□文/裴麗娜

高管持股對會計穩(wěn)健性的影響

□文/裴麗娜

會計穩(wěn)健性是重要的會計信息質(zhì)量特征之一。會計穩(wěn)健性與高管持股一樣，是股東—高管層契約中的利益協(xié)調(diào)機制。高管持股影響上市公司會計穩(wěn)健性，高管持股比例越低，會計處理越穩(wěn)健。

高管持股；會計穩(wěn)健性；會計盈余

一、高管持股現(xiàn)狀

公司治理問題是近年來的研究熱點，其中備受關(guān)注的是高管持股問題。高管持股是公司治理機制中對高層管理者的激勵問題。從委托-代理觀點的企業(yè)理論來看，它是股東、其他利益相關(guān)者和管理者的委托-代理關(guān)系中的激勵方案問題，處于委托-代理理論的核心位置。從產(chǎn)權(quán)觀點和交易費用觀點的企業(yè)理論來看，它是股東、其他利益相關(guān)者與管理者之間的一種契約關(guān)系，是企業(yè)契約的一個組成部分。

起初，高管持股問題只是學(xué)者們研究現(xiàn)代企業(yè)制度下，股權(quán)分散對公司業(yè)績影響的一個附屬問題，由于當(dāng)時存在高管持股現(xiàn)象的公司較少，持股比例也普遍較低，這一問題起初沒有受到重視。1952年美國輝瑞公司提出經(jīng)理人股票期權(quán)。此后，高管人員持股在世界范圍內(nèi)得到廣泛推行，越來越多的公司開始以各種方式授予高管股份，對其進行激勵，高管持股比例逐漸增大，使其成為目前世界各國上市公司最重要的激勵模式。

我國關(guān)于高管持股問題的研究起步較晚，于1998年前后才正式展開，研究對象也以我國上市公司為主。股權(quán)分置改革的實施，為我國上市公司高管持股創(chuàng)造了良好的條件。在此之前，由于非流通股的存在，無論是實施股權(quán)激勵還是高管自行從二級市場購買公司股票都受到阻礙；股權(quán)分置改革實施以后，非流通股轉(zhuǎn)化為流通股，加之國家出臺了一系列新的政策法規(guī)，如新《證券法》、新《公司法》等，我國的資本市場逐漸正規(guī)，上述問題得以逐步改善或解決。

2005年12月31日，中國證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》。這一管理辦法的頒布，標(biāo)志著我國上市公司的股權(quán)激勵工作由初期的探索階段走向成熟。在此之前，我國政府對于股權(quán)激勵一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，先后試行了股票期權(quán)、期股、限制性股票、管理層收購等若干種激勵模式，政策變化的頻率高、力度大，使一些意欲實施股權(quán)激勵的公司望而生畏、猶豫不前?！豆芾磙k法》頒布之后，國家對于我國上市公司實施股權(quán)激勵的支持態(tài)度明朗化，而且提供了較為明確的指導(dǎo)，越來越多的公司制定了其股權(quán)激勵方案，并加以實施。

二、會計穩(wěn)健性的計量

穩(wěn)健性原則最初產(chǎn)生于中世紀(jì)財產(chǎn)托管人減輕或解脫受托責(zé)任的需求。在運用時，財務(wù)托管人在記賬中將需要根據(jù)不確定情況估計的事項一律處理為可能發(fā)生的損失，都予以反映，無法確認(rèn)的收入全部不予以反映，以達(dá)到減輕或解脫受托責(zé)任的目的。在不確定環(huán)境下，穩(wěn)健原則的使用既可降低或抵消管理者的樂觀行為，又可減輕潛在責(zé)任風(fēng)險。國際會計準(zhǔn)則委員會（IASC）在一號準(zhǔn)則中把文件原則作為選擇會計政策的三要素之一；在我國2006年頒布的會計準(zhǔn)則框架中，穩(wěn)健性被作為會計信息質(zhì)量要求原則，重要程度顯而易見。近些年，眾多國內(nèi)外學(xué)者對會計穩(wěn)健性進行了較為廣泛的研究。

（一）會計穩(wěn)健性的內(nèi)涵。穩(wěn)健性原則又稱謹(jǐn)慎性原則，根據(jù)國際財務(wù)報告準(zhǔn)則的規(guī)定，穩(wěn)健性原則是指企業(yè)對交易或事項進行會計確認(rèn)、計量和報告時保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或者收益、低估負(fù)債或費用。會計穩(wěn)健性能夠為公司的高管層提供更多的判斷空間，是一種原則導(dǎo)向的會計準(zhǔn)則。根據(jù)研究需要，本文將會計穩(wěn)健性定義為，企業(yè)的會計盈余對“壞消息”的確認(rèn)比對“好消息”的確認(rèn)更為及時，從而導(dǎo)致負(fù)的會計盈余變化比正的會計盈余具有更弱的持續(xù)性。即在穩(wěn)健性狀態(tài)下，盈余對“壞消息”的反應(yīng)程度比對“好消息”的反應(yīng)程度更為強烈。

（二）會計穩(wěn)健性的計量。目前，會計穩(wěn)健性的計量主要有現(xiàn)金流模型、凈資產(chǎn)度量、偏度度量方法和Basu反向回歸模型四種計量方法。其中，Basu反向回歸模型是最有影響的會計穩(wěn)健性計量方法。

Basu使用盈余與股票累計回報率的反轉(zhuǎn)回歸模型對會計穩(wěn)健性進行考察，模型包含反映消息的虛擬變量Dr、股票累計回報率Ret以及兩個變量的交互項Dr×Ret。其中，Ret的系數(shù)測量了盈余對好消息的反應(yīng)速度，該系數(shù)越大，表明盈余反映好消息的速度越快。Dr×Ret的系數(shù)測量了盈余反映壞消息相對于反映好消息的增量程度，該系數(shù)越大，表明盈余反映壞消息的速度快于反映好消息的程度越大。

