【摘要】：傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論僅從負(fù)債融資帶來(lái)的節(jié)稅收益和產(chǎn)生的財(cái)務(wù)困境成本的角度去考慮企業(yè)的融資戰(zhàn)略，忽略了融資戰(zhàn)略對(duì)本企業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為的影響。負(fù)債融資比例過(guò)高不僅會(huì)削弱本企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，而且還會(huì)引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品市場(chǎng)上采取掠奪性的競(jìng)爭(zhēng)行為，進(jìn)而又影響到本企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)份額。基于上述考慮，企業(yè)在制定其融資戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)該適當(dāng)降低其負(fù)債融資比例。

【關(guān)鍵詞】：負(fù)債融資；權(quán)益融資；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

一、引言

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為，企業(yè)的融資戰(zhàn)略是為了降低其融資成本，從而提升企業(yè)的價(jià)值。由于負(fù)債融資所產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以稅前扣除，給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅收益，因而可以降低企業(yè)的融資成本。如果企業(yè)的融資戰(zhàn)略不會(huì)引起產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者和其他參與者的任何反應(yīng)，那么該理論所反映的負(fù)債融資與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系也許是正確的。但是在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)可以獨(dú)立于外部市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)負(fù)債融資比例的顯著變化必然會(huì)引起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變其競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響到本企業(yè)的銷售收入和市場(chǎng)份額。即使是那些處于壟斷地位的企業(yè)，在選擇其融資戰(zhàn)略時(shí)也不得不考慮潛在進(jìn)入者可能會(huì)采取的行動(dòng)。

大量的實(shí)證研究證據(jù)表明，負(fù)債融資比例的提高通常會(huì)降低企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。導(dǎo)致其未來(lái)銷售收入和市場(chǎng)份額的下降；而權(quán)益融資比例的提高則有利于企業(yè)增強(qiáng)其營(yíng)銷能力和后續(xù)投資能力，擴(kuò)大其市場(chǎng)份額。當(dāng)市場(chǎng)需求暫時(shí)下降或競(jìng)爭(zhēng)狀況突然加劇時(shí)，那些負(fù)債融資比例較高的企業(yè)更容易受到?jīng)_擊，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，負(fù)債融資比例較低的企業(yè)通常還會(huì)主動(dòng)出擊，展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)，以掠奪高負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)份額，甚至將其逐出市場(chǎng)；而高負(fù)債企業(yè)因受到財(cái)務(wù)資源的限制，其競(jìng)爭(zhēng)能力和生存能力受到了極大的影響。因此，從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度而言，企業(yè)適當(dāng)降低其負(fù)債融資比例不失為一種明智之舉，它增強(qiáng)了企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

二、融資戰(zhàn)略選擇對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響

1 負(fù)債融資比例大幅度提高對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響

在上世紀(jì)80--90年代，美國(guó)發(fā)生了世界上前所未有的大規(guī)模杠桿收購(gòu)(LBO)浪潮。在這次收購(gòu)浪潮中，那些實(shí)施了杠桿收購(gòu)的企業(yè)，其負(fù)債融資比例急劇上升，而那些沒(méi)有實(shí)施杠桿收購(gòu)的企業(yè)，其負(fù)債程度并無(wú)多大變化。這就為人們研究負(fù)債融資與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的關(guān)系提供了大范圍的自然實(shí)驗(yàn)。

