一、日本資本項(xiàng)目開放的背景

日本資本項(xiàng)目開放首先是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。20世紀(jì)50年代中期，日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到了戰(zhàn)前水平之后，經(jīng)濟(jì)開始了的高速增長。1964年，日本被經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)組織正式接納為成員國，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開放成為貿(mào)易自由化后日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。這主要體現(xiàn)在四個(gè)方面:第一，日本經(jīng)濟(jì)的高速增長，在一定程度上需要通過吸引外資以滿足投資的需求。特別是大規(guī)模進(jìn)行設(shè)備投資對日本產(chǎn)業(yè)升級起著重要作用。第二，為了引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、提高國內(nèi)企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和國際競爭力。第三，促進(jìn)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級。取消對外資的限制、促進(jìn)外國對日本的投資，可以引進(jìn)競爭機(jī)制和先進(jìn)的經(jīng)營管理方式，從而提高企業(yè)的管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。第四，日本企業(yè)界希望促進(jìn)國內(nèi)生產(chǎn)集中和企業(yè)合并，實(shí)現(xiàn)日本的產(chǎn)業(yè)改制。而開放資本項(xiàng)目是刺激政府在產(chǎn)業(yè)集中方面給與支持和合作的重要手段。

與國內(nèi)背景比起來，日本的資本項(xiàng)目開放的國際背景更重要一些。戰(zhàn)后日本政府認(rèn)為，加入OECD能夠提高日本的國際地位、加強(qiáng)同其他發(fā)達(dá)國家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系、阻止其他國家對日本產(chǎn)品的歧視性進(jìn)口限制、擴(kuò)大日本產(chǎn)品的出口。因此，日本積極爭取加入OECD組織，并最終于1964年4月28日正式獲得批準(zhǔn)。根據(jù)協(xié)定，日本除對部分子項(xiàng)目保留外，承擔(dān)了資本開放的義務(wù)，并承諾今后逐漸取消對保留項(xiàng)目的交易限制，以促進(jìn)資本的國際流動(dòng)。但是OECD組織和美國始終認(rèn)為日本并沒有兌現(xiàn)它在加入OECD時(shí)所作出的承諾，沒有積極推進(jìn)資本市場的開放，這對日本的資本項(xiàng)目開放進(jìn)程形成了極大的壓力。

日本在資本項(xiàng)目開放上面臨國際壓力的根源，在于當(dāng)時(shí)的國際經(jīng)濟(jì)背景。首先，日本與歐美國家的經(jīng)濟(jì)關(guān)系在不斷加強(qiáng)。戰(zhàn)后，歐美市場約占世界市場的2/3，這使得日本的出口不得不依賴于歐美國家。這種格局限定了日本國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的方向，推動(dòng)日本必須不斷加強(qiáng)同歐美國家的經(jīng)濟(jì)合作與協(xié)調(diào)。在這個(gè)過程中，日本在不斷獲得種種經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也不得不向歐美國家付出一些代價(jià)，接受對方的要求、作出一定的讓步。其次，國際資本市場在戰(zhàn)后再次興起。隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)后迅速恢復(fù)，并得到進(jìn)一步增長，其資本獲得不斷累積，但國內(nèi)競爭卻不斷加劇。這使得過剩的資本紛紛轉(zhuǎn)向?qū)で蠛Ｍ獾臋C(jī)會(huì)，這就必然導(dǎo)致相對自由流動(dòng)的國際資本要求封閉日本不斷地放寬對資本跨國流動(dòng)的限制。最后，日本吸引外資方面也的確相對落后。戰(zhàn)前日本與發(fā)達(dá)國家的金融市場就有較大的差距，戰(zhàn)后日本資本市場又處于封閉狀態(tài)，這使得日本資本市場長期以來都比較落后。其實(shí)際表現(xiàn)為，歐美對日投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他地區(qū)，不僅規(guī)模小，增長也十分緩慢。這使得日本的國際資本流動(dòng)相當(dāng)單一，但日本在歐美國家眼里已經(jīng)不是發(fā)展中國家了，無法享受發(fā)展中國家的優(yōu)惠，這使得當(dāng)時(shí)歐美國家對開放資本市場的壓力集中到日本身上。

