摘要：融資融券業(yè)務(wù)的推出是進一步推進資本市場健康發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，但該業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險性。只有充分認(rèn)識該業(yè)務(wù)蘊涵的風(fēng)險。深入分析產(chǎn)生風(fēng)險的原因，并在此基礎(chǔ)上建立有效的風(fēng)險控制體系和制度建設(shè)，才能趨利避害，推進融資融券業(yè)務(wù)的順利開展。

關(guān)鍵詞：融資融券；風(fēng)險控制；券商；商業(yè)銀行；投資者

中圖分類號：F83 文獻標(biāo)志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０11）08－０107－02

融資融券業(yè)務(wù)的開展能起到溝通資本市場和貨幣市場的作用，能增加市場的流動性，是我國資本市場發(fā)展的適時之舉，具有重要而積極的意義，將促進證券市場乃至整個金融市場的長期健康發(fā)展。但融資融券業(yè)務(wù)蘊涵較高的風(fēng)險性，我們有必要就這一業(yè)務(wù)的開展對金融市場可能產(chǎn)生的負(fù)面影響進行分析和探討，并提出相應(yīng)的政策建議，來規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)。因此，如何從制度建設(shè)上防范和化解該業(yè)務(wù)的風(fēng)險已成為當(dāng)前業(yè)界重點研究的課題。

融資融券交易在為證券市場帶來各種好處的同時也蘊藏著巨大的風(fēng)險，這些風(fēng)險若得不到控制，失控的融資融券交易將直接影響證券市場的穩(wěn)定，嚴(yán)重時甚至?xí)敖鹑谑袌?，誘發(fā)金融危機。因此，通過風(fēng)險控制嚴(yán)格規(guī)避證券市場融資融券交易的風(fēng)險，對于防范金融危機是至關(guān)重要的。下面從參與該業(yè)務(wù)主體的角度來分析其存在的風(fēng)險。

一、從券商的角度分析

（一）投資者給券商帶來的主要風(fēng)險

融資融券給券商的風(fēng)險管理流程和方法提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，在投資者通過券商買空和賣空過程中可以給券商帶來的風(fēng)險有以下幾方面。

1.投資者違約風(fēng)險

這是融資融券業(yè)務(wù)存在的主要風(fēng)險，即投資者在損失超過保證金后實施違約行為產(chǎn)生的信用風(fēng)險。在融資交易中，投資者交易中的一部分資金來自于券商，股市行情不好，投資者面臨套牢的處境，如果到期不能償還融資款項，券商將對客戶的交易帳戶強行平倉，如果平倉所得資金仍不足以償還券商的融資款項，違約風(fēng)險隨之產(chǎn)生。

2.資金流動性風(fēng)險

券商以自有資金或依法籌集的資金給客戶使用，一般都會被占用一個月到半年左右的時間。券商從外部籌集的資金是有期限的，如果資金到期還被客戶占用，這樣券商可能出現(xiàn)資金短缺的局面，影響券商正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。這時券商如果執(zhí)行強行平倉，客戶可能事后對平倉的結(jié)果不予接受，甚至?xí)鹂蛻籼崞鹳r償訴訟。

3.管理、操作等風(fēng)險

在融資融券交易中，券商由于沒有建立完善的融資融券業(yè)務(wù)流程，或制度執(zhí)行力不夠、缺乏必要的信息技術(shù)系統(tǒng)或信息技術(shù)系統(tǒng)功能不健全、操作不規(guī)范，會計核算制度不健全等因素而導(dǎo)致的風(fēng)險。

