吳蕾娟 趙 汀 陳 穎 郝娜娜

(重慶工商大學,重慶 400067)

所謂股權(quán)激勵,即是一種職業(yè)經(jīng)理人通過一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長期性激勵制度,使經(jīng)理人能夠以股東的身份參與企業(yè)決策,分享利潤,承擔風險,從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。在國際上,股權(quán)激勵方案是上市公司比較普遍的做法。一般觀點認為,股權(quán)激勵方案可以把職業(yè)經(jīng)理人、股東的長遠利益、公司的長期發(fā)展結(jié)合在一起,可以在一定程度上防止經(jīng)理人的短期經(jīng)營行為,以及防范“內(nèi)部人控制”等侵害股東利益的行為。

一、我國上市公司股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀

截至2008年1月22日,我國有股權(quán)激勵概念的上市公司達73家,其中有52家上市公司公布實施了股權(quán)激勵方案。在已經(jīng)公布股權(quán)激勵方案的公司中,其成長性都比較好。筆者通過對幾家公司公布的股權(quán)激勵方案及其2007年的年報數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計和分析,發(fā)現(xiàn)盡管各公司具體的激勵計劃在激勵模式、激勵數(shù)量、激勵幅度等方面有所不同,但總體上看實施股權(quán)激勵的上市公司呈現(xiàn)以下特征:

(一)實施股權(quán)激勵方案公司的行業(yè)及地區(qū)差異顯著

從各上市公司的股權(quán)激勵方案來看,實施股權(quán)激勵的企業(yè)最多的是制造業(yè),有34家,占股權(quán)激勵上市公司總數(shù)的65.38%;其次是房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營業(yè),有 5家,占總數(shù)的9.63%。

(二)上市公司實施股權(quán)激勵的方式與股票來源較為單一

《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》規(guī)定,上市公司可以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實行股權(quán)激勵計劃。但是從實際操作看,絕大部分公司還是選擇了股票期權(quán)激勵。52家上市公司中選擇股票期權(quán)作為激勵方式的有42家,占公司總數(shù)的78%;選擇限制性股票方式的有10家,占公司總數(shù)的18%;其余兩家選擇的是復合方式。

(三)股權(quán)激勵考核目標較為謹慎

從樣本公司的股權(quán)激勵方案來看,考核目標主要以凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率為指標,部分公司還增加了營業(yè)收入增長率,把凈資產(chǎn)收益增長率、每股收益、凈利潤絕對額指標等作為次要目標。從這些指標的具體數(shù)值來看,絕大多數(shù)公司在確定業(yè)績增長目標時都比較謹慎,凈資產(chǎn)收益率的指標大多在10%左右,年均利潤的增長多在10%～25%之間。

二、股權(quán)激勵方案設(shè)計的一般原則

通過對樣本企業(yè)的股權(quán)激勵方案的研究,筆者認為,企業(yè)設(shè)計股權(quán)激勵方案的一般原則有兩個:

(一)堅持“兩個結(jié)合”

一是員工持股和經(jīng)營者持股相結(jié)合。即一般的員工持股和作為企業(yè)骨干的經(jīng)營者持股是不同層次上的持股行為。但要求把經(jīng)營者持股納入到員工持股中,作為一個整體方案。二是員工持股和經(jīng)營者骨干員工的期股、股票期權(quán)計劃相結(jié)合。

(二)明確方案的目的

不同的企業(yè)實行經(jīng)營者、員工股權(quán)激勵機制,動機不可能完全一樣。從我國目前的情況來看,將動機劃分為三種:風險型、福利型、集資型。

風險型的持股計劃:目的是把受益人和企業(yè)股東的利益捆綁在一起,承擔股東的風險,解決委托人和代理人之間的信息不對稱等問題,實現(xiàn)股東利益最大化。

福利型的持股計劃:目的是為受益人辦福利,通過持股獲取分紅回報和未來溢價變現(xiàn)收入,作為對經(jīng)營者、員工在企業(yè)長期工作的獎勵。

集資型的持股計劃:目的是借受益人的購股行為籌措資金,進行其他的投資活動,為受益人謀取福利。

動機不同,在實施具體方案時,就要根據(jù)具體的情況來明確合適的目的。

三、股權(quán)激勵方案設(shè)計中的關(guān)鍵點

一個成功的股權(quán)激勵方案首先考慮企業(yè)的發(fā)展周期,選擇適合企業(yè)的方法,然后才開始設(shè)計方案,通過對我國上市公司的股權(quán)激勵有關(guān)案例的分析,筆者認為,企業(yè)現(xiàn)階段設(shè)計股權(quán)激勵方案的關(guān)鍵點主要有以下八點:

(一)股票的來源

無論是員工持股計劃、經(jīng)營者股份獎勵計劃,還是股票期權(quán)計劃都會遇到這樣的問題。在股票的分配上,確認上市公司的股票來源比較麻煩,要證監(jiān)所審核,股東大會審批。根據(jù)目前市場上的操作情況來看,股票的來源渠道較為可取的主要有:公司提取激勵基金,經(jīng)營者、骨干等受益人開設(shè)個人賬戶,用公司分配的激勵基金和個人出資等以個人名義購買流通股票,公司委托管理,在規(guī)定時間內(nèi)限制流通,受益人享有除流通權(quán)以外的其他一切權(quán)利;在公司凈資產(chǎn)增值部分中確認一塊,用于高科技人員和管理層的期權(quán)計劃;公司在發(fā)行新股時,預留一部分額度作為未來經(jīng)營者行權(quán)時的股票來源,這部分股份額度,發(fā)的是認股權(quán)證,只有經(jīng)營者在未來行權(quán)購買股票時,才需要交錢,才帶來公司注冊資本的變化。

