摘要：隨著人民幣同業(yè)存款利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，人民幣同業(yè)存款定價(jià)策略研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。在市場(chǎng)化條件下，商業(yè)銀行對(duì)各種金融產(chǎn)品定價(jià)是大趨勢(shì)。文章結(jié)合實(shí)際，對(duì)人民幣同業(yè)存款的定價(jià)作了策略分析。最后用實(shí)例展現(xiàn)了商業(yè)銀行人民幣同業(yè)存款定價(jià)的過程，并提出了一些值得關(guān)注的問題。

關(guān)鍵詞：同業(yè)存款；市場(chǎng)化；定價(jià)策略

JEL分類號(hào)：G12 中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－1428(2011)12－0100－04

一、商業(yè)銀行人民幣同業(yè)存款定價(jià)策略

人民幣同業(yè)存款定價(jià)是個(gè)復(fù)雜的過程，既要考慮市場(chǎng)資金的供求狀況、銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，又要考慮同業(yè)客戶的特點(diǎn)，以及影響同業(yè)存款定價(jià)的各種因素。下面，我們對(duì)市場(chǎng)化條件下人民幣同業(yè)存款的定價(jià)作一策略分析。

(一)以市場(chǎng)為導(dǎo)向

人民幣同業(yè)存款利率是市場(chǎng)化程度較高的品種之一，其價(jià)格主要受市場(chǎng)資金供求狀況的影響。因此，在制定、調(diào)整人民幣同業(yè)存款利率時(shí)，市場(chǎng)資金面狀況是最重要的因素。一般情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面及相應(yīng)預(yù)期決定當(dāng)期的市場(chǎng)資金面狀況，央行的貨幣政策(利率政策、準(zhǔn)備金率政策和公開市場(chǎng)操作)及預(yù)期也會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金面產(chǎn)生重要影響。這樣，市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位的金融機(jī)構(gòu)會(huì)據(jù)此對(duì)資金進(jìn)行報(bào)價(jià)。形成市場(chǎng)Shibor利率曲線。各商業(yè)銀行則根據(jù)Shibor利率對(duì)同業(yè)存款進(jìn)行定價(jià)。當(dāng)然，某些事件或特殊時(shí)間點(diǎn)也會(huì)對(duì)同業(yè)存款利率產(chǎn)生短暫的影響。市場(chǎng)資金面狀況與人民幣同業(yè)存款利率之間的傳導(dǎo)機(jī)制見下圖：

我們分析了最近幾年的資料后發(fā)現(xiàn)，就中、長(zhǎng)期而言，人民幣同業(yè)存款定價(jià)是以市場(chǎng)為導(dǎo)向，其利率圍繞著市場(chǎng)資金供求狀況進(jìn)行波動(dòng)的。在短期里，一些事件或特殊的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)使同業(yè)存款利率發(fā)生相應(yīng)的波動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，如季末或年末，各商業(yè)銀行為了擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，提高季末或年末的時(shí)點(diǎn)余額，人民幣同業(yè)存款利率均會(huì)大幅飆升，過了這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。利率又回到平常的水平。另外，每當(dāng)央行貨幣政策調(diào)控時(shí)，同業(yè)存款利率也會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。如存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后的繳款日附近，資金面臨時(shí)趨緊。市場(chǎng)利率會(huì)出現(xiàn)大幅上升，同業(yè)存款利率也相應(yīng)上升。遇到這些特殊情況或時(shí)段時(shí)，商業(yè)銀行一般都會(huì)對(duì)同業(yè)存款利率進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。在同業(yè)存款定價(jià)時(shí)，根據(jù)時(shí)間進(jìn)行分段定價(jià)是一個(gè)較好的方法，有利于化解市場(chǎng)短期的波動(dòng)。

(二)細(xì)化客戶，分類定價(jià)

