碳金融是指服務于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項目開發(fā)的投融資以及其他相關的金融中介活動。其在應對氣候變化中具有重要作用，是推動發(fā)展低碳經(jīng)濟、實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要工具。我國作為世界第二大碳排放資源國，碳金融發(fā)展前景十分廣闊。本文從我國碳排放實際出發(fā)，通過借鑒國外發(fā)展碳金融的主要做法，對推進我國碳金融業(yè)務發(fā)展進行了探索性思考。

一、我國碳排放交易與碳金融發(fā)展現(xiàn)狀

(一)我國碳排放交易發(fā)展現(xiàn)狀。與歐美國家相比，我國碳排放交易體系建設尚屬于起步階段。根據(jù)《京都議定書》我國在2012年以前不承擔減排義務，是碳排放交易的凈出售方。發(fā)達國家在中國進行CDM(清潔發(fā)展機制)合作項目，減排成本可從本國的100美元/噸碳降至20 美元/噸碳。我國企業(yè)抓住機遇，積極參與到碳排放交易中，中國清潔發(fā)展機制網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年10月，中國在聯(lián)合國成功注冊的清潔發(fā)展機制計劃達663個，約占全球注冊減排總量的58%，注冊的計劃數(shù)量和年減排量均占世界第一。

在交易市場方面，目前我國主要有以下四種形式的交易市場:一是環(huán)保部門指定的已存在的產(chǎn)權(quán)交易所作為排放權(quán)交易所，如武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所;二是環(huán)保部門授權(quán)成立的排放權(quán)交易所，如長沙環(huán)境資源交易所;三是環(huán)保部門與產(chǎn)權(quán)交易所合作成立的排放權(quán)交易所，如北京環(huán)境交易所;四是環(huán)保部門以外的其他機構(gòu)成立的排放權(quán)交易所，如由中油資產(chǎn)管理有限公司、天津產(chǎn)權(quán)交易中心和芝加哥氣候交易所三方出資設立的天津排放權(quán)交易所。

我國交易市場主要存在以下問題:一是對二氧化硫、化學需氧量等主要污染物及能源效率相關產(chǎn)品進行交易，并沒有針對我國二氧化碳排放總量大，研發(fā)出二氧化碳排放權(quán)交易產(chǎn)品;二是市場交易量少，排放權(quán)交易供需兩方之間多數(shù)是通過環(huán)保行政機構(gòu)牽線成交，通過市場化運作的較少。雖然我國獲取聯(lián)合國簽發(fā)的核證減排證書居全球第一，但卻沒有國際定價權(quán)。如2008年，美國投行雷曼兄弟按每噸6.5美元購買國電集團62萬噸碳減排額度，遠遠低于當時每噸10歐元(約15.9美元)的國際通行價。

(二)碳金融發(fā)展現(xiàn)狀。目前，我國僅有少數(shù)幾家銀行探索性地涉足碳金融業(yè)務，主要集中在為碳排放項目提供信貸融資上。2006年，興業(yè)銀行運用在融資模式、客戶營銷和風險管理方面積累的初步經(jīng)驗，將節(jié)能減排貸款與“碳金融”相結(jié)合，創(chuàng)新推出以CDM項下的碳核定減排收入(CERS)作為貸款還款來源之一的節(jié)能減排融資模式——“碳金融”模式，同時將能效貸款模式發(fā)展到企業(yè)節(jié)能技術(shù)改造項目貸款模式、節(jié)能服務商或能源合同管理公司融資模式、節(jié)能減排設備供應商增產(chǎn)模式、設備供應商的能效模式、融資租賃模式、公用事業(yè)服務商模式等六種模式。北京銀行2007年與國際金融公司(IFC)開展能效融資貸款合作，為涉及能源設備并旨在改善建筑、工業(yè)流程和其他能源最終應用方面的能源效率的項目或商品和服務提供信貸支持。2007年，浦發(fā)銀行以獨家財務顧問方式，成功為陜西兩個裝機容量合計近7萬千瓦的水電項目引進清潔發(fā)展機制開發(fā)和交易專業(yè)機構(gòu)，并為項目業(yè)主爭取具有競爭力的交易價格，此次CDM項目成功注冊并簽發(fā)，每年將至少為項目業(yè)主帶來約160萬歐元的額外售碳收入。從目前的情況來看，我國碳金融發(fā)展前景廣闊，但是面臨的困難和挑戰(zhàn)也不小:

