債務(wù)，如應(yīng)付貨款、預(yù)收貨款等。

(4)非居民持有的人民幣貨幣與存款。一國(guó)貨幣當(dāng)局發(fā)行的貨幣，是貨幣當(dāng)局對(duì)持有人的負(fù)債，當(dāng)該貨幣被非居民持有時(shí)，成為該國(guó)央行對(duì)非居民的負(fù)債。非居民持有的人民幣存款貨幣，包括非居民在境內(nèi)的人民幣存款、在境外的人民幣存款和持有的現(xiàn)金。非居民在境內(nèi)的人民幣存款是指非居民(包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人)存入我國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、以人民幣標(biāo)價(jià)的貨幣資金。分機(jī)構(gòu)存款和個(gè)人存款。非居民在境外的人民幣貨幣存款目前主要集中在港澳地區(qū)。

(三)非居民持有的人民幣證券

主要是指我國(guó)境內(nèi)主體發(fā)行的人民幣證券被非居民持有，非居民持有的人民幣證券按照發(fā)行地分為境內(nèi)發(fā)行和境外發(fā)行兩類，按照證券類型分為股票發(fā)行和債券發(fā)行兩種。由于我國(guó)對(duì)證券投資管制最為嚴(yán)格，因此這一交易項(xiàng)目目前僅僅開(kāi)放了三方面內(nèi)容：一是允許QFII機(jī)構(gòu)在境內(nèi)持有人民幣證券產(chǎn)品，包括：股票；基金；債券及存款。二是允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在港發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的、期限在1年以上按約定還本付息的有價(jià)證券；三是允許國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。

二、我國(guó)開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易總體方案設(shè)計(jì)探討

從現(xiàn)實(shí)性和前瞻性角度出發(fā)，資本項(xiàng)下人民幣跨境交易的管理與統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)應(yīng)同步并進(jìn)，以便建立起人民幣跨境資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制。在政策管理層面，可根據(jù)交易主體、交易性質(zhì)、交易地域等采取分類管理的策略，采取先試點(diǎn)后全國(guó)統(tǒng)一、先個(gè)案審批后全面推開(kāi)、先額度限制后取消數(shù)量限制的思路，同時(shí)可根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)擇機(jī)推出不同的交易類別?？傊?，應(yīng)根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放的客觀需要采取漸進(jìn)的方式，有選擇、分步驟地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目跨境交易活動(dòng)。按照先放開(kāi)長(zhǎng)期資本交易、后開(kāi)放短期資本交易，先開(kāi)放有真實(shí)交易背景、后放開(kāi)無(wú)真實(shí)交易背景的交易，先放開(kāi)居民國(guó)外交易后開(kāi)放非居民國(guó)內(nèi)交易，先開(kāi)放機(jī)構(gòu)交易后放開(kāi)個(gè)人交易的原則，近期可以優(yōu)先考慮的人民幣資本項(xiàng)目跨境交易包括以下內(nèi)容：

1、境外人民幣境內(nèi)直接投資。

從增加境外人民幣投資渠道和使用范圍來(lái)看，開(kāi)放這一交易類型是很有必要的，加之在我國(guó)可兌換的資本項(xiàng)目中FDI是放開(kāi)最早和管制最寬松，而且監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和管理手段相對(duì)也是最為健全的，因此先行推出人民幣境內(nèi)直接投資是可行的。目前，允許以境外人民幣在我國(guó)直接投資涉及的外匯管理內(nèi)容包括：一是出資方式。建議在相關(guān)法規(guī)中增加境外人民幣作為外商直接投資的出資方式。二是資本金賬戶。由于境外匯人的資金為人民幣。因此無(wú)需開(kāi)立外匯資本金賬戶，但鑒于該部分資金的性質(zhì)特殊，同時(shí)為便于監(jiān)管部門(mén)的有效監(jiān)測(cè)，建議專門(mén)設(shè)立人民幣資本金專用賬戶，用于反映外國(guó)投資者投入的人民幣資金及賬戶支出情況。三是驗(yàn)資詢證。辦理人民幣資本金的驗(yàn)資詢證業(yè)務(wù)時(shí)，一是審核會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《外國(guó)投資者出資情況詢證函》信息與人民幣資本金專用賬戶核準(zhǔn)開(kāi)戶及到賬情況是否一致；二是審核人民幣投資款匯入?yún)R款憑證中的投資人與資金性質(zhì)是否正確。四是撤資。以人民幣投資的外國(guó)投資者若發(fā)生先行回收投資、清算、轉(zhuǎn)股、減資等從所投資企業(yè)獲得的財(cái)產(chǎn)，應(yīng)以人民幣形式對(duì)外支付，防止因套匯支付對(duì)沖資本項(xiàng)下匯兌監(jiān)管效果。五是系統(tǒng)問(wèn)題。目前直接投資外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)全面反映了外商投資企業(yè)從設(shè)立到注銷(xiāo)的整個(gè)存續(xù)過(guò)程，因此一旦開(kāi)放人民幣境內(nèi)投資，涉及出資方式的各個(gè)業(yè)務(wù)模塊和統(tǒng)計(jì)分析模塊都應(yīng)據(jù)此進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，以滿足業(yè)務(wù)和統(tǒng)計(jì)分析需求。