Busa反向回歸模型對穩(wěn)健性的計量是對條件穩(wěn)健性的計量，條件穩(wěn)健性要求會計政策能夠反映當(dāng)期的經(jīng)濟事項，會計上是否穩(wěn)健是以“壞消息”（經(jīng)濟損失）比“好消息”（經(jīng)濟收益）被更及時地通過盈余反映為條件。條件穩(wěn)健性能夠更好地體現(xiàn)會計政策選擇的動機，由此映襯出會計行為背后更深刻的制度背景，會計信息質(zhì)量內(nèi)生性的本質(zhì)也才能更清楚地體現(xiàn)。Basu推動了會計穩(wěn)健性研究的發(fā)展，盡管Busa反向回歸模型還有一些缺陷，但其影響卻最為廣泛。

三、高管持股對會計穩(wěn)健性的影響

（一）高管持股與代理問題。高管持股是為解決企業(yè)代理成本而產(chǎn)生的。減少代理成本最有效的方法就是和管理者達(dá)成具有激勵性的報酬契約，高管持股能夠使股東和經(jīng)理層的利益更加協(xié)調(diào)一致，降低雙方的代理沖突。

根據(jù)利益趨同假說，擁有剩余索取權(quán)的高管人員會與股東的目標(biāo)函數(shù)逐漸趨于一致。由于高管人員與股東的目標(biāo)函數(shù)不同，且二者存在信息不對稱，高管人員存在道德風(fēng)險和逆向選擇問題，因此不可避免會產(chǎn)生代理成本。而授予高管人員一定公司股份，可以使高管人員的利益與股東的利益更加緊密地聯(lián)系在一起，拉近二者的目標(biāo)。

（二）高管持股與會計穩(wěn)健性。Watts（1993，2003）認(rèn)為，會計穩(wěn)健性的契約解釋說明了穩(wěn)健性存在的一個原因就是其具有促進股東—經(jīng)理人利益協(xié)調(diào)一致的治理功能。Kwon，Newman and Suh（2001）建立了一個管理層控制的理論模型，在模型中只要對代理人懲罰的措施是充分有限，會計穩(wěn)健性就是一種能夠激勵代理人的有效工具。

由前述可知，作為一種長效激勵機制，高管持股降低了代理成本，從而增進了企業(yè)經(jīng)營績效。高管持股作為公司治理的一個方面，對會計信息質(zhì)量包括會計信息的穩(wěn)健性必然產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

Roychowdhury and Watts （2006）認(rèn)為，控制投資機會對高管持股的影響后，如果高管持股比預(yù)期的低，股東就需要穩(wěn)健性來緩解他們之間的沖突。會計穩(wěn)健性和高管持股一樣，也是一種沖突協(xié)調(diào)機制，當(dāng)高管持股比例較低時，就產(chǎn)生了對另一種協(xié)調(diào)機制——會計穩(wěn)健性的需求。因為高管持股比例較低，高管層接受凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項目獲得的私人利益大于企業(yè)價值損失對高管人員的影響部分。因此，當(dāng)高管持股低時，股東對穩(wěn)健性的需求就會更大，以抵制管理層投資于或者推遲終止負(fù)凈現(xiàn)值項目。而在高管持股比例較低的情況下，如果高管層提供不穩(wěn)健的會計信息雖能獲得一定的“額外收益”，但獲得收益的同時也可能帶來一些損失，權(quán)衡收益與損失，高管層也會選擇穩(wěn)健的會計信息。因此，高管持股比例較低時，穩(wěn)健的會計信息對高管層是有利的，高管持股可以促進會計信息的穩(wěn)健性。但當(dāng)持股比例達(dá)到一定程度后，高管層會為了維護自身利益，而降低會計信息穩(wěn)健性，即此時的高管人員不愿意采用穩(wěn)健的會計政策。高管層擁有公司股份越多，其在制定決策時就會反復(fù)斟酌、權(quán)衡，選擇最佳決策，以使在股東財富最大化的同時，滿足自身利益最大化。高管層持有較高股份時，將可以應(yīng)用他們廣泛的影響力和投票權(quán)以保證他們在進行非價值最大化目標(biāo)時不影響他們的工資水平和受公司聘任。此時，高管層傾向于提前確認(rèn)“好消息”，延遲確認(rèn)“壞消息”，以提高自身股權(quán)報酬價值。

本文研究了高管持股與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管持股較低的公司往往報告更加穩(wěn)健的會計盈余。當(dāng)高管持股較低時，代理問題嚴(yán)重性增加，對會計穩(wěn)健性的需求也增加。而最近FASB已經(jīng)偏向公允價值基礎(chǔ)的會計標(biāo)準(zhǔn)，試圖消除會計穩(wěn)健性。這種轉(zhuǎn)變是因為他們認(rèn)為公允價值會計能更好地服務(wù)于權(quán)益投資者（股東）。而來自于中國證券市場的證據(jù)表明穩(wěn)健性也來自于股東的需求，突出了會計穩(wěn)健性在協(xié)調(diào)股東——高管層之間代理沖突中的重要性。會計穩(wěn)健性是會計信息可靠性的重要特征。

[1]陶曉慧.高管持股與盈余確認(rèn)的非對稱及時性.會計之友，2008.11.

[2]溫章林.管理層持股影響會計穩(wěn)健性的實證研究——來自2005-2008年中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).經(jīng)濟論壇，2010.2.

[3]朱茶芬，李志文.國家控股對會計穩(wěn)健性的影響研究[J].會計研究，2008.5.

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（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究生學(xué)院）