閻洪霞 李偉娜

摘要：本文首先對(duì)創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了基本情況介紹，然后著重分析了創(chuàng)業(yè)板投資所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而從政策制定者和投資者的角度提出了相應(yīng)的意見(jiàn)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；風(fēng)險(xiǎn)；建議

一、創(chuàng)業(yè)板簡(jiǎn)介

創(chuàng)業(yè)資本(Venture Capital)起源于美國(guó)，又譯為風(fēng)險(xiǎn)資本或冒險(xiǎn)資本，其投資活動(dòng)形式多樣機(jī)制復(fù)雜，目前尚未形成一個(gè)公認(rèn)的定義，美國(guó)全美創(chuàng)業(yè)資本協(xié)會(huì)的定義為創(chuàng)業(yè)資本是由職業(yè)金融家投入新興的迅速發(fā)展的有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，指專(zhuān)為創(chuàng)業(yè)企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的一個(gè)新型市場(chǎng)。2009年10月23日下午我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)，同時(shí)首批在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌的28家企業(yè)于10月30日集中在深交所上市，至2010年7月26日，創(chuàng)業(yè)板新股達(dá)到了100家的規(guī)模。在創(chuàng)業(yè)板成立距今10個(gè)月的時(shí)間里，創(chuàng)造了很多暴富的神話(huà)，然而也跌出了更多的慘劇。

創(chuàng)業(yè)板公司的特征主要有一下幾點(diǎn)：行業(yè)方面主要是“兩高六新”，即成長(zhǎng)性高、科技含量高，具有新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式特征的特點(diǎn)，其中新能源、新材料、生物醫(yī)藥、新經(jīng)濟(jì)模式等行業(yè)的企業(yè)，將會(huì)被優(yōu)先鼓勵(lì)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市；主業(yè)突出、技術(shù)獨(dú)特、產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的基本要求創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)上市公司所有制屬性進(jìn)行限制；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不僅接納中小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也歡迎發(fā)展?jié)摿Υ蟮拇笮推髽I(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)

1.市場(chǎng)炒動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。易受資金炒動(dòng)，由于創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)規(guī)模在整個(gè)股市中只占很小的一部分，因此個(gè)股很容易受大額資金的炒動(dòng)，引起股價(jià)的大幅波動(dòng)。

2.政策風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板的很多公司往往是國(guó)家政策的支持，比如所得稅、進(jìn)口退稅等稅收優(yōu)惠政策以及其他政策補(bǔ)貼，一旦未來(lái)國(guó)家優(yōu)惠政策消失，將對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的經(jīng)營(yíng)等方面會(huì)產(chǎn)生重大的影響。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板的公司比起主板市場(chǎng)公司規(guī)模相對(duì)較小，在實(shí)體市場(chǎng)上的話(huà)語(yǔ)權(quán)較小，往往缺乏一定的壟斷性或者市場(chǎng)號(hào)召力，因此面對(duì)原材料漲價(jià)或者產(chǎn)出品的降價(jià)往往只能被動(dòng)的接受，從而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

4.人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于目標(biāo)市場(chǎng)位于國(guó)內(nèi)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果存在其他同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品來(lái)自于進(jìn)口，一旦人民幣升值，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售產(chǎn)品價(jià)格會(huì)相對(duì)升高，在產(chǎn)品的其他方面不變的情況下，對(duì)于企業(yè)的銷(xiāo)售將產(chǎn)生不利的影響。

5.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于創(chuàng)業(yè)板行業(yè)所獨(dú)有的屬性，技術(shù)無(wú)疑是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的核心和靈魂。一旦技術(shù)人員流失或者核心技術(shù)泄密，將會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)致命的打擊。同時(shí)，在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，新技術(shù)不斷出現(xiàn)，能否掌握并始終保持行業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是決定企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中地位的關(guān)鍵所在。