日本政府認(rèn)為，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)基礎(chǔ)尚顯薄弱的條件下，外資的大量涌入可能會(huì)對本國產(chǎn)業(yè)、企業(yè)帶來難以抵御的沖擊，從而對其發(fā)展形成不利的影響。同時(shí)，資本項(xiàng)目開放將影響日本的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和政策效果，使日本經(jīng)濟(jì)異于受其他國家經(jīng)濟(jì)狀況的影響而陷入不穩(wěn)定狀況。但日本學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界卻不同意政府的管制行為。他們認(rèn)為，努力實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開放對日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將給與很大的激勵(lì)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)界也希望借助引進(jìn)外資，減少政府對產(chǎn)業(yè)界的干預(yù)，克服產(chǎn)業(yè)界對政府的依賴。最終排除政府對日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過度的規(guī)制和干預(yù)，實(shí)現(xiàn)日本產(chǎn)業(yè)自由化。

二、日本資本項(xiàng)目開放的內(nèi)容

(一)外商直接投資的開放

日本資本項(xiàng)目開放的最初措施，就是修改《外資法》，允許外商對日本的直接投資。日本政府從1967到1976年，先后出臺(tái)了五個(gè)開放方案，逐步地取消了外商直接投資的行業(yè)限制。

日本將對外資開放的行業(yè)分為兩類:第一類為自動(dòng)認(rèn)可外資比重在50%以下的行業(yè)，第二類是自動(dòng)認(rèn)可外資比重在100%以下的行業(yè)。通過不斷增加兩類行業(yè)的數(shù)量(包括把第一類行業(yè)轉(zhuǎn)為第二類行業(yè))，不斷增加新開放的行業(yè)。1967年6月第一階段資本項(xiàng)目開放方案中，第一類行業(yè)33個(gè)，第二類行業(yè)17個(gè)。1969年的第二階段和1970年的第三階段方案，總共有204(分別為160個(gè)和44個(gè))個(gè)行業(yè)和524(分別為447個(gè)和77個(gè))個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)開放。第四階段于1971年4月開始，兩類行業(yè)已分別增加到453個(gè)和228個(gè)行業(yè)(包括汽車行業(yè))。第五階段于1973年5月開始，決定除農(nóng)林水產(chǎn)業(yè)、采礦、石油精制業(yè)、皮革業(yè)、零售商業(yè)等5個(gè)行業(yè)為第一類行業(yè)外，其他所有行業(yè)全面實(shí)行100%的資本項(xiàng)目開放。至此，日本完成了向外資行業(yè)開放的任務(wù)。

20世紀(jì)80年代，日本對于向外資開放的部門雖然實(shí)行了外國投資自動(dòng)認(rèn)可制度，但是并非對這些部門的外資立項(xiàng)自由放任，而是加強(qiáng)審批。因此，雖然自動(dòng)認(rèn)可制度已經(jīng)運(yùn)用到基本所有的行業(yè)，但外國在日本直接投資一直不多并未造成對日本企業(yè)的控制和對國內(nèi)市場的威脅。1981年度，外商直接投資只有43億美元，東南亞金融危機(jī)之前，一直在1萬億日元以下。與其他主要發(fā)達(dá)國家相比是極少的。究其原因，就在于日本國內(nèi)還有太多規(guī)制措施，限制了外商投資的積極性，加上日本的雇傭政策、土地成本等問題，使得外資對日本望而卻步。日本政府雖然表面上歡迎海外投資，但由于復(fù)雜的政府規(guī)制，事實(shí)上極大限制了外國投資的進(jìn)入。為此，上世紀(jì)90年代末期，日本政府開始調(diào)整吸引外資的態(tài)度，開機(jī)積極采取各種舉措大力對外招商引資。2003年3月日本政府制定了“對日投資促進(jìn)計(jì)劃”，各相關(guān)部門共同實(shí)施這個(gè)促進(jìn)計(jì)劃，取得了較好的效果。2008年日本吸引外資達(dá)到了7.5萬億日元，在對日直接投資中非制造業(yè)，特別是金融和保險(xiǎn)業(yè)、通信業(yè)、占有重要的地位。