在確定了同業(yè)存款利率定價(jià)區(qū)間后，商業(yè)銀行應(yīng)細(xì)化客戶，根據(jù)不同的客戶進(jìn)行分類定價(jià)。商業(yè)銀行同業(yè)客戶有很多，其中證券行業(yè)客戶、銀行同業(yè)客戶、財(cái)務(wù)公司客戶、基金行業(yè)客戶等都是銀行主要的同業(yè)存款客戶，資金規(guī)模占比較大。不同類型的同業(yè)客戶有各自不同的特點(diǎn)，資金運(yùn)用與來源也不盡相同。商業(yè)銀行必須有的放矢，有針對(duì)性地對(duì)不同客戶進(jìn)行分類定價(jià)。

(1)證券行業(yè)客戶。證券行業(yè)客戶是商業(yè)銀行重要的爭(zhēng)奪對(duì)象，這類客戶的資金一般分為自有資金和存管資金兩大部分。券商的自有資金主要用來投資債券和購買股票，一般留在銀行的存款余額較少。不過在一些特殊時(shí)點(diǎn)上，券商為了增加盈利，根據(jù)“價(jià)高者得”的原則，會(huì)將大量資金存入銀行，獲取短期的高收益率。存管資金是證券公司機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者第三方存放的托管資金，根據(jù)慣例，第三方存款托管資金的利率，各銀行基本是統(tǒng)一的。當(dāng)然，第三方托管業(yè)務(wù)的人數(shù)多，同業(yè)存款的余額也會(huì)多。這樣，對(duì)證券行業(yè)客戶的定價(jià)策略就清晰了：在需要資金的時(shí)候，銀行可在短期內(nèi)提高利率，吸收更多的券商自有資金；而對(duì)機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者，第三方存管的資金只須采用業(yè)內(nèi)約定的價(jià)格就可以了。

(2)銀行同業(yè)客戶。銀行同業(yè)客戶是“兩棲”類的客戶，既可以是同業(yè)存款的存款人，也可以接受同業(yè)存款，其角色變換是為了利潤最大化。在資金較為緊張時(shí)。國有銀行作為資金的存放行，可以將資金存放于資金緊缺的中小銀行或者外資銀行，作為同業(yè)存款的存款人，獲得高于銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購利率的短期收益；資金緊缺的中小銀行或外資銀行則成了同業(yè)存款的接受者。在另外一些場(chǎng)合，國有銀行又成為同業(yè)存款的接受者，如外資銀行獲得臨時(shí)性人民幣頭寸(海外人民幣資金)時(shí)，會(huì)選擇一家報(bào)價(jià)比較高的國有銀行存放，獲得短期的利息。商業(yè)銀行在吸收銀行同業(yè)客戶資金時(shí)，應(yīng)采用相機(jī)抉擇的策略，在缺少資金時(shí)，權(quán)衡利弊，利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)；而在資金相對(duì)充裕時(shí)，考慮到此類存款的成本偏高，商業(yè)銀行可以放棄這些高息存款。

(3)財(cái)務(wù)公司客戶。財(cái)務(wù)公司的情況比較復(fù)雜，其母公司為集團(tuán)公司，大多是央企或者大型國企，下屬有眾多的實(shí)體企業(yè)，企業(yè)的資金統(tǒng)一由財(cái)務(wù)公司調(diào)配。集團(tuán)公司可以通過下屬企業(yè)獲得貸款，也可以通過財(cái)務(wù)公司進(jìn)入銀行間市場(chǎng)獲得資金；它的存款可以通過企業(yè)做一般存款，也可以通過財(cái)務(wù)公司存放或者做同業(yè)拆放。集團(tuán)公司既可以通過渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)行融資和資金運(yùn)作以獲得最大收益，也可以利用不同市場(chǎng)間的利差進(jìn)行套利。在資金比較緊張時(shí)，市場(chǎng)短期利率遠(yuǎn)高于貸款利率，財(cái)務(wù)公司通過集團(tuán)企業(yè)獲得下浮10％的人民幣流動(dòng)性貸款，資金歸財(cái)務(wù)公司進(jìn)行運(yùn)作，從中套利。因此，商業(yè)銀行在制定財(cái)務(wù)公司客戶存款利率時(shí)。除了需要考慮市場(chǎng)情況外，還須避免這類客戶的套利行為。

