徐 偉，梁湘波，岳 奇

（國家海洋技術(shù)中心，天津 300112）

我國《海域管理法》確立了海域所有權(quán)與使用權(quán)相分離的原則，“單位和個人使用海域必須依法取得海域使用權(quán)”。同時，海域?qū)嵭杏袃斒褂?，海域使用?quán)作為一種獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)被法律予以確認(rèn)。隨著海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，海域這種生產(chǎn)要素的流轉(zhuǎn)產(chǎn)生了對其價(jià)值進(jìn)行評估的需求，如國家出讓海域收取海域使用金而進(jìn)行的海域使用金征收標(biāo)準(zhǔn)評估，為海域使用權(quán)轉(zhuǎn)讓而進(jìn)行的海域使用權(quán)價(jià)值評估等。為給某船廠以海域使用權(quán)作價(jià)入股提供價(jià)格參考依據(jù)，筆者對該船廠的港池海域使用權(quán)價(jià)值進(jìn)行了評估。

1 海域使用權(quán)價(jià)值評估方法的選擇

海域使用權(quán)的評估是一種資源型資產(chǎn)價(jià)值的評估，在評估方法的選擇上，可以使用一般資產(chǎn)評估的三大方法：市場法、成本法和收益法。市場法是在充分考慮使用價(jià)值、供需狀況和投入成本的基礎(chǔ)上，通過與公允的市場交易案例比較，獲得評估值的方法，但在海域市場化的初期，還沒有形成一個充分的市場環(huán)境，相似案例難以獲得，限制了市場法的應(yīng)用。

對資源型資產(chǎn)來說，在一級市場上無法使用，海域是國家主權(quán)享有的，并不是通過市場交易獲得的，這種自然資源的獲得不需要成本，或者說成本是無法量化的。對于二級市場，海域的使用權(quán)價(jià)值可以通過海域的取得成本、海域的開發(fā)投入等資料評估，但我國長期以來實(shí)行的海域無償使用或海域低價(jià)使用的體制，使海域的取得成本無法反映海域資源的真正價(jià)值，成本法的適用也受到了限制。

收益法是通過預(yù)測評估對象剩余壽命期間的未來收益，并選擇使用折現(xiàn)率，將未來收益折現(xiàn)成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，用各期未來收益現(xiàn)值累加之和作為評估對象價(jià)值的一種方法。一項(xiàng)能夠?yàn)樗姓邘眍A(yù)期收益的資產(chǎn)，只要能夠直接或間接計(jì)量其預(yù)期收益額，就可以借助收益現(xiàn)值法估計(jì)其價(jià)值。海域作為一種資源型資產(chǎn)，海域使用權(quán)為所有者帶來的經(jīng)濟(jì)效益是明顯的，并且可以依據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，確定收益期，依據(jù)行業(yè)市場前景、企業(yè)競爭力等因素，可以直接或間接的對收益期內(nèi)的預(yù)期收益額進(jìn)行計(jì)量。由于收益是各種經(jīng)濟(jì)要素共同作用的結(jié)果，因此在計(jì)算海域使用權(quán)收益的時候，必須扣除其他各種經(jīng)濟(jì)要素的貢獻(xiàn)，這就是收益法中的生產(chǎn)要素貢獻(xiàn)法的基本思路。

對收益的預(yù)測基于新建用海企業(yè)的預(yù)期收益，所以收益的現(xiàn)值可以看作是新建用海企業(yè)的企業(yè)價(jià)值，該企業(yè)價(jià)值的評估值扣除用海企業(yè)投資現(xiàn)值即為海域使用權(quán)價(jià)值：

因此，新建用海企業(yè)價(jià)值評估是海域使用權(quán)價(jià)值評估的關(guān)鍵所在，根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見》（中評協(xié) [2004]134號），可以采用各種形式的利潤或現(xiàn)金流量等口徑表示預(yù)期收益。從理論上講，利用現(xiàn)金流量作為經(jīng)濟(jì)利益的具體量化指標(biāo)是最優(yōu)選擇，因?yàn)槔麧櫴苷叟f方式、間接費(fèi)用核算方法、成本分配方法等會計(jì)政策的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受人為因素的影響[1]。