(二)外商證券投資的開放

20世紀(jì)50年代時(shí)，日本嚴(yán)格地限制外資對證券市場的投資，特別是限制了外資購股數(shù)量的限制和股票收益匯出的限制，以防止外資流入控制日本的證券市場。60年代中期起，日本采取了一些行動(dòng)，推動(dòng)本國證券市場的開放，比如1970年，日本允許非居民發(fā)行日元計(jì)價(jià)的外國外債;1974年，允許非居民取得政府短期債券。其中比較突出的是允許境外企業(yè)到日本上市、并購的政策。1972年9月，美國通用電話公司在東京成功地發(fā)行了75萬股普通股票，這是外國公司在日本證券市場的首次成功運(yùn)作。到80年代末，有113家海外公司在東京市場上市發(fā)行股票。但這些措施由于只是做微幅調(diào)整，并未促進(jìn)外資大量流入證券市場。1980年，外匯管理法被修正后，國內(nèi)外證券投資原則上可以自由進(jìn)行，外國人投資日本股票的程序得到簡化，從而結(jié)束了日本證券市場長達(dá)40年的相對封閉狀態(tài)。新法原則上允許外國投資于日本股票，基本上打開了日本境內(nèi)外證券交流的通道，制度上明確規(guī)定的制約幾乎都已經(jīng)取消。日本境外投資者在日本的證券市場商獲得國民待遇。

在允許外資參與日本證券投資的同時(shí)，日本也開放了外資參與日本證券服務(wù)業(yè)，以協(xié)助外商的證券投資。日本于1972年實(shí)施了《外國證券公司法》，允許外國證券公司進(jìn)入日本開設(shè)分公司。1985年，日本放寬外國證券公司的牌照限制，對歐洲國際銀行和美國、英國的商業(yè)銀行，允許其在第三國設(shè)立的所持股份在50%以下的證券子公司在日本設(shè)立分公司。1986年，日本投資顧問法規(guī)定投資顧問指導(dǎo)業(yè)務(wù)采用登記制;投資者和從業(yè)人員采用認(rèn)可制，外國業(yè)者可以任何形式加入。1993年，日本允許國內(nèi)銀行以全資子公司進(jìn)入證券業(yè)，對外國證券分公司也撤消了持股50%以下的規(guī)則。1998年，日本大幅放寬證券服務(wù)業(yè)投資限制，國外投資者在日本擁有證券公司從執(zhí)照制更改為登記制，投資信托委托業(yè)從執(zhí)照制更改為認(rèn)可制，撤消了專業(yè)限制;國內(nèi)業(yè)者和海外業(yè)者均可參與投資，并且證券服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍基本上是自由的。1999年10月，解除了銀行、證券、信托業(yè)的子公司在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的殘余限制。

2006年日本外國證券公司分支機(jī)構(gòu)總數(shù)已超過60家，從業(yè)人員數(shù)量超過12000人;外資證券公司股票交易份額占總交易量的31%;外國投資者在日本國債期貨交易市場中的份額達(dá)到35.3%。通過一系列對外開放的措施，外資給日本帶來了先進(jìn)的金融技術(shù)，促進(jìn)了日本市場的發(fā)展，形成了良性的競爭局面，帶動(dòng)了日本業(yè)者的發(fā)展和競爭力的提升。

