摘要：資金是企業(yè)賴以發(fā)展的血液，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)可否長(zhǎng)久持續(xù)地發(fā)展。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，主要考慮資金的使用和管理，關(guān)注財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局、長(zhǎng)期發(fā)展方向的戰(zhàn)略方案。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施，可控制企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，獲得可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。在實(shí)施中，它既為企業(yè)總體戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)而服務(wù)，又具有相對(duì)獨(dú)立性，所以可采用一定的方法去探尋。

關(guān)鍵詞：生命周期；波士頓矩陣；價(jià)值創(chuàng)造；現(xiàn)金余缺；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ文章編號(hào)：１６７３－２９１Ｘ（２０11）08－０089－02

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的種類

（一）宏觀分類

宏觀來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)構(gòu)成模塊，從這一角度可將其分為：籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略以及分配戰(zhàn)略。（1）籌資戰(zhàn)略。指企業(yè)在總體戰(zhàn)略的指導(dǎo)下根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的分析和對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，對(duì)企業(yè)資金籌措的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的謀劃，確定合理的籌資結(jié)構(gòu)，其中可供選擇的籌資方式有內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債券籌資和銷售資產(chǎn)。（2）投資戰(zhàn)略。指通過(guò)資金的組合及運(yùn)用以解決與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)的資金投放和運(yùn)營(yíng)管理的方向、規(guī)模、結(jié)構(gòu)等重大問(wèn)題，其中可供選擇的投資工具有初級(jí)金融產(chǎn)品以及衍生的金融產(chǎn)品。（3）分配戰(zhàn)略。指對(duì)企業(yè)盈余進(jìn)行分配與留存的選擇策略，其中最重要的是選擇股利分配政策，這主要有固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。

（二）微觀分類

微觀來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為了適應(yīng)企業(yè)總體戰(zhàn)略的實(shí)施，從這一角度可將其分為：擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。（1）擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。這是快速擴(kuò)張企業(yè)通常采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，一方面大力舉借負(fù)債；另一方面，減少或不發(fā)放股利，從而呈現(xiàn)出“高負(fù)債、高收益、少分配”的特征。（2）穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。這是進(jìn)入成熟期的企業(yè)通常采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，一方面調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，減少償債壓力；另一方面，對(duì)企業(yè)盈余進(jìn)行分配，滿足股東的期望，從而呈現(xiàn)出“適度負(fù)債、中收益、適度分配”的特征。（3）收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。指以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。采用這種戰(zhàn)略的企業(yè)一般是經(jīng)營(yíng)處于衰退期，在盈利受挫的情況下大力發(fā)放企業(yè)盈余回饋股東，同時(shí)，減少負(fù)債額度，節(jié)約企業(yè)成本支出，從而增強(qiáng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，所以，該戰(zhàn)略呈現(xiàn)“低負(fù)債、低收益、高分配”的特征。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的定性分析

依據(jù)產(chǎn)品的銷售額按時(shí)間分布構(gòu)建圖形，可得出一條先揚(yáng)后降的產(chǎn)品生命周期曲線。該曲線可劃分為四個(gè)階段：引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。若以產(chǎn)品的市場(chǎng)增長(zhǎng)率為縱坐標(biāo)，以產(chǎn)品的市場(chǎng)份額為橫坐標(biāo)構(gòu)建波士頓矩陣，則所形成的四個(gè)象限可將產(chǎn)品分類為：?jiǎn)柼?hào)產(chǎn)品、明星產(chǎn)品、金牛產(chǎn)品和瘦狗產(chǎn)品。這些分類正好反映了產(chǎn)品在每個(gè)生命周期時(shí)的特征。若將產(chǎn)品的生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合起來(lái)，可得出圖1所示的新矩陣。采用此矩陣來(lái)分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的方法便為定性分析方法。現(xiàn)逐一對(duì)每一階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略展開(kāi)分析。

（一）引入期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

處于引入期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高，此時(shí)企業(yè)采用權(quán)益融資來(lái)支撐日常經(jīng)營(yíng)，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低。為了獲得企業(yè)的快速增長(zhǎng)，企業(yè)會(huì)選用零股利的股利分配政策，采取穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（二）成長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

進(jìn)入成長(zhǎng)期后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比引入期有所下降，此時(shí)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)資金也主要以權(quán)益融資為主，但也會(huì)引入少量的債務(wù)資金，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。為了在促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)的同時(shí)而回饋股東，企業(yè)會(huì)選用很低股利支付率的政策，采取擴(kuò)張型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（三）成熟期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

處于成熟期的企業(yè)在行業(yè)中已經(jīng)穩(wěn)定，銷售額很大且穩(wěn)定。為了獲得負(fù)債的杠桿效應(yīng)，此時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中以權(quán)益和債務(wù)融資為主，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于中等。大量正的現(xiàn)金流使企業(yè)選用高股利支付率的政策，同時(shí)，為了更大增加市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)中采用相關(guān)或非相關(guān)多元化的經(jīng)營(yíng)策略，所以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也是多種方式的結(jié)合。

（四）衰退期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

進(jìn)入衰退期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最低，支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金依舊以權(quán)益和債務(wù)融資為主，由于企業(yè)的現(xiàn)金流快速下降，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高。產(chǎn)品消極的增長(zhǎng)前景不會(huì)再讓企業(yè)利用盈余資金來(lái)進(jìn)行投資，相反會(huì)促使他們采用全部分配的股利政策，選擇收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