（二）券商應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的措施

1.提高投資者的準(zhǔn)入門檻

投資者參與融資融券業(yè)務(wù)時，券商要對其資金來源、資金實力、信用狀況及過去的交易記錄進行嚴(yán)格審查。例如，國泰君安證券公司融資融券業(yè)務(wù)擬實行客戶推薦人制度，公司對前臺業(yè)務(wù)人員進行統(tǒng)一培訓(xùn)，由推薦人對客戶的身份、財產(chǎn)與收入狀況、投資經(jīng)驗和風(fēng)險偏好、實際需求情況等進行充分了解，對客戶的資格進行初步審查，出具推薦意見，并向客戶揭示融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險。對未按照要求提供個人有關(guān)情況，在公司從事證券交易不到半年、投資經(jīng)驗不足、缺乏風(fēng)險承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的客戶，不得提供融資融券業(yè)務(wù)，從融資融券交易的入口環(huán)節(jié)把好關(guān)。在此基礎(chǔ)上，券商需要借助外部信息，尤其是客戶的銀行征信系統(tǒng)，進一步對客戶信用進行評級，這是客戶授信額度時的重要參考數(shù)據(jù)。在融資融券業(yè)務(wù)開展初期，可借鑒日本的做法，限制那些風(fēng)險承受能力差、收入低的客戶介入該項業(yè)務(wù)。

2.提高動態(tài)監(jiān)控能力

券商應(yīng)加強對客戶信用賬戶的管理，對信用交易客戶進行充分的風(fēng)險揭示，使客戶充分認(rèn)識到信用交易可能存在的風(fēng)險；并根據(jù)市場的大趨勢、客戶的風(fēng)險承受能力確立有效的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。在制定風(fēng)險揭示的基礎(chǔ)上加入預(yù)警系統(tǒng)，證券公司總部建立集中監(jiān)控系統(tǒng)，實時監(jiān)控客戶擔(dān)保物價值與客戶債務(wù)價值及其比例的變動情況。當(dāng)該比例低于合同約定的最低維持擔(dān)保比例時，及時通知客戶補足擔(dān)保物，對風(fēng)險賬戶及時與客戶溝通直至強行平倉，將蘊涵的風(fēng)險控制在萌芽狀態(tài)。

3.強化內(nèi)部管理

在交易操作過程中，一些技術(shù)系統(tǒng)故障在所難免，但是人為的因工作責(zé)任不明確、工作程序不恰當(dāng)或指令錯誤可能造成的損失要盡量降到最低。對不按規(guī)定進行融資融券交易的，以非合規(guī)資金參與交易的以及不按制度和流程規(guī)范操作的部門和個人，券商應(yīng)制定嚴(yán)厲的違規(guī)處罰制度，徹底杜絕違規(guī)行為的產(chǎn)生。

二、從商業(yè)銀行的角度分析

融資融券業(yè)務(wù)使得商業(yè)銀行的資金通過借貸的方式進入資本市場，雖然資金的使用效率得以提高，但存在一定的風(fēng)險。

（一）主要風(fēng)險

1.市場風(fēng)險

不論是集中授信模式還是分散授信模式，商業(yè)銀行以證券金融公司或證券公司的抵押證券為擔(dān)保向其提供貸款，而抵押證券的價值很可能面臨股票市場行情不好，股價大幅下滑的風(fēng)險，出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。證券信用交易擴張銀行的信用規(guī)模，所造成的信用擴張比一般信貸引起的乘數(shù)效應(yīng)更復(fù)雜，這種變化增加了中央銀行對社會信用總量進行宏觀調(diào)控的難度。當(dāng)宏觀經(jīng)濟或政治出現(xiàn)波動時，信用交易可能會出現(xiàn)失控并誘發(fā)金融危機。

2.道德風(fēng)險

在融資融券業(yè)務(wù)的初期，由于相關(guān)制度不健全，監(jiān)管不力，銀行從業(yè)人員可能會與證券從業(yè)人員合謀以套取銀行資金，銀行資產(chǎn)因此會遭受較大損失。商業(yè)銀行應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的措施。風(fēng)險管理是金融領(lǐng)域的一項永恒主題，也是商業(yè)銀行核心競爭力的重要體現(xiàn)。必須提高商業(yè)銀行內(nèi)外部的風(fēng)險管理水平，才能保證商業(yè)銀行向證券公司的融資順利進行。商業(yè)銀行為了嚴(yán)防融資融券業(yè)務(wù)所帶來的風(fēng)險，概括地說，商業(yè)銀行要緊扣貸款發(fā)放流程，從制定業(yè)務(wù)細(xì)則、貸前審查、簽訂合同直至貸后管理的每個環(huán)節(jié)，通過對信用額度及保證金比率、質(zhì)押率的控制來防范風(fēng)險。

