警惕“空殼化復蘇”等七則

警惕“空殼化復蘇”

(《財經(jīng)》2009年第15期“貨幣寬松到何時?”)

“空殼化復蘇”有三個特點:一是泡沫化，其表現(xiàn)是資產(chǎn)價格瘋狂上漲，典型的就是股市、樓市的空前繁榮;二是空心化，實體經(jīng)濟中技術沒有明顯進步，生產(chǎn)率沒有明顯提高，就業(yè)人數(shù)沒有明顯增加;三是誘惑性，“空殼化復蘇”往往較快，使人們誤認為經(jīng)濟重新繁榮。

目前，中國經(jīng)濟已出現(xiàn)“空殼化復蘇”的苗頭，如股市、樓市價格暴漲，信貸資金沒有很好地進入實體經(jīng)濟，經(jīng)濟結構調整艱難等，宏觀經(jīng)濟看似已復蘇，但微觀實體并沒有實質性好轉。

在當前宏觀調控政策沒有轉向的背景之下，需要考慮如何避免出現(xiàn)“空殼化復蘇”現(xiàn)象。

一是更好地發(fā)揮財政和信貸政策的結構調節(jié)作用。通過政策引導，提升中國經(jīng)濟的發(fā)展層次，促進企業(yè)的技術進步;在保增長的同時，更好地發(fā)揮調結構、促競爭、優(yōu)效率、保就業(yè)的作用。

二是盡可能減少“天量”信貸帶來的風險。要嚴格防止信貸資金違規(guī)流入股市、房市，使信貸更好地服務于實體經(jīng)濟;要充分發(fā)揮資本充足率、撥備覆蓋率等監(jiān)管工具的作用，這既可以防止銀行無序房貸，也能夠有效抵御將來可能出現(xiàn)的風險。

三是要積極防止出現(xiàn)樓市泡沫?？茖W合理地設置有關房地產(chǎn)貸款中的限制性指標，如房地產(chǎn)開發(fā)貸款中的項目資本金比例，個人住房按揭貸款中的按揭成數(shù)、收入貸款比、個人房貸的數(shù)量等，不僅可以很好地抑制房地產(chǎn)泡沫，也能夠有效地保護銀行信貸資金的安全。

南京 許立成

貨幣政策只是根“繩子”

(《財經(jīng)》2009年第15期“貨幣政策當真正‘適度’”)

如果不是政府主導大部分投資，這種寬松的貨幣政策并不能刺激經(jīng)濟復蘇，畢竟貨幣政策就是一根“繩子”，它不能“推動”經(jīng)濟。大家也看到了，私人投資并不積極，因此，就業(yè)形勢依然嚴峻。

所以，關鍵是政府，尤其是地方政府，仍舊以GDP至上，不惜以損害經(jīng)濟長期發(fā)展的基礎為代價。在衰退中，顯然應該通過減稅、增加轉移支付、完善社會保障來促進經(jīng)濟，當然這不是指“發(fā)放消費券”一類的做秀。

這樣雖然耗時長一些，但是對長期的經(jīng)濟發(fā)展有大大的好處。我對政府的政策實在無法茍同!

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勿失人民幣國際化機遇

(《財經(jīng)》2009年第14期“人民幣國際化由虛入實”)

從某種意義上說，金融危機的爆發(fā)，為人民幣登上國際舞臺提供了難得的機遇，中國不應失去這個機遇。

首先，確保中國經(jīng)濟在盡可能長的時期內平穩(wěn)較快地發(fā)展，是最為重要的基本面決定因素，也是一國貨幣能夠持續(xù)國際化的原動力。

其次，不斷提高宏觀調控能力，做好應對人民幣國際化挑戰(zhàn)的準備。一國貨幣的國際化，面臨最嚴峻挑戰(zhàn)的是貨幣政策。當前，應盡快規(guī)劃人民幣轉向盯住一籃子貨幣的市場化匯率形成機制。

再次，不斷完善多層次金融市場，提高市場流動性，便利非居民的參與。搞活人民幣基礎金融產(chǎn)品交易，盡快形成人民幣利率、匯率定價基準，提高商品期貨交易的國際影響力，并在此基礎上，促進利率掉期、貨幣掉期、利率期貨等衍生品交易的發(fā)展，穩(wěn)步有序地推進資本項目可自由兌換，切實加快推進人民幣利率市場化進程。

