【摘要】 企業(yè)可人格化，至少部分企業(yè)已被法律人格化，那么人格化后的企業(yè)價(jià)值是多少呢？應(yīng)該出多少“聘禮”才能把它“娶”回家呢？在以交換為導(dǎo)向的情形下，除考慮它現(xiàn)有多少“資產(chǎn)”外，還應(yīng)考慮它的“人品”——企業(yè)文化，沿著此思路，文章闡述了“人品”評(píng)測(cè)原理、程序、方法，以期評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。
　　【關(guān)鍵詞】 賬面價(jià)值；企業(yè)價(jià)值；企業(yè)文化；企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)
　　
　　賬面價(jià)值法是利用資產(chǎn)負(fù)債表所供信息評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值，是簡(jiǎn)單、直接的方法。但因資產(chǎn)運(yùn)作協(xié)同效應(yīng)等因素存在，企業(yè)整體價(jià)值不再是企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)直接相加求得，那么，是否有既發(fā)揮賬面價(jià)值法優(yōu)點(diǎn)，又最大限度避免局限的新思路呢？文章在此背景下，作了一些思考。
　　
　　一、人格化視角的企業(yè)及企業(yè)價(jià)值：企業(yè)價(jià)值評(píng)估新思路
　　公司人格是法律對(duì)特定企業(yè)主體地位的賦予，公司也是“人”，是一“法人”，他和自然人一樣，是法律上的主體單位，具有獨(dú)立利害關(guān)系，擁有財(cái)產(chǎn)權(quán)、締結(jié)合同權(quán)、起訴和被訴權(quán)，不因股東改變而消失，可永續(xù)存在。實(shí)際法律也來(lái)源于實(shí)踐，所以，與其說(shuō)公司是法律界定的人，不如說(shuō)其實(shí)也是法律對(duì)實(shí)踐的一種總結(jié)、提煉，而且在實(shí)務(wù)中，特定企業(yè)也會(huì)按法律既定條文處理自身事務(wù)，這種雙向的不斷作用，促使企業(yè)獨(dú)立享有權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)的內(nèi)容越來(lái)越實(shí)在、具體，當(dāng)然，法律對(duì)一些企業(yè)未作人格化界定，但它仍是在法律框架下實(shí)施相關(guān)行為，擁有實(shí)體，制定戰(zhàn)略、制度，開(kāi)展業(yè)務(wù)，承擔(dān)責(zé)任，而且隨著管理制度的完善，這種人格化的傾向會(huì)越來(lái)越明顯。
　　既然企業(yè)也是一個(gè)“人”，那么他的價(jià)值是什么？傳統(tǒng)的企業(yè)評(píng)價(jià)方法往往較少關(guān)注企業(yè)文化等軟因素，實(shí)際這是欠妥的，這就象女子找對(duì)象，光關(guān)注男方的收入是多少、資產(chǎn)是多少，不關(guān)注人品，很可能找了個(gè)“黑社會(huì)分子”，將來(lái)犯法被抓，沒(méi)收財(cái)產(chǎn)，一切成空，后悔莫及，考慮企業(yè)價(jià)值顯然也應(yīng)關(guān)注企業(yè)“人品”——企業(yè)文化等軟因素，此論點(diǎn)轉(zhuǎn)換成公式，就是企業(yè)價(jià)值等于資產(chǎn)賬面價(jià)值加企業(yè)文化因素折算數(shù)（此數(shù)可能是正，可能是負(fù)），而賬面資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等，只要符合資產(chǎn)定義，并可確認(rèn)計(jì)量的要素，隨著公允價(jià)值等計(jì)量屬性的運(yùn)用，企業(yè)資產(chǎn)的計(jì)量將越來(lái)越科學(xué)合理，可信度越來(lái)越高，運(yùn)用于評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值的實(shí)際意義也就會(huì)越充分，所以，上述公式運(yùn)用的關(guān)鍵就在于企業(yè)文化的折算數(shù)確認(rèn)，解決折算數(shù)確認(rèn)問(wèn)題應(yīng)依次處理四個(gè)方面工作：
　　（一）建立評(píng)價(jià)企業(yè)文化的指標(biāo)
　　企業(yè)文化是什么？說(shuō)具體定義，可能眾說(shuō)紛紜，但其內(nèi)容主要包括：理念、使命、共同愿景、企業(yè)價(jià)值觀(guān)、企業(yè)精神、制度等，其中核心是企業(yè)價(jià)值觀(guān)。