(三)對外投資的開放

日本的對外直接投資在戰(zhàn)前已經(jīng)存在，后因戰(zhàn)敗而喪失殆盡。日本于70年代初完成了工業(yè)化后，國內(nèi)的資本市場也同時(shí)由資本不足轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本過剩，有向外輸出資本的要求，嚴(yán)格的保護(hù)性管制已經(jīng)從協(xié)助日本企業(yè)發(fā)展的助手變?yōu)槠髽I(yè)進(jìn)一步國際化的障礙。企業(yè)界要求日本政府必須開放對外投資政策。

在對外直接投資方面，日本最初實(shí)行許可制，在嚴(yán)格的外匯管制下，對直接投資從有利于國民經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，逐筆審查。對外直接投資的開放始于1969年，通過4次自由化過程，不斷放寬私人對外投資的限制，推進(jìn)對外投資開放。1984年，日本將對外直接投資的事前許可制轉(zhuǎn)化為事前申報(bào)制。日本投資者在從事對外直接投資時(shí)，在該項(xiàng)投資進(jìn)行前的兩個(gè)月內(nèi)通過日本銀行向大藏省進(jìn)行申報(bào)。大藏省在20天內(nèi)對投資進(jìn)行審查，若未造成特定的影響，便可采取投資。在放寬私人對外投資限制同時(shí)，日本還采取了一系列有效地措施，為對外投資創(chuàng)造有利條件。比如建立海外投資損失準(zhǔn)備金和資源開發(fā)損失準(zhǔn)備金制度、設(shè)立外匯貸款制度、設(shè)立對外投資保險(xiǎn)制度、采取有力措施影響投資對象國為接納日本企業(yè)投資創(chuàng)造條件等。隨著日本經(jīng)濟(jì)增長和日本對外影響的提高，日本的對外直接投資也不斷放大。截至2006年底，日本對外直接投資的存量已達(dá)到4496.80億美元。

在證券投資方面，上世紀(jì)六十年代日本對投資境外證券是全面禁止的，1970年4月，日本允許證券投資基金投資于主要外國證券所上市的股票。1971年7月，允許保險(xiǎn)公司和一般投資者進(jìn)行對外證券投資。1972年，日本將本國的證券公司、保險(xiǎn)公司及一般投資者的投資范圍擴(kuò)大到所有的外國證券。1987年5月，日本政府批準(zhǔn)307家銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、投資信托公司等參與海外金融期貨交易。1988年，又頒布實(shí)施了使一般居民可以參加海外金融期貨交易的《金融期貨交易法》和《證券交易修正法》。1989年4月，東京金融期貨交易所成立。

作為發(fā)達(dá)國家，日本的對外投資中還包括日本政府的直接對外投資。其中包含“政府開發(fā)援助”和“其他政府資金”兩大類。前者包括政府直接貸款、技術(shù)援助、無償援助、對國際金融機(jī)構(gòu)投資等四個(gè)項(xiàng)目;后者分為出口信貸、直接投資支持金以及對國際金融機(jī)構(gòu)投資等具體類型。日本政府對外投資是以發(fā)展中國家為主要投資對象。發(fā)展中國家政局相對不穩(wěn)定，私人資本為避免政治風(fēng)險(xiǎn)，一般不愿意對這些國家和地區(qū)進(jìn)行投資，從而必須政府參與。通過政府投資，不僅幫助了發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，也提高了日本在該國的影響力。

三、日本資本項(xiàng)目開放的經(jīng)驗(yàn)

與1970年的日本相比，中國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱得多，但如果資本項(xiàng)目開放，可能遇到的外部沖擊更多、更復(fù)雜，而面臨的國際政治壓力也更為迫切。因此，在資本項(xiàng)目開放中，中國必須向日本學(xué)習(xí)，更加認(rèn)真地考慮開放的必要性、步驟及相關(guān)的應(yīng)急措施，才能保證資本項(xiàng)目開放的順利實(shí)施，并保持國內(nèi)金融市場和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