2、人民幣境外投資，即人民幣FDI。

境外投資是近年來(lái)我國(guó)一直積極推動(dòng)的，目前不論在交易審批環(huán)節(jié)還是匯兌環(huán)節(jié)企業(yè)開(kāi)展境外投資手續(xù)都較為簡(jiǎn)便。隨著人民幣結(jié)算規(guī)模的日益擴(kuò)大，在境外沉淀的人民幣資金量會(huì)越來(lái)越大，以人民幣進(jìn)行境內(nèi)直接投資的需求將呈上升之勢(shì)。從管理的角度看，除了不涉及匯兌環(huán)節(jié)外，人民幣FDI與外幣FDI并沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，因此，人民幣FDI的管理原則、管理流程和環(huán)節(jié)可參照《資本項(xiàng)目外匯管理業(yè)務(wù)操作規(guī)程》的內(nèi)容執(zhí)行，無(wú)需另行制定操作規(guī)程，數(shù)據(jù)采集也可通過(guò)FDI系統(tǒng)完成。

由于以人民幣向國(guó)外投資可以有效地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和降低匯兌成本，因此大多數(shù)境內(nèi)投資主體對(duì)放開(kāi)這一交易類型持積極態(tài)度。但也有部分對(duì)外投資額較小或以自有外匯對(duì)外支付的企業(yè)對(duì)此持無(wú)所謂的態(tài)度，他們認(rèn)為以人民幣進(jìn)行境外投資雖然可以降低自身匯率風(fēng)險(xiǎn)，但因境外企業(yè)人民幣流通結(jié)算受限，對(duì)采用人民幣結(jié)算接受程度不高，進(jìn)行少量業(yè)務(wù)不僅無(wú)法體現(xiàn)匯率成本的降低，而且操作也比較麻煩。因此，在推進(jìn)人民幣境外投資業(yè)務(wù)時(shí)我們應(yīng)采取由點(diǎn)到線再到面的方針，由個(gè)別國(guó)家、個(gè)別地區(qū)、個(gè)別企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)。一是優(yōu)先選擇人民幣流通量或存量較大、兌換和清算機(jī)制健全及所在國(guó)對(duì)人民幣接受度較高的國(guó)家和地區(qū)來(lái)開(kāi)放該項(xiàng)目，如港澳地區(qū)、我國(guó)周邊的蒙古、越南等國(guó)，之后可逐漸向東盟各國(guó)擴(kuò)展；二是謹(jǐn)慎選擇試點(diǎn)企業(yè)。應(yīng)在充分調(diào)研基礎(chǔ)上選擇那些規(guī)模較大、需求強(qiáng)烈且降低匯兌風(fēng)險(xiǎn)和成本明顯的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，通過(guò)對(duì)試點(diǎn)問(wèn)題的解析逐步完善管控制度，取得經(jīng)驗(yàn)后再實(shí)施推廣。在業(yè)務(wù)流程方面，由于目前境外投資業(yè)務(wù)手續(xù)已簡(jiǎn)化很多，無(wú)需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)直接由銀行審核辦理投資資金匯出，因此在人民幣境外投資業(yè)務(wù)中也應(yīng)體現(xiàn)這種便利性，人民幣投資款匯出不需核準(zhǔn)由銀行直接辦理，然后在直投系統(tǒng)進(jìn)行備案即可。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面需要對(duì)直投系統(tǒng)中的境外投資和統(tǒng)計(jì)分析模塊內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，主要是在銀行備案登記功能中增加境外投資人民幣資金匯出備案：在統(tǒng)計(jì)分析模塊增加人民幣境外投資相關(guān)功能。

