【摘要】 文章以2001年至今發(fā)表的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性文獻(xiàn)為樣本，分析和評(píng)述了我國(guó)在無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，提出了改進(jìn)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究的建議，以期有助于完善我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)信息披露的工作。
　　【關(guān)鍵詞】 無(wú)形資產(chǎn)；價(jià)值相關(guān)性；市場(chǎng)價(jià)值
　　
　　隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式發(fā)生了巨大的變化，無(wú)形資產(chǎn)日益成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素，企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)中無(wú)形資產(chǎn)的比重不斷增加。2006年頒布的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定也發(fā)生了較大的變化①，其目的是為了滿足會(huì)計(jì)信息使用者的決策需求。新準(zhǔn)則頒布后上市公司披露的無(wú)形資產(chǎn)信息能否滿足投資者的需求，能否增加報(bào)表的相關(guān)性？這些因素使得無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性研究變得尤為重要。本文將就2001年至今有關(guān)研究無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的文獻(xiàn)，從研究主題、研究方法和研究結(jié)論三個(gè)角度，分析評(píng)價(jià)我國(guó)當(dāng)前無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性實(shí)證研究的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，以期提出改進(jìn)建議。
　　
　　一、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究現(xiàn)狀
　　本文所指的無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)容是指?jìng)鹘y(tǒng)的無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)容，即企業(yè)擁有或者控制的沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)，包括：專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等等。目前主要圍繞以下幾個(gè)方面展開無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究：（1）R&D價(jià)值相關(guān)性研究；（2）基于無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的價(jià)值相關(guān)性研究；（3）基于無(wú)形資產(chǎn)與有形資產(chǎn)定價(jià)乘數(shù)差異比較的研究；（4）土地使用權(quán)的價(jià)值相關(guān)性研究。基本觀點(diǎn)如下：
　　一是按照新準(zhǔn)則的規(guī)定，企業(yè)應(yīng)將無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)過(guò)程分為研究和開發(fā)兩個(gè)階段，對(duì)于研究階段發(fā)生的各項(xiàng)支出應(yīng)于會(huì)計(jì)期末結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益；而對(duì)于開發(fā)階段的支出應(yīng)待研發(fā)行為結(jié)束后根據(jù)研發(fā)結(jié)果區(qū)別處理：如果研發(fā)失敗，則將歸集的開發(fā)支出結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益；若研發(fā)成功，應(yīng)將歸集的開發(fā)成本加上在申請(qǐng)注冊(cè)過(guò)程中發(fā)生的律師費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等共同計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)成本。與舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比，新準(zhǔn)則允許滿足條件的開發(fā)支出計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)成本，增加了無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)性和相關(guān)性，但是研究階段和開發(fā)階段的劃分存在一定困難，給企業(yè)的盈余管理創(chuàng)造了很大的空間。從探討研發(fā)支出的價(jià)值相關(guān)性的西方文獻(xiàn)來(lái)看R&D的信息披露與企業(yè)業(yè)績(jī)具有很強(qiáng)的價(jià)值相關(guān)性，薛云奎，王志臺(tái)（2001）在查閱上市公司年報(bào)摘要的過(guò)程中幾乎沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一家上市公司在其報(bào)表附注中披露有關(guān)研究與開發(fā)的具體信息，指出企業(yè)對(duì)R&D信息的不當(dāng)披露是導(dǎo)致我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息有用性逐年下降的重要因素之一，提出了改進(jìn)我國(guó)上市公司R&D信息披露的建議。羅婷等（2009） 證實(shí)研發(fā)支出與未來(lái)一年股價(jià)變動(dòng)顯著正相關(guān)，但與同期股價(jià)變動(dòng)不相關(guān)。這可能是由于研發(fā)活動(dòng)主要是面向未來(lái)的活動(dòng)，其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益往往滯后若干年份，建立研發(fā)支出與當(dāng)期評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的聯(lián)系往往低估了研發(fā)支出的未來(lái)績(jī)效。
