摘要:我國的中小企業(yè)融資問題比較嚴(yán)重，中小企業(yè)由于信息不對稱問題，加之規(guī)模小、擔(dān)保品少等因素，使得其在信貸市場上融資存在著嚴(yán)重的缺口，即通過正式金融，中小企業(yè)不能獲得足夠的資金，因此轉(zhuǎn)向了非正式金融。銀行經(jīng)營機(jī)制的市場化及貸款條件的“雙重化”標(biāo)準(zhǔn)、中小企業(yè)的融資特點(diǎn)、資本市場結(jié)構(gòu)缺陷等是非正規(guī)金融融資偏好的深層次原因，本文還就促進(jìn)非正規(guī)金融更好地為中小企業(yè)融資提出了相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資困境;非正規(guī)金融

1、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資

企業(yè)的資金來源一般可以分為內(nèi)源性融資和外源性融資兩種。內(nèi)源性融資是指企業(yè)主通過自身或企業(yè)內(nèi)部獲取資金的融資方式;而外源性融資則是指企業(yè)通過向銀行貸款、資本市場股權(quán)融資以及與其他企業(yè)之間的商業(yè)信用取得資金的方式。相關(guān)研究表明，在上述兩種融資方式中，中小企業(yè)主要依賴于內(nèi)源性的融資，即中小企業(yè)主要依靠企業(yè)主自身的積累或企業(yè)內(nèi)部利潤的留存來獲得進(jìn)一步的發(fā)展。據(jù)IFC2004 年的調(diào)查，我國民營企業(yè)至少有63%的資金來源于內(nèi)源性融資。在外源性融資方式的選擇上，中小企業(yè)則更多的依賴于債務(wù)性融資，且這種債務(wù)性融資主要來源于銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款，很少在公開市場上發(fā)行債券;通過公開上市進(jìn)行股權(quán)融資的中小企業(yè)也寥寥可數(shù)。其原因在于債務(wù)性融資一般不要求向社會公布企業(yè)的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)信息，而且也不會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化?；谥行∑髽I(yè)經(jīng)營靈活性強(qiáng)的特點(diǎn)所表現(xiàn)出的對快速周轉(zhuǎn)的要求，中小企業(yè)融資表現(xiàn)為額度小、頻率高和時(shí)間性強(qiáng)的特點(diǎn)，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)更加依賴企業(yè)之間的商業(yè)信用、設(shè)備租賃等來自非金融機(jī)構(gòu)的融資渠道以及民間的各種非正規(guī)融資渠道。這些融資特征一方面反映出與中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)靈活性相對應(yīng)的金融靈活性，另一方面也反映出中小企業(yè)發(fā)展過程中由于金融壓抑所面臨的“瓶頸”約束。

2、中小企業(yè)融資問題解析

(1)銀行經(jīng)營機(jī)制的市場化及貸款條件的“雙重化”標(biāo)準(zhǔn)是中小企業(yè)非正規(guī)金融融資偏好的重要外因。

隨著金融體制改革的深化， 銀行逐步成為自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體，商業(yè)銀行按照商業(yè)化、市場化原則對貸款行為進(jìn)行規(guī)范， 使信貸標(biāo)準(zhǔn)比以前更加嚴(yán)格。問題是， 到目前為止， 商業(yè)銀行的貸款標(biāo)準(zhǔn)仍然是“雙重”的， 存在著對不同所有制和不同規(guī)模的企業(yè)實(shí)行不同的貸款標(biāo)準(zhǔn)， 非國有企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)比國有企業(yè)高， 中小企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)比大企業(yè)苛刻。

(2)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)是其非正規(guī)金融融資偏好的內(nèi)因。