(二)股票的定價

股票誰來定價,有的公司認為由董事會確定,有的認為由股東大會確定,更多的是由薪酬委員會或認股權(quán)管理委員會確定,關(guān)于行權(quán)價怎么定的問題相當關(guān)鍵。目前,國內(nèi)的做法大致為五種:一是目前的市場價乘以折扣;二是每股凈資產(chǎn)的價值;三是凈資產(chǎn)乘以系數(shù);四是股票原始發(fā)行價格;五是股權(quán)的一種均衡價格。

(三)激勵對象

激勵對象也就是股權(quán)的受益者,一般有三種方式:一種是全員參與,這主要在初創(chuàng)期。第二種是大多數(shù)員工持有股份,這主要適用于高速成長期,留住更多的人才支持企業(yè)的發(fā)展。第三種是關(guān)鍵員工持有股份,受益者主要是管理人員和關(guān)鍵技能人員。對于激勵對象的選擇也要有一定的原則,對于不符合條件的員工不能享受股權(quán)激勵。

(四)激勵方式

常用的中長期激勵方式有三類:股權(quán)類、期權(quán)類和利益分享類。每一種方法都有它的優(yōu)點和缺點,也有具體適用的前提條件。對于上市公司來說,期權(quán)類和股權(quán)類比較適合,對于非上市公司股權(quán)類和利益分享類比較適合。但是無論采取哪一種方法,都要考慮激勵機制與約束機制的有機結(jié)合,真正發(fā)揮員工的積極性。如果只考慮激勵機制,不考慮約束機制,股權(quán)方案就有可能失去效用。

(五)員工持股總額及分配

員工持股總額及分配是確定股權(quán)激勵的總量、每位收益人的股權(quán)激勵數(shù)量、用于后期激勵的預留股票數(shù)量。如何確定,每個公司有其特殊性,可根據(jù)實際情況來確定,特別是對于上市公司,要報證監(jiān)會和股東大會通過。對于每位收益人的股權(quán)數(shù)量基本上是按照職位來確定,如果公司在職位評估上相對公平,年收入水平基本上考慮職位在公司的價值和體現(xiàn)了個人能力,就可以根據(jù)年收入來確定股權(quán)比例。

對于新就職的員工,特別是高管,一般進入公司就需要享受中長期激勵方案,但可采取分步實施的方針,在試用期過后的一年里先享受 50%的比例,一年之后再100%享受。

(六)購股方式

購股方式也就是購買股票的資金來源,一般有員工現(xiàn)金出資、公司歷年累計公益金、福利基金、公司或大股東提供融資、員工用股權(quán)向銀行抵押貸款。這幾種方式都好操作,有些方式會產(chǎn)生財務(wù)支出,要重復交稅。股票投資不僅僅要交投資經(jīng)營稅,期權(quán)所得還要支付投資所得稅,而且在股票回購時不能算作成本費用來抵消稅賦。

如果不考慮財務(wù)方面,有些公司更多會采用員工出資購買的方式,每個月從工資中按比例扣錢,這樣不僅僅給公司創(chuàng)造了融資,節(jié)約了成本,還從一定程度上提高了員工的辭職成本,有利于對員工的控制。

(七)股票的處理

行權(quán)持有股票后,關(guān)鍵是這些股票能不能上市流通。就期權(quán)計劃實現(xiàn)最大激勵效果而言,建議行權(quán)的股票立即上市流通,從流通數(shù)量上進行限制,采用逐步兌現(xiàn)的方式來解決,否則期權(quán)的真實意義無法實現(xiàn)。

(八)管理機構(gòu)及操作

實施股權(quán)激勵項目一般都需要設(shè)立一個專門的小組或者部門來管理方案實施的日常操作,這個常設(shè)小組或部門不僅要保證公開、公正、公平地實施股權(quán)激勵制度,同時也要宣貫共同分擔風險、共同享受成果的理念。股權(quán)激勵的目的是要調(diào)動員工的積極性和發(fā)揮主人翁精神,共同謀求企業(yè)的中長期利益,避免只追求短期利益,損害長期利益的錯誤。所以,只有貫徹這一理念,才能激勵和留住人才。

但任何一個工具和方法都是一把雙刃劍,股權(quán)激勵會稀釋產(chǎn)權(quán),用得不好也會嚴重打擊員工的積極性,所以,在設(shè)計股權(quán)激勵方案的時候,一定要充分考慮企業(yè)的中長期戰(zhàn)略目標,企業(yè)文化和行業(yè)特點,設(shè)計出系統(tǒng)的、有針對性的和易于操作的方案。

[1]李曜.股權(quán)激勵與公司治理:案例分析與方案設(shè)計[M].上海遠東出版社,2001.

[2]楊華,陳曉升.上市公司股權(quán)激勵理論、法規(guī)與實務(wù)[M].中國經(jīng)濟出版社,2009.

[3]宋增基,張宗益,朱健.上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵影響分析[J].金融管理,2005(17).