文/嚴州夫

當內幕交易與權力腐敗相勾結

文/嚴州夫

內幕交易往往是一種利用職務和工作之便謀取私利的腐敗行為。這些行為破壞了社會主義市場經(jīng)濟的價值觀、道德觀和公平正義，對社會穩(wěn)定和安全構成了威脅。

內幕交易不僅僅是一種容易引起廣大投資者不滿，造成惡劣社會影響，觸犯刑法的金融犯罪行為；同時，它也往往是一種利用職務和工作之便謀取私利的腐敗行為。這些行為破壞了社會主義市場經(jīng)濟的價值觀、道德觀和公平正義，對社會穩(wěn)定和安全構成了威脅。因此，如果不把這顆“毒瘤”鏟除，不僅破壞市場的公平和效率，踐踏中小投資者的利益，也損害上市公司聲譽，加大股市運行風險，破壞了經(jīng)濟的健康發(fā)展。

通過內幕交易搞腐敗獲得的原因，主要有以下幾個方面：

其一，資本市場的行政審批不夠透明，重組的行政干預明顯。從過往案例來看，以往官員牽扯到證券案件，并非以“參與人”牽涉到內幕交易，而是因為接受了公司方面賄賂，從而充當了“提供便利”的一方。例如泰山石油在1993年上市時引發(fā)的行賄受賄案件，曾導致1995年前后山東泰安市先后有七八名廳局級干部、20多名處級干部落馬。近年來，隨著監(jiān)管力度的加大、法制的逐步健全，此類情況已較少出現(xiàn)。

但隨著經(jīng)濟發(fā)展，資本市場的活躍和行賄手段的多樣，尤其是借殼上市帶來的巨大收益，一些官員開始成為“內幕交易知情人”?？陀^上來看，在借殼上市和資產(chǎn)重組過程中，國有股轉讓、債務豁免、人員安置、稅收優(yōu)惠等諸多事項都離不開有關部門的行政審批，而目前部分審批環(huán)節(jié)存在不透明等問題。由此，在巨大的收益誘惑面前，難免有政府官員“以身試法”。

深交所總經(jīng)理助理劉慧清說，在上市公司股票停復牌方面，他們面臨來自政府層面很大的壓力?！敖?jīng)常是省市相關負責人或者某一個部委的人，對交易所提出要求，要求停牌或者復牌。這是非常有中國特點的地方。”

她認為，企業(yè)的重組應該是由中介機構(財務顧問)與交易所聯(lián)系，例如香港聯(lián)交所只接受中介機構來訪。而在我國的特殊國情下，交易所接到省里的來訪，要求停牌，公司很多時候都不知道。

其二，并購重組行政決策鏈條過長，知情人制度存在監(jiān)管盲點。根據(jù)《上市公司重大重組管理辦法》，企業(yè)實行30日停牌制度，在30日之內拿出初步重組方案，否則復牌后3個月內不得醞釀重組事項。但在實際操作中，有市場人士反映，30日時間不夠，許多案例將重組醞釀的時間提到停牌前，這就容易導致信息泄露。

此外，企業(yè)的并購重組方案需要主管部委或當?shù)厥∈袃杉壵鷾?，這些與政府的“預溝通”需要在停牌前進行。申銀萬國收購兼并部總監(jiān)陳悅說，正是由于審批過程長、牽涉部門人員眾多，導致重組消息容易泄露。

按照現(xiàn)有制度設計，正是由于考慮到我國特殊國情下的決策鏈條過長，因此設計了知情人報告制度，以便通過這種反向排查的方法將重組消息“封鎖住”。

但知情人制度存在“盲點”。上交所公司管理部副總監(jiān)林勇峰說，交易所要求上市公司提供重大知情人名單，而公司只能把本單位的知情人列入，對地方官員很難有約束力。“地方官員一把手往往也是知情人，但企業(yè)根本無法將其列入名單。這就導致了信息仍然不可避免地從證券系統(tǒng)之外有所泄露?！?/p>

其三，內幕交易案件手段隱蔽復雜，不易被發(fā)現(xiàn)和查處。有專家指出，近年來內幕交易案件呈現(xiàn)以下幾個特點：一是利用上市公司并購重組事件進行內幕交易的案件明顯增多；二是內幕信息知情人范圍有擴大趨勢，涉案人員比以前更為復雜；三是內幕交易的手段更趨隱蔽性和復雜性。