(4)基金行業(yè)客戶。基金公司的存款主要來源是基金投資者的資金，他們會(huì)選擇一家銀行開立托管賬戶，將基民的資金存放在這個(gè)托管賬戶內(nèi)。根據(jù)目前的情況，此類同業(yè)存款的利率一般在0.72％～0.99％之間。由于基金公司同業(yè)存款波動(dòng)小，價(jià)格低，是商業(yè)銀行低成本的負(fù)債，因此商業(yè)銀行要努力擴(kuò)大基金客戶的存款規(guī)模，采取主動(dòng)營銷策略，加強(qiáng)與基金公司的合作，爭(zhēng)取托管更多的資金。

(三)一戶一策，個(gè)性定價(jià)

對(duì)具體同業(yè)存款客戶進(jìn)行定價(jià)時(shí)，由于客戶的情況千差萬別，即使同一類型的客戶，情況也并不完全相同。所以，根據(jù)客戶的不同情況，一戶一策，制定不同的同業(yè)存款利率，往往可以做到雙贏。比如，兩個(gè)同業(yè)客戶存入規(guī)模相仿的活期存款，通過資產(chǎn)負(fù)債管理模型對(duì)資金來源和資金運(yùn)用進(jìn)行期限匹配，一位同業(yè)客戶資金實(shí)際存期長(zhǎng)，另一位同業(yè)存款客戶資金實(shí)際存期短，顯然，給予相同的定價(jià)是不合理的。雖然都是活期存款，存期稍長(zhǎng)的資金價(jià)格應(yīng)高于存期短的資金價(jià)格。2011年央行持續(xù)上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率后，中小銀行的流動(dòng)性不同程度趨緊，為了維持流動(dòng)性，人民幣同業(yè)存款利率報(bào)價(jià)節(jié)節(jié)走高。又如，有的同業(yè)客戶賬戶余額波動(dòng)性小，其資金較為穩(wěn)定，從以往的歷史情況分析，即使存入活期存款也能為銀行帶來較好的資金沉淀，便于銀行進(jìn)行運(yùn)作。給予此類客戶稍高的利率是值得的。而有的同業(yè)客戶將商業(yè)銀行的同業(yè)存款賬戶當(dāng)作超額備付金賬戶使用，存款數(shù)量巨大，但每天早上要將大額資金劃出進(jìn)行運(yùn)作，到下午大額支付系統(tǒng)即將關(guān)門之際又將多余的資金劃入。對(duì)這類“早出晚歸”的資金，商業(yè)銀行無法進(jìn)行運(yùn)作，非但沒有收益，搞得不好還會(huì)出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，只能存放在央行的超額備付金賬戶中，給予0.72％的低利率，如果給高了，肯定是要虧本的。