根據(jù)上述思路，筆者利用企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的原理對某船廠的海域使用權(quán)價(jià)值作了評估，為該船廠海域使用權(quán)作價(jià)入股提供價(jià)格參考依據(jù)。自由現(xiàn)金流量（Free Cash Flows，縮寫為FCF）是按照收付實(shí)現(xiàn)制原則計(jì)算的，雖然不能由現(xiàn)金流量表直接得到，但是可以根據(jù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量計(jì)算出來[2]：

2 評估過程

2.1 假設(shè)條件

本次評估基于以下假設(shè)：

（1）海域收益是均質(zhì)的，港池內(nèi)任何單位面積海域的海域使用權(quán)價(jià)值都相等。

（2）本次評估以可行性論證的項(xiàng)目規(guī)模為基礎(chǔ)，不考慮未來年度新建船廠生產(chǎn)能力和投資規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

（3）新建船廠壽命期結(jié)束后，海域使用權(quán)人可以在海域使用類型不變得情況下以同樣的投資規(guī)模和管理水平使用海域。

2.2 評估步驟

評估步驟包括：

4)在實(shí)際運(yùn)行中，室內(nèi)環(huán)境參數(shù)的變化對輻射板的實(shí)際供冷能力產(chǎn)生影響.室內(nèi)溫度和室內(nèi)熱源溫度越低，實(shí)際供冷能力越小.

（1）確定新建船廠的海域使用面積及港池的使用期限；

（2）確定新建船廠的壽命期（預(yù)測期）內(nèi)的現(xiàn)金流量；

（3）確定折現(xiàn)率；

（4）確定新建船廠占用海域在壽命期（預(yù)測期）內(nèi)的海域使用權(quán)價(jià)值；

（5）進(jìn)行年期和面積修正，計(jì)算港池使用期的海域使用權(quán)價(jià)值。

2.2.1 新建船廠海域使用面積測算

××萬t造船項(xiàng)目是在該船廠西區(qū)基礎(chǔ)上利用已有的基礎(chǔ)設(shè)施新建的造船項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后將與該船廠利用同一個港池進(jìn)行生產(chǎn)作業(yè)。為了準(zhǔn)確評估海域的使用權(quán)價(jià)值，需要明確各自用海面積。在與委估方協(xié)商的基礎(chǔ)上，本次評估中根據(jù)造船的生產(chǎn)工藝以及具體用海情況，確立了以岸線占用比例測算用海面積的原則。

××萬t造船項(xiàng)目的主要的水工構(gòu)筑物為一座15萬t級480×68的造船塢和一個在西防波堤新建的30萬t級的舾裝碼頭。另外，項(xiàng)目可行性研究報(bào)告建議將1＃、2＃碼頭調(diào)給造船廠用。因此，××萬t造船項(xiàng)目占用岸線為西防波堤長度和該船廠西區(qū)岸線長度之和，如圖1中紅線部分所示。

根據(jù)廠方提供的該船廠××萬t造船項(xiàng)目總平面布置圖及相關(guān)數(shù)據(jù)，確定港池總岸線長度為4 081 m，××萬t造船項(xiàng)目實(shí)際利用岸線1 606 m，占總岸線長度的39.36%。根據(jù)××××水文工程地質(zhì)大隊(duì)的測繪結(jié)果，該船廠港池面積為80.125 hm2，××海洋與水產(chǎn)局按照此面積發(fā)方了海域使用權(quán)證書，海域使用權(quán)登記編號為××，批準(zhǔn)使用的終止日期為2054年11月28日，由此計(jì)算該船廠××萬t造船項(xiàng)目占用海域面積318 882 m2，港池的海域使用權(quán)期限為48.997 26年。

新建船廠的壽命期（預(yù)測期）為18年，可根據(jù)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值確定新建船廠占用海域18年期的海域使用權(quán)價(jià)值。每年的現(xiàn)金流入等于產(chǎn)品銷售收入，船廠到期后回收流動資金和固定資產(chǎn)余值作為最后一年的現(xiàn)金流入；每年的現(xiàn)金流處等于固定資產(chǎn)投資、流動資金、經(jīng)營成本、銷售稅金及附加、所得稅之和，各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值累加結(jié)果為1 466.98萬元。

2.2.3 年期和面積修正

不考慮未來海域純收益的年度變化，即該港池每年產(chǎn)生的海域純收益是穩(wěn)定的、均勻的，采用全國海域使用金征收標(biāo)準(zhǔn)制定確定的海域折現(xiàn)率8%，則