最后，積極推動區(qū)域經(jīng)濟一體化進程。中國應積極推進與東南亞國家的貿(mào)易自由化進程，推進經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的密切和加深，在盡量短的時間內推進人民幣的區(qū)域化，進而促進人民幣的國際化。

當前，亟需增加人民幣兌美元匯率的波動彈性，加快推進人民幣貿(mào)易結算，增加試點范圍，并做好人民幣國際化進程中的各種“應急預案”。

太原 王大賢

增加貨幣解決不了中國式通縮

(《財經(jīng)網(wǎng)》2009年7月27日“物價降幅擴大 通縮期或延長”)

中國的通縮根本是個偽命題!中國從20世紀90年代起就從未缺過貨幣。中國的工業(yè)產(chǎn)成品價格低，是由于長期的結構矛盾、供給與需求的錯配、大量的人為扭曲價格信號和資源配置造成的。增加貨幣供應只會拉長投資周期，使得結構更加扭曲、產(chǎn)能更加過剩，根本解決不了中國所謂的通縮。

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不遠處的“拐點”

(《財經(jīng)》2009年第15期“可疑的繁榮”)

在寬松的貨幣政策下，低成本的融資供給直接導致了投機性需求的旺盛。政府主導的投資也讓經(jīng)濟在短期內企穩(wěn)回暖。而盡管通脹預期增強，但其真正到來還尚需時日。

如此諸多利好因素，最終推動了資產(chǎn)價格的大幅走高，資金也逐步取代了基本面，成為左右股票市場的主要力量。

就這樣，A股市場在脫離了基本面和外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的情況下，依靠上半年大量投放的信貸資金和隨時可能轉向的寬松型貨幣政策，不斷向更高的點位發(fā)起持續(xù)而瘋狂的沖擊。

而包括券商、公募、散戶等在內的證券市場參與者，也在如今資本與政策艱難博弈的狹縫之間，殘酷地爭奪著本輪熊市反彈最后的利潤價差。

因此，目前應當關注的，不在于資產(chǎn)泡沫何時破滅，而是它將以何種方式破滅。

隨著成渝高速、中國建筑等大盤股IPO的陸續(xù)開啟，來自資金面的壓力會愈發(fā)凸顯。一旦主力資金的后續(xù)供給出現(xiàn)遲滯，產(chǎn)生的跳空缺口將大大打擊市場信心。觀望氣氛也會隨之變濃，市場最終將面臨下跌回調的風險。政策在那時只需輔之以一定程度的“微調”，資產(chǎn)價格的破滅便在所難免。

桂林 吳奇峰

新股發(fā)行改革還需觀察

(《財經(jīng)網(wǎng)》2009年7月28日“上市首日遭爆炒 四川成渝被臨時停牌”)

新股爆炒主要源自以往中國證監(jiān)會對IPO的行政性收放，是人為制造“新股不敗”神話的結果。原來機構詢價下的不當?shù)美?，更加劇了這種搶食利益的瘋狂。行政修正了后者，而前者的慣性效用還必須待以時日才能紓緩。因此，就此認定改革的成效“微乎其微”的記者或研究人員，未免有些太著急。

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統(tǒng)計數(shù)據(jù)應及時對大眾發(fā)布

(《財經(jīng)網(wǎng)》2009年7月20日“GDP數(shù)據(jù)提前走漏應如何查處?”)

GDP數(shù)據(jù)提前走漏這個問題，也應該換一個角度看。數(shù)據(jù)的走漏并不會因為媒體報道與否而改變，反而是因為媒體的報道，使得原本為少數(shù)機構和個人所掌握的信息公布于眾。所以，要規(guī)范的是數(shù)據(jù)的發(fā)布方式。統(tǒng)計數(shù)據(jù)在統(tǒng)計結束之后及時對大眾發(fā)布，而不是先由內部參考，給出足夠的時間和空間讓消息提前傳播。做到這一點才是消息面前人人平等。

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