以美國(guó)當(dāng)時(shí)的超級(jí)市場(chǎng)行業(yè)為例，在該行業(yè)發(fā)生了大規(guī)模的杠桿收購(gòu)之后，其競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)發(fā)生了明顯的變化；再加上大型超市收款臺(tái)的電子掃描儀詳細(xì)記錄了其所售商品的價(jià)格，這就為西方學(xué)者分析超市行業(yè)負(fù)債融資比例的提高對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為和定價(jià)行為的影響提供了其所需的數(shù)據(jù)。謝瓦利埃(Chevalier，1995)通過(guò)對(duì)1985至1991年美國(guó)85個(gè)超市行業(yè)發(fā)生了杠桿收購(gòu)的大城市統(tǒng)計(jì)區(qū)(MSA’s)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，如果某個(gè)地區(qū)有數(shù)量較多的連鎖超市實(shí)施了杠桿收購(gòu)，就會(huì)導(dǎo)致其他沒(méi)有實(shí)施杠桿收購(gòu)的連鎖超市進(jìn)入該地區(qū)或在該地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張。由于大規(guī)模的杠桿收購(gòu)?fù)蝗淮蠓忍岣吡嗽撔袠I(yè)的負(fù)債融資比例，那些沒(méi)有實(shí)施杠桿收購(gòu)、負(fù)債程度較低的連鎖超市其進(jìn)攻性大大增強(qiáng)，它們把那些實(shí)施了杠桿收購(gòu)的超市看作是軟弱的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。負(fù)債程度低的連鎖超市進(jìn)入那些發(fā)生了杠桿收購(gòu)的地區(qū)或在這些地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張以后，其預(yù)期利潤(rùn)增加，股票價(jià)格也大幅度上升。與此相反，那些實(shí)施了杠桿收購(gòu)的超市在產(chǎn)品定價(jià)和廣告投入方面明顯缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力。以商品定價(jià)為例，即使是同一種商品，那些實(shí)施了杠桿收購(gòu)的連鎖超市的銷售價(jià)格明顯高于那些沒(méi)有實(shí)施杠桿收購(gòu)的連鎖超市的價(jià)格。

菲利普斯(Phillips，1995)對(duì)美國(guó)上世紀(jì)80年代發(fā)生了杠桿收購(gòu)的玻璃纖維絕緣材料、拖車、聚乙烯和石膏四個(gè)行業(yè)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，在前三個(gè)行業(yè)中，實(shí)施了杠桿收購(gòu)的企業(yè)由于大幅度提高了負(fù)債融資比例，其產(chǎn)品的銷售價(jià)格明顯高于那些負(fù)債程度較低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其市場(chǎng)份額和銷售量卻大幅度下降，破產(chǎn)的可能性大大增加。以玻璃纖維絕緣材料行業(yè)為例，在該行業(yè)中，歐文斯科寧玻璃纖維公司(Owens Corning Fiberglas)在實(shí)施杠桿重組前一直處于領(lǐng)先地位。1986年11月該公司實(shí)施杠桿重組后，其負(fù)債與市值之比由杠桿重組前的34％提高到重組后的71％。當(dāng)時(shí)，盡管該行業(yè)的電力和石油這兩種重要投入品的實(shí)際價(jià)格都有很大幅度的下降，尤其是石油價(jià)格從每桶30美元降至每桶10美元，但該公司產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格基本維持在杠桿重組前的水平，而該行業(yè)那些沒(méi)有實(shí)施杠桿重組、負(fù)債比例并未發(fā)生多大變化的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格均有所下降。在實(shí)施杠桿重組以前，歐文斯科寧玻璃纖維公司前三年的平均市場(chǎng)份額為30.5％；在實(shí)施杠桿重組以后，其隨后三年的平均市場(chǎng)份額下降為26.5％。與此同時(shí)，另外兩家沒(méi)有實(shí)施杠桿重組的大公司其市場(chǎng)份額之和卻從22.1％上升到25.7％。

從上述資料我們可以看出，實(shí)施了杠桿收購(gòu)的企業(yè)由于其負(fù)債融資比例大幅度提高，其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力明顯下降。而那些負(fù)債比例并未發(fā)生多大變化的企業(yè)在本行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力卻大大增強(qiáng)。之所以會(huì)產(chǎn)生這種現(xiàn)象，是因?yàn)樨?fù)債融資比例較高的企業(yè)對(duì)未來(lái)的遠(yuǎn)期利潤(rùn)有更高的貼現(xiàn)率。為了償還即將到期的債務(wù)，它們有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去提高產(chǎn)品的價(jià)格，以增加其當(dāng)前利潤(rùn)。而那些負(fù)債融資比例較低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)遠(yuǎn)期利潤(rùn)的貼現(xiàn)率卻相對(duì)較低，它們有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)增加廣告投入和降低商品的價(jià)格，以掠奪高負(fù)債企業(yè)的市場(chǎng)份額，增加其未來(lái)利潤(rùn)，增強(qiáng)了其在產(chǎn)品市場(chǎng)上的攻擊性。

