警惕“空殼化復(fù)蘇”等七則

警惕“空殼化復(fù)蘇”

(《財(cái)經(jīng)》2009年第15期“貨幣寬松到何時(shí)?”)

“空殼化復(fù)蘇”有三個(gè)特點(diǎn):一是泡沫化，其表現(xiàn)是資產(chǎn)價(jià)格瘋狂上漲，典型的就是股市、樓市的空前繁榮;二是空心化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中技術(shù)沒(méi)有明顯進(jìn)步，生產(chǎn)率沒(méi)有明顯提高，就業(yè)人數(shù)沒(méi)有明顯增加;三是誘惑性，“空殼化復(fù)蘇”往往較快，使人們誤認(rèn)為經(jīng)濟(jì)重新繁榮。

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“空殼化復(fù)蘇”的苗頭，如股市、樓市價(jià)格暴漲，信貸資金沒(méi)有很好地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整艱難等，宏觀經(jīng)濟(jì)看似已復(fù)蘇，但微觀實(shí)體并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

在當(dāng)前宏觀調(diào)控政策沒(méi)有轉(zhuǎn)向的背景之下，需要考慮如何避免出現(xiàn)“空殼化復(fù)蘇”現(xiàn)象。

一是更好地發(fā)揮財(cái)政和信貸政策的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)作用。通過(guò)政策引導(dǎo)，提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展層次，促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步;在保增長(zhǎng)的同時(shí)，更好地發(fā)揮調(diào)結(jié)構(gòu)、促競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)效率、保就業(yè)的作用。

二是盡可能減少“天量”信貸帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。要嚴(yán)格防止信貸資金違規(guī)流入股市、房市，使信貸更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì);要充分發(fā)揮資本充足率、撥備覆蓋率等監(jiān)管工具的作用，這既可以防止銀行無(wú)序房貸，也能夠有效抵御將來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

三是要積極防止出現(xiàn)樓市泡沫。科學(xué)合理地設(shè)置有關(guān)房地產(chǎn)貸款中的限制性指標(biāo)，如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款中的項(xiàng)目資本金比例，個(gè)人住房按揭貸款中的按揭成數(shù)、收入貸款比、個(gè)人房貸的數(shù)量等，不僅可以很好地抑制房地產(chǎn)泡沫，也能夠有效地保護(hù)銀行信貸資金的安全。

南京 許立成

貨幣政策只是根“繩子”

(《財(cái)經(jīng)》2009年第15期“貨幣政策當(dāng)真正‘適度’”)

如果不是政府主導(dǎo)大部分投資，這種寬松的貨幣政策并不能刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，畢竟貨幣政策就是一根“繩子”，它不能“推動(dòng)”經(jīng)濟(jì)。大家也看到了，私人投資并不積極，因此，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

所以，關(guān)鍵是政府，尤其是地方政府，仍舊以GDP至上，不惜以損害經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的基礎(chǔ)為代價(jià)。在衰退中，顯然應(yīng)該通過(guò)減稅、增加轉(zhuǎn)移支付、完善社會(huì)保障來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然這不是指“發(fā)放消費(fèi)券”一類的做秀。

這樣雖然耗時(shí)長(zhǎng)一些，但是對(duì)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有大大的好處。我對(duì)政府的政策實(shí)在無(wú)法茍同!

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》網(wǎng)友

勿失人民幣國(guó)際化機(jī)遇

(《財(cái)經(jīng)》2009年第14期“人民幣國(guó)際化由虛入實(shí)”)

從某種意義上說(shuō)，金融危機(jī)的爆發(fā)，為人民幣登上國(guó)際舞臺(tái)提供了難得的機(jī)遇，中國(guó)不應(yīng)失去這個(gè)機(jī)遇。

首先，確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)在盡可能長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)平穩(wěn)較快地發(fā)展，是最為重要的基本面決定因素，也是一國(guó)貨幣能夠持續(xù)國(guó)際化的原動(dòng)力。

其次，不斷提高宏觀調(diào)控能力，做好應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。一國(guó)貨幣的國(guó)際化，面臨最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的是貨幣政策。當(dāng)前，應(yīng)盡快規(guī)劃人民幣轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣的市場(chǎng)化匯率形成機(jī)制。

再次，不斷完善多層次金融市場(chǎng)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，便利非居民的參與。搞活人民幣基礎(chǔ)金融產(chǎn)品交易，盡快形成人民幣利率、匯率定價(jià)基準(zhǔn)，提高商品期貨交易的國(guó)際影響力，并在此基礎(chǔ)上，促進(jìn)利率掉期、貨幣掉期、利率期貨等衍生品交易的發(fā)展，穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本項(xiàng)目可自由兌換，切實(shí)加快推進(jìn)人民幣利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