一是國內(nèi)企業(yè)和金融實體對碳金融認識存在差距。目前國內(nèi)企業(yè)和金融機構(gòu)對碳金融的價值、戰(zhàn)略意義、操作模式、交易規(guī)則等了解不夠，未充分認識清潔發(fā)展機制(CDM)項目和碳金融蘊含的巨大商機。碳金融活動主要局限于各類“綠色信貸”業(yè)務，CDM項目建設才剛剛起步。除少數(shù)幾家金融機構(gòu)試水外，投行、PE、交易所等金融實體鮮有涉足。

二是我國碳金融體系發(fā)展及配套機制建設存在差距。碳減排額在CDM機制下交易規(guī)則十分嚴格，開發(fā)程序也比較復雜，銷售合同涉及境外客戶，需要專業(yè)中介機構(gòu)執(zhí)行。我國中介機構(gòu)與第三方核準機構(gòu)尚處于起步階段，難以進行CDM項目評估及排放權(quán)購買等工作，也缺乏專業(yè)技術(shù)咨詢等中介機構(gòu)進行分析、評估和規(guī)避風險。此外，我國作為碳排放的出售方，與國外比較成熟的碳排放權(quán)購買方之間交易時，往往可能因為買賣雙方信息不對稱而喪失定價權(quán)。

三是金融機構(gòu)對CDM項目的風險規(guī)避能力存在差距。CDM項目審批程序復雜，開發(fā)周期較長，涉及風險因素較多，金融機構(gòu)對此準備不足。如來自國際減排政策變化的政策風險;減排單位不僅需符合認證要求，還要滿足項目國政策和法律限制的法律風險;項目評估和工程建設中的項目風險。

二、國外發(fā)展碳金融的主要做法

(一)碳交易平臺為碳金融發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的制度環(huán)境。目前全球有四個交易所專門從事碳金融交易，包括歐盟排放權(quán)交易體系、英國排放權(quán)交易體系、芝加哥氣候交易所和澳洲國家信托。荷蘭銀行、巴萊克資本、高盛、摩根士丹利等很多知名金融機構(gòu)均活躍在這些市場上。加拿大、新加坡和東京也先后建立二氧化碳排放權(quán)的交易機制。各國通過建立碳交易所，促使交易價格公開透明，最大程度減少信息不對稱帶來的交易風險。市場化比較完善的國家還通過碳交易所進行排放信用的期貨交易，并利用套期保值保證價格波動下自身利潤的相對穩(wěn)定。

(二)推動碳市場和碳金融互動并實現(xiàn)共同繁榮。2003年成立的芝加哥氣候交易所是全球第一個自愿參與溫室氣體減排量交易，并對減排量承擔法律約束力的市場交易平臺，也是全球唯一同時開展二氧化碳、甲烷等6種溫室氣體減排交易的市場。該所與美國氣候期貨交易所合作，建成了全球第一家規(guī)范的氣候交易市場，吸引了200多位跨國會員從法律上聯(lián)合承諾減排溫室氣體。2005年4月，歐洲氣候交易所推出與“歐盟排碳配額”掛鉤的期貨，隨后又推出期權(quán)交易，使二氧化碳排放權(quán)如同石油等商品一樣可自由流通，豐富了碳交易的金融衍生品種類，增加了碳市場的流動性。2007年9月，與核證減排量掛鉤的期貨與期權(quán)產(chǎn)品也相繼面市。此外，日本成立了碳金融機構(gòu)，在世界各地大量購買和銷售碳排放權(quán)。挪威碳點公司、歐洲碳基金、亞洲碳交易所，甚至非洲、印度等國的碳金融交易也非?；钴S。碳市場催生了碳金融，碳金融同時也賦予了碳市場新的發(fā)展內(nèi)涵。

(三)通過基金、股票、信托等方式直接融資。目前世界銀行已設立10只“碳基金”，總?cè)谫Y額超過25億美元。2007年末，私募資本主導的基金數(shù)量超過政府機構(gòu)主導的基金，如挪威碳點公司、歐洲碳基金等。紐約-泛歐交易所2008年推出低碳100歐洲指數(shù)，標準普爾等也建立了低碳環(huán)保指數(shù);一些金融機構(gòu)在這些指數(shù)基礎上創(chuàng)建了ETF基金。此外，2001年，英國成立了碳信托有限公司，累計投入3.8億英鎊，主要用于促進研究開發(fā)、加速技術(shù)商業(yè)化和投資孵化器。