2.2.4 現(xiàn)金流量折現(xiàn)率和自由現(xiàn)金流量的匹配

本次評估折現(xiàn)率采用加權(quán)資金成本確定，計(jì)算結(jié)果加權(quán)資金成本為7.325%。此加權(quán)資金成本對貸款資金的成本沒有作稅后處理，使用的是稅前的貸款資金成本，這是因?yàn)閲覍π拊齑瑯I(yè)的稅收政策為：所得稅為33%，但修造外輪等享受退稅政策，而這種政策具有不穩(wěn)定性，同時也無法預(yù)測外輪的修造數(shù)量。故本次操作中，采用了稅前貸款資金成本。

為使這一折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量匹配，對投產(chǎn)年及以后現(xiàn)金流量的計(jì)算采用以下公式：

式中：有利息扣除額情況下的所得稅，即實(shí)際發(fā)生的所得稅。

在價(jià)值評估中，常用息前稅后營業(yè)利潤計(jì)算企業(yè)自由現(xiàn)金流量，一般公式為[2]：

（5）與（6）相比，不同點(diǎn)在于（5）中使用了實(shí)際發(fā)生的所得稅，而（6）中使用的是息稅前營業(yè)利潤×所得稅稅率，即（5）式計(jì)算得自由現(xiàn)金流量比（6）是計(jì)算的現(xiàn)金流量小，且差為利息×所得稅稅率。在（5）中，對利息（債權(quán)人的現(xiàn)金流量）采用的是稅前現(xiàn)金流量，在（6）式中，對利息采用了稅后的現(xiàn)金流量。如果采用（6）式計(jì)算現(xiàn)金流量，那么計(jì)算折現(xiàn)率時，貸款資金成本必須采用稅后貸款資金成本，而在稅收政策并不明確的情況下，我們使用稅前的貸款資金成本計(jì)算折現(xiàn)率，同時在計(jì)算現(xiàn)金流量時，采用利息的稅前現(xiàn)金流量，即不對利息作稅后調(diào)整，這樣計(jì)算的現(xiàn)金流量就能和折現(xiàn)率相匹配。

（5）式還可以轉(zhuǎn)化為

本次評估中投產(chǎn)年和達(dá)產(chǎn)年的實(shí)體現(xiàn)金流量就是按上式計(jì)算的。

3 該方法的驗(yàn)證

2005年，財(cái)政部和國家海洋局聯(lián)合組織的全國海域分等和海域使用金征收標(biāo)準(zhǔn)制定，通過對影響海域收益質(zhì)量的因素分析、評分，利用實(shí)地調(diào)研資料和統(tǒng)計(jì)資料，采用頻率分析法、數(shù)軸法和聚類分析法確定了全國沿海各單元的等級[3]，并運(yùn)用生產(chǎn)要素貢獻(xiàn)法，從總收益扣除其他資產(chǎn)的貢獻(xiàn)值，分離出海域純收益，以同一等級各樣點(diǎn)平均值作為該等級海域的平均純收益[4]。但該數(shù)值只能反映該地區(qū)海域平均狀況，一宗海的使用權(quán)價(jià)值受個別因素的影響，可能高于海域平均收益狀況，也可能低于海域平均收益狀況。因此，利用該成果進(jìn)行海域使用權(quán)價(jià)值評估，必須對個別因素進(jìn)行修正。但我國尚未建立海域純收益的修正體系，筆者結(jié)合海域使用金征收標(biāo)準(zhǔn)過程中積累的資料和經(jīng)驗(yàn)，并咨詢了相關(guān)專家的意見，應(yīng)用修正法對該港池使用權(quán)價(jià)值進(jìn)行了評估，評估結(jié)果與收益法的評估結(jié)果接近。

[1]費(fèi)良成.企業(yè)價(jià)值評估發(fā)展趨勢 [J].中國資產(chǎn)評估，2000，（4）：22-25.

[2]中國會計(jì)師協(xié)會.財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008.

[3]趙全民，徐 偉，蔡悅蔭.全國海域分等報(bào)告[R].大連：國家海洋環(huán)境監(jiān)測中心，2006.

[4]徐 偉，趙全民，王 平.建設(shè)用填海造地海域使用金征收標(biāo)準(zhǔn)制定報(bào)告[R].天津：國家海洋技術(shù)中心，2006.