3、非金融企業(yè)以人民幣對(duì)外放款。

目前企業(yè)境外放款的對(duì)象主要是其境外投資設(shè)立的子公司，這些公司受企業(yè)規(guī)模、資金成本等因素約束主要依靠境內(nèi)母公司的資金支持。而大多數(shù)母公司的資金來(lái)源為人民幣購(gòu)匯或外匯貸款，因此人民幣境外放款的需求較為強(qiáng)烈。在管理原則上可參照《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外放款外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)于符合通知要求的放款條件的企業(yè)，由外匯局為其核準(zhǔn)放款額度，在該額度內(nèi)企業(yè)可以多種形式對(duì)外放款，其中包括人民幣資金。在賬戶管理方面，可相應(yīng)增加境外放款專用賬戶的人民幣幣種，所有境外放款的人民幣資金必須經(jīng)該賬戶匯出境外，還本付息的人民幣資金也必須匯回該賬戶。境內(nèi)放款主體人民幣賬戶與境外放款專用賬戶之間的人民幣資金劃轉(zhuǎn)直接在銀行辦理。境外放款專用賬戶內(nèi)人民幣資金向境外匯出及境外匯回均需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)方可辦理。在業(yè)務(wù)系統(tǒng)方面。同樣需要對(duì)直投系統(tǒng)中境外放款模塊進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，包括境外放款簽約登記功能、境外放款專用賬戶管理功能以及相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)分析功能。

4、人民幣貿(mào)易信貸。

貨物貿(mào)易項(xiàng)下人民幣結(jié)算試點(diǎn)改革推動(dòng)了人民幣貿(mào)易信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于該業(yè)務(wù)具有期限短、可控性差、表現(xiàn)形式多樣化等特征，目前在管理與統(tǒng)計(jì)上仍處于空白。因此，首先應(yīng)完善相關(guān)法律法規(guī)，將人民幣貿(mào)易信貸納入現(xiàn)有的信貸登記管理；其次，改進(jìn)貿(mào)易信貸登記管理系統(tǒng)?，F(xiàn)有的登記系統(tǒng)是以企業(yè)出口貿(mào)易必須收到外匯、進(jìn)口貿(mào)易必須支付外匯而設(shè)計(jì)的，人民幣用于跨境貿(mào)易結(jié)算后系統(tǒng)應(yīng)作相應(yīng)改進(jìn)才能適應(yīng)登記需要，可在系統(tǒng)中直接增加人民幣幣種。此外，由于現(xiàn)行的貿(mào)易信貸登記系統(tǒng)缺少統(tǒng)計(jì)分析功能，因此為有效監(jiān)測(cè)貿(mào)易信貸項(xiàng)下人民幣及外匯資金的跨境流動(dòng)情況，亟待加強(qiáng)貿(mào)易信貸統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，否則該項(xiàng)下極易成為異常資金入境通道。

5、非居民在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。

為了推動(dòng)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放，同時(shí)降低企業(yè)使用國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)貸款的匯率風(fēng)險(xiǎn)并提高資金使用效率，近年來(lái)我國(guó)逐步引入國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券。這些機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券的主要目的是募集資金后借于國(guó)內(nèi)使用，股本投資相對(duì)較少。為促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展，下一步可繼續(xù)推動(dòng)資信較好的外國(guó)政府等在中國(guó)發(fā)行人民幣債券，其管理可參照目前國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行人民幣債券的管理辦法，由債券發(fā)行人在每季度末向國(guó)家外匯管理局報(bào)送運(yùn)用人民幣債券資金發(fā)放及回收人民幣貸款、投資的情況。

6、人民幣對(duì)外擔(dān)保。

隨著人民幣貿(mào)易融資和各類海外貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)展，對(duì)外擔(dān)保的需求將逐漸增多。但現(xiàn)行對(duì)外擔(dān)保管理規(guī)定僅限于外幣債務(wù)，涉及人民幣債權(quán)債務(wù)的對(duì)外擔(dān)保尚處于法規(guī)的空白地帶，這給相關(guān)業(yè)務(wù)的開(kāi)展帶來(lái)一定的困難。建議盡快出臺(tái)相關(guān)法規(guī)，支持允許符合條件的銀行、企業(yè)提供人民幣對(duì)外擔(dān)保。