2 權(quán)益融資比例提高對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的影響

對(duì)于外部競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，企業(yè)通過(guò)權(quán)益融資以降低其負(fù)債程度可以為企業(yè)蓄積后續(xù)融資能力，增強(qiáng)其對(duì)外擴(kuò)張的能力和對(duì)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)的承受能力。朱武祥等(2002)以我國(guó)的啤酒行業(yè)為例對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了分析：上世紀(jì)90年代末期，我國(guó)啤酒消費(fèi)進(jìn)入低增長(zhǎng)時(shí)期，啤酒行業(yè)的生產(chǎn)能力嚴(yán)重過(guò)剩，盈利能力持續(xù)下降，40％的啤酒企業(yè)處于虧損狀態(tài)。從1998年開(kāi)始，青島、華潤(rùn)和燕京三大啤酒集團(tuán)開(kāi)始在全國(guó)啤酒行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的資本收購(gòu)，拉開(kāi)了全國(guó)啤酒行業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)。它們通過(guò)并購(gòu)地方品牌企業(yè)，擴(kuò)大其在該地區(qū)的生產(chǎn)能力，對(duì)全國(guó)的啤酒市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局。其中，燕京啤酒股份有限公司是一家在深圳證券交易所上市的啤酒公司，其盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的其他企業(yè)。自1997年6月上市以來(lái)，該公司的凈資產(chǎn)收益率一直保持在10％以上。其資信等級(jí)很高，在融資戰(zhàn)略上，該公司完全可以在銀行貸款和發(fā)行新股方面自由選擇?？紤]到該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，廣告和營(yíng)銷費(fèi)用將大幅度增加，信用條件將有所放寬，應(yīng)收賬款的數(shù)量會(huì)進(jìn)一步增加，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將會(huì)下降，該公司應(yīng)該采用權(quán)益融資，以便為將來(lái)的融資帶來(lái)一定的靈活性。此外，為了收購(gòu)地方優(yōu)秀啤酒企業(yè)，以便在全國(guó)對(duì)其生產(chǎn)能力和銷售市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，該公司也必須擁有充足的資金。因此，燕京啤酒在多次融資活動(dòng)中都選擇了股權(quán)融資。在1998年9月，該公司通過(guò)配股籌資8.18億元；2000年5月，該公司再次進(jìn)行配股籌資10.4億元；2001年10月，該公司又發(fā)行7億元的可轉(zhuǎn)換債券，不久，這批債券全部轉(zhuǎn)為普通股。自上市以來(lái)，該公司先后在江西、湖南、湖北、山東、內(nèi)蒙古、河北、廣西收購(gòu)、兼并或控股了12家企業(yè)，在全國(guó)建立起了統(tǒng)一的大市場(chǎng)戰(zhàn)略。2008年，該公司完成啤酒總銷量422萬(wàn)千升，實(shí)現(xiàn)銷售收入112.20億元，實(shí)現(xiàn)利稅總額23.43億元。它不僅在中國(guó)啤酒行業(yè)中一直保持著領(lǐng)先地位，還是世界啤酒行業(yè)十強(qiáng)企業(yè)之一。

由此可以看出，有些盈利能力強(qiáng)、完全可以通過(guò)負(fù)債融資的企業(yè)之所以選擇權(quán)益融資，在很大程度上是出于對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的考慮。為了增強(qiáng)后續(xù)投資能力和對(duì)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)的承受能力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，這些企業(yè)必須降低負(fù)債融資比例，為后續(xù)融資蓄積能力。對(duì)這些企業(yè)而言，提高其權(quán)益融資比例并不是人們所說(shuō)的“股權(quán)融資過(guò)度”，而是針對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做出的一種理性融資選擇。