隨著近年來反腐敗力度的加大，特別是制度反腐不斷地壓縮了腐敗的空間，常規(guī)的腐敗手段越來越容易被發(fā)覺和查處。于是，一些腐敗分子便尋找其他腐敗手段，繼續(xù)權錢交易、撈取不義之財。在這種情況下，與上市公司有著權力聯(lián)系的某些公職人員、國企高管，便選擇了通過內幕交易來搞腐敗。

盡管近年來貪官參與內幕交易被查的案例也有一些。但應當清醒地認識到，更多的案例存在著但并沒有案發(fā)，原因就是手段上的隱蔽性。

內幕交易取證困難。面對已經(jīng)被披露的內幕交易，往往在行政執(zhí)法和司法執(zhí)行過程中得不到有效的證據(jù)支持。所以，有關人士就認為，投資者都比較痛恨內幕交易，但是又千方百計地尋找內幕交易。許多人之所以來證券市場，就是想既做內幕交易，但是內幕交易經(jīng)常掌握在少數(shù)人的手里，而且往往官商勾結。

2010年以來，已有多位基金行業(yè)人士涉嫌內幕交易和“老鼠倉”，證監(jiān)會正在對其逐一進行調查。證監(jiān)會官員透露，基金行業(yè)的內幕交易更加隱秘曲折，取證相當?shù)钠D難，上述案件很難移交公安機關立案。

2010 年，長城系基金可謂走了“老鼠倉”的麥城，涂強、劉海、韓剛三名基金經(jīng)理深陷“老鼠倉”案。

經(jīng)查明，劉海擔任長城穩(wěn)健增利債券型證券投資基金經(jīng)理期間，通過電話下單等方式，操作妻子在國泰君安證券營業(yè)部開立的證券賬戶從事股票交易，先于劉海自己管理的債券基金買入并賣出相關個股，非法獲利13萬元。

涂強在擔任景順長城景系列開放式基金的基金經(jīng)理期間，通過網(wǎng)絡下單的方式，共同操作親屬趙某、王某開立的兩個同名證券賬戶從事股票交易，先于或同步買入涂強自己管理的基金買入的相關23只個股，非法獲利37.9萬元。

韓剛的做法跟劉海與涂強如出一轍。不過證監(jiān)會調查后，對涂強與劉海進行了市場禁入的行政處罰，韓剛則因為交易時點、金額等關鍵指標達到刑事立案追訴標準而被依法移送公安機關，成為基金業(yè)遭遇刑事立案第一人。

以上種種原因，導致了當前許多內幕交易案的發(fā)生?？梢钥隙?，如果不采取有力措施予以監(jiān)管和懲治，將來類似的案件還會大量發(fā)生。

目前，在內幕信息形成和流轉的過程中，主要存在著環(huán)節(jié)過多、過于復雜，不必要地擴大了內幕信息知情人范圍，對知情人員泄露內幕信息或進行內幕交易缺乏有效監(jiān)督等問題，這些問題的存在產(chǎn)生了廉政風險。

因此，相關行政審批部門和國有上市公司要把打擊和防控資本市場內幕交易與廉政風險防范的排查工作結合起來，必須十分重視內幕信息形成和流轉過程當中的廉政風險防范管理，必須科學配置權力，形成“權責清晰、配置科學、程序嚴密、制約有效”的權力結構和運行機制。防控資本市場內幕交易與廉政風險防范工作結合，要在以下幾個方面狠下工夫。

一必須完善和加強相關制度。抓緊制定涉及上市公司內幕信息的保密制度，包括國家工作人員接觸內幕信息管理辦法，明確內幕信息范圍、流轉程序、保密措施和責任追究要求，并指定負責內幕信息管理的機構和人員。盡快建立內幕信息知情人登記制度。

二要依法科學配置權力。清理不必要的審批權，縮短決策鏈條。中國證監(jiān)會主席尚福林曾在一次金融論壇上稱，因為企業(yè)兼并重組決策鏈條太長，容易跑聲漏氣，產(chǎn)生了兼并重組的內部信息，產(chǎn)生違法的內幕交易。

三要切實施行廉政風險防范管理。在依法清權確權的基礎上，查找內幕信息流轉過程中的廉政風險，確定風險等級、進行風險提示、實施分級管理、制定防控措施。

四要加強教育，開展制度廉潔性評估工作。

五要加大內幕交易案件查處力度。

六要加強對涉及內幕交易的違紀違法案件的剖析工作，把打擊和防控資本市場內幕交易與面向社會全方位開展預防腐敗工作結合起來。