7、人民幣OFII。

在當(dāng)前我國(guó)尚不能完全放開(kāi)資本項(xiàng)目管制的階段，允許境外合格主體將合法獲得的人民幣資金通過(guò)QFII渠道進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)，有助于擴(kuò)大境外人民幣使用范圍，提高人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的接受度。與此同時(shí)，人民幣資金通過(guò)QDII渠道流向境外市場(chǎng)，可以為境外市場(chǎng)提供更多的人民幣資金來(lái)源，增強(qiáng)人民幣在境外的流動(dòng)性。近期可以考慮在香港先行試點(diǎn)，允許在香港注冊(cè)的合格機(jī)構(gòu)投資者以合法持有的人民幣投資我國(guó)A股和債券市場(chǎng)，人民幣QFII規(guī)模在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大，逐步形成規(guī)?？煽?、規(guī)范有序的人民幣回流投資渠道。

8、境外股東減持A股所得人民幣資金直接匯出。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定。境外股東在減持A股后所得人民幣資金必須在60天內(nèi)購(gòu)匯匯出。部分境外股東因與境內(nèi)企業(yè)有貿(mào)易結(jié)算或有向境內(nèi)再投資的需求，希望能夠?qū)p持所得資金先以人民幣形式直接匯出，從而避免兩次匯兌帶來(lái)的損失，并可規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。這一需求有其合理性，也有助于推動(dòng)人民幣跨境業(yè)務(wù)發(fā)展。應(yīng)在政策措施上予以支持。

三、開(kāi)放人民幣資本項(xiàng)目跨境交易中存在的問(wèn)題

(1)人民幣還不是可自由兌換的貨幣，這就極大地阻礙了人民幣在國(guó)際范圍內(nèi)的流通，外國(guó)居民既無(wú)法自由地獲得人民幣，也無(wú)法自由地將其持有的人民幣兌換為其他貨幣，大大降低了使用人民幣進(jìn)行資本項(xiàng)目跨境交易的積極性。

(2)政策法規(guī)存在障礙。目前，資本項(xiàng)目跨境交易的管理規(guī)定涉及多項(xiàng)政策法規(guī)，大多數(shù)都沒(méi)有涉及以人民幣結(jié)算的內(nèi)容，因此，要推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下跨境交易首先要有明確的法律依據(jù)，在此基礎(chǔ)上才能有效規(guī)范和管理人民幣跨境交易行為。

(3)我國(guó)人民幣利率尚未實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化操作，而且目前人民幣的利率普遍高于美元、歐元、英鎊等主要的國(guó)際流通貨幣利率，這將會(huì)使境外市場(chǎng)對(duì)于人民幣資金的融資需求不足、投資需求巨大，對(duì)國(guó)內(nèi)的投資市場(chǎng)形成巨大沖擊。

(4)人民幣跨境流動(dòng)還存在一定的監(jiān)管漏洞。一直以來(lái)我國(guó)的外匯管理制度以及監(jiān)管工作都是以外匯的跨境收支為前提設(shè)計(jì)的，對(duì)于人民幣資金跨境流動(dòng)不論是制度建設(shè)還是系統(tǒng)功能方面基本都未涉及，不利于監(jiān)管部門(mén)對(duì)該項(xiàng)下資金流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

(5)受外部沖擊影響的可能性加大，影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。大量的人民幣在國(guó)際間流動(dòng)無(wú)疑會(huì)削弱央行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力，從而影響國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性與效力。

(6)對(duì)銀行提出了更高的要求。人民幣跨境流動(dòng)對(duì)于大部分商業(yè)銀行來(lái)講是一個(gè)新的課題，經(jīng)驗(yàn)的缺乏是銀行面對(duì)此類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)主要難點(diǎn)。特別是在如何區(qū)分真假資本項(xiàng)目跨境投資、辨別貿(mào)易真實(shí)性、防范國(guó)際游資等問(wèn)題上，銀行進(jìn)行真實(shí)性審核存在較大難度。

為防范人民幣跨境流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，資本項(xiàng)下人民幣跨境業(yè)務(wù)的制度安排應(yīng)與資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程相適應(yīng)，采取有效措施保證跨境資金流動(dòng)的真實(shí)性及其與交易活動(dòng)的一致性。在設(shè)計(jì)制度時(shí)。要充分整合利用現(xiàn)有監(jiān)管資源和現(xiàn)有業(yè)務(wù)系統(tǒng)，把統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)作為重中之重來(lái)抓，確保數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性，做好人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)和外匯管理業(yè)務(wù)系統(tǒng)的整合對(duì)接。

