趙寧

摘要：股票本身不會(huì)產(chǎn)生收益，股票投資與實(shí)業(yè)投資具有相同的商業(yè)本質(zhì)。購(gòu)買股票本質(zhì)上就等同于購(gòu)買公司的資產(chǎn)，成為企業(yè)的資產(chǎn)所有者，其收益根源來自企業(yè)的盈利，想要研究股票投資方向，就要理解股票投資的本質(zhì)，牢牢把握住公司盈利是股票投資收益根源這一基本點(diǎn)，樹立正確的投資理念，以生意人的視角思考股票投資，密切關(guān)注企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，多了解股票成功投資者的動(dòng)態(tài)，而不是埋頭研究一些所謂的“短期漲跌規(guī)律”。

關(guān)鍵詞：股票；股票投資；收益根源

一、股票投資的商業(yè)本質(zhì)

股票作為一種重要的融資和投資工具，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。我國(guó)股市自設(shè)立以來，投資者多呈“散戶化”特征，投機(jī)明顯，致使我國(guó)股市行情經(jīng)常暴漲暴跌，扭曲了股市的投資功能和資源配置功能，主要因?yàn)楣墒袇⑴c者沒能正確理解股票投資的本質(zhì)及其收益根源。

很大一部分學(xué)者們對(duì)股票的研究大都以股市分析和預(yù)測(cè)為主要內(nèi)容，違背了股票投資的商業(yè)邏輯，客觀上助長(zhǎng)了股市投機(jī)。

股票價(jià)格的短期變化大、流動(dòng)性良好等表象，掩蓋了其商業(yè)本質(zhì)和收益根源，讓人們錯(cuò)以為股票是與其背后所代表的企業(yè)不相關(guān)的、能獨(dú)立存在和交易的虛擬資產(chǎn)，導(dǎo)致很多股民成為投機(jī)者。

（一）股票本質(zhì)上就是資產(chǎn)所有權(quán)

首先，從融資的角度來看，股份公司發(fā)行股票，其本質(zhì)是通過向社會(huì)上具有投資傾向的人出售公司凈資產(chǎn)的方式來募集發(fā)展所需的資金，所以股份公司往往傾向于在股市行情高漲時(shí)發(fā)行股票以達(dá)到最好的融資效果。股份公司發(fā)行股票，并不是發(fā)行沒有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的紙張或電子交易憑證，而是凈資產(chǎn)全權(quán)的轉(zhuǎn)讓，從這一角度看，通過發(fā)行股票融資，與股份公司在市場(chǎng)上公開拍賣凈資產(chǎn)融資的方式，在商業(yè)本質(zhì)上一樣。

再者，從投資的角度來看，股票投資者購(gòu)買股票，本質(zhì)上是購(gòu)買了公司的凈資產(chǎn)，成為公司的所有者之一。人們得到了股份公司的資本，就成了股份公司的出資人，從而擁有公司的部分資產(chǎn)所有權(quán)。

（二）股票投資本質(zhì)上是間接參與生意，收益根源來自企業(yè)盈利

實(shí)業(yè)投資和證券投資的本質(zhì)相同，都是因?yàn)榭春媚骋还镜纳虡I(yè)前景進(jìn)而購(gòu)買資產(chǎn)來參與其生意，實(shí)現(xiàn)資金資本化，從而獲得資本回報(bào)，投資者購(gòu)買股份公司的股票，本質(zhì)上是投入資金購(gòu)買公司的股權(quán)，就像格雷厄姆說的，“持有上市公司股份的人的地位類似于少數(shù)股東，或非上市企業(yè)的匿名合伙人。這樣，他所得到的結(jié)果完全取決于企業(yè)的利潤(rùn)，或企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的變化”①，說明企業(yè)盈利是股票投資收益的源頭活水。

從而不難看出，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)決定著股票投資者的收益。如果公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，利潤(rùn)不斷增加，那么股票投資者將會(huì)獲得較好的收益，企業(yè)盈利良好一是會(huì)增強(qiáng)其紅利分配能力，進(jìn)而通過持續(xù)增加的現(xiàn)金分紅來回報(bào)股東，另外可以不斷增加公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)，提高公司內(nèi)在價(jià)值，進(jìn)而股價(jià)上漲，投資者便可獲得所投入資本的增值價(jià)值。反之，如果公司經(jīng)營(yíng)狀況差那么投資者就會(huì)虧損，盈利的下降一方面會(huì)降低公司的分紅能力，投資者所得現(xiàn)金分紅將下降，另一方面會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)在價(jià)值下降，進(jìn)而引起股價(jià)下跌。

（三）股東之間的關(guān)系本質(zhì)上是生意合伙人關(guān)系

股東公司的全體股東作為一個(gè)整體，是公司的出資人和所有者，所以生意合伙人才是股東之間的本質(zhì)關(guān)系。同一股份公司的股東之間，應(yīng)該在前景展望和意愿上是基本一致的，股份公司的興衰決定了股東們的投資收益。

二、商業(yè)本質(zhì)下的股票投資啟示

股票投資的商業(yè)本質(zhì)揭示了股票投資的要義，從而啟示股票投資者要以正確的態(tài)度來對(duì)待和參與股票投資，遠(yuǎn)離股票投機(jī)，樹立理性、成熟的投資理念。

投資者應(yīng)該以生意的視角來思考股票投資，把主要精力放在企業(yè)研究上，牢牢把握住公司盈利是股票投資的收益根源這一基本點(diǎn)，認(rèn)清核心風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)會(huì)逆向思維，找到適合自己的投資模式。