三、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變化對(duì)高負(fù)債企業(yè)的沖擊

1 產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇對(duì)高負(fù)債企業(yè)的沖擊

因國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化、生產(chǎn)工藝的變革、國(guó)外產(chǎn)品的進(jìn)入等原因，有時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致某個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)突然加劇。其中，最容易受到?jīng)_擊的還是那些負(fù)債程度較高的企業(yè)。由于資本市場(chǎng)的不完美，高負(fù)債企業(yè)的外部融資能力受到了極大的限制，在激烈的競(jìng)每中，它們沒(méi)有能力去應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)的沖擊，更沒(méi)有能力去維持后續(xù)投資，再加上負(fù)債程度低的企業(yè)也趁機(jī)對(duì)其市場(chǎng)份額進(jìn)行掠奪，導(dǎo)致高負(fù)債企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和生存能力受到了嚴(yán)重影響。以美國(guó)的貨車運(yùn)輸行業(yè)為例，上世紀(jì)80年代，美國(guó)政府解除了對(duì)該行業(yè)的管制，使該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)突然加劇，運(yùn)輸服務(wù)的價(jià)格急劇下降，企業(yè)倒閉的可能性大大增加。在解除管制前的5年時(shí)間里，該行業(yè)只有1050家企業(yè)倒閉，而在解除管制后的8年時(shí)間里，該行業(yè)有4589家企業(yè)倒閉。津戈?duì)査?zingales，1998)對(duì)該行業(yè)中企業(yè)負(fù)債融資比例的高低與其競(jìng)爭(zhēng)能力和生存能力之間的關(guān)系進(jìn)行了研究。他發(fā)現(xiàn)，企業(yè)當(dāng)前的負(fù)債程度對(duì)其在產(chǎn)品市場(chǎng)上的后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)能力有著極大的負(fù)面影響，負(fù)債融資降低了企業(yè)的后續(xù)投資能力和價(jià)格戰(zhàn)的承受能力。在解除管制后破產(chǎn)的企業(yè)大多是負(fù)債融資比例較高的企業(yè)。盡管在破產(chǎn)企業(yè)中有大量經(jīng)營(yíng)效率高的企業(yè)，但是高效經(jīng)營(yíng)并不能夠保證其長(zhǎng)期生存，只有兼?zhèn)浣?jīng)營(yíng)高效和財(cái)務(wù)資源充足的企業(yè)才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中幸存下來(lái)。

上述資料說(shuō)明，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然加劇時(shí)，由于高負(fù)債企業(yè)的外部融資能力受到了極大的限制，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，它們通常沒(méi)有能力去應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)的沖擊，更沒(méi)有能力去維持后續(xù)投資，從而影響了其競(jìng)爭(zhēng)能力和生存能力。

2 產(chǎn)品需求下降對(duì)高負(fù)債企業(yè)的沖擊

由于宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)或國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化，可能會(huì)使某個(gè)行業(yè)的需求暫時(shí)發(fā)生較大的變化。當(dāng)行業(yè)需求大幅度下降時(shí)，最容易受到?jīng)_擊的將是那些負(fù)債程度較高的企業(yè)。以北美的重型農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)為例，在上世紀(jì)70年代，馬西弗格森公司(Massey Ferguson)、國(guó)際收割機(jī)公司(International Harvester)和約翰迪爾公司(John Deere)是北美洲的三大重型農(nóng)業(yè)機(jī)械公司，它們幾乎壟斷北美的全部市場(chǎng)。在1976年，這三家公司的市場(chǎng)份額分別為34％、28％和38％。當(dāng)時(shí)，馬西弗格森公司和國(guó)際收割機(jī)公司的負(fù)債程度很高，而約翰迪爾公司在融資戰(zhàn)略上卻相對(duì)比較保守，負(fù)債程度較低。1979年，美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve Board)為了抑制通化膨脹，大幅度提高了利率。農(nóng)機(jī)設(shè)備的客戶通常是以貸款方式來(lái)購(gòu)買重型農(nóng)業(yè)機(jī)械的，利率的提高使得這些客戶的購(gòu)買成本大幅度上升，從而導(dǎo)致他們對(duì)重型農(nóng)業(yè)機(jī)械的需求急劇下降。這使得北美這三家重型農(nóng)業(yè)機(jī)械公司的銷售收入大幅度下滑。此外，負(fù)債程度較高的馬西弗格森公司和國(guó)際收割機(jī)公司還因利息費(fèi)用的大幅度增加更是雪上加霜，逐漸陷入了財(cái)務(wù)困境。許多客戶對(duì)這兩家公司的長(zhǎng)期生存能力產(chǎn)生了懷疑，對(duì)其產(chǎn)品的售后服務(wù)和維修產(chǎn)生了擔(dān)憂，于是他們?cè)谫?gòu)買重型農(nóng)業(yè)機(jī)械時(shí)紛紛轉(zhuǎn)向負(fù)債程度較低的約翰迪爾公司。約翰迪爾公司因其融資戰(zhàn)略相對(duì)保守而大大受益，其市場(chǎng)份額迅速上升到50％，而馬西弗格森公司和國(guó)際收割機(jī)公司的市場(chǎng)份額則下降為28％和22％。

