摘要：2002年以來(lái)，國(guó)際石油價(jià)格暴漲暴跌、急劇動(dòng)蕩。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)不能對(duì)目前石油價(jià)格的動(dòng)蕩給予解釋，而在“貨幣信用一虛擬經(jīng)濟(jì)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)”視角下發(fā)現(xiàn)：由美元主導(dǎo)的全球貨幣信用體系和浮動(dòng)匯率制所引發(fā)的流動(dòng)性過(guò)剩是全球石油價(jià)格暴漲暴跌的本質(zhì)(制度性)原因，虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離并扭曲實(shí)體經(jīng)濟(jì)。石油金融化趨勢(shì)將愈演愈烈.要避免石油價(jià)格的巨幅波動(dòng)，長(zhǎng)期目標(biāo)是從根本上改變目前以美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系和浮動(dòng)匯率制等制度安排.短期目標(biāo)是構(gòu)筑中國(guó)的石油金融體系。

關(guān)鍵詞：國(guó)際石油價(jià)格；動(dòng)蕩；原因；石油金融化

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－3544(2010)03－0016－04

一、2002年以來(lái)國(guó)際石油價(jià)格急劇動(dòng)蕩

2001年由于全球經(jīng)濟(jì)受到互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9·11”事件的打擊，國(guó)際原油期貨價(jià)格受到需求不振的影響創(chuàng)出了歷史新低(甚至一度徘徊在10美元/桶附近，見(jiàn)圖1所示)。2002年1月開(kāi)始，伴隨著格林斯潘的低利率政策所吹起的房地產(chǎn)泡沫越來(lái)越大，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始擺脫互聯(lián)網(wǎng)泡沫的影響逐步復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)則從2002年1月31日的最低15.52美元/桶，一路高歌猛進(jìn)飆升至2008年7月11日的147.25美元/桶，飆升幅度達(dá)到894.6％。而伴隨著2008年3月17日美國(guó)第五大投行貝爾斯登和9月15日第四大投行雷曼兄弟的相繼宣布破產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始了自由落體式的滑落，2009年1月30日更是創(chuàng)出了33.2美元/桶的低價(jià)，相比最高價(jià)格整整下挫了77.5％，而時(shí)間只用了短短半年。緊接著，伴隨著全球各國(guó)政府的聯(lián)合救市和大規(guī)模歷史超低利率甚至負(fù)利率的流動(dòng)性注入，國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始了驚人速度的反彈，并于2009年8月25日達(dá)到74.91美元/桶，增幅更是高達(dá)125.6％，石油價(jià)格的動(dòng)蕩幅度可見(jiàn)一斑。

二、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)不能解釋石油價(jià)格的急劇動(dòng)蕩

石油價(jià)格的波動(dòng)預(yù)測(cè)是一個(gè)公認(rèn)的世界級(jí)難題。經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，石油價(jià)格由石油的供給和需求決定，具體分析如下：

1.供給方面。供給方面的影響因素：(1)全球石油儲(chǔ)采比。《BP世界能源統(tǒng)計(jì)2009》0顯示，在過(guò)去22年中，世界石油的探明儲(chǔ)量一直在持續(xù)增加。1986年世界石油的探明可采儲(chǔ)量為8774億桶，1996年增加到10490億桶，2008年達(dá)到12580億桶，22年間增加了3806億桶，增幅達(dá)到43.4％。雖然目前學(xué)術(shù)界對(duì)“石油峰值論”仍存爭(zhēng)議，但是《BP世界能源統(tǒng)計(jì)2009》告訴我們世界石油剩余探明儲(chǔ)量已經(jīng)連續(xù)10年超過(guò)40(年)，儲(chǔ)采比維持相對(duì)高位可以在一定程度上緩和石油價(jià)格上升的壓力。(2)石油的勘探開(kāi)發(fā)投資和石油的生產(chǎn)成本。表1中列出了1999年世界各地區(qū)原油開(kāi)采成本。數(shù)據(jù)顯示，中東石油生產(chǎn)成本一般為0.5－5美元/桶，非洲為3－10美元/桶，美國(guó)為10－15美元/桶，英國(guó)北海布倫特原油為10－25美元/桶。世界石油價(jià)格一般向高成本石油價(jià)格靠攏，高成本地區(qū)的石油生產(chǎn)決定了石油價(jià)格的下限，而低成本的石油生產(chǎn)決定了油價(jià)的波動(dòng)幅度。如果考慮到石油計(jì)價(jià)單位美元的貶值幅度(2009年比1999年大約貶值了40％)，石油的生產(chǎn)成本下限也只是在35美元/桶左右。(3)OPEC的產(chǎn)量控制。OPEC產(chǎn)量占世界石油產(chǎn)量的40％左右。自從2002年以來(lái)，在世界石油需求和高油價(jià)刺激的雙重作用下，石油日產(chǎn)量一直維持在3420萬(wàn)桶左右。由于受到了2008年世界金融危機(jī)的沖擊，OPEC才做出了日減產(chǎn)420萬(wàn)桶的決定。