（一）股票投資者要以生意的視角思考股票投資

股票投資的本質(zhì)就是購(gòu)買公司的凈資產(chǎn)，投資者一般會(huì)購(gòu)買所看好行業(yè)中最優(yōu)秀的上市公司的股票，來間接參與公司的生意，成為公司的股東和生意合伙人，分享公司經(jīng)營(yíng)所帶來的商業(yè)回報(bào)。公司的經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)決定著投資者的收益，所以投資者應(yīng)該以生意的視角去思考股票投資相關(guān)問題。

股票投資者在購(gòu)買股票之前和持有股票時(shí)，都應(yīng)把自己定位為生意人，跟蹤企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，在思想上與企業(yè)共存亡。具體地說，一是在購(gòu)買股票之前，股票投資者應(yīng)事先深入調(diào)查股份公司及其所在行業(yè)的發(fā)展前景，了解公司的各項(xiàng)狀況；二是投資者購(gòu)買股票以后，應(yīng)定期跟蹤公司動(dòng)態(tài)，及時(shí)掌握公司的經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)內(nèi)現(xiàn)狀。

（二）股票投資者應(yīng)著重研究企業(yè)發(fā)展

目前股市中的大部分投機(jī)者并不是著力研究所投公司及業(yè)內(nèi)狀況，而是感興趣于預(yù)測(cè)股價(jià)的短期變化，鉆研一些宣稱能預(yù)測(cè)股價(jià)漲跌的理論與方法，關(guān)注各種相應(yīng)指標(biāo)的變化，結(jié)合自己的“真理”去頻繁交易。此外，多數(shù)股票投資者還千方百計(jì)通過各種渠道打探所謂的內(nèi)部消息、熱點(diǎn)，但往往弄巧成拙、事與愿違，自己的精力和財(cái)力都受到虧損。

在了解股票投資的商業(yè)本質(zhì)后，投資者應(yīng)把主要精力轉(zhuǎn)向企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的研究上，具體地說，投資者在購(gòu)買股票前，要對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況、管理者素質(zhì)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、技術(shù)水平、銷售能力、業(yè)內(nèi)地位、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等方面進(jìn)行深入研究，從而能更準(zhǔn)確地確定所投資公司的現(xiàn)狀及發(fā)展前景；在持有股票時(shí)，投資者要時(shí)刻關(guān)注公司的各項(xiàng)動(dòng)態(tài)，正確評(píng)估股票價(jià)值從而及時(shí)做出決斷。

（三）股票投資的核心風(fēng)險(xiǎn)是公司的經(jīng)營(yíng)情況惡化

宏觀經(jīng)濟(jì)、政治事件、自然災(zāi)害、股票供需等外在因素一方面會(huì)引起股價(jià)的短期變化，另一方面對(duì)投資者來說又是機(jī)會(huì)，“市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者之所以重要，是因?yàn)槭袌?chǎng)出現(xiàn)低價(jià)時(shí)，投資者會(huì)理智地做出購(gòu)買決策；市場(chǎng)出現(xiàn)高價(jià)時(shí)，投資者必然會(huì)停止購(gòu)買，而且還有可能做出拋售的決策。”②即便企業(yè)受到外因影響，如果企業(yè)內(nèi)部管理優(yōu)秀、產(chǎn)品技術(shù)含量高，依然可以保持良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，巋然不動(dòng)甚至化險(xiǎn)為夷，股票的內(nèi)在價(jià)值依然提升。

從對(duì)股票投資的本質(zhì)分析上不難看出，股票投資的核心風(fēng)險(xiǎn)是公司經(jīng)營(yíng)狀況的惡化。公司經(jīng)營(yíng)情況惡化，必然導(dǎo)致盈利下降或虧損，股票的內(nèi)在價(jià)值下降，進(jìn)而股價(jià)下跌，倘若經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)惡化以至于公司破產(chǎn)，那其股票就會(huì)一文不值。

降低股票投資風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵要尋找到業(yè)績(jī)良好且股價(jià)合理甚至低估的優(yōu)質(zhì)公司，并且跟蹤、分析公司的經(jīng)營(yíng)狀況，就像彼得·林奇說的，“我根本就不相信能夠預(yù)測(cè)市場(chǎng)，我只相信購(gòu)買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且沒有得到市場(chǎng)正確認(rèn)識(shí)的卓越公司的股票是唯一的成功之道?！雹弁顿Y者要熟悉所投行業(yè)的現(xiàn)狀并且能挑選最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)進(jìn)行投資。

（四）學(xué)會(huì)逆向思維，形成適合自己的投資模式

逆向思維的本質(zhì)就是要有自己的見解，不能隨風(fēng)倒，要有處變不驚的定力。巴菲特投資領(lǐng)域平淡和長(zhǎng)期持有的投資策略，與大眾思維完全相反。再者，在投資品種選擇方面，不要只追逐熱點(diǎn)和概念，要對(duì)業(yè)內(nèi)情況充分了解，多關(guān)注生活周圍的產(chǎn)品和服務(wù)。只有在實(shí)踐中形成適合自己的投資模式，善于逆向思維，這樣才能在二八現(xiàn)象中勝出，在股票投資博弈中獲勝。（作者單位：廣西師范學(xué)院）

注解：

①本杰明·格雷厄姆（著）.聰明的投資者[M]. 王中華，黃一義（譯）. 北京：人民郵電出版社，2011：133.

②[美]本杰明·格雷厄姆，戴維·多德.證券分析[M].徐斌，等，譯. 北京：中國(guó)人民出版社，2009：83-84.

③[美]彼得·林奇，約翰·羅瑟查爾德.彼得·林奇的成功投資[M].劉建位，徐曉杰，譯. 北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2010：70.

參考文獻(xiàn)：

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