(四)金融機構(gòu)創(chuàng)新模式多方位參與碳金融。圍繞碳排放權(quán)交易，商業(yè)銀行、投資銀行、機構(gòu)投資者、保險公司等金融機構(gòu)采用多種方式，不斷提升碳金融服務水平。一是給碳排放項目給予融資支持，如摩根士丹利2007年3月投資參股美國邁阿密的碳減排工程開發(fā)商，為清潔發(fā)展機制的減排項目提供資金支持;二是研發(fā)與碳排放交易相關的零售產(chǎn)品，如荷蘭銀行與德國德雷斯頓銀行率先推出追蹤歐盟排碳配額期貨的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品;三是研發(fā)與碳排放交易相關的衍生產(chǎn)品，巴克萊資本于2006年10月率先推出標準化的場外交易核證減排期貨合同;四是推出天氣衍生品，如歐美、日本金融機構(gòu)自1997年以來圍繞氣溫、降雨、風力等因素，推出了氣溫交換合約、降雨交換合約、風力避險合約等;五是推出巨災債券，如歐美保險機構(gòu)自1997年開始為應對地震、颶風等自然災害帶來的損失，設計推出了巨災債券;六是為碳排放權(quán)交易募集基金，如荷蘭銀行推出一系列永續(xù)經(jīng)營的全球性私募股權(quán)基金，參與碳交易結(jié)算，為歐洲企業(yè)買主預先支付碳信用提供融資;七是設立碳基金，2005年以來碳基金發(fā)展迅速，目前， 碳基金已經(jīng)達58只， 規(guī)模達118億美元，世界銀行旗下的原型碳基金已成為《京都議定書》市場減排權(quán)證和減排單位的主要資金來源，此外澳大利亞、比利時、加拿大、丹麥、芬蘭、德國、瑞士、日本等國政府出資設立了碳基金，一些私營部門也設立了碳基金;八是設立碳銀行，如摩根士丹利2007年8月成立碳銀行，為企業(yè)減排提供融資、咨詢?nèi)轿环铡?/p>

三、推進我國碳金融發(fā)展體系的思考及設想

(一)建立碳金融發(fā)展框架，提供制度保障。建議將碳金融發(fā)展納入國家氣候變化、防災減災和可持續(xù)發(fā)展的政策框架，使碳金融成為節(jié)能減排和推動我國經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要政策工具。盡快出臺與碳金融相關的法律法規(guī)，健全碳交易法律和監(jiān)管框架。建立和完善氣候變化數(shù)據(jù)庫和碳風險評價標準，為碳金融穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造政策環(huán)境。同時，金融機構(gòu)要將開展碳金融業(yè)務納入其中長期戰(zhàn)略發(fā)展目標。金融機構(gòu)董事會、高級管理層應從實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的戰(zhàn)略高度出發(fā)，將開展碳金融業(yè)務納入中長期戰(zhàn)略發(fā)展目標中，制定碳金融發(fā)展目標、規(guī)劃、政策與流程，在董事會領導下成立碳金融組織架構(gòu)，專司發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)品管理、風險管控、績效考核等職責。

(二)逐步建立全國統(tǒng)一的碳排放交易市場。借鑒國際上的碳交易平臺與交易機制，建立我國碳排放交易機制，逐步統(tǒng)一國內(nèi)的碳交易市場。按照總量控制與排放量交易原則，給包括電力在內(nèi)的排放行業(yè)分配排放額度，各行業(yè)再將排放額度進一步分配到企業(yè)實體，排放氣體包括二氧化碳在內(nèi)的所有6種溫室氣體，市場交易產(chǎn)品包括以配額為基礎的排放產(chǎn)品和以項目為基礎的排放產(chǎn)品，設立中國碳排放交易單位和碳排放配額，以此為基礎開拓國際市場，增強我國參與國際碳排放交易的話語權(quán)，促進人民幣成為碳排放交易的結(jié)算貨幣。