(四)綜合分析，長(zhǎng)期合作

影響同業(yè)存款利率的因素有很多，如果僅考慮某一因素而定價(jià)，難免有失偏頗，只有把同業(yè)客戶的多種因素有時(shí)甚至把銀行的自身因素也綜合起來考慮，同業(yè)存款定價(jià)才能做到比較合理。對(duì)同業(yè)存款價(jià)格進(jìn)行綜合分析時(shí)，首先，要考慮其他商業(yè)銀行的價(jià)格區(qū)間。雖然銀行之間的信息是不充分的，然而，每家銀行經(jīng)營能力是不同的，相同業(yè)務(wù)的定價(jià)就會(huì)有差異，隨著同業(yè)存款利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)日益深化，其他商業(yè)銀行的定價(jià)是一個(gè)很重要的參考依據(jù)。其次，要考慮每家銀行的市場(chǎng)影響力。某些大銀行資產(chǎn)規(guī)模大、市場(chǎng)占有率高，在同業(yè)存款定價(jià)中往往擁有主動(dòng)權(quán)。無論是出于資金的安全，還是對(duì)大額資金的吸收能力，處于領(lǐng)導(dǎo)地位的大銀行給出的定價(jià)區(qū)間具有指導(dǎo)意義，如我國最大的國有銀行就具有市場(chǎng)價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)的作用。在股份制銀行中，興業(yè)銀行的議價(jià)能力較強(qiáng)，它的報(bào)價(jià)對(duì)其他中小銀行也有指導(dǎo)作用。再次，要考慮客戶在行業(yè)中的地位。不同客戶在行業(yè)中的地位是不同的，證券、基金、財(cái)務(wù)公司等各類金融企業(yè)中的領(lǐng)頭羊同時(shí)也是各大銀行爭(zhēng)奪的對(duì)象。一般在議價(jià)中占有主動(dòng)地位，能拿到高于市場(chǎng)平均水平的同業(yè)存款利率。在上海市場(chǎng)中，證券行業(yè)中的海通證券、國泰君安證券和申銀萬國證券在議價(jià)中都有明顯的優(yōu)勢(shì)。另外，部分具有獨(dú)占性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)也有很強(qiáng)的議價(jià)能力，如中央證券登記結(jié)算公司的同業(yè)存款利率就是由該公司決定的，它在調(diào)整利率時(shí)向各商業(yè)銀行發(fā)函，如果商業(yè)銀行不接受利率要求，將吸收不到一分錢的同業(yè)存款。最后，要考慮銀企關(guān)系。同業(yè)存款業(yè)務(wù)不是一錘子買賣，在定價(jià)中往往要考慮長(zhǎng)久合作或一攬子合作。正常情況下，銀行會(huì)不斷培養(yǎng)客戶的忠誠度，在定價(jià)中對(duì)那些主要合作的金融機(jī)構(gòu)會(huì)給予利率上的優(yōu)惠。比如，一家券商的主要業(yè)務(wù)都集中在某銀行，那么它能在該銀行得到比較好的價(jià)格。如果有少量業(yè)務(wù)到其他銀行去做，其他銀行考慮到綜合回報(bào)不高。一般難以給予優(yōu)惠的利率。商業(yè)銀行在綜合考慮了客戶的整體情況后，經(jīng)過成本收益的測(cè)算，確定客戶的最終利率。應(yīng)在不影響業(yè)務(wù)發(fā)展的前提下使該筆業(yè)務(wù)利潤最大化，并爭(zhēng)取長(zhǎng)期利潤最大化；評(píng)估客戶的所有資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，防止出現(xiàn)利率倒掛的套利情況，確保銀行與客戶進(jìn)行的債券質(zhì)押式逆回購利率低于同業(yè)存款活期利率。

二、人民幣同業(yè)存款定價(jià)流程、實(shí)例及啟示

我們分析了影響人民幣同業(yè)存款利率的各種因素后，可以對(duì)人民幣同業(yè)存款定價(jià)進(jìn)行建模，并根據(jù)建模實(shí)現(xiàn)完整的定價(jià)流程。以下我們采用加成定價(jià)法描述整個(gè)人民幣同業(yè)存款的定價(jià)過程。

(一)人民幣同業(yè)存款定價(jià)流程

步驟一：確定市場(chǎng)利率曲線。

目前Shibor利率的推廣已經(jīng)取得了階段性成果，市場(chǎng)大部分國債和央票在發(fā)行定價(jià)時(shí)已經(jīng)與Shibor利率進(jìn)行某種程度的掛鉤。由于人民幣同業(yè)存款利率市場(chǎng)化后，其走勢(shì)與Shibor基本一致，因此我們可以采用Shibor利率曲線作為人民幣同業(yè)存款定價(jià)的基礎(chǔ)。記市場(chǎng)利率為L(zhǎng)_m。