　?。ǘ┐_定評(píng)價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)
　　企業(yè)文化是在特定時(shí)期、特定地區(qū)條件下，針對(duì)不同時(shí)期、不同區(qū)域、不同企業(yè)形成的，很難通過(guò)比較說(shuō)出企業(yè)文化的褒與貶。但特定時(shí)空的特定企業(yè)其文化標(biāo)準(zhǔn)還應(yīng)是有先進(jìn)和落后之區(qū)別的，這里并不矛盾，就像歐洲人就餐用刀叉，中國(guó)人就餐用筷子，很難說(shuō)用筷子比用刀叉好，但在中國(guó)，由于特定的餐飲習(xí)慣，用筷子實(shí)比用刀叉好，所以評(píng)價(jià)企業(yè)文化標(biāo)準(zhǔn)可由專(zhuān)家結(jié)合特定環(huán)境作出合適的安排。
　　（三）組織評(píng)價(jià)的實(shí)施
　　有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)文化是軟環(huán)境，評(píng)價(jià)的時(shí)候可以有點(diǎn)彈性，此觀(guān)點(diǎn)不利于評(píng)價(jià)的實(shí)施，評(píng)價(jià)必須在充分論證的程序下運(yùn)行，并且應(yīng)使所涉群體充分理解、配合，做到既嚴(yán)格認(rèn)真，又科學(xué)高效，在堅(jiān)持實(shí)質(zhì)大于形式基礎(chǔ)上，具體抓好確定評(píng)價(jià)方法、制定操作指南、合理選取樣本等環(huán)節(jié)。
　　（四）適當(dāng)轉(zhuǎn)換評(píng)價(jià)結(jié)果
　　企業(yè)文化評(píng)價(jià)的方式主要是定量和定性，但不管是哪種，它的結(jié)果很難直接用貨幣來(lái)表達(dá)，但只有用貨幣表達(dá)，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)才有實(shí)際意義，所以，過(guò)程中必須要解決一個(gè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換的問(wèn)題，這就像數(shù)字電視接受模擬信號(hào)，應(yīng)裝一轉(zhuǎn)換設(shè)備，否則電視就不能看，那也就失去電視存在的價(jià)值了。可參考的方法如下。
　　1.市場(chǎng)法
　　具體參考兼并市場(chǎng)的相關(guān)賬面溢折價(jià)案例，比如說(shuō)：市場(chǎng)存有A收購(gòu)B，成交價(jià)較B的賬面價(jià)值溢價(jià)（或折價(jià)）是X，那么在考慮行業(yè)、地區(qū)、時(shí)間等因素時(shí)，可綜合確定此溢折價(jià)的參考性。
　　2.倒算差額利潤(rùn)法
　　市場(chǎng)法運(yùn)用的前提是合適案例的存在，如果沒(méi)有合適的案例，只能從企業(yè)自身尋求問(wèn)題的解決，企業(yè)收入和支出之間總會(huì)有差額的，不管是正數(shù)，還是負(fù)數(shù)，其數(shù)字減去行業(yè)內(nèi)同規(guī)模企業(yè)（發(fā)展機(jī)會(huì)具有一致性）平均利潤(rùn)應(yīng)該有一結(jié)果，這結(jié)果的形成就可認(rèn)為是企業(yè)軟實(shí)力導(dǎo)致的，此軟實(shí)力可概括為賬面可計(jì)量的優(yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)（比較同規(guī)模企業(yè)，表現(xiàn)出來(lái)的無(wú)形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)）、賬面不可計(jì)量的企業(yè)文化和外部條件三部分，從各企業(yè)享有外部條件機(jī)會(huì)的一致性和降低問(wèn)題的復(fù)雜性?xún)山嵌瓤紤]，省略研究外部條件軟實(shí)力，那么差額形成因素就是賬面可計(jì)量?jī)?yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)和賬面不可計(jì)量企業(yè)文化兩塊，那么運(yùn)用下述模型可解決問(wèn)題：