其一， 信息不對稱問題。信息不對稱分為事前不對稱和事后不對稱。在信貸市場上，事前信息不對稱包括:銀行不能清楚地了解貸款要求者的經(jīng)營能力、經(jīng)營狀況以及貸款所投項(xiàng)目的真實(shí)情況;事后信息不對稱包括:銀行在監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營者是否努力工作以及資金使用的真實(shí)情況方面存在困難。一般講，事前信息不對稱會導(dǎo)致逆向選擇。銀行對中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期普遍較高，如果以正常利率貸款，則預(yù)期收益更低，不貸為理想選擇。如果貸款給中小企業(yè)，銀行一般會收取一部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金，即提高利率。其結(jié)果可能出現(xiàn)逆向選擇，逆向選擇的結(jié)果是銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)增加。因此，銀行還是以不向中小企業(yè)貸款為最優(yōu)選擇。事后信息不對稱可導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。由于承擔(dān)了較高的貸款利率，得到貸款的中小企業(yè)傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，這與銀行貸款所追求的安全性原則相悖。由于信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇使銀行信貸資金的配置發(fā)生扭曲，其后果往往是道德風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。因此，金融市場上的信息不對稱使得商業(yè)銀行對中小企業(yè)實(shí)行“惜貸”，從而造成中小企業(yè)貸款難。破解中小企業(yè)貸款問題就要解決借貸雙方的信息不對稱問題。

其二， 資金需求“時(shí)間急、頻率高、額度小”， 正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對其提供資金的交易成本高。中小企業(yè)經(jīng)營受市場波動、季節(jié)性及臨時(shí)性因素影響大， 一旦需要資金往往具有很強(qiáng)的時(shí)效性， 需求量也不大， 且貸款的周轉(zhuǎn)期難以準(zhǔn)確測算。而商業(yè)銀行貸款期限固定， 并對每筆貸款都要上報(bào)申批， 逐級審批。很顯然， 商業(yè)銀行貸款不能及時(shí)滿足民營中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要。另一方面， 中小企業(yè)資金需求量小、頻率高也加大了銀行提供資金的交易成本，這也影響了商業(yè)銀行對民營中小企業(yè)的信貸投放力度。

其三， 企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小， 生命周期短， 生產(chǎn)穩(wěn)定性差， 競爭和抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱， 獲得信貸的可能性小、額度低。Jaffee 和Russell (1976) 的研究表明， 信貸市場的均衡結(jié)果不僅取決于價(jià)格(貸款利率) 競爭， 也取決于數(shù)量限制(貸款限額)。Tirole (2001)的研究進(jìn)一步證明， 在存在道德風(fēng)險(xiǎn)情況下， 借款人的負(fù)債能力主要取決于自有資本規(guī)模， 若自有資本規(guī)模較高， 不僅獲得貸款可能性大， 且可獲得的信貸限額也較高。民營企業(yè)規(guī)模一般不大， 自有資金較少，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差， 虧損企業(yè)偏多， 其破產(chǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國有大型企業(yè)。據(jù)有關(guān)部門估計(jì)， 我國有近30 %的私營中小企業(yè)在2 年內(nèi)消失， 60 %在4 - 5 年內(nèi)消失。面對這樣規(guī)模小、失敗率高的群體， 正規(guī)金融機(jī)構(gòu)自然而然抑制了發(fā)放貸款的沖動， 致使自身積累和民間借貸成為民營中小企業(yè)融資的主要渠道。

(3)資本市場結(jié)構(gòu)缺陷強(qiáng)化了民營中小企業(yè)非正規(guī)金融融資偏好。

資本市場結(jié)構(gòu)缺陷主要表現(xiàn)在為民營企業(yè)提供的直接融資渠道不暢通。與國有大企業(yè)股權(quán)融資、債務(wù)融資形成強(qiáng)烈反差的是被排除于市場外的企業(yè)， 由于沒有過度性的市場或準(zhǔn)市場體系， 直接融資渠道狹窄。特別是中小企業(yè)受到來自于市場結(jié)構(gòu)缺陷的制約更加明顯。民營中小企業(yè)由于受各種因素的制約， 與公司法規(guī)定的硬性上市條件相差甚遠(yuǎn)， 到滬深兩大主板市場融資可能性很小。統(tǒng)計(jì)表明， 目前國有和國有控股公司上市的數(shù)目占我國上市公司總數(shù)的70 %以上， 市值達(dá)90 %左右， 而民營企業(yè)上市的數(shù)目不到30 % ， 市值僅占10 % ， 且部分還是以高昂的代價(jià)買“殼”上市的。雖然已出現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板市場， 但由于有限的市場容量以及過高的市場準(zhǔn)入條件、傭金成本和代理成本， 民營企業(yè)望而卻步。而通過債券獲得資金的渠道也非常狹窄。因?yàn)槟壳拔覈髽I(yè)債券或公司債券的發(fā)行實(shí)行規(guī)模管理，一系列的條件使絕大多數(shù)中小企業(yè)進(jìn)入債券市場幾乎不可能。直接融資渠道阻塞進(jìn)一步強(qiáng)化了中小企業(yè)非正規(guī)金融融資偏好。