2.需求方面。需求方面的影響因素主要是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和發(fā)展結(jié)構(gòu)。全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)必然會(huì)牽動(dòng)國(guó)際石油價(jià)格出現(xiàn)上漲；而反過(guò)來(lái)，異常高的油價(jià)則會(huì)制約經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，進(jìn)而壓制石油的需求量。而汪壽陽(yáng)、余樂(lè)安、房勇等通過(guò)對(duì)1986－2006年的歷史數(shù)據(jù)實(shí)證分析得出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(美國(guó)GDP增長(zhǎng))對(duì)石油價(jià)格變化的影響并不大的結(jié)論。

《BP世界能源統(tǒng)計(jì)2009》結(jié)果顯示，2001－2008年全球石油供給和需求大致平衡，這就難免令人產(chǎn)生疑惑，如果再以教科書(shū)上的總供給和總需求模型(或者凱恩斯式的IS－LM模型)，將得出石油價(jià)格將穩(wěn)幅波動(dòng)的結(jié)論(比如在圖1中所標(biāo)示出的1993－2001年之間的穩(wěn)定波動(dòng)區(qū)間)，怎么可能會(huì)演繹如此的暴漲暴跌呢?

雖然吳翔(2009)通過(guò)實(shí)證分析得出：從長(zhǎng)期來(lái)看，導(dǎo)致原油價(jià)格變動(dòng)的主要因素是石油的供給與需求；從短期來(lái)看，原油價(jià)格的變動(dòng)取決于短期各個(gè)變量的變動(dòng)情況和偏離長(zhǎng)期均衡所產(chǎn)生的影響。但是從圖1可以看出，2002年1月至2009年9月長(zhǎng)達(dá)7年多的時(shí)間，國(guó)際石油期貨價(jià)格都處在急劇動(dòng)蕩時(shí)期。供需關(guān)系顯然已經(jīng)不是左右國(guó)際石油價(jià)格巨幅波動(dòng)的主要因素。

不僅石油如此，大宗商品比如金屬類的銅、鋁、鋅，農(nóng)產(chǎn)品類的小麥、玉米、大豆、石油、豆粕，化工類的橡膠等等都跟隨著石油上演了一輪又一輪高速的“過(guò)山車(chē)”行情0(目前這種過(guò)山車(chē)行情仍在上演)。雖然國(guó)際能源署(EIA)發(fā)布的《世界能源展望2008》顯示，全球石油需求將從2007年開(kāi)始每年遞增1％，由2007年的8500萬(wàn)桶，日上升到2030年的1.06億桶/日左右。即使這樣，上文指出的全球石油可采儲(chǔ)量也足以在40年內(nèi)大體滿足這日益增長(zhǎng)的需求量。而且從供求關(guān)系看，其他大宗商品也沒(méi)有太大的偏離，國(guó)際油價(jià)和其他大宗商品價(jià)格的暴漲暴跌還是不能從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)那里得到令人信服的解釋。

三、“貨幣信用——虛擬經(jīng)濟(jì)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)”視角下的石油價(jià)格動(dòng)蕩解釋