最后，積極推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。中國(guó)應(yīng)積極推進(jìn)與東南亞國(guó)家的貿(mào)易自由化進(jìn)程，推進(jìn)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的密切和加深，在盡量短的時(shí)間內(nèi)推進(jìn)人民幣的區(qū)域化，進(jìn)而促進(jìn)人民幣的國(guó)際化。

當(dāng)前，亟需增加人民幣兌美元匯率的波動(dòng)彈性，加快推進(jìn)人民幣貿(mào)易結(jié)算，增加試點(diǎn)范圍，并做好人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的各種“應(yīng)急預(yù)案”。

太原 王大賢

增加貨幣解決不了中國(guó)式通縮

(《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》2009年7月27日“物價(jià)降幅擴(kuò)大 通縮期或延長(zhǎng)”)

中國(guó)的通縮根本是個(gè)偽命題!中國(guó)從20世紀(jì)90年代起就從未缺過(guò)貨幣。中國(guó)的工業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格低，是由于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)矛盾、供給與需求的錯(cuò)配、大量的人為扭曲價(jià)格信號(hào)和資源配置造成的。增加貨幣供應(yīng)只會(huì)拉長(zhǎng)投資周期，使得結(jié)構(gòu)更加扭曲、產(chǎn)能更加過(guò)剩，根本解決不了中國(guó)所謂的通縮。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》網(wǎng)友

不遠(yuǎn)處的“拐點(diǎn)”

(《財(cái)經(jīng)》2009年第15期“可疑的繁榮”)

在寬松的貨幣政策下，低成本的融資供給直接導(dǎo)致了投機(jī)性需求的旺盛。政府主導(dǎo)的投資也讓經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)企穩(wěn)回暖。而盡管通脹預(yù)期增強(qiáng)，但其真正到來(lái)還尚需時(shí)日。

如此諸多利好因素，最終推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格的大幅走高，資金也逐步取代了基本面，成為左右股票市場(chǎng)的主要力量。

就這樣，A股市場(chǎng)在脫離了基本面和外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下，依靠上半年大量投放的信貸資金和隨時(shí)可能轉(zhuǎn)向的寬松型貨幣政策，不斷向更高的點(diǎn)位發(fā)起持續(xù)而瘋狂的沖擊。

而包括券商、公募、散戶等在內(nèi)的證券市場(chǎng)參與者，也在如今資本與政策艱難博弈的狹縫之間，殘酷地爭(zhēng)奪著本輪熊市反彈最后的利潤(rùn)價(jià)差。

因此，目前應(yīng)當(dāng)關(guān)注的，不在于資產(chǎn)泡沫何時(shí)破滅，而是它將以何種方式破滅。

隨著成渝高速、中國(guó)建筑等大盤股IPO的陸續(xù)開(kāi)啟，來(lái)自資金面的壓力會(huì)愈發(fā)凸顯。一旦主力資金的后續(xù)供給出現(xiàn)遲滯，產(chǎn)生的跳空缺口將大大打擊市場(chǎng)信心。觀望氣氛也會(huì)隨之變濃，市場(chǎng)最終將面臨下跌回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。政策在那時(shí)只需輔之以一定程度的“微調(diào)”，資產(chǎn)價(jià)格的破滅便在所難免。

桂林 吳奇峰

新股發(fā)行改革還需觀察

(《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》2009年7月28日“上市首日遭爆炒 四川成渝被臨時(shí)停牌”)

新股爆炒主要源自以往中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的行政性收放，是人為制造“新股不敗”神話的結(jié)果。原來(lái)機(jī)構(gòu)詢價(jià)下的不當(dāng)?shù)美?，更加劇了這種搶食利益的瘋狂。行政修正了后者，而前者的慣性效用還必須待以時(shí)日才能紓緩。因此，就此認(rèn)定改革的成效“微乎其微”的記者或研究人員，未免有些太著急。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》網(wǎng)友

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)及時(shí)對(duì)大眾發(fā)布

(《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》2009年7月20日“GDP數(shù)據(jù)提前走漏應(yīng)如何查處?”)

GDP數(shù)據(jù)提前走漏這個(gè)問(wèn)題，也應(yīng)該換一個(gè)角度看。數(shù)據(jù)的走漏并不會(huì)因?yàn)槊襟w報(bào)道與否而改變，反而是因?yàn)槊襟w的報(bào)道，使得原本為少數(shù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人所掌握的信息公布于眾。所以，要規(guī)范的是數(shù)據(jù)的發(fā)布方式。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)結(jié)束之后及時(shí)對(duì)大眾發(fā)布，而不是先由內(nèi)部參考，給出足夠的時(shí)間和空間讓消息提前傳播。做到這一點(diǎn)才是消息面前人人平等。

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