　　二是不同行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響可能是不同的。眾多實(shí)證研究表明無(wú)形資產(chǎn)與市場(chǎng)價(jià)值具有正相關(guān)性，但是施東明（2006）實(shí)證發(fā)現(xiàn)我國(guó)高新技術(shù)上市公司無(wú)形資產(chǎn)凈額會(huì)計(jì)信息不具有價(jià)值相關(guān)性；且沒(méi)有充分的證據(jù)可以證明新準(zhǔn)則能夠提高無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。不同行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類項(xiàng)目與會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量和市場(chǎng)價(jià)值的相關(guān)性也是不同的。邵紅霞、方軍雄（2006）研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)生產(chǎn)函數(shù)的比重顯著得比非高新技術(shù)行業(yè)高，而且高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)企業(yè)之間的土地使用權(quán)以及其他使用權(quán)不存在顯著差異，差異主要來(lái)自技術(shù)性無(wú)形資產(chǎn)。從市場(chǎng)反應(yīng)看對(duì)高新技術(shù)行業(yè)公司認(rèn)同的有價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)包括技術(shù)性無(wú)形資產(chǎn)、商標(biāo)和其他無(wú)形資產(chǎn)；而對(duì)非高新技術(shù)行業(yè)公司來(lái)說(shuō)，有價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)卻主要是土地使用權(quán)和特許使用權(quán)。
　　新準(zhǔn)則頒布后基于無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的價(jià)值相關(guān)性研究文獻(xiàn)較少，上述發(fā)現(xiàn)還需要更加細(xì)致的研究。
　　三是無(wú)形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)未來(lái)收益，二者的披露都能夠引起投資者的反應(yīng)，從而引起股價(jià)的變動(dòng)，投資者對(duì)哪種資產(chǎn)的信息披露更加敏感？薛云奎和王志臺(tái)（2001）研究發(fā)現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)比有形凈資產(chǎn)對(duì)股票定價(jià)的影響顯著，并且無(wú)形資產(chǎn)的回歸系數(shù)大于有形凈資產(chǎn)的回歸系數(shù)。李壽喜、李若山和洪劍峭（2005）實(shí)證也表明基本上各年無(wú)形資產(chǎn)定價(jià)乘數(shù)都大于有形凈資產(chǎn)定價(jià)乘數(shù)，說(shuō)明投資者對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值具有較高的預(yù)期。既然投資者對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)與期望越來(lái)越高，那么新準(zhǔn)則頒布后，無(wú)形的信息披露是否足夠完整，是否具體的披露了企業(yè)的全部無(wú)形資產(chǎn)的取得與變動(dòng)信息？是否應(yīng)該在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中增加無(wú)形資產(chǎn)披露信息的比重？這些都是當(dāng)今學(xué)者討論的熱點(diǎn)。
　　四是土地使用權(quán)作為無(wú)形資產(chǎn)處理是由我國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)制度決定的，在國(guó)外人們將土地使用權(quán)作為一項(xiàng)固定資產(chǎn)，本質(zhì)上與機(jī)器、廠房等固定資產(chǎn)一樣都是必要的生產(chǎn)要素，因此有學(xué)者認(rèn)為土地使用權(quán)不是提升真正意義上的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的渠道。我國(guó)可計(jì)量的無(wú)形資產(chǎn)種類少，土地使用權(quán)所占的比重大等現(xiàn)象呈逐年遞增的趨勢(shì)，趙敏（2005）認(rèn)為考慮到土地使用權(quán)的特殊性，應(yīng)將其從無(wú)形資產(chǎn)中剝離出來(lái)單獨(dú)立項(xiàng)進(jìn)行核算較為妥當(dāng)。邵紅霞、方軍雄（2006）的研究表明土地使用權(quán)對(duì)非高新技術(shù)行業(yè)公司來(lái)說(shuō)是有價(jià)值的，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)的價(jià)值沒(méi)有顯著影響。目前專門研究土地使用權(quán)價(jià)值相關(guān)性的文章不多，這方面的研究還需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)證明。
　　二、無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究現(xiàn)狀的評(píng)論
　?。ㄒ唬╆P(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究對(duì)象問(wèn)題
　　2006年新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》對(duì)無(wú)形資產(chǎn)核算的內(nèi)容采取了列舉法，具體包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)等。新準(zhǔn)則頒布后報(bào)表中披露的無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性是否增加？無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類尤其是R&D的披露是否都提高了財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性？為什么投資者對(duì)R&D的披露具有滯后反應(yīng)，是否與R&D的兩個(gè)階段的分界點(diǎn)模糊不清有關(guān)系？田朋（2010）提出企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中要明確研究階段和開發(fā)階段的判斷標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)為了防止企業(yè)損益大額波動(dòng)，對(duì)于金額大的最終沒(méi)有形成無(wú)形資產(chǎn)的開發(fā)支出采用系統(tǒng)的方法分?jǐn)傆?jì)入各期費(fèi)用。但是這需要一個(gè)職業(yè)判斷的過(guò)程，實(shí)務(wù)操作中較難。