2005年5月，在首屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)弑本┱搲?，羅伯特·巴羅(Robert Barro)做了《偶發(fā)危機(jī)世界里的資產(chǎn)價(jià)格》0的演講，他對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)這一世界難題進(jìn)行了探究，并提出了一系列極富挑戰(zhàn)性的問(wèn)題：究竟是什么力量誘發(fā)了資產(chǎn)價(jià)格的暴漲暴跌?小概率事件為什么能夠?qū)е戮薮蟮馁Y產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩(即蝴蝶效應(yīng))?資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)蕩究竟如何改變?nèi)祟愓鎸?shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(大多是災(zāi)難性的后果)?2009年6月10日，2008年諾貝爾獎(jiǎng)得主克魯格曼到倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院發(fā)表“羅賓斯紀(jì)念演說(shuō)”，他聲稱：“過(guò)去30年來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，說(shuō)得好聽(tīng)一點(diǎn)，是毫無(wú)用處；說(shuō)得難聽(tīng)一點(diǎn)，是貽害無(wú)窮!全球金融危機(jī)同時(shí)也是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)或盎格魯一撒克遜經(jīng)濟(jì)學(xué)的重大危機(jī)”。

那么到底是什么原因誘發(fā)全球石油等資產(chǎn)價(jià)格的暴漲暴跌呢?順著羅伯特·巴羅的思路和克魯格曼的逆判，著名學(xué)者向松祚提出了一個(gè)“貨幣信用——虛擬經(jīng)濟(jì)——實(shí)體經(jīng)濟(jì)”模型來(lái)解釋當(dāng)代的全球經(jīng)濟(jì)。

所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是指人類以價(jià)值創(chuàng)造(轉(zhuǎn)換)和物質(zhì)轉(zhuǎn)化為目的的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，可分為真實(shí)消費(fèi)和投資。真實(shí)消費(fèi)是個(gè)人消耗物質(zhì)資源以獲得享受；真實(shí)投資則是個(gè)人參與物質(zhì)轉(zhuǎn)化和價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)，目的是為了贏得未來(lái)的實(shí)際消費(fèi)。虛擬經(jīng)濟(jì)指的是人們專門(mén)參與投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，單純期望商品或某種標(biāo)的物價(jià)格上漲而獲利，不涉及任何物質(zhì)轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。從降低交易費(fèi)用、信息費(fèi)用或減少不對(duì)稱信息角度看，虛擬經(jīng)濟(jì)能極大地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，參與價(jià)值創(chuàng)造。當(dāng)前我們所處的經(jīng)濟(jì)體系，即是凱恩斯所說(shuō)的“貨幣經(jīng)濟(jì)體系”，是真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的某種程度或某種形式的平衡或組合。一般來(lái)說(shuō)，真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的搭配有4種情況(見(jiàn)表2)。這4種情況之間的轉(zhuǎn)換取決于資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的收益率之比。如果投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的收益率高于虛擬經(jīng)濟(jì)，則資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)第三種情況；如果資金投機(jī)于虛擬經(jīng)濟(jì)的收益率(虛幻的財(cái)富效應(yīng))大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，則資金沖進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，導(dǎo)致第四種情況的出現(xiàn)；只有當(dāng)這兩個(gè)收益率達(dá)到平衡，才會(huì)出現(xiàn)第一、二種情況。到底這兩種情況哪個(gè)為好，取決于我們的貨幣制度安排是金本位制還是紙幣本位制。金本位制由于黃金的產(chǎn)量跟不上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，會(huì)出現(xiàn)相對(duì)的通縮(歷史上也正是如此)；紙幣本位制由于貨幣發(fā)行當(dāng)局的低鑄幣成本，則容易釋放出過(guò)多的流動(dòng)性，造成虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙膨脹。而浮動(dòng)匯率制下的流動(dòng)性過(guò)剩，就像幽靈一樣，哪的收益高，它就出現(xiàn)在哪里。