步驟二：根據(jù)客戶類別調(diào)整利率。

根據(jù)客戶類別及定價(jià)時(shí)業(yè)務(wù)的實(shí)際情況測(cè)算客戶的合理定價(jià)范圍，需要注意的細(xì)節(jié)以上已經(jīng)詳述了。記客戶類別調(diào)整項(xiàng)為L(zhǎng)_s∈[L_s1，L_s2]。

步驟三：根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債情況及管理要求確定客戶利率區(qū)間。

根據(jù)銀行當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債情況和資金使用的便利性對(duì)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，對(duì)長(zhǎng)期資金和短期資金計(jì)算溢價(jià)點(diǎn)數(shù)。記資金便利性調(diào)整項(xiàng)為L(zhǎng)_c∈[L_c1，L_c2]。

那么根據(jù)上面三個(gè)步驟可以基本確定某一客戶各期限品種的利率R=L_m+L_s+L_c，當(dāng)然，R同樣也是一個(gè)區(qū)間。

步驟四：計(jì)算調(diào)整項(xiàng)。

設(shè)Ad=f(M_a，B_m，C_m，R_e，P_r)，其中M_a是市場(chǎng)上其他銀行的定價(jià)情況，B_m是銀行在資本市場(chǎng)上的影響力，C_m是客戶在資本市場(chǎng)上的影響力，R_e是銀企關(guān)系，P_r是成本收益因素。這些都構(gòu)成對(duì)某個(gè)客戶單筆人民幣同業(yè)存款利率的調(diào)整項(xiàng)。在我國目前的市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)上述因素大致可以進(jìn)行測(cè)算，也有個(gè)別數(shù)據(jù)不全的，只能根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來確定。根據(jù)這些調(diào)整項(xiàng)在區(qū)間中確定最后的人民幣同業(yè)存款利率。

(二)人民幣同業(yè)存款定價(jià)實(shí)例

某股份制商業(yè)銀行人民幣同業(yè)存款定價(jià)實(shí)例如下：上海某央企財(cái)務(wù)公司，預(yù)計(jì)2011年2季度人民幣同業(yè)存款活期品種日均余額為10億元，根據(jù)以往情況，該企業(yè)資金波動(dòng)不大，日最小余額為5億元。日最大余額為20億元。集團(tuán)公司下屬其他生產(chǎn)型企業(yè)與這家股份制商業(yè)銀行有一系列存貸款及國際結(jié)算業(yè)務(wù)合作。定價(jià)日為2011年3月20日，定價(jià)時(shí)段為2011年3月21日——2011年6月20日。

步驟一：確定市場(chǎng)利率。

定價(jià)日前一個(gè)月的Shibor隔夜品種平均利率為L(zhǎng)_m=1.926％。使用一個(gè)月的加權(quán)平均利率主要是為了剔除利率異常波動(dòng)的情況。這樣L_m=1.926％。

步驟二：根據(jù)客戶類別調(diào)整利率。

該客戶是央企財(cái)務(wù)公司，根據(jù)以往業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)及客戶的特點(diǎn)，經(jīng)測(cè)算，此類客戶的調(diào)整項(xiàng)L_s∈[-0.1％，0.2％]。

步驟三：根據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債情況及管理要求確定客戶利率區(qū)間。

該客戶的資金比較穩(wěn)定，可用于長(zhǎng)期業(yè)務(wù)。經(jīng)過收益測(cè)算后，對(duì)資金便利性調(diào)整項(xiàng)為L(zhǎng)_c∈[－0.1％，0.2％]。

那么，根據(jù)上面三個(gè)步驟，基本可以確定該客戶活期品種的利率R∈(1.926％，2.326％)。

步驟四：計(jì)算調(diào)整項(xiàng)A_d。

考慮到市場(chǎng)上其他銀行給予的價(jià)格在1.8％－2.8％，客戶為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，議價(jià)能力較強(qiáng)，且與銀行合作緊密，綜合回報(bào)較高，可以考慮在區(qū)間上限內(nèi)進(jìn)行定價(jià)，r=2.3％。

