陳宏博

天津市財貿管理干部學院，天津 300170

由于經濟發(fā)展過熱，物價水平居高不下，為了抑制通貨膨脹、穩(wěn)定物價，人民銀行持續(xù)性執(zhí)行了緊縮性貨幣政策。所謂緊縮性貨幣政策是通過減少貨幣供應量來降低總需求水平，達到緊縮經濟的作用。在這種政策下，企業(yè)取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。在沒有貸款支援的前提下，如何通過投資方式使得企業(yè)自有流動資金提高收益率，保值增值，成為不枯之泉，是企業(yè)財務管理人員財務決策中面臨的重要問題。

在今天，有很多種投資渠道供企業(yè)選擇，例如上市國債投資、產權投資、貴金屬投資、股票投資等等。各投資方式的特點如下：

1.上市國債投資

國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。上市國債的優(yōu)點是流通性強，上市國債由于在交易所上市，參與的投資者較多，因而具有很強的流通性。只要證券交易所開市，投資者隨時可以委托買賣。因此，投資者若不打算長期持有某一債券到期兌取本息，則以投資上市國債要好，以保證在賣出時能順利脫手。相對于銀行存款而言，各上市國債品種均具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國債其發(fā)行與上市時的收益率都要高于當時的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時支取（賣出）的方便性的同時，其收益率卻比活期存款利率高很多。

2.貴金屬實物投資

貴金融實物投資是指投資人根據(jù)黃金、白銀等貴重金屬市場價格的波動變化，確定買入或賣出，賺取差價的一種理財行為。近年來，由于美國印制美鈔的隨意性，導致了全球的流動性泛濫，以至于以黃金為首的貴金屬大幅上漲，有分析員認為：“2011年流動性泛濫等影響，貴金屬市場牛市將延續(xù)”①。貴金屬實物投資的優(yōu)點是：市場巨大，可容納大量資金，交割起來很容易。另外，貴金屬衍生品T＋D的投資方式可以做空，更靈活。缺點是：貴金屬衍生品投資有一定風險，如果買賣投資方向相反，則應容易造成損失。穩(wěn)妥起見，企業(yè)應以貴金屬實物投資為主。

3.股票投資

股票投資是企業(yè)投資的主要方式之一。股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構成的：（1）收入收益。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。（2）資本利得。資本利得是指投資者在股票價格的變化中所得到的收益，即將股票低價買進，高價賣出所得到的差價收益。

當企業(yè)投資于股票市場時，應制定周密的投資策略，以確保投資收益。由于缺乏足夠信息，不能控制事件的未來變化以及一些主觀原因，任何企業(yè)的投資活動都有風險。為了使其對企業(yè)的負面影響降低至最小程度，必須深入研究風險。投資風險可分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。無論是系統(tǒng)風險還是非系統(tǒng)風險，都會給投資帶來不確定的影響和損失。因此，企業(yè)必須采取合理的措施進行投資組合管理，使證券投資在收益性和安全性上得到平衡。

投資方式的選擇以及最終收益率高低受到了自有資金量、專業(yè)知識和風險偏好等諸多影響。比如，如果資金量偏小，顯然不適合進行產權投資。如果專業(yè)知識匱乏，對證券投資又顯得有些捉襟見肘。如果風險偏好較高，則不應選擇國債投資。

所以本文建議，企業(yè)自有資金投資的目標應確定為：首先保證企業(yè)資金的穩(wěn)定收益，其次才是爭取獲得超額收益。投資市場中盛行的一句名言：“不要把雞蛋同時放在一個籃子里”。投資組合是企業(yè)自有資金投資的重要武器，它可以幫助我們全面捕捉獲利機會，降低投資風險。

所以，我們應將企業(yè)的投資資金至少分成三等份。

第一份，選擇無風險投資。例如選擇協(xié)定存款方式。協(xié)定存款（agreement deposit）是對公客戶與銀行簽訂協(xié)定存款合同，雙方商定對公客戶保留一定金額的存款以應付日常結算，此部分按普通活期利率計付利息，超過定額金額的那部分存款按協(xié)定存款利率計付利息。由于企業(yè)的默認存款方式一般為活期利率，可以定3個月或6個月，方便、靈活。根據(jù)“2011－04－06人民幣存款利率表②”，活期利率為0.5%，協(xié)定存款利率為1.31%，可為企業(yè)帶來年0.81%的額外收益。

第二份，選擇低風險投資。例如選擇上市國債投資或者選擇貴金屬實物投資。國債投資具有流動性強，買賣方便，相對于銀行存款而言，上市國債具有高收益性。這種高收益性主要體現(xiàn)在兩方面：一是利率高。上市國債其發(fā)行與上市時的收益率都要高于當時的同期銀行存款利率。二是在享受與活期存款同樣的隨時支?。ㄙu出）的方便性的同時，其收益率卻比活期存款利率高很多。貴金屬實物投資，由于受全球流動性泛濫的大環(huán)境影響，美圓實際購買力不斷下降，黃金等貴金屬保值能力日益突顯，從長遠來看能保證保值增值目的的實現(xiàn)。

第三份，選擇較高風險投資。例如選擇股票投資。在進行股票投資時，我們應以穩(wěn)健性為原則，同時應注意以下3個問題：

（1）要看5個硬項指標。

一看市盈率，市盈率是股票市值與每股稅后可分配利潤的比值。越低越有投資價值。二看資本結構，負債比率可以反映公司的資本結構，是負債總額與資產總額的比值。負債比率以50%比較理想。三看償債能力，主要通過計算流動比率和速動比率來判斷公司資產的變現(xiàn)能力。流動比率和速動比率分別為“2”和“1”的比值比較理想。四看經營能力，即應收賬款周轉率、存貨周轉率越高越好。五看獲利能力，即稅后銷售利潤率、總資產報酬率指標值越大越好。

（2）股票進行估價。

倘若股票的現(xiàn)價高于我們所估的價格許多倍，我們是不應購入或持有這種股票。

式中：V—股票內在價值；Vn—未來出售時預計的股票價格；K—投資人要求的必要資金收益率；dn—第t期的預期股利；n—預計持有股票的期數(shù)。

（3）采用1/3投資法，我們用1/3資金投資于藍籌股，1/3資金投資于風險中等的中小板股，1/3資金投資于風險較高的創(chuàng)業(yè)板股票，高風險，高收益。從而可以有效分散股票投資風險。

上面，我們詳細闡述了企業(yè)自有流動資金的投資方式、方法。同時我們建議，每年年末可以用投資盈利率來對企業(yè)的投資成功與否予以評價。投資盈利率＝年平均盈利/投資額*100%，投資盈利率越大，說明企業(yè)的投資效益越高，投資越成功。然后，我們可以將上述資金分配比例進行適當?shù)奈⒄{，以達到資金投資盈利最大化的目的。

注釋：

①引自和訊網：http：//gold.hexun.com/2011-01-01/126541750.html

②引自和訊網http：//forex.hexun.com/2011-04-06/128504876.html

［1］滋維·博迪，亞歷克斯·凱恩，艾倫·J.馬庫斯，陳收.投資學（原書第 7 版）［M］.北京：機械工業(yè)出版社，2009.

［2］吳曉求.證券投資學（第 3 版）［M］.北京：中國人民大學出版社，2009.

［3］韋德洪.財務決策學［M］.北京：國防工業(yè)出版社，2009.