日本的資本項(xiàng)目開放是漸進(jìn)性的。日本用了20年的時(shí)間，從1960年起準(zhǔn)備經(jīng)常項(xiàng)目的開放，到1980年初步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開放。又花了20年時(shí)間，通過對外匯法再次修改，實(shí)現(xiàn)了全面的資本項(xiàng)目開放。在開放過程中，日本根據(jù)本國的需要，有選擇地開放子項(xiàng)目，以減少國際資本流動(dòng)對日本經(jīng)濟(jì)的消極影響。特別是上世紀(jì)六七十年代，日本政府對本國的經(jīng)濟(jì)還不夠自信。通產(chǎn)省為代表的日本政府經(jīng)過深入調(diào)查，認(rèn)為外資引進(jìn)將導(dǎo)致外資控制甚至擠垮國內(nèi)企業(yè)，因此采取非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。日本在資本項(xiàng)目開放中，注意控制資本項(xiàng)目開放的順序。為了防止開放中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，日本的資本項(xiàng)目開放一般遵循先開放小風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，再開放大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的原則。為阻止外部風(fēng)險(xiǎn)，日本的政策還出現(xiàn)急剎車甚至開倒車的情況。

日本認(rèn)識(shí)到，應(yīng)對外國的直接投資，僅僅依靠防堵是無法保障日本企業(yè)長遠(yuǎn)利益的。因此在漸進(jìn)開放的同時(shí)，日本將更多的精力用于提高科研水平，以縮小日本和外國企業(yè)的技術(shù)差距，實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)政策的目標(biāo)，將資本項(xiàng)目開放所帶來的沖擊縮到最小。一方面日本政府通過制定產(chǎn)業(yè)技術(shù)可開發(fā)計(jì)劃、擴(kuò)充和強(qiáng)化大型工業(yè)技術(shù)開發(fā)體制、加強(qiáng)對私人企業(yè)技術(shù)開發(fā)的援助等措施改進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)能力。同時(shí)采取包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的各種措施，鼓勵(lì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。另一方面加快技術(shù)引進(jìn)。六七十年代起，日本技術(shù)輸入規(guī)模較50年代成倍增加。在這些引進(jìn)項(xiàng)目中，重點(diǎn)始終是鋼鐵、汽車、石化、機(jī)械制造等傳統(tǒng)的重化工業(yè)(約占85%左右)。這些引進(jìn)的技術(shù)通過消化、吸收和創(chuàng)新，迅速改變了其工業(yè)技術(shù)落后的局面，到70年代中期，上述傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的許多技術(shù)已達(dá)世界領(lǐng)先水平。

即便如此，日本在資本項(xiàng)目開放后，還是出現(xiàn)了通產(chǎn)省所擔(dān)心的問題:資本的流動(dòng)對日本的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性造成沖擊，這是導(dǎo)致日本后來出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條的一個(gè)重要因素。日本的資本項(xiàng)目開放始終在外界的壓力下才推動(dòng)，其中主要是美國的壓力。比如僅在1965年，美國就利用日美金融首腦會(huì)議企業(yè)國際會(huì)議三次要求開放資本市場。由于二戰(zhàn)后美日之間特殊的政治和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，日本在經(jīng)濟(jì)問題上對美國的要求雖然心里抵制，但是最后經(jīng)常服從。因此，美國對日本資本項(xiàng)目開放的要求，始終體現(xiàn)的是美國資本的意愿。要注意，美國的壓力并非是強(qiáng)制性的，這種壓力常常是通過不斷的制造輿論，或者象老師教授學(xué)生知識(shí)一樣灌輸出來的。

與日本類似，我國政府也對資本項(xiàng)目開放持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，但隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增加，可能會(huì)出現(xiàn)“驕傲自滿”的情緒，忽視資本項(xiàng)目開放所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。建議我國在未來資本項(xiàng)目開放的過程中將金融安全放在比國際貿(mào)易中的利益更為重要的位置上，頂住外國政府的壓力，有序的推動(dòng)資本項(xiàng)目的開放。

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(作者單位:福建社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所)