(三)建立多層次的碳金融產(chǎn)品服務體系。一是在信貸產(chǎn)品方面，商業(yè)銀行應針對碳排放交易項目特點，制定信貸審批、風險管理、業(yè)績考核政策與操作流程，將信貸產(chǎn)品延伸至項目產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，探索供應鏈融資的有效模式。二是在衍生產(chǎn)品方面，適時推出我國碳排放交易特點的中國碳排放交易單位和中國碳排放交易配額的期貨、期權(quán)、遠期合約和與溫度、霜降、降雨、風力等相關的天氣衍生產(chǎn)品，同時要建立健全包括場內(nèi)市場和場外市場的碳金融衍生品交易市場，明確交易規(guī)則、交易登記結(jié)算等事項。三是開展碳金融咨詢服務。由于CDM 項下的碳減排額是一種虛擬商品，其交易規(guī)則、合同條款、交易結(jié)構(gòu)都非常復雜，需要職業(yè)團隊提供非常專業(yè)化服務。我國金融機構(gòu)應憑借逐步積累的經(jīng)驗為我國企業(yè)參與國際碳排放交易提供專業(yè)化咨詢服務，幫助企業(yè)分析、評估、規(guī)避項目風險和交易風險。四是由政府部門、金融機構(gòu)、私營部門分別出資設立三個層面的碳基金，投資碳排放交易領域。五是適時推出中國式巨災債券，分散地震、干旱、低溫雨雪等自然災害給經(jīng)濟社會帶來的巨大損失。

(四)建立碳金融業(yè)務風險管理體系。一是金融機構(gòu)要建立健全碳金融業(yè)務風險管理體系，將碳金融業(yè)務風險納入全面風險管理之中，制定風險管理政策與程序，全面、及時、準確地對碳金融業(yè)務風險進行識別、計量、監(jiān)測和控制。二是加強對項目特有風險監(jiān)控。CDM 項目具有審批時間長、開發(fā)周期長的特點，應加強對項目建設風險、運行風險的監(jiān)測，確保資金及時回流還貸。三是加強對碳金融衍生品風險管理。金融機構(gòu)應通過建立逐日盯市、風險限額、止損限額、保證金、在值風險(VAR)等制度，加強對我國碳排放交易衍生品的風險監(jiān)控，同時密切關注國際碳金融衍生市場發(fā)展變化，有效防范國際碳金融市場價格劇烈波動向我國境內(nèi)的傳導。

(五)完善碳金融支持政策，營造寬松環(huán)境。建議政府和相關部門制定投資、稅收、信貸等方面的扶持政策，引導社會資本向低碳產(chǎn)業(yè)聚集。資本市場融資方面，優(yōu)先發(fā)展低碳經(jīng)濟企業(yè)的上市融資需求，支持企業(yè)發(fā)行債券融資。稅收方面，通過降低CDM項目有關稅率、適當延長免稅期，提高項目經(jīng)濟強度;對金融機構(gòu)開展碳金融業(yè)務的收入實行稅收優(yōu)惠。財政扶持方面，通過財政撥款成立專項基金，為CDM項目貸款提供利息補貼。貨幣政策方面，對節(jié)能減排項目等予以信貸傾斜。監(jiān)管方面，可采取擴大CDM項目貸款利率浮動范圍、降低CDM項目貸款資本金要求等差異化措施。此外，積極推進人民幣在碳交易計價中的國際化進程。

(六)培育我國碳金融中介服務體系。鑒于碳排放交易及相關金融業(yè)務的復雜性，在會計、法律、資訊等方面需要職業(yè)隊伍提供專業(yè)服務。如，在法律上，碳排放權(quán)確認和取得、交易協(xié)議內(nèi)容與設計都涉及民法、物權(quán)法及國際商法等諸多法律專業(yè)性問題;在資訊方面，包括交易產(chǎn)品、交易流程、交易結(jié)構(gòu)、項目風險、市場波動性，每日買進、賣出、收盤價格，成交量等大量信息都需要及時提供給碳排放交易參與主體和潛在投資者參考決策。因此，應加快我國碳金融服務體系培育力度，盡快培養(yǎng)一批職業(yè)化隊伍，提供專業(yè)化的會計、法律、信息咨詢服務。

(作者單位:湖南大學金融與統(tǒng)計學院)