四、近中期推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)開(kāi)展對(duì)策建議

按照“風(fēng)險(xiǎn)可控”這一總體原則，結(jié)合近中期國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化和國(guó)內(nèi)實(shí)際，人民幣資本項(xiàng)下跨境業(yè)務(wù)宜采取“先長(zhǎng)期、后短期；先實(shí)體、后金融；先流出、后流入”推進(jìn)步驟，原因在于長(zhǎng)期資本流動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，安全可控；而先促進(jìn)流出則有利于釋放國(guó)內(nèi)流動(dòng)性壓力，緩解國(guó)內(nèi)通貨膨脹，也有利于人民幣國(guó)際化的順利推進(jìn)。

(一)進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)開(kāi)展

2011年1月，人民銀行發(fā)布實(shí)施了《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著人民幣跨境結(jié)算從國(guó)際貿(mào)易擴(kuò)展至國(guó)際投資領(lǐng)域。為此，建議適時(shí)將人民幣對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全國(guó)所有地區(qū)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)投資主體對(duì)境外條件成熟地區(qū)的人民幣直接投資資本輸出。

(二)短期內(nèi)開(kāi)放外商以人民幣直接投資

目前，人民銀行、外匯局涉及人民幣跨境業(yè)務(wù)監(jiān)管系統(tǒng)主要有人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)、反洗錢(qián)系統(tǒng)和直接投資業(yè)務(wù)系統(tǒng)，對(duì)人民幣跨境流動(dòng)的監(jiān)管具備了相應(yīng)的技術(shù)條件和監(jiān)管資源。在此條件下，建議在加強(qiáng)反洗錢(qián)審查、外匯部門(mén)加強(qiáng)人民幣投資資金來(lái)源審查和本外幣協(xié)調(diào)管理基礎(chǔ)上，年內(nèi)開(kāi)放包括港澳臺(tái)在內(nèi)的已和我國(guó)簽訂貨幣互換協(xié)議的國(guó)家(地區(qū))的投資主體以人民幣進(jìn)行直接投資。

(三)擇機(jī)推出以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際板市場(chǎng)

在完善國(guó)際板證券市場(chǎng)跨境人民幣資金管理、嚴(yán)格限定證券發(fā)行主體與國(guó)外投資主體、妥善安排境內(nèi)投資資金和境外人民幣投資資金的隔離防火墻(如為境外個(gè)人或機(jī)構(gòu)資金投資國(guó)際板開(kāi)立人民幣離岸賬戶進(jìn)行區(qū)分)基礎(chǔ)上，適時(shí)推出以人民幣計(jì)價(jià)發(fā)行的國(guó)際板，從而開(kāi)辟海外存量人民幣投資渠道。

(四)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)

以香港離岸金融中心為依托，近中期內(nèi)穩(wěn)步發(fā)展人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)，拓寬海外人民幣投資渠道：擴(kuò)大發(fā)行參與者范圍，逐步將發(fā)行人民幣債券主體放寬至合格的內(nèi)地工商企業(yè)、香港金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)和其他海外發(fā)行主體；擴(kuò)大投資者范圍，逐步將基金公司、國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金、慈善機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司等列入投資主體：繼續(xù)擴(kuò)大人民幣債券市場(chǎng)交易規(guī)模，促進(jìn)發(fā)行常態(tài)化，壯大人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模，促進(jìn)人民幣債券市場(chǎng)健康發(fā)展，擴(kuò)大人民幣在海外債券市場(chǎng)的影響力。

(五)積極開(kāi)展人民幣中長(zhǎng)期外債業(yè)務(wù)

以現(xiàn)有外債管理框架為基礎(chǔ)。在加強(qiáng)反洗錢(qián)審查、外債登記環(huán)節(jié)的人民幣外債資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)審查和事后用途合法性監(jiān)管基礎(chǔ)上，在境內(nèi)貨幣流動(dòng)性趨于緊縮時(shí)，選擇香港或東盟作為境外試點(diǎn)地區(qū)，適時(shí)推動(dòng)開(kāi)展內(nèi)地企業(yè)與境外試點(diǎn)地區(qū)開(kāi)展人民幣跨境貸款業(yè)務(wù)，吸收利用香港(或東盟國(guó)家)的大量低成本人民幣資金回流，以拓展境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)境外籌資渠道，支持境內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)需要。

(六)有序推動(dòng)開(kāi)展人民幣短期外債業(yè)務(wù)