（二）應(yīng)對措施

1.做好券商貸款前的信用評級工作，嚴(yán)格審查券商的信用狀況并控制信用額度

在融資融券試點初期，可用銀行常用的打分卡形式，著重審查券商近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)，給出信用評級結(jié)果，以此來確定信用額度；也可通過對資本凈值比例的要求來實現(xiàn)對券商的信用額度的控制，從謹(jǐn)慎原則出發(fā)，可取兩者中的較小值。

2.著重審查用于抵押的證券是否具有融資融券交易資格并對其價值進行評估，將評估過程標(biāo)準(zhǔn)化

在對證券評估時，重點對流通股本、交易規(guī)模、凈資產(chǎn)、公司的發(fā)展前景等指標(biāo)進行考察。

3.做好貸后監(jiān)控工作

商業(yè)銀行對保證金比率應(yīng)該實施每日動態(tài)監(jiān)控，確保在借款人期滿不能償還借款時，擁有無須借款人同意就能轉(zhuǎn)讓股票的權(quán)利。

4.完善銀行交易制度，嚴(yán)格規(guī)范從業(yè)人員行為

相關(guān)交易制度的缺位或不完善，必然會引起一些從業(yè)人員的不道德行為，使之與銀行外的從業(yè)人員進行勾結(jié)而導(dǎo)致銀行投資受損。

三、從投資者的角度分析

融資融券業(yè)務(wù)放大了收益，也必然放大風(fēng)險。融資可以使投資者以較少的資金獲取較高的投資收益。融券提供了賣空機制，使得投資者在股市下跌時也可能獲利。但是，如果投資者判斷失誤，投資風(fēng)險也會成倍放大。如投資者在將股票作為擔(dān)保品進行融資交易時，既需要承擔(dān)原有股票帶來的風(fēng)險，又面臨新投資股票下跌帶來的風(fēng)險，還得支付一定的利息。融資融券交易的復(fù)雜程度較高，判斷失誤或操作不當(dāng)，則投資者可能出現(xiàn)嚴(yán)重的虧損。另外，我國是大陸法系的國家，相比英美法系來說，相關(guān)的法律法規(guī)還有比較多的漏洞，對中小投資者利益的保護還遠遠不夠。因此，作為弱勢群體的中小投資者，不僅要承擔(dān)自己判斷失誤的操作風(fēng)險，還要承擔(dān)投資利益被機構(gòu)投資者惡意侵害的風(fēng)險。投資者應(yīng)對融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險的措施。我國證券市場投資者投資心態(tài)不成熟，風(fēng)險意識差，抵抗風(fēng)險能力較弱，再加上有關(guān)融資融券交易的法律規(guī)范不完善，導(dǎo)致融資融券交易在我國證券市場的風(fēng)險相對較高。因此，投資者在從事融資融券交易前，需注意以下情況：（1）投資者必須了解券商是否具有該業(yè)務(wù)的資格。在此基礎(chǔ)上應(yīng)選擇經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，經(jīng)營規(guī)范，風(fēng)險控制良好的券商。（2）關(guān)注融資融券的額度、期限、利率、費用、強制平倉的權(quán)限和方式及其他有關(guān)事項，密切關(guān)注個人融資融券余額變化情況?？刂坪觅Y金和持倉比例，避免被強行平倉。（3）投資者應(yīng)該根據(jù)股票自身的價格做出投資決策，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和市場判斷能力來慎重選擇，規(guī)范自身交易行為，把握好資金頭寸，融資規(guī)模不宜過大，強化風(fēng)險意識，要及時止盈止損，制定正確的投資策略，將風(fēng)險控制在可承受范圍內(nèi)。（4）當(dāng)利益受到不公平、不公正待遇時，可以向中國證監(jiān)會及其他有關(guān)機構(gòu)進行投訴，要求對有關(guān)事件和問題進行調(diào)查處理。

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