6.其他風(fēng)險(xiǎn)。與環(huán)境相關(guān)的企業(yè)往往面臨著環(huán)保質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，隨著公眾的環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，國(guó)家在環(huán)保方面的政策將會(huì)更加嚴(yán)格，如最近出現(xiàn)的紫金礦業(yè)的水污染事件；特許經(jīng)營(yíng)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，即特許經(jīng)營(yíng)權(quán)能否持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)生質(zhì)量、安全認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)，食品的安全關(guān)系著人身的健康，質(zhì)量的差錯(cuò)作為重大事件會(huì)嚴(yán)重影響到公司的業(yè)績(jī)尤其是股價(jià)。

三、創(chuàng)業(yè)板投資優(yōu)勢(shì)

1.有利的投資環(huán)境。未來(lái)的十年，中國(guó)會(huì)迎來(lái)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及資產(chǎn)、資源、市場(chǎng)重新優(yōu)化配置，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)將引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步快速增長(zhǎng)，從微觀的角度看，眾多優(yōu)秀的中小企業(yè)脫穎而出，因此我國(guó)創(chuàng)業(yè)板具備保持繁榮的原動(dòng)力。

2.行業(yè)性質(zhì)。由于創(chuàng)業(yè)板公司“兩高六新”的行業(yè)特征決定了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通常具有巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)潛力，一旦前期所以條件成熟，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展速度和規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于主板企業(yè)，深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)總裁李萬(wàn)壽曾將創(chuàng)業(yè)板比喻成“中國(guó)資本市場(chǎng)的新生嬰兒”及“成長(zhǎng)最快的孩子”。

3.融資。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市后獲得的融資一方面也會(huì)在很多程度上使創(chuàng)業(yè)板企業(yè)克服資金短缺的限制，獲得更快的發(fā)展，另一個(gè)方面也為投資者提供了更多的投資選擇，同時(shí)也為VC／PE資金提供了暢通的退出渠道。

4.高風(fēng)險(xiǎn)高收益。由于創(chuàng)業(yè)板的巨大投資潛力，高市盈率是創(chuàng)業(yè)板股票的普遍現(xiàn)象，高風(fēng)險(xiǎn)的背后同時(shí)隱藏著高收益，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好的投資者無(wú)疑是很好的選擇。

四、建議

1.要嚴(yán)格上市標(biāo)準(zhǔn)，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市。隨著中期報(bào)的相繼出爐，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中業(yè)績(jī)下滑的數(shù)量也為數(shù)不少，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長(zhǎng)性再次引起了人們的猜疑。因此，對(duì)于政府有關(guān)部門(mén)來(lái)說(shuō)，要嚴(yán)格企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，加大審批力度；同時(shí)對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)，在定價(jià)方面，應(yīng)該嚴(yán)格遵照價(jià)值回歸原則；對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身來(lái)講，要嚴(yán)格遵守相關(guān)法規(guī)，制定有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略計(jì)劃并嚴(yán)格執(zhí)行。

2.對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，首先要認(rèn)清自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通常都是一些處于成長(zhǎng)期、規(guī)模較小、相對(duì)缺乏經(jīng)營(yíng)歷史和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性企業(yè)，因此比較適合具有高風(fēng)險(xiǎn)承受能力和高市場(chǎng)分析能力的投資者；其次，要關(guān)注創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長(zhǎng)性如何，比如所擁有技術(shù)的獨(dú)立性，是否存在對(duì)外部技術(shù)的依賴(lài)性，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和營(yíng)銷(xiāo)模式，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的相關(guān)素質(zhì)，以及隨時(shí)關(guān)注上文所提到的各種風(fēng)險(xiǎn)；面對(duì)本年11月創(chuàng)業(yè)板迎來(lái)的首次解禁高峰，并且此類(lèi)投資者的原始投資成本很低，但是報(bào)酬極為豐富，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，就目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，有約8成的公司有創(chuàng)投公司參股，因此套現(xiàn)動(dòng)機(jī)很大，投資者應(yīng)做好充分的準(zhǔn)備。