在人民幣中長(zhǎng)期外債業(yè)務(wù)順利開(kāi)展并取得成功管理經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，適時(shí)推動(dòng)開(kāi)展境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與境外機(jī)構(gòu)的跨境人民幣短期融資業(yè)務(wù)，擴(kuò)大境內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)在境外的融資渠道，滿足境內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)流動(dòng)資金的需要，進(jìn)一步改善境內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展生態(tài)環(huán)境。此外，鼓勵(lì)境內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)更多針對(duì)周邊國(guó)家金融客戶的人民幣保值、增值產(chǎn)品，回流區(qū)域內(nèi)沉淀的人民幣資金。

(七)加快建立人民幣境外回流機(jī)制

從主要國(guó)際貨幣的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本幣國(guó)際化的本質(zhì)應(yīng)該是境外接受程度的逐步提升，而不是僅僅體現(xiàn)資本利差。因此，應(yīng)沿著人民幣國(guó)際化的有效軌跡建立人民幣回流機(jī)制。首先，應(yīng)建立境外人民幣流動(dòng)監(jiān)測(cè)制度。央行可以通過(guò)與國(guó)外央行建立信息交換機(jī)制，第一時(shí)間獲得境外人民幣流動(dòng)的監(jiān)測(cè)信息；可與匯豐(中國(guó))等在港發(fā)行人民幣債券的外資銀行建立信息交往契約，以挖掘、掌握香港人民幣離岸市場(chǎng)上的交易信息。其次，建立香港人民幣離岸資金池，放緩人民幣回流沖擊?？梢钥紤]在香港設(shè)立試行的、限額管控的離岸人民幣資金池，聯(lián)合發(fā)改委、商務(wù)部等部門(mén)，協(xié)調(diào)香港金管局、在港銀行、證券交易所共同維護(hù)資金池的運(yùn)行。同時(shí)，可考慮通過(guò)契約控制流動(dòng)閥門(mén)：當(dāng)資金池蓄存量不足時(shí)，關(guān)閉閥門(mén)繼續(xù)蓄存，并鼓勵(lì)人民幣債券、固定利息產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)產(chǎn)品、ETF基金(即交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)等金融產(chǎn)品創(chuàng)新；當(dāng)資金池蓄存量達(dá)到限額時(shí)，打開(kāi)閥門(mén)，讓回流人民幣沿著政策渠道進(jìn)入境內(nèi)，放緩其對(duì)貨幣政策、匯率制度的沖擊。再次，完善貨幣互換。在貨幣互換協(xié)議中增設(shè)央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人民幣購(gòu)售匯制度安排。以打通境外人民幣持有者與當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)、所在國(guó)央行的購(gòu)售渠道。此外，嘗試建立非可自由兌換貨幣平盤(pán)準(zhǔn)備金，用于購(gòu)買(mǎi)貿(mào)易雙方金融機(jī)構(gòu)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)中形成的外匯買(mǎi)賣(mài)敞口頭寸，以減輕人民幣的海外派生成本。

(八)加快人民幣全球清算體系建設(shè)

積極推動(dòng)建立高效嚴(yán)密、安全穩(wěn)定的清算系統(tǒng)。配備相應(yīng)的備付金和授信支持體系以確保資金及時(shí)清算；切實(shí)加強(qiáng)資金清算過(guò)程中反洗錢(qián)、反偷稅漏稅以及控制資金流向等方面的措施；積極推動(dòng)各商業(yè)銀行海外機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)；進(jìn)一步擴(kuò)大中國(guó)銀行業(yè)與海外代理行的合作，吸引國(guó)外金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立人民幣清算賬戶；積極支持香港加快人民幣離岸中心建設(shè)，充分發(fā)揮香港離岸中心對(duì)人民幣國(guó)際結(jié)算面向全球的輻射作用。

(九)深入推進(jìn)人民幣利率、匯率市場(chǎng)化

根據(jù)先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額的利率改革思路，選擇一批具有財(cái)務(wù)硬約束條件、風(fēng)險(xiǎn)控制穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)擴(kuò)大存貸款利率上下浮動(dòng)幅度。并逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)定價(jià)，促進(jìn)本外幣存貸款利率市場(chǎng)化。推動(dòng)包括人民幣利率和匯率在內(nèi)的整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化。按照“風(fēng)險(xiǎn)可控”總體原則，積極穩(wěn)妥地深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行更加靈活的匯率制度，以進(jìn)一步平衡國(guó)內(nèi)外兩種資源，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大人民幣在國(guó)際貿(mào)易和投資中作為結(jié)算貨幣的近中期政策目標(biāo)。

(責(zé)任編輯：姜天鷹)