　?。ǘ╆P(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究數(shù)據(jù)問(wèn)題
　　當(dāng)前的研究中樣本數(shù)據(jù)來(lái)源多取自2001-2007年，對(duì)于新準(zhǔn)則頒布前的研究較為深入，能夠體現(xiàn)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的趨勢(shì)，為后來(lái)的實(shí)證研究樹立了榜樣。但是由于新準(zhǔn)則頒布后的數(shù)據(jù)新且少，對(duì)模型的擬合較差，有時(shí)得到的結(jié)論甚至與常規(guī)結(jié)論是相反的，所以對(duì)新準(zhǔn)則頒布后報(bào)表相關(guān)性是否提高的解釋力還不夠充分，還需要對(duì)無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)支出更為細(xì)致的研究，正如馬德林、朱元午（2005）所言：“在無(wú)形資產(chǎn)研究中開展實(shí)地研究，應(yīng)當(dāng)可以大有作為”。
　?。ㄈ╆P(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究主體問(wèn)題
　　隨著無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究越來(lái)越深入，研究主體也越來(lái)越細(xì)化，從最初的整體上市公司到高新技術(shù)企業(yè)，再細(xì)化到制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)等具體行業(yè)，極大地豐富了我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)證研究。但是基于某一類研究主體的研究大多都是針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)凈額，缺少更加細(xì)致的針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)分類的研究，需要面臨的問(wèn)題有：是否不同行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性系數(shù)不同？是否不同種類的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)同一行業(yè)的價(jià)值具有不同的影響？
　?。ㄋ模╆P(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究結(jié)論問(wèn)題
　　
　　毋庸置疑，國(guó)內(nèi)外的實(shí)證研究均表明無(wú)形資產(chǎn)與上市公司的價(jià)值具有正相關(guān)性。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司相比，我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重極低僅為2.3%，與國(guó)外企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)50%~60%的比重相去甚遠(yuǎn)。新準(zhǔn)則頒布后對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)研究得出的結(jié)論往往是不明確的，還需要對(duì)模型進(jìn)行修正。出現(xiàn)這種結(jié)論的原因是否由于新準(zhǔn)則變動(dòng)后無(wú)形資產(chǎn)增加？這方面還需要進(jìn)行進(jìn)一步的驗(yàn)證。
　　
　　三、淺談無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究的改進(jìn)方法
　　首先，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證研究離不開扎實(shí)的理論基礎(chǔ)，縱觀2001年至今關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證研究，都是研究按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求所披露的無(wú)形資產(chǎn)是否具有價(jià)值相關(guān)性，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的規(guī)定直接導(dǎo)致了無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的可靠程度，因此需要進(jìn)一步完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，葛家澍（2004）認(rèn)為， 無(wú)形資產(chǎn)信息披露的不對(duì)稱性導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果是留給投資者一種渾濁、最小的、不充分的和缺乏透明度的信息，將導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”及企業(yè)價(jià)值的低估。我國(guó)無(wú)形資產(chǎn)的信息披露內(nèi)容模糊單一，相關(guān)性較差，不易于理解和分析企業(yè)的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)狀況，然而對(duì)無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量上的困難不能成為不披露無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息的借口，蒲良海、徐文聰（2009）建議對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的信息披露采用多種計(jì)量屬性，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自愿性信息披露，甚至采用專用報(bào)告的形式來(lái)提高財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性。總之，加強(qiáng)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的基本理論研究、探索對(duì)無(wú)形資產(chǎn)已有基本理論的突破迫在眉睫。