三、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的定量分析

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，也就是創(chuàng)造價(jià)值。這個(gè)目標(biāo)可以用企業(yè)的市場(chǎng)增加值來(lái)衡量，而此目標(biāo)由三個(gè)因素來(lái)決定：投資回報(bào)率、資本成本和銷售增長(zhǎng)率，其中前兩個(gè)因素的大小決定了企業(yè)是否在創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中需要籌集資金，反映企業(yè)資金的余缺可以用兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量：銷售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率。若計(jì)算企業(yè)的上述四個(gè)指標(biāo)，將反映價(jià)值創(chuàng)造與現(xiàn)金余缺聯(lián)系起來(lái)，可構(gòu)建圖2的矩陣，采用這種分析的方法便是定量分析法?，F(xiàn)將逐一對(duì)每個(gè)象限內(nèi)的情況展開(kāi)分析。

（一）增值型現(xiàn)金短缺（第一象限）

對(duì)于為股東創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金短缺，首先應(yīng)當(dāng)判明這種高速增長(zhǎng)是暫時(shí)性還是長(zhǎng)期性的。對(duì)于暫時(shí)性的高速增長(zhǎng)應(yīng)通過(guò)借款來(lái)籌集所需的資金，待到銷售增長(zhǎng)率下降后企業(yè)利用多余的現(xiàn)金來(lái)歸還借款。對(duì)于長(zhǎng)期性的高速增長(zhǎng)，資金的需求可通過(guò)兩種途徑來(lái)解決：（1）提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，使之向銷售增長(zhǎng)率靠攏。滿足這一目標(biāo)可采用兩種方法：一是提高經(jīng)營(yíng)效率，包括通過(guò)降低成本和提高價(jià)格來(lái)提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率與降低營(yíng)運(yùn)資金、剝離資產(chǎn)和改變供貨渠道來(lái)提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；二是改變財(cái)務(wù)政策，包括停發(fā)股利和增加借款比例。（2）增加權(quán)益資本。滿足這一目標(biāo)可通過(guò)增發(fā)股份和兼并成熟企業(yè)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)。

（二）增值型現(xiàn)金剩余（第二象限）

對(duì)于為股東創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金剩余，主要是要利用剩余的現(xiàn)金來(lái)實(shí)現(xiàn)銷售的迅速增長(zhǎng)，使增長(zhǎng)率接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。滿足這一目標(biāo)可通過(guò)兩種途徑來(lái)解決：一是加速企業(yè)增長(zhǎng)，包括通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模、增加生產(chǎn)線和增加分銷渠道的內(nèi)部投資與收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)；二是分配剩余的現(xiàn)金，包括增加股利支付和回購(gòu)股份。

（三）減損型現(xiàn)金剩余（第三象限）

對(duì)于減少股東價(jià)值的現(xiàn)金剩余，主要是企業(yè)的盈利能力差，而不是增長(zhǎng)率低，這表明企業(yè)的資源未得到充分的利用，所以，應(yīng)尋求提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報(bào)率超過(guò)資本成本。滿足這一目標(biāo)可通過(guò)三種途徑來(lái)解決：一是提高投資資本回報(bào)率，包括通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、提高價(jià)格和控制成本來(lái)提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率與降低應(yīng)收賬款和存貨的資金占用來(lái)提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；二是調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本；三是當(dāng)前兩種方法都不可行時(shí)，應(yīng)將企業(yè)出售。

（四）減損型現(xiàn)金短缺（第四象限）

對(duì)于既在蠶食股東財(cái)富又面臨現(xiàn)金短缺的企業(yè)，應(yīng)迅速解決問(wèn)題。為此可供選擇的戰(zhàn)略有兩種：一是針對(duì)低盈利能力是本企業(yè)所面臨的獨(dú)有問(wèn)題的企業(yè)，他們有能力來(lái)扭轉(zhuǎn)價(jià)值減損的局面，則可選擇徹底重組的方法；二是針對(duì)低盈利能力是整個(gè)行業(yè)的衰退所引起且需各企業(yè)來(lái)共同承受的企業(yè)，他們已沒(méi)有能力來(lái)扭轉(zhuǎn)這種價(jià)值減損的局面，需盡快出售來(lái)減少損失。

四、結(jié)論

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，為了加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需在SWOT分析的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的謀劃。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的正確選擇要依據(jù)企業(yè)在發(fā)展中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在分析中來(lái)選擇適合企業(yè)當(dāng)前發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施要與企業(yè)的生命周期相適應(yīng)。處于不同發(fā)展階段的企業(yè)擁有不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施要使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的總和在企業(yè)可接受的水平之內(nèi)。這就要求企業(yè)首先計(jì)算其產(chǎn)品的市場(chǎng)份額和市場(chǎng)增長(zhǎng)率，找出企業(yè)在波士頓矩陣中所處的位置，然后采用波士頓矩陣與生命周期理論的結(jié)合，運(yùn)用定性分析的方法找出適合企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施要與企業(yè)的增長(zhǎng)率相適應(yīng)。微觀來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施是為了滿足企業(yè)在資金缺乏時(shí)籌資來(lái)保障企業(yè)正常的成長(zhǎng)，在資金剩余時(shí)投資來(lái)保障企業(yè)資產(chǎn)的保值增值；宏觀來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施是為了滿足企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，保證企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值增值。在進(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)來(lái)計(jì)算企業(yè)的增長(zhǎng)率，使之與可持續(xù)增長(zhǎng)率進(jìn)行比較，從而判斷企業(yè)是處于資金缺乏還是資金盈余，確定企業(yè)是需要籌資還是投資，然后計(jì)算資本的投資回報(bào)率和資本成本，確定資金投入企業(yè)后是在增加企業(yè)的價(jià)值還是減損企業(yè)的價(jià)值，從而確定有沒(méi)有資金投入的必要性。因此，運(yùn)用此定量分析的方法可幫助企業(yè)選擇正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

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