向松祚指出：(1)自20世紀(jì)70年代開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制以來(lái)，整個(gè)人類的貨幣供給失去了“錨”，人類經(jīng)濟(jì)體系里的基礎(chǔ)貨幣總量和信用總量以數(shù)百倍千倍的速度增長(zhǎng)，無(wú)論是增長(zhǎng)速度還是存量規(guī)模，皆遠(yuǎn)超人類真實(shí)經(jīng)濟(jì)或真實(shí)財(cái)富的增速和規(guī)模。1970年全球外匯儲(chǔ)備總額不過(guò)是數(shù)百億美元，今日已經(jīng)超過(guò)6.5萬(wàn)億美元；1970年，全球信用總量不過(guò)數(shù)千億美元，今日已經(jīng)超越400萬(wàn)億美元；1970年，全球外匯交易和衍生金融產(chǎn)品的交易量微乎其微，而今日每天的交易規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億美元，全年超過(guò)800萬(wàn)億美元；1970年全球債務(wù)規(guī)模不過(guò)千億美元，今日已達(dá)數(shù)十萬(wàn)億美元，僅美國(guó)就要在不久的將來(lái)達(dá)到13萬(wàn)億美元(外國(guó)人持有美國(guó)國(guó)債2009年突破了3.3萬(wàn)億美元)。并且具有地域特性的石油美元、歐洲美元、亞洲美元市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)，貨幣像滔天洪水一樣泛濫人間，天文數(shù)字般的投機(jī)金融交易更是使得人類經(jīng)濟(jì)體系和金融體系片刻不得安寧。相反，近三十多年來(lái)，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或真實(shí)財(cái)富的增長(zhǎng)速度以真實(shí)GDP度量，平均不到5％。(2)從上面數(shù)據(jù)我們看到：近三十多年來(lái)，人類實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)嚴(yán)重背離(處于表2的第四種情況)。根源有二：一是全球貨幣體系失去基本約束，成為一個(gè)完全彈性、沒(méi)有“錨”的貨幣體系。儲(chǔ)備中心貨幣即美元的發(fā)行毫無(wú)約束，美元泛濫成為全球流動(dòng)性過(guò)剩的基本源泉。二是主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)貨幣之間實(shí)施浮動(dòng)匯率體系。浮動(dòng)匯率一方面催生了天文數(shù)字般的外匯投機(jī)買(mǎi)賣(mài)和金融衍生品交易，另一方面迫使各國(guó)中央銀行儲(chǔ)備大量美元，以應(yīng)對(duì)匯率的急劇波動(dòng)。(3)全球流動(dòng)性過(guò)剩給人類經(jīng)濟(jì)造成了深遠(yuǎn)后果或危害。首先，難以計(jì)數(shù)的熱錢(qián)游蕩于世界各地，可以隨時(shí)摧毀一國(guó)的金融貨幣體系，連伯南克也坦言：應(yīng)付資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩是今日各國(guó)央行的最大麻煩。其次，流動(dòng)性過(guò)剩給各國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債管理提出了全新挑戰(zhàn)。于是各國(guó)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始創(chuàng)造出大量的金融衍生品，全球投資者開(kāi)始沉浸于投機(jī)的“財(cái)富效應(yīng)”之中，導(dǎo)致最后金融債務(wù)鏈條越來(lái)越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，監(jiān)管越來(lái)越難，最后泡沫破裂，危機(jī)爆發(fā)(次貸危機(jī)便是如此)。最后，全球流動(dòng)性過(guò)剩、真實(shí)經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離、熱錢(qián)四處游蕩，讓握有金融霸權(quán)的國(guó)家或操控金融工具的個(gè)人或機(jī)構(gòu)，能夠非常容易地控盤(pán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)其他國(guó)家或民族的資源、土地等的掠奪。比如美國(guó)國(guó)務(wù)院、頂級(jí)高官、主流媒體就曾多次公開(kāi)宣稱：“今日遏制中國(guó)崛起的主要戰(zhàn)場(chǎng)只有兩個(gè)：一個(gè)是全球石油戰(zhàn)場(chǎng)；一個(gè)是金融戰(zhàn)場(chǎng)，即將中國(guó)完全納入到美國(guó)主導(dǎo)的全球美元流動(dòng)體系?！?/p>