　　上述公式Pe代表企業(yè)利潤(rùn)與行業(yè)內(nèi)同規(guī)模企業(yè)平均利潤(rùn)差額，β代表企業(yè)文化對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)系數(shù)，i代表行業(yè)內(nèi)同規(guī)模企業(yè)平均利潤(rùn)率，其中Pe、i容易獲取。如果評(píng)價(jià)面向的是上市公司，相關(guān)公開(kāi)數(shù)據(jù)就可獲得，解決問(wèn)題的關(guān)鍵是求得β值；如果所評(píng)價(jià)企業(yè)所在行業(yè)是技術(shù)成熟行業(yè)、企業(yè)間無(wú)技術(shù)差距，那么β值可取1，否則，我們可先研究賬面可計(jì)量?jī)?yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)，如果設(shè)賬面可計(jì)量?jī)?yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)系數(shù)是α，那么β=1-α，此時(shí)，解決問(wèn)題的關(guān)鍵是求得α值。在企業(yè)中，優(yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)的來(lái)源有兩塊：一是外部購(gòu)買(mǎi)，二是自己培育。外部購(gòu)買(mǎi)優(yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)按公允價(jià)值入賬，這樣可運(yùn)用年金系數(shù)求出入賬后優(yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)每年凈現(xiàn)金流入（為簡(jiǎn)化計(jì)算，凈現(xiàn)金流入可取平均攤銷(xiāo)值），此凈現(xiàn)金流入就是優(yōu)勢(shì)無(wú)形資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)差額，它除以總的利潤(rùn)差額，就是α值；自己培育的無(wú)形資產(chǎn)按法定成本口徑計(jì)價(jià)，需重算它的公允價(jià)值后再行按外購(gòu)無(wú)形資產(chǎn)思路求α值，雖然繞了一個(gè)彎，復(fù)雜性將比直接定β值簡(jiǎn)單、科學(xué)。
　　至此，可能有人認(rèn)為求企業(yè)文化轉(zhuǎn)換值可省略前三程序，直接進(jìn)入第四程序，筆者認(rèn)為不省略更好或更合適，原因是程序四兩方法都有一定前提、假設(shè)、局限，市場(chǎng)法需有購(gòu)并案例的存在，且套用溢折價(jià)有一定主觀(guān)性、模糊性，倒算市場(chǎng)法未考慮外部條件對(duì)差額利潤(rùn)的影響，且當(dāng)無(wú)形資產(chǎn)是自己培育情況下，α值的結(jié)果有模糊性，直接套用，可能出現(xiàn)錯(cuò)誤結(jié)果正確使用現(xiàn)象，而先考慮企業(yè)文化因素，再考慮轉(zhuǎn)換值，可避免不合適方法強(qiáng)用，如果界定前三程序?yàn)榛久妫谒某绦驗(yàn)閿?shù)量面，那么只有基本面和數(shù)量面未脫節(jié)，前后聯(lián)貫，互相映照，文章所提方法才是合適的，或者說(shuō)，運(yùn)用的依據(jù)才是文章所闡述的思路，計(jì)算的結(jié)果才具有好的參照性。
　　
　　二、倒算差額利潤(rùn)法的具體運(yùn)用——以悅達(dá)投資為例
　　（一）基本面闡述
　　出于簡(jiǎn)潔明了考慮，表1重在表明分析思路，不求整體分析過(guò)程的完整，通過(guò)表1分析可知，公司企業(yè)文化總體優(yōu)良，富有競(jìng)爭(zhēng)力，和企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果呼應(yīng)，可運(yùn)用倒算差額利潤(rùn)公式計(jì)算企業(yè)價(jià)值。
　?。ǘ?shù)量面計(jì)算
　　截至2010年9月30日，行業(yè)相關(guān)資料如表2所示：
　　根據(jù)相關(guān)資料，企業(yè)利潤(rùn)約為5.5億元，行業(yè)同規(guī)模企業(yè)平均利潤(rùn)約為2.69億元，平均收益率約為2.95%，行業(yè)平均無(wú)形資產(chǎn)約為5.65億元，假設(shè)無(wú)形資產(chǎn)平均剩余攤銷(xiāo)年限還有5年，數(shù)據(jù)代入公式，則：
　　企業(yè)價(jià)值=84.18+66.34=150.52（億元）
　　縱觀(guān)上述過(guò)程，倒算差額利潤(rùn)法計(jì)算結(jié)果和企業(yè)盈利能力密切相關(guān)，從此處講，它的結(jié)果應(yīng)該和市盈率、折現(xiàn)現(xiàn)金流等方法具有一致性，實(shí)務(wù)中，可相互參照，具體評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。
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