3、非正規(guī)金融的產(chǎn)生和優(yōu)勢

非正規(guī)金融是正規(guī)金融的對稱，有時(shí)也譯為非正式金融與正式金融。在我國，非正規(guī)金融常常稱為民間金融、體制外金融、民間信用等。非正規(guī)金融的主要特征有:借貸合約的有效執(zhí)行是靠當(dāng)?shù)啬撤N社會機(jī)制和自律機(jī)制;非正規(guī)金融市場與正規(guī)金融市場相互分割;非正規(guī)金融一般是通過親緣和地緣以及其他商業(yè)關(guān)系獲取借款人的經(jīng)營信息和個(gè)人能力信息;非正規(guī)金融的貸款利率一般高于正規(guī)金融的貸款利率，在同一個(gè)地區(qū)貸款利率相對穩(wěn)定;非正規(guī)金融機(jī)制靈活，有較高的效率。非正規(guī)金融的形式有多種多樣，有自由民間借貸、輪會、錢莊、銀背、典當(dāng)行以及各種基金會等。

非正規(guī)金融自身的一些優(yōu)勢決定了其在為中小企業(yè)提供金融支持方面上比正規(guī)金融機(jī)構(gòu)更有效率，在中小企業(yè)創(chuàng)立和發(fā)展過程中起著重要作用。

3.1信息優(yōu)勢

在信息不對稱的情況下，正規(guī)金融部門一般通過財(cái)務(wù)報(bào)表等途徑獲得企業(yè)的硬信息，由于小企業(yè)信息不透明，沒有披露信息的正式渠道和正規(guī)方式，正規(guī)金融部門很難獲取小企業(yè)模糊的軟信息，因此在貸款合同中一般要求小企業(yè)提供抵押物，而小企業(yè)受其資產(chǎn)的限制通常不能滿足正規(guī)金融部門的抵押物要求。非正規(guī)金融由于是建立在人緣、地緣或者其它商業(yè)關(guān)系基礎(chǔ)上，可以方便地獲取小企業(yè)的諸如企業(yè)主的經(jīng)營能力，企業(yè)的經(jīng)營狀況等軟信息，而對于小企業(yè)的貸款事后監(jiān)督，非正規(guī)金融同樣具有自己的優(yōu)勢，通過親緣和道德監(jiān)督在小企業(yè)存在的特定環(huán)境里監(jiān)督成本是最低的。與正規(guī)金融部門相比，非正規(guī)金融部門無論在小企業(yè)貸款前的信息獲取還是貸款后的事后監(jiān)督，都有自己的優(yōu)勢。林毅夫和孫希方(2005)認(rèn)為，信息不對稱造成的事先逆向選擇和事后的道德風(fēng)險(xiǎn)問題是非正規(guī)金融廣泛存在的根本原因。同時(shí)，每一種形式的非正規(guī)金融都具有自己特定的獲取信息的方式和實(shí)施機(jī)制，他們的共同特征是:依賴雙方的人緣、地緣關(guān)系獲取借方的信息特征。由此，非正規(guī)金融在很大程度上克服了信貸市場上的信息不對稱難題，其所擁有的信息優(yōu)勢所產(chǎn)生的正外部性改進(jìn)了缺乏信息的正規(guī)金融部門的信貸配置效率，這是非正規(guī)金融能夠存在的根本原因。

3.2交易成本優(yōu)勢

中小企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)決定了其融資具有需求急、頻率高、規(guī)模小的特點(diǎn)，這就要求金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行必須是低成本的。而目前我國的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)提供貸款時(shí)，程序復(fù)雜而漫長，交易成本高昂。非正規(guī)金融操作簡單，運(yùn)行靈活，可以根據(jù)實(shí)際交易情況進(jìn)行創(chuàng)新，以最小的交易成本滿足融資者的需求。