繼續(xù)順著這一思路，再回頭來(lái)看看今天虛擬經(jīng)濟(jì)體系里的石油衍生品交易情況。目前，全球擁有三大代表性的石油期貨交易所，分別為紐約商品交易所、倫敦洲際交易所(ICE)及迪拜原油交易所，這三大交易所集中了全世界絕大部分的石油期貨交易，掌控了全球石油的定價(jià)權(quán)，并且早已三位一體，成為歐美對(duì)沖基金的私有戰(zhàn)場(chǎng)。巴克萊銀行、摩根士丹利和高盛乃最主要的石油投機(jī)大戶，荷蘭銀行、美林、德意志銀行亦是原油主力合約的主要玩家。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004-2008年期間，國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的投資基金數(shù)量由4000多家增加到9000多家，估計(jì)投資金額更是超過(guò)10000億美元。這些資金大多是投機(jī)性對(duì)沖基金，到2007年12月，投機(jī)性對(duì)沖基金占紐約商品交易所超過(guò)70％的原油和汽油交易量。這樣問(wèn)題就逐步明晰了，現(xiàn)階段全球原油每日需求量約8000多萬(wàn)桶，但紐約商品交易所這一個(gè)期貨市場(chǎng)的每日交易量從2002年以來(lái)卻達(dá)到2－4億桶，最高交易日更能瘋狂地突破10億桶，數(shù)倍于真實(shí)需求量。正是由于這種石油期貨主力合約的瘋狂炒作所帶來(lái)的“郁金香效應(yīng)”，使得市場(chǎng)不得不在這些主力投機(jī)資金的帶動(dòng)下在看漲和看跌人氣之間不斷輪回，油價(jià)暴漲暴跌就不難理解了。據(jù)國(guó)際能源署(EIA)發(fā)布的《世界能源展望2008》估算，即使到2030年，全球原油每日.平均需求量也不過(guò)是1.06億桶而已。期貨交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨需求量，而2007年美國(guó)商品交易委員會(huì)(CFTC)甚至發(fā)現(xiàn)一家“超級(jí)”石油投機(jī)交易商，總共持有高達(dá)3.2億桶的巨額原油期貨頭寸，相當(dāng)于近5000萬(wàn)桶原油或中國(guó)一年原油產(chǎn)量的近1/3。巨額的投機(jī)交易已經(jīng)使虛擬的石油衍生品交易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的真實(shí)石油量嚴(yán)重背離，其結(jié)果自然就是國(guó)際油價(jià)的暴漲暴跌。

而且，美國(guó)萊斯大學(xué)貝克(Baker)研究院的兩位研究員Medlock和Jaffe的研究結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了上述觀點(diǎn)。Medlock和Jaffe的研究結(jié)果顯示：10年前原油合約總持倉(cāng)頭寸中非商業(yè)頭寸的比重只有20％，2008年該指標(biāo)一度達(dá)到了55％，另外非商業(yè)市場(chǎng)參與者的未平倉(cāng)量在2006年1月左右從價(jià)格的滯后指標(biāo)變成先行指標(biāo)。更有趣的是，2001年1月至2009年8月期間，原油價(jià)格和美元匯價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了－0.82(－1為完全負(fù)相關(guān)，0為不相關(guān))；而在2000年12月以前的14年內(nèi)，相關(guān)系數(shù)僅為0.08，雖然原油價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)，但是美元匯價(jià)與原油供需并沒(méi)什么直接關(guān)系。能源市場(chǎng)是一個(gè)自我強(qiáng)化的市場(chǎng)，故而其投機(jī)氣氛往往在大部分時(shí)間里左右市場(chǎng)的價(jià)格。

四、石油金融化趨勢(shì)愈演愈烈，構(gòu)筑中國(guó)石油金融體系是當(dāng)務(wù)之急

隨著石油市場(chǎng)與金融市場(chǎng)相互滲透和結(jié)合，石油的金融屬性或者叫“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”特征日益彰顯。石油越來(lái)越敏感于全球金融市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，越來(lái)越遭到數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的投機(jī)資金的追逐，石油的稀缺性反倒成為這些投機(jī)基金進(jìn)行大肆炒作的“尚方寶劍”，石油價(jià)格已經(jīng)不再僅僅取決于供給和需求，石油安全問(wèn)題已由“供給安全”向“價(jià)格安全”發(fā)生了轉(zhuǎn)變，石油已經(jīng)化身為金融市場(chǎng)里的一個(gè)交易標(biāo)的物，一個(gè)被巨額對(duì)沖基金們所追逐的“金錢(qián)寵兒”，石油金融結(jié)合的名稱也就不足為奇了。

更進(jìn)一步地，石油期貨、石油掉期互換、石油基差期權(quán)等衍生工具的迅猛發(fā)展，石油期貨交易市場(chǎng)、石油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)、石油衍生品市場(chǎng)、石油美元市場(chǎng)的互動(dòng)，已經(jīng)使石油經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)變成了一個(gè)高度復(fù)雜、精密的金融市場(chǎng)。國(guó)際石油市場(chǎng)已不再是簡(jiǎn)單的實(shí)體經(jīng)濟(jì)里的貨物交易市場(chǎng)，而演變成了全球金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。虛擬經(jīng)濟(jì)里的國(guó)際石油金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)往往會(huì)影響到國(guó)際石油期貨價(jià)格，而國(guó)際石油期貨價(jià)格的頻繁波動(dòng)更是會(huì)帶動(dòng)國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)，最后期貨價(jià)格的波動(dòng)反映到現(xiàn)貨價(jià)格上，將給我們的經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)巨大的影響。石油金融市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)路徑可以簡(jiǎn)單地用圖1表示。

