中國第一次房地產(chǎn)調(diào)整半途而廢，是幸事還是不幸?

短短一年，判若冰火。中國樓市的調(diào)整曲線，拉出了一個清晰的V型。

2009年春節(jié)后，中國樓市出現(xiàn)了“小陽春”，成交量開始回升。但彼時，大部分業(yè)內(nèi)人士仍對后市持謹慎態(tài)度。

一般而言，判斷房地產(chǎn)調(diào)整是否結(jié)束，除了成交量，還要看土地成交和開發(fā)投資兩個先行指標。全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會會長聶梅生就向《財經(jīng)》記者表示，只有土地市場和開發(fā)投資重新回暖，樓市才算真正觸底反彈。

不過，夏天比人們期待的來得更早。3月，全國70個大中城市房價結(jié)束了此前連續(xù)數(shù)月環(huán)比為負的局面，轉(zhuǎn)為正增長，成交量亦創(chuàng)下歷史記錄。其后，房價環(huán)比漲幅連續(xù)放大，中心城市高端住宅成交明顯回升，已經(jīng)絕跡一年多的炒房客重現(xiàn)市場。

信貸一旦開閘，則如水銀瀉地。由于中國實體經(jīng)濟回暖的基礎(chǔ)仍然薄弱，大量信貸資金溢出流向了股市和樓市。雖然上一輪深度調(diào)整教訓(xùn)猶在眼前，但市場投資熱情已不可遏制。隨著投資需求出現(xiàn)，“地王”再度發(fā)威，標志本輪房地產(chǎn)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。

發(fā)軔于2007年10月的這次房地產(chǎn)下跌，原本是自1998年中國實施住房改革以來，影響最大、波及最廣、危機最深的一次。全國房價連續(xù)十年上漲的“黃金周期”戛然而止;一些百億級的大開發(fā)商如恒大、綠城等，一度陷入資金危機，瀕于危境。

2008年10月，當(dāng)昔日“金九銀十”的樓市火爆局面不復(fù)再現(xiàn)時，《財經(jīng)》記者曾走訪多位地產(chǎn)界、投資界、銀行界人士，大部分人都悲觀地認為，此輪房地產(chǎn)調(diào)整可能要經(jīng)歷一年左右的時間。

為什么市場預(yù)期的深度房地產(chǎn)調(diào)整最終沒有實現(xiàn)?《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高給出了解釋。他認為，投資拉動的經(jīng)濟增長模式，使得政府對房地產(chǎn)投資高度依賴，決定了房地產(chǎn)市場調(diào)整幅度不可能太深。其次，過于寬松的貨幣政策也刺激了房地產(chǎn)市場快速回暖。最后，中國居民缺少有效的投資工具，房地產(chǎn)依舊是最主要的通脹防御性投資工具。與流動性過剩推高了上一輪樓市泡沫一樣，本輪房地產(chǎn)市場回暖，亦是極度寬松的信貸政策的產(chǎn)物。

由于本輪房地產(chǎn)調(diào)整半途而廢，難以為政府部門、開發(fā)商和投資者提供一個完整的風(fēng)險指引，如果泡沫進一步累積，未來深幅調(diào)整的風(fēng)險仍然存在。

即使是最樂觀者，也已經(jīng)認識到，出于對“保八”和“維穩(wěn)”的極度渴求，政府將繼續(xù)維持現(xiàn)有的寬松信貸政策，但可能會進行局部調(diào)整。沒有人清楚調(diào)整的具體時機和方式，但肯定“短則在‘十一’后，長則在明年上半年”。

你愿意繼續(xù)與政策賽跑多久?

——編者