3.3擔(dān)保優(yōu)勢

非正規(guī)金融關(guān)于擔(dān)保的要求也很靈活，很多不能在正規(guī)金融機(jī)構(gòu)作為擔(dān)保的東西在非正規(guī)金融市場上都可以作為擔(dān)保。正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對于擔(dān)保品的要求類別數(shù)量都很嚴(yán)格，并且很多擔(dān)保品由于管理成本高，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不愿將之作為擔(dān)保品，中小企業(yè)在向銀行申請貸款時(shí)普遍面臨擔(dān)保的約束。在非正規(guī)金融市場上，借貸雙方能夠繞過正規(guī)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于擔(dān)保數(shù)額，擔(dān)保品類別的限制。而且由于借貸雙方居住的地域相近并且接觸較多，因此擔(dān)保品的管理和處置成本相對較低，很多不被正規(guī)金融接受的擔(dān)保品都可以用來擔(dān)保。

4、正確引導(dǎo)非正規(guī)金融為中小企業(yè)服務(wù)

非正規(guī)金融的存在本身就說明了正規(guī)金融的欠缺和不足，非正規(guī)金融是正規(guī)金融的必要補(bǔ)充，是中小企業(yè)融資的重要渠道，應(yīng)該給予合法地位。在目前中小企業(yè)融資困難、正規(guī)金融“缺位”的情況下，應(yīng)當(dāng)針對不同地區(qū)的情況區(qū)別對待，適當(dāng)規(guī)范和引導(dǎo)非正規(guī)金融的發(fā)展，使其成為中小企業(yè)融資的主渠道，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

(1)正確認(rèn)識非正規(guī)金融對中小企業(yè)融資的性質(zhì)

長期以來，非正規(guī)金融一直處于“地下狀態(tài)”，應(yīng)將之納入法制軌道，使其融資行為合法化，同時(shí)也減少非正規(guī)金融采取不正當(dāng)手段對社會法制和道德環(huán)境造成的危害。對于現(xiàn)在的各種非正規(guī)金融組織，可以完善相關(guān)法規(guī)，將其組織化和機(jī)構(gòu)化，引導(dǎo)非正規(guī)金融的規(guī)范化發(fā)展。可以倡導(dǎo)建立一些區(qū)域性的為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的公司，民營銀行等一些基層的金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供金融服務(wù)。

(2)制定專門的民間融資法律，引導(dǎo)非正規(guī)金融為中小企業(yè)融資服務(wù)

我國可以成立專門的機(jī)構(gòu)對非正規(guī)金融進(jìn)行管理，并通過為其提供人員培訓(xùn)和能力建設(shè)支持，拓寬其融資渠道，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，通過建立“中小企業(yè)信息庫”為其提供必要的信息支持，減少非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)的相互搜尋成本，協(xié)調(diào)各地區(qū)非正規(guī)金融部門間的合作和信息共享，提高運(yùn)作效率。

(3)加強(qiáng)對非正規(guī)金融活動的監(jiān)測

在國家宏觀調(diào)控時(shí)，一些中小企業(yè)所在的行業(yè)由于污染、產(chǎn)能過剩等原因受到國家的限制，國家雖然對其信貸采取嚴(yán)格的限制，但由于其暫時(shí)存在的高額利潤，企業(yè)可以以高利率為條件去非正規(guī)金融市場借貸，而投資者也愿意借錢給這些企業(yè)賺取較高的利息收入。這將使宏觀調(diào)控的結(jié)果大打折扣，危害國家經(jīng)濟(jì)的正常進(jìn)行。而同時(shí)一些很有發(fā)展?jié)摿τ址蠂耶a(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，在國家信貸收縮時(shí)往往得不到資金的支持。我們應(yīng)該建立非正規(guī)金融經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)測系統(tǒng)，定期搜集其活動信息，對非正規(guī)金融市場的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行正確引導(dǎo)，避免非正規(guī)金融的經(jīng)濟(jì)活動的風(fēng)險(xiǎn)。

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(作者單位:西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)