至此，可以得出本文的主要研究結(jié)論：由美元主導(dǎo)的全球貨幣信用體系和浮動(dòng)匯率制所引發(fā)的流動(dòng)性過(guò)剩是全球石油價(jià)格暴漲暴跌的本質(zhì)(制度性)原因，過(guò)剩的流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)里找不到投資的熱土，便沖進(jìn)了虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)萎縮；全球大型的對(duì)沖基金和投資銀行是石油金融體系內(nèi)的主導(dǎo)力量，他們的高頻度的投機(jī)和追逐自身利益最大化的操作推動(dòng)了國(guó)際原油期貨價(jià)格的暴漲暴跌。

要想避免石油價(jià)格的巨幅波動(dòng)，首先必須從根本上改變目前以美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系和浮動(dòng)匯率制等制度安排；其次應(yīng)該積極地開(kāi)展有關(guān)“最優(yōu)投機(jī)度”的測(cè)算和研究，限制有關(guān)石油衍生品的天量投機(jī)交易。應(yīng)該針對(duì)石油衍生品的投機(jī)操作設(shè)立類似于股票期貨交易的熔斷制度，一旦交易所的服務(wù)器發(fā)現(xiàn)交易過(guò)程中有超過(guò)“最優(yōu)投機(jī)度”的行為，則立即啟動(dòng)熔斷制度。啟動(dòng)熔斷制度后，再度進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)交易的行為就要對(duì)其征收高額的“托賓稅”(Tobin Tax)。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，盡快構(gòu)筑中國(guó)的石油金融體系乃是當(dāng)務(wù)之急。建立中國(guó)的石油金融體系，在石油的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)層面建立一道“防火墻”，通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)分配石油資源，并抑制虛擬經(jīng)濟(jì)里的過(guò)度投機(jī)(使得虛擬的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相匹配，通過(guò)金融工具來(lái)消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以及依靠石油金融體系來(lái)發(fā)展和完善石油行業(yè)就顯得極為重要。歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)建立了各自完善的石油金融體系，而目前中國(guó)的石油金融市場(chǎng)發(fā)展仍十分落后，中國(guó)雖然有上海期貨交易所、鄭州商品期貨交易所、大連商品交易所以及中國(guó)金融期貨交易所四大期貨交易所，但是和石油金融直接相關(guān)的期貨品種還尚未推出，間接相關(guān)品種也僅僅是上海期貨交易所上市的燃料油期貨而已。并且中國(guó)的期貨品種價(jià)格波動(dòng)除了鄭商所的幾個(gè)品種外其余的品種都沒(méi)有自主性，可以說(shuō)都是跟隨美國(guó)各大期貨交易所的價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)，基本上沒(méi)有定價(jià)權(quán)。

構(gòu)筑中國(guó)石油金融體系的具體戰(zhàn)略應(yīng)主要包括：一是要完善石油外交機(jī)制，貸款(美元儲(chǔ)備)換石油；二是爭(zhēng)奪國(guó)際石油金融體系的定價(jià)權(quán)，盡快推出石油期貨品種；三是維護(hù)中國(guó)石油價(jià)格的平穩(wěn)，利用巨額美元儲(chǔ)備組建國(guó)家石油基金；四是要設(shè)計(jì)科學(xué)的中國(guó)石油衍生品交易品種，最多到期權(quán)；五是要完善配套的衍生品財(cái)稅體制，征收“托賓稅”；六是要繼續(xù)完善國(guó)家石油儲(chǔ)備體系，這是構(gòu)筑中國(guó)石油金融體系的保障；七是要引導(dǎo)中國(guó)相關(guān)的企業(yè)合理利用石油期貨期權(quán)套期保值；八是要大力培養(yǎng)中國(guó)高端石油期貨人才。

責(zé)任編輯、校對(duì)：龍會(huì)芳