　　其次，為了獲得更加全面的信息，在搜集數(shù)據(jù)時(shí)除了通過(guò)對(duì)新準(zhǔn)則頒布后最近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行實(shí)證分析來(lái)檢驗(yàn)財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性以外，還可以引入其他的數(shù)據(jù)搜集方法，比如借助資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程、設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷S9es+5E3BG0MyVwmF7z/MP0/em1gF0qqVbGoa96q5F4=和市場(chǎng)調(diào)研等等，從多種角度用多種方法不斷深化我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)性研究。
　　再次，目前對(duì)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的主流研究都是對(duì)無(wú)形資產(chǎn)凈額、研發(fā)支出、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、土地使用權(quán)等相關(guān)科目進(jìn)行的實(shí)證研究，對(duì)于智力資本、企業(yè)品牌、分銷渠道等非傳統(tǒng)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究較少，目前學(xué)者提出的建議明確無(wú)形資產(chǎn)確認(rèn)條件，擴(kuò)大無(wú)形資產(chǎn)范圍的呼聲此起彼伏，我國(guó)采用的列舉法說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)涵的方式受到質(zhì)疑，因此采用實(shí)證的方法來(lái)研究非主流的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性可能會(huì)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)條件提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，達(dá)到提高財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)性的最終目標(biāo)。
　　最后，新準(zhǔn)則頒布后對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的強(qiáng)制性披露內(nèi)容增加，有助于提高財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性，那么投資者是否對(duì)此有興趣，對(duì)披露的無(wú)形資產(chǎn)是低估的態(tài)度還是過(guò)度估價(jià)的反應(yīng)，是否存在“博傻”行為，對(duì)此筆者建議借鑒西方的理論成果來(lái)進(jìn)一步判斷。
　　總之，新準(zhǔn)則頒布后財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性是否提高的問(wèn)題仍需要進(jìn)一步的實(shí)證研究，不僅僅是研究新準(zhǔn)則的效果，更是為了不斷完善我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使之與我國(guó)快速騰飛的經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　?。?］ 薛云奎，王志臺(tái). R& D的重要性及其信息披露方式的改進(jìn)［J］.會(huì)計(jì)研究， 2001（3）.
　?。?］ 薛云奎，王志臺(tái).無(wú)形資產(chǎn)信息披露及其價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)研究， 2001（11）.
　　［3］ 王化成，盧闖，李春玲.企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)與未來(lái)業(yè)績(jī)相關(guān)性研究［J］.中國(guó)軟科學(xué)，2005（10）.
　?。?］ 李壽喜，李若山，洪劍峭.無(wú)形資產(chǎn)計(jì)量與股票定價(jià)——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.會(huì)計(jì)之友，2005（6）.
　　［5］ 施東明，呂先培.無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究［J］.會(huì)計(jì)之友，2010（3）.
　?。?］ 梁萊歆.我國(guó)高科技上市公司無(wú)形資產(chǎn)現(xiàn)狀令人擔(dān)憂［J］.統(tǒng)計(jì)研究，2003（5）：36.
　?。?］ 李壽喜，湛瑜.中國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性研究［J］.上海金融，2005（5）： 37.
　?。?］ 邵紅霞，方軍雄.我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究——基于無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的再檢驗(yàn)［J］. 會(huì)計(jì)研究，2006（12）：25.
　?。?］ 孫樹昌.新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究［J］.黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2009（2）：99.
　?。?0］ 田朋.關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)問(wèn)題的幾點(diǎn)思考［J］.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)， 2010（1）.
　　［11］ 程小可，孫健，姚立杰.科技開發(fā)支出的價(jià)值相關(guān)性研究——基于中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J］.中國(guó)軟科學(xué)，2010（6）：141-150.
　　［12］ 葛家澍，杜興強(qiáng).無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)的相關(guān)問(wèn)題：綜評(píng)與探討［J］.財(cái)會(huì)通訊，2004（10下）.