(三)人民幣同業(yè)存款市場(chǎng)化定價(jià)的幾點(diǎn)思考

(1)同業(yè)存款定價(jià)為其他存款定價(jià)提供了有益的指導(dǎo)。從人民幣同業(yè)存款的定價(jià)機(jī)制看，市場(chǎng)化程度比較高了，其價(jià)格的走勢(shì)完全依賴于市場(chǎng)資金面的變化，在一定程度上與銀行間債券質(zhì)押式回購市場(chǎng)的走勢(shì)也是相吻合的。同業(yè)存款市場(chǎng)化定價(jià)提高了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營與市場(chǎng)拓展的靈活性，有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新金融產(chǎn)品，優(yōu)化資源配置的作用。隨著市場(chǎng)化的推進(jìn)，放開其他存款定價(jià)只是時(shí)間問題，央行實(shí)行二元化的利率調(diào)控模式終將進(jìn)一步得到完善。目前，其他人民幣存款利率仍然受央行管制，與人民幣同業(yè)存款的定價(jià)機(jī)制存在著較大的差異。但利率市場(chǎng)化是大趨勢(shì)，屆時(shí)同業(yè)存款定價(jià)機(jī)制將會(huì)對(duì)其他存款定價(jià)提供許多有益的幫助。

(2)必須有效激勵(lì)一線營銷人員。人民幣同業(yè)存款的價(jià)格一般存在一個(gè)合理的區(qū)間，即使進(jìn)行精細(xì)化管理，也很難得出具體的數(shù)值。那么，人民幣同業(yè)存款利率最終落在合理價(jià)格區(qū)域的上限還是下限，很大程度上取決于一線營銷人員的議價(jià)能力。所以，銀行一線營銷人員的工作態(tài)度和積極性是至關(guān)重要的。只有當(dāng)銀行的贏利與營銷人員的績(jī)效掛鉤時(shí)，營銷人員才有動(dòng)力去與客戶進(jìn)行議價(jià)，爭(zhēng)取使用定價(jià)區(qū)間中的下限利率。建議存款的收益采用FTP計(jì)價(jià)方式，對(duì)營銷人員進(jìn)行FTP利潤考核，并將考核結(jié)果直接與營銷人員的獎(jiǎng)金掛鉤。

(3)同業(yè)存款利率市場(chǎng)化將削減銀行利潤。最近幾年人民幣同業(yè)存款的利率呈逐漸上升的態(tài)勢(shì)，目前的利率水平明顯高于央行利率管制時(shí)期。在銀行利潤中，通過同業(yè)存款業(yè)務(wù)取得利潤的占比在逐漸下降?，F(xiàn)階段，人民幣一般存款尚未完成市場(chǎng)化改革，但月末商業(yè)銀行高息攬存的情況已經(jīng)時(shí)有發(fā)生，通過高利率的理財(cái)產(chǎn)品吸收存款，甚至出現(xiàn)直接返現(xiàn)的情況。如果，未來一旦利率完全市場(chǎng)化后，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將變得非常殘酷、激烈。激烈競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果導(dǎo)致銀行利差縮小，利潤隨之下降甚至?xí)霈F(xiàn)個(gè)別中小銀行的破產(chǎn)、倒閉。對(duì)此，我們要有充分的思想準(zhǔn)備。

(4)建立存款保險(xiǎn)制度勢(shì)在必行。保證金融體系的安全和穩(wěn)定是監(jiān)管部門最重要的職責(zé)。在個(gè)別銀行發(fā)生破產(chǎn)事件時(shí)，保障存款人的權(quán)益和存款相對(duì)安全，對(duì)穩(wěn)定社會(huì)、保障經(jīng)濟(jì)秩序意義重大。監(jiān)管部門除了進(jìn)行有效的監(jiān)管外，還須在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候推出、建立存款保險(xiǎn)制度，覆蓋一般存款和同業(yè)存款，以保障金融體系的安全。

(責(zé)任編輯：邵歡)