上述資料說(shuō)明，當(dāng)某種產(chǎn)品的需求急劇下降時(shí)，高負(fù)債企業(yè)更容易受到的沖擊，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。而企業(yè)的客戶出于產(chǎn)品售后服務(wù)和維修方面的考慮，他們更加傾向于購(gòu)買負(fù)債程度較低的企業(yè)的產(chǎn)品。這就會(huì)導(dǎo)致高負(fù)債企業(yè)失去大量的市場(chǎng)份額。

四、幾點(diǎn)啟示

通過(guò)上述分析，我們可以看出，企業(yè)的融資戰(zhàn)略對(duì)其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力有著重要影響。負(fù)債融資比例的提高通常會(huì)降低企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，而權(quán)益融資比例的提高則可以提升企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)某種產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生不利影響、導(dǎo)致該行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或需求下降時(shí)，高負(fù)債企業(yè)更容易受到?jīng)_擊。對(duì)上述分析加以總結(jié)，我們可以得出以下幾點(diǎn)啟示：

1 適當(dāng)降低負(fù)債融資比例有利于增強(qiáng)企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)的融資戰(zhàn)略不僅會(huì)影響到本企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且還會(huì)導(dǎo)致該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做出反應(yīng)，進(jìn)而又會(huì)影響到本企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位。因此，企業(yè)制定其融資戰(zhàn)略時(shí)，不僅要考慮負(fù)債的節(jié)稅收益，更要考慮該行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況。如果該行業(yè)的生產(chǎn)比較集中或競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，為了應(yīng)對(duì)頻繁發(fā)生的價(jià)格戰(zhàn)或營(yíng)銷戰(zhàn)，防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品市場(chǎng)上對(duì)其實(shí)施掠奪行為，企業(yè)的融資戰(zhàn)略應(yīng)該相對(duì)保守，降低其負(fù)債融資比例，以增強(qiáng)其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

2 適當(dāng)降低負(fù)債融資比例有利于企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。由于高負(fù)債企業(yè)的再融資成本較高，再加上其財(cái)務(wù)資源受到了限制，它們通常更加看重當(dāng)前利潤(rùn)，而對(duì)未來(lái)利潤(rùn)有較高的貼現(xiàn)率。為了增加企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流入，以償還到期債務(wù)，它們通常會(huì)提高產(chǎn)品的售價(jià)或減少后續(xù)投資，從而給企業(yè)未來(lái)的產(chǎn)品銷售和市場(chǎng)份額帶來(lái)了負(fù)面影響。通過(guò)權(quán)益融資，適當(dāng)降低企業(yè)的負(fù)債程度，可以降低企業(yè)的再融資成本和對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的貼現(xiàn)率，增強(qiáng)其后續(xù)投資能力，從而有利于企業(yè)擴(kuò)大其未來(lái)的市場(chǎng)份額，增加其未來(lái)利潤(rùn)。

3 適當(dāng)降低負(fù)債融資比例有利于增強(qiáng)企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化可能會(huì)導(dǎo)致某行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然加劇或是客戶對(duì)該產(chǎn)品的需求大幅度下降。此時(shí)，高負(fù)債企業(yè)更加容易陷入財(cái)務(wù)困境，從而引發(fā)客戶會(huì)對(duì)其未來(lái)的生存能力產(chǎn)生懷疑，他們出于對(duì)產(chǎn)品售后服務(wù)和維修方面的考慮，更傾向于購(gòu)買財(cái)務(wù)程度較低的企業(yè)的產(chǎn)品。通過(guò)權(quán)益融資，適當(dāng)降低企業(yè)的負(fù)債程度，可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，消除客戶對(duì)產(chǎn)品售后服務(wù)和維修方面的疑慮。這樣，即使該行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)突然加劇或需求急劇下降的情況，也不會(huì)對(duì)其銷售量和市場(chǎng)份額產(